【米国株投資】サービスナウ / NOW：増収増益が魅力的なクラウド関連テクノロジー企業

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本日のアナリストは、🇺🇸米国を拠点に活動しているドノヴァン・ジョーンズ氏です。

自己紹介

ジョーンズ氏は、米国を拠点とする株式リサーチのスペシャリストであり、15年にわたり、米国のソフトウェア関連企業やIPO企業の投資を分析してきた経験を持っております。

主に、「高成長テクノロジー銘柄」、「消費者関連銘柄」、「資本財・サービス関連銘柄」、「メディア関連関連」、「ライフサイエンス銘柄」に焦点を当て、ファンダメンタル分析を用いて企業分析を行っています。

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最新のレポート紹介

【米国株投資】サービスナウ / NOW：増収増益が魅力的なクラウド関連テクノロジー企業

Ticker: NOW / 2824文字 / 所要時間6分程度 / 強気

サマリー

• サービスナウ（ServiceNow）は、エンタープライズ・サービス・マネジメントおよび関連ソフトウェアを世界中の組織に提供しているテクノロジー企業である。

• 同社は収益と利益を伸ばしており、結果として、株価は合理的に評価されているように見える。

• 私は、同社の成長見通しと、より有利なバリュエーション環境踏まえて、同社の株式に対して「強気」に見ている。

サービスナウについて

サービスナウ（NOW）は、世界中の企業に様々なフィールド・サービス・ソフトウェアと関連機能を提供している。

同社は目覚ましい成長を遂げ、営業利益を伸ばしている一方で、金利は低下傾向にある。

フォワード・ガイダンスの引き上げ、利益の増加、マクロ経済環境の好転を踏まえ、私は同社に対して短期的に「強気」に見ている。

概要と市場

サービスナウは、幅広いITサービスマネジメント（ITSM）市場のサブセグメントであるエンタープライズ・サービス・マネジメント（ESM）市場で事業を展開している。

ESM業界は、効率性と生産性を向上させるため、IT部門だけでなく、企業のさまざまな部門にわたるワークフローの合理化と自動化に重点を置いています。

同社に関連する市場の内訳は以下の通りである。

• ITサービス管理（ITSM）：ITチケッティング、アセット管理、インシデント管理、変更管理、サービスリクエスト処理などのソリューションを提供。

• 顧客サービス管理（CSM）：電話、メール、チャット、ソーシャルメディアなど、複数のチャネルにおける顧客とのやり取りを効率化。

• フィールド・サービス管理（FSM）：アポイントメントのスケジューリングから作業進捗や在庫の追跡まで、現場作業員の管理を支援。

• セキュリティ運用（SecOps）：セキュリティ・インシデント対応、脆弱性管理、コンプライアンスタスクを自動化することで、企業のセキュリティ体制の強化を支援します。

• その他の垂直市場：ヘルスケア、金融サービス、テレコミュニケーション、公共部門など、特定の業界向けのソリューションも提供して いる。

一方で、同社は、ESM市場において、以下のような様々なベンダーとの競争に直面している。

• Microsoft

• BMC Software

• Atlassian

• Ivanti

• Cherwell

しかし、同社はかなりの市場シェアを持ち、その包括的なプラットフォーム、使いやすさ、拡張性により、ESM市場のリーディング・カンパニーとみなされている。

また、加えて、同社の属する市場の動向は下記の通りである。

• ESM市場は、クラウドコンピューティングの導入拡大、デジタルトランスフォーメーションの必要性、IT環境の複雑化などの要因によって、2023年から2028年にかけて年平均成長率10.4%で成長すると予測されている。

• 同社は、革新と実行における確かな実績があることから、この市場成長の恩恵を受けるのに有利な立場にある。

• 同社のクラウドベースのプラットフォームは、企業にとってソリューションの導入と拡張が容易であり、オンプレミスの競合他社に対する大きなアドバンテージとなっている。

最近の財務動向

四半期別総売上高（紺色の線：Total Revenue）は目覚しい成長を続けている。

また、四半期別営業利益（青色の線：Operating Income）は直近四半期で最高の結果を出している。

四半期別売上総利益（紺色の線：Gross Profit Margin）は非常に狭い範囲で変動している一方で、四半期別営業利益率（青色の線：Operating Margin）は直近の四半期で上昇に転じ、過去12四半期で最高の結果となっている。

希薄化後一株当たり利益（オレンジ色の線：EPS）はここ数四半期で急上昇している一方で、足元、多少の変動があるのも現状である。

(上記グラフのデータはすべて百万USD単位・GAAPベース）

また、過去12ヶ月間、同社の株価は84.6%上昇し、iシェアーズ・エクスパンデッド・テクノロジー・ソフトウェアETF (IGV)の54.7%上昇を上回っている。

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バリュエーションとその他の指標

以下は、同社に関連するバリュエーションの表である。

（出典：FinChat.io）

成長、利益、フリー・キャッシュ・フローに余裕のある前提を用いたDCF法（ディスカウントキャッシュフロー法）に基づくと、同社の株価は、現在の価格である676ドルに対し、約637ドルで評価され、潜在的に同社の価値が完全に織り込まれていることがわかる。

また、40%ルールとは、ソフトウェア業界の経験則であり、売上高成長率とEBITDA成長率の合計が40%以上であれば、その企業は、ソフトウェア企業として、許容できる成長とEBITDAの軌道に乗っていることを示すものである。

そして、同社の直近の調整前40％ルールの計算値は、2023年第3四半期決算時点で29.85%となっており、基準の40％より少し低いというのが現状である。

サービスナウに関するコメント

直近のアナリスト向け決算説明会では、経営陣のコメントとして以下の点が強調された。

• 売上高の伸び：同社は恒常為替レートベースで24.5%のサブスクリプション売上の伸びを達成し、ガイダンスを上回った。この成長は、新規顧客の獲得と既存顧客とのビジネス拡大によるものである。

• 受注残： cRPO（現在残っている残存履行義務）は24%増加し、ガイダンスを上回った。

• コスト／経費の変化： 営業利益率は30%に達し、前回のガイダンスを上回った。

• 収益ガイダンス： 通期サブスクリプション収入のガイダンスは4,800万ドル増額され、営業利益率の目標ガイダンスは26.5%から27%に引き上げられた。

• 買収：同社のパートナーであるTrane TechnologiesによるNuvoloの買収は、異なるビジネスモデルにおける同社のオファリングの拡張と統合を意味し、経営陣は前向きな展開であると指摘した。

• トレンド：同社はデジタル化とAIのトレンドの高まりに対応し、AIへの投資を倍増させている。同社のバンクーバー・リリースには、ワークフロー強化のためのAI搭載のナウ・アシストが含まれており、革新的なテクノロジーの統合に注力していることを示している。

そのため、経営陣は同社の主要な収益源であるサブスクリプション収入のフォワードガイダンスを増加させた。
さらに、経営陣は将来の株価上昇に良い兆しとなる営業利益率の上昇も実現している。
株価は一時的にフル・バリュエーション（理論株価対比で、今後の株価のアップサイドが織り込み済みの状態）になる可能性があるが、私は、金利は引き続き低下し、バリュエーションへの下方圧力は減少すると見ている。
以上より、強力なファンダメンタルズ、営業利益率の伸び、より有利なバリュエーション環境を踏まえて、同社に対する私の見通しは「強気」である。

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