米国株師匠🍅アウトライヤー寄稿251
第250回から続く
第251回寄稿
特筆すべき話
アウトライヤー第190回寄稿以来の特筆すべき話を本日はします。
そのくらい大事な話です、僕にとっては。
今日の話は、解説、説明、表面的な話ではありません。
もっと根幹にかかわる話、今、実際に、現実に、”何が”マーケットを動かしているのか？という話です。このことは、よく見ておいた方がいいと、僕は思います。
”何が”マーケットを動かしているのか？
なんで株下がるんですか？
なんで、8月頭から8月先週まで株下がって、月曜日に戻りを入れて、それでまた下がって？
金利や経済、要人発言や業績発表も、もちろん大事ですが、”何が”実際にマーケットを動かしている要因なのですか、今？
まさに、今？何が大事なんですか？
何が起こっているんですか？
この8月なにを見ておかなければいけないんですか？
僕は、自分が自分のお金をマーケットに置いた時、マーケットが上がるのか下がるのか？それ以外はどうでもいいわ、となります(笑)。
利益が伸びるのか縮むのか？のるかそるかの時。その時、なんの話をしている人の話を、”一番に、いちばんに、イチバンに”、聞きたいと思うのか？
金利の話ですか？米経済の話ですか？ソフトランディングの話ですか？ハードランディングの話ですか？
僕は、第248回寄稿で～”株はスムースに上昇しにくくなっていると思いますが、ちまたでいわれるほど、シビアな下落につながるかと言われれば、それはそうでもないかな～って思ったり”と述べました。
最も大事なこと～「デュレーション」
今、そこにある最も大事なこと～それは、「デュレーション」です。
人によっては、聞きなれない言葉かもしれませんが、これがマーケットを動かしているのです。
過去のこの寄稿でずっと述べ続けてきた言葉、デュレーション。
そして、この寄稿で、8月から、向こう2，3か月が米国債大量発行の鍵になる期間となりますね、とも述べてきました。
＊デュレーション～（金利の変化に対する債券もしくはポートフォリオの価格感応度を示す値（単位：年）・債券を保有することによって利子および元本（＝キャッシュフロー）を受け取ることのできるまでの期間を加重平均したもの）
僕は今、マーケットについての説明をアメリカの専門家から聞く時、金利、経済の話ばかりで、この話をしていない人の話、それを聞くことはありません。だって、この話をしていないのであれば、ホントのポイントがずれている、たぶんさほど密接にマーケットを見ているわけではないんだろうなあ、テキトーに言いたいことだけ言っているのかなあ、自分のためにはあまりならんなあ～と、個人的に思いますからです。
第248回寄稿～”株はスムースに上昇しにくくなっていると思いますが、ちまたでいわれるほど、シビアな下落につながるかと言われれば、それはそうでもないかな～って思ったり”～略～”イエレンさんが、デュレーション長めの債券の発行するとなれば、今回みたいにリスクアセットが売られるわけでしょ。こういうの買う人たちって、キャッシュ使って買うか、お金借りて買うか、持っているアセット売って買うか、でしょうから。リスクマネジメントしながらやっているわけですから”
僕は春先以前から、TGA（Treasury General Account)（一般勘定会計口座、アメリカ合衆国の当座預金口座）の再構築について述べ続け、この8月を意識してきました。
他の多くの専門家同様、これについての見立てや予想そのものは、この寄稿で、すでに明確に認めました通り、外れました。外れたのです。
でも、8月のこの相場では儲けることができました。
市場は、1兆ドル規模のT-Bills(米財務省短期証券）の供給をすんなりと受け入れ、それを消化できているわけですね。ただ、先々を見てそれを織り込んでいく市場、そしてその市場への投資家が、今、”一番、いちばん、イチバン”、意識していることは、これから、向こう先、デュレーションが長めの米国債の発行増。それに際してのリスクアセット売り、です。これがマーケットを動かしているのです。
この動きが8月に、先々を織り込む形で、出ている。だから、株、下がるのです。これまでのように、そうスムースに上がれない、この動きが止まないと。
ステルスのQEのような作用を生み出している
過去のこの寄稿でたくさん述べていますが、3月にシリコンバレー銀行その他の件で銀行問題が発生した時、FRBが何をしたことによって、金融市場は落ち着いたのですか？ご記憶にも新しいところであると思います。2つの制度、連銀窓口貸出制度とBTFP（FRBによる緊急の新しいプログラム）。
過去のこの寄稿で何度も述べていますが、BTFPはQEではありません。と同時に、このプログラムの肝、これは、デュレーションリスクを除去しているのです。デュレーションの長いところから短いところへと。短いところへとリスクを除去しているのです。過去の寄稿をご参照ください。
これは、QEではないのですが、このプログラムによって、FRBがデュレーションリスクを除去していることが、ステルスのQEのような作用を生み出しているのです。ここの解釈は、しっかり、間違えないようにしましょうね、と、何度か、過去の寄稿で述べました。
向こう2，3か月が鍵
これを踏まえて、米国債の大量発行においては、向こう2，3か月が鍵で、長めのデュレーションの発行増ということになる、と市場、市場への投資家は、すでに前もって知っているので、リスクアセットを売った、売っている、のです。だからマーケット下がるのです。
その上で、僕がここのところしている議論は、その下げが、5％なのか、7％なのか、8～9％なのか、という事であり、僕は、まあ、5％取れればおんのじです、という行動を実際にとりました。
そして、ノーポジになった後、この議論を続けています。
マーケットが何を好み、何を嫌がるのか
これから先を見ていく上でも、今日の話は大事です。
マーケットが何を好み、何を嫌がるのか。そこを見ませんとね。
大変申し訳ございません。今週は今日まで寄稿させていただきましたが、個人的所用により、明日24日、25日は先週申し上げました通り、寄稿はお休みとさせていただきます。次回の寄稿はできれば、26日、26日にできなければ、その分27日に寄稿させていただきたいと考えております。
どうぞよろしくお願い致します。
第252回へ続く
最後に …
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アウトライヤーより。外れ値です。でも異常値ではありません。
笑って許してくださいね。ごゆるりとお時間ある時ご覧になってください。
背景にある経歴：80年代後半から、ペインウェバー証券会社、メリルリンチ証券会社、ベアー・スターンズ証券会社等々の外資系証券会社東京支店法人営業部門に勤務。外資系企業生活で24年の歳月が流れました。
ペインウェバー証券会社ニューヨーク本社にて、2名のメンターのもと、米国株式業務を基礎から習得。なぜ、2名だったかと言いますと、フロントオフィス業務用に1名＝MIT出身のトレーダーで数学者、バックオフィス業務用に1名＝米国では名の知れたバックオフィスの専門家でした。当時、NY証券取引所にもしばしば、足を運び、入り口から出口まで、叩き込まれました。その後、日本国内の機関投資家向け外国株式営業に携わり、メリルリンチ証券会社とベアー・スターンズ証券会社では、それぞれ東京支店法人営業部門外国株式営業部長として、東京、ニューヨーク（ウォール街）、ロンドン(シティ）を中心に、アジア諸国も含めて、世界中を飛び回りました。グローバル株式・金融業務に従事する上で、メリルリンチ証券会社では、当時のメリルリンチ・グローバル株式営業部門におけるアジア地域2名のグローバル・エクティ・コーディネーターの1人として、米国株式を中心に、グローバルに株式業務推進役の職責も兼務。(この時とっても楽しかったです）
2012年2月に外資系企業生活を終えました。
同2012年年春から、日本企業の顧問に就任。
一貫して、この30年超の期間、何度も何度も現地に足を運び、そこにいた人々と直接仕事をした事を含めて、アメリカの金融政策、アメリカの株式市場を見つめてきました。
🍅注意事項
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③投資の最終決定はご自身のご判断と責任でおこなってください。
④『アウトライヤー寄稿』は利益を保証するものではありません。