#185 ベンチャー投資家の絶えない課題：バリューアド

私は先週、弊社ファンドの投資家の一人と一緒にサンフランシスコにあるRobinという寿司レストランで食事をしました。白人オーナーが経営するこのレストランの雰囲気は、伝統的な日本の寿司屋とは全く違う雰囲気です。 その日は私たちには中国人の板前さんが寿司を握ってくれたのですが、味も典型的な寿司とは少し違うものが多かったです。雰囲気も味も日本のものとは違いますが、良い雰囲気で本当に美味しい寿司を頂きました。私はこれが多様性の力を示す良い例だと感じました。アメリカの白人が経営するお寿司屋さんで中国人シェフが握ってくれるお寿司。このような組み合わせだからこそ、むしろ日本ではあまり見かけない、でも違う種類の素晴らしいお寿司が生まれるのではないかと思いました。

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バリューアド (Value-add)は、ベンチャーキャピタリスト市場で頻繁に議論されるテーマです。バリューアドを提供する方法は、マーケティング活動を支援することから、創業者に心理カウンセラーとして話の相手になってあげることまで様々です。しかし、ベンチャーキャピタルが貢献できる最も分かりやすくで効果的なバリューアドは、創業者が次の資金調達のラウンドで資金を確保できるように支援することです。 つまり、創業者がより多くの資金を調達できるように支援することです。

これは、創業者が大型のマルチステージファンドを好む理由の一つでもあります。このようなファンドは、後続ラウンドでも投資し続けることができるため、将来の資金調達に対する創業者の不安を軽減することができます。

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しかし、正反対の側面もあります。一部の創業者、特にアーリーステージの場合、このような大型のマルチステージファンドを避ける人もいます。なぜなら、このようなファンドが後続ラウンドに投資しない場合、もしスタートアップに大きな問題がないにもかかわらず、何か根本的な問題があるというシグナルとなり、資金調達を逆に難しくしてしまう可能性があるからです。

そのため、大型マルチステージファンドと良好な関係を築いていて、ポートフォリオのスタートアップの後続ラウンドの資金調達に実質的なサポートができる小規模の新興VCは、多くの創業者に人気が高まっています。

このようなバリューアドの視点は、リミテッド・パートナー（LP）にも適用されます。LPはどのようなバリューアドを提供できるのでしょうか？VCと同様に、LPも戦略的アドバイスなどの価値を提供することができますが、最も実質的で影響力のあるバリューアドは、VCファンドの資金調達を支援することです。 つまり、VCが創業者の資金調達を支援するのと同じように、LPもVCの資金調達を支援することがもっとも分かりやすいバリューアドなのです。

スタートアップと異なり、VCファンドは「後続ラウンド」はありませんが、後続ファンドを通じて資金を調達します。しかし、VCファンドの資金調達を支援するLPは、VCがポートフォリオ企業を支援することとは少し異なります。

まず、VCの立場としては、ポートフォリオのスタートアップがより高いバリュエーションでより大きな資金を確保することで、自分のポートフォリオの投資価値が上がるので、助けなければならないインセンティブが大きく働きます。 しかし、LPはVCの資金調達を手伝っても、LPは何の経済的な利益も得られません。 ただ、良い気持ちで手伝うだけです。

とはいえ、過去の記事でも何度か述べたように、資産クラス（Asset Class）としてVCがさらに成長し、成熟していくにつれて、私はバリューアドを提供できるLPになることがますます重要になると考えています。この思想のもと、私たちのポートフォリオVCにどのようなサポートができるかということを常に考えています。もちろん、ポートフォリオファンドがより多くの資本を調達できるような支援もそうですが、例えば、パブリックな場でポートフォリオVCの積極的なサポーターになるなど、小さな努力から少しずつ積み重ねています。

先週は、我々のファミリーオフィスLPの一つであるPrimitiva Globalと協力し、我々のポートフォリオファンドを含め、米国現地のVCファンドとアジア地域のLPを繋ぐ小規模な非公開（invite-only）イベントを開催しました。 日本、韓国、香港、シンガポール、中国、そして米国の様々な都市からご参加いただきました。今後もこのような有意義なイベントを継続的に開催し、少しでもポートフォリオGPや他のLP仲間に役立つバリューを提供できるようにしたいと考えています。

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References:

Do VCs add value? 4 years later, the answer remains: sometimes - https://blog.creandum.com/do-vcs-add-value-4-years-later-the-answer-remains-sometimes-49c53a8865b4