【米国株式投資】グローバルファウンドリーズ / GFS：最新の23年第4四半期決算分析と今後の株価見通し – Part 3（GlobalFoundries）

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本日のアナリストは、香港🇭🇰を拠点に活動している、ウィリアム・キーティング氏です。

自己紹介

キーティング氏は、半導体とテクノロジーのリサーチ＆コンサルティング会社であるIngenuity (Hong Kong) Ltdの創立者兼CEO。

半導体業界において重要性の高いニッチなテーマを専門。

主に、インテル、AMD、サムスン、アップル、マイクロン等の企業や、ASML、AMAT、キヤノン、ニコンなどの主要機器サプライヤーの製品、ロードマップ、技術に焦点を当てたリサーチ、並びに、コンサルティング・サービスを提供。

Ingenuity設立前は、1992年から2014年までの20年以上に渡りインテル・コーポレーションに勤務。

当初はAIシステムのスペシャリストとして採用。

その後、同社の最先端の300mmファクトリー・ネットワークをグローバルにサポートするファクトリー・オートメーション・システムの責任者に就任。2000年には、インテル社内にITコンサルティング組織、「IT Flex Services」を設立。

500人規模のグローバル・チームに成長させ、現在もインテルのIT部門の中核を担っている。

2005年には、アジア太平洋地域、並びに、中国・日本地域担当のITディレクターに就任。これの地域のインテルの全てのオフィスと製造施設のITシステムの責任者を担当し、現在に至る。

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最新のレポート紹介

グローバルファウンドリーズ / GFS：最新の23年第4四半期決算分析と今後の株価見通し – Part 3（GlobalFoundries）

Ticker: GFS / 2379文字 / 所要時間5分程度

サマリー

• コーフィールドCEOが質疑応答で認めたように、中国はWFE（半導体前工程製造装置）の生産能力を大幅に増強しており、グローバルファウンドリーズ（GFS）にとって競争上の脅威となっている。

• 同社は、2024年の設備投資額を7億ドルに削減する計画であり、設備投資への巨額投資を続けるSMICのような競合企業とは対照的である。

• インテルが特殊な12nmプロセスを開発するためにUMCと提携したことは、経済的な実行可能性に疑問を投げかけ、同社との協業の可能性を見過ごすものであり、インテルの決断の背後にある理由についての憶測を促している。

中国のWFEの生産能力増加が与えるグローバルファウンドリーズへの影響に関して

中国がここ数年、WFE（半導体前工程製造装置）の設備投資を活発化させていることは周知の事実であり、大手WFEメーカー各社の報告によれば、2023年にはその勢いが大幅に増している。

この話題は、中国との競争激化がグローバルファウンドリーズ（GFS）にもたらすリスクを評価する観点から、質疑応答で取り上げられた。

それに対するコーフィールドCEOのコメントは下記の通りである。

「これにはさまざまな要素があります。まず、中国の状況から始めたい。たくさんの機材を購入することは、非常に長い旅の始まりです。テクノロジー・ノードの基本的な能力で競争力を持つためには、スタンダード・セル・ライブラリ、PDK、複雑なIP、基盤となるIPが必要です。ツールを持つことがビジネスの始まりではありません。ビジネスを持つという夢の始まりです。そして、新しい企業がその能力、ツールを購入する能力、そしてそれをベースケースの技術に転換するためには、長い時間がかかります。」

彼が言っていることは真実であり、本格的なファウンドリー能力を構築するには、単に工具を購入するだけでは不十分である。

しかし、彼は中国の準チャンピオンが近年成し遂げてきた驚くべき進歩を事実上否定しているのである。

YMTCやCXMTのような企業がこれほどの進歩を遂げられると誰が考えただろうか？

より具体的には、SMIC（981 HK）は昨年、7nmプロセス技術を達成したことで世界を驚かせている。

私の考えでは、グローバルファウンドリーズの側からのより理性的な回答は、競争環境とそこでの中国の役割を認めることであり、中国を軽視するのは危険であると見ている。

以上より、次のトピック、2024年の設備投資計画に進みたい。

グローバルファウンドリーズの設備投資計画に関して

2023年、グローバルファウンドリーズ（GFS）は設備投資に18億ドルを費やした。

これにより、300mmウェーハ換算で年間200万枚から300万枚へとウエハー・スタート能力を拡大する計画がほぼ完了した。

そして、2024年の設備投資額はわずか7億ドルまで削減することになっており、下記のようにコメントしている。

「2024年通年の設備投資額は約7億ドルになると予想しており、これは当社の規律ある需要主導の哲学に合致するものです。」

一面では、これは理にかなっている。

結局のところ、同社の工場稼働率はまだ70％台前半なのである。

しかし、これを競合他社の動向と対比する必要がある。

SMIC（981 HK）がその一例だ。

2023年の設備投資額は驚異的な75億ドルである。

2024年についても、ほぼ同額の支出を計画している。

競合他社が成長トレンドの力強い回復を見込んで設備投資を倍増させている今、同社はまったく逆のアプローチ、つまり極度の警戒心を持ち、短期的な財務安定性・予測可能性に重点を置いているのである。

判断は時が下すだろうが、私はより積極的に設備投資をしている企業が勝つと見ている。

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グローバルファウンドリーズのインテルとUMCのパートナーシップに関する見解に関して

先日、インテル（INTC）とユナイテッド・マイクロエレクトロニクス（UMC）が新しい特殊な12nmプロセスを共同開発するための提携を発表したことについて述べた。

この提携により、ユナイテッド・マイクロエレクトロニクスはアリゾナ州にある未使用のインテルの工場にアクセスできるようになる。

この話題はQ&Aセッションでも取り上げられた。

これに対するグローバルファウンドリーズ（GFS）のコメントは以下の通りである。

「それから、インテルとUMCの発表についてご指摘があったと思います。私は、弊社が持っているものを世界中の人々が手に入れたいと望んでおり、地理的に多様なフットプリントであることを改めて示していると考えています。しかし、私たちはアメリカやドイツのような西洋世界で事業を展開しています。このパートナーシップは、2027年に完成する12ナノメーターのプラットフォームを開発するためにスタートしました。そして、弊社は2024年にここにいます。そして、さまざまなエンド・マーケットにおいて、顧客にとって適切でダイナミックなものにし続けるために、すでに持っているプラットフォームにおける技術革新は終わっていません。」

「もうひとつは、すでに多くのマージンが積み重ねられているこの業界で、同じ技術ノードで同じ市場に製品を供給する2つのファウンドリーがどのように経済的に機能するのか理解できません。しかし、それは私が理解することではないでしょう。」

ここではコーフィールド氏の意見に同意せざるを得ない。

インテルとUMCの取引がどのように展開されるのか、その経済学的見地はせいぜいぼんやりとしたものである。

しかし、ここで考えなければならないことがある。

UMCをパートナーとして選ぶにあたって、インテルは同社を無視したのである。

同社は、インテルがアリゾナに持つ予備のファブ・キャパシティにアクセスできることを喜んだに違いない。

さらに、ゼロから開発するのではなく、すでにある特殊なプロセス技術を持ち込むこともできただろう。

インテルが同社ではなくUMCとの提携を選んだ理由は不明である。

しかし、この話題については、そう遠くない将来にまた触れることになるだろう。

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