"ニュースより相場" Ⅱ。　ー　当てにならない ”専門家” のご意見。

　しかし激しい相場だ。もうくたくた（苦笑）。いつもの事だが、SNSやニュースを探している間に ”リアル” ＝マーケットはどんどん進行。やはり「お金」が発するメッセージの方が遙かに価値が高い、特に今の Chaos （ケイオス、混沌）では。経済エコノミスト同様、起きてしまった事実を解説するだけの ”専門家” のご意見もほとんど参考にならない。

　良い例になるので昨日（3/7）の相場を時系列で振り返って見よう。

　①「欧米がロシアからの原油禁輸を検討」→ブレント、WTI先物が共に＠130ドルを突破
　②日経平均が急落、一時▼900円以上値下がり
　③米10年国債が「質への逃避」で急騰、一時＠1.67％に。
　④（欧州時間）独DAX指数が一時▼4％以上急落。＠12,500.-割れ。
　⑤原油価格が売り戻し、WTI先物は＠117～119ドル
　⑥（～NY時間）DAX指数が持ち直し。米国債10年も＠1.78％まで売り
　⑦NYダウ＠33,000ドル割れ、ナスダック指数も＠13,000ドル割れ、DAXも再度＠13,000割れ

　今回筆者が注目したのが　↑　⑤⑥の原油、DAXが持ち直す過程。SNS、ネット等、どこのニュースソースを探ってもこれといった材料は見当たらなかった。ここで筆者なりに考えるポイントを2つ挙げてみよう。

　1．マーケットの ”正直度” ランキング（誤魔化しが効かない順）

　1位　銀行間市場（インターバンク）短期資金
　2位　国債市場
　3位　為替市場
　4位　株式市場、社債市場
　5位　商品市場、暗合資産、その他

　2．相場を動かす2大要素

　a．将来価値（Future Value）、現在価値（NPV、Net Present Value）を変化させる政治的、経済的出来事（短期要因）
　b．売買い、ロング/ショートの差から生じる需給（中長期要因）

　昨日の例なら派手に動いたのは原油先物や株だが、注目に値するのが東京～欧州時間の米国債の動き。10年金利が＠1.67％まで低下したのは「質への逃避」だけでなく、株価の急落で「ひょっとして3月FOMCの利上げは中止になるのでは」という ”投機的要素” が多分に含まれる。

 　だがこれは大きな矛盾だ。そもそも日経平均の急落が原油の急騰＝「インフレ懸念」に端を発しているのだから「利上げ休止」はアベコベ。当然米国債は淡々と売り戻され "既定路線" に戻った。この辺りは＊「現実主義者」金利市場の面目躍如といったところ。

　＊実はもう一つ注目は TIPS（物価連動債）。 BEI（Break Even Inflation Rate、予想物価率）が着々と上昇中　↓　。いつの間にか5年＠2.70％ → ＠3.42％、10年＠2.50％ → ＠2.83％、30年＠2.20％ → @2.46％に上昇。信用の高いプロダクトとしては唯一「インフレヘッジ」として機能。つまりTIPSに投資した人は儲かっている。

　対照的に ”引っ掛け” や紛れの多い株や原油等の商品市場だが、ここは b．「需給要因」を冷静に分析する必要がある。例えば「欧米がロシアから原油を禁輸」という話。一見 "WTI先物買い" は正解に見えるが、本当に原油価格の高騰要因だろうか。

　前にも note. したが、ロシア産の原油・ガスは結局中国が安く買い叩くことになる。ここで全体の「需給」をよく考えてみると、中国は今まで買っていた原油・ガスを買わなくなる訳で、その分他国へ回る。つまり「需給要因」は中立だ。最初は価格差が出るだろうが、いずれマーケットが需給を調整する。それどころか、アメリカが欧州支援でシェールガス増産に乗り出すとすれば価格の下落要因にもなり得る。

　株に関しては⑦NYダウ、ナスダックの下落が決定的。従前から「ウクライナ危機は売るための理屈」と note. してきたが、それがモロに出た。株式市場のコアは「インフレ」「金利上昇」であり、2018～2021年前半までの「過剰流動性相場」の調整が主流。 ”戦争” はそれを前倒ししたに過ぎない。＊＊2022年はやはり「どこで買うか」より「どこで売るか」。

　＊＊日本のバブルもそうだったが、上昇相場（　↑　標題NYダウなら～2021年前半まで）では「買い」→「売り」→「買い」→「売り」を繰り返せば、多少の価格の不利も跳ね返して儲かる。これが「ガチホ信仰」を生み出した。ところが下落相場に転じれば全く逆。「売り」から入らなければ「損切り」の繰り返し。「買い」か「売り」しかないのに、これがなかなか難しい。「気持ち」と「欲望」の抑制が鍵になる。

　そして市場の成熟と共に「現実主義者」に成りつつある為替市場（FX、Foreign Exchange）。ここにも有用な情報が詰め込まれている。

　今回顕著だったのがロシア・ルーブル。いくら等価交換取引でも「信用」を失えば誰も交換に応じてくれなくなる。対ドルレートは＠60台から一気に半値以下の＠130～140まで急落。20％程度の金利ではルーブルの「買い手」は現れず、マーケットは崩壊したまま。

　他に興味深いのは人民元と韓国ウォン。ロシア側の人民元はルーブルに吊られていかにも売られそうだが、こちらはむしろ「元高」傾向を維持。やはりあれだけ輸出が多いと「元安」のメリットの方が大きく、FXはその事実を見過ごさない。 ”相場は望まない方向に動く” の原則通りだ。

　むしろ窮地に陥りつつあるのがウォン。経済規模と金融が弱い点がロシアと似通っており、決定的なのは欧米に「信用」されていないこと。中継貿易が主流なので、輸出品があっても原材料の輸入で相殺され「ウォン安」のメリットはそれ程ない。むしろドル建債務の返済やエネルギー価格の上昇のダメージが大きく、やはりFXは見逃さない。

　最後に a．価値変化を及ぼす「情報」について。大手の投資銀行に在籍した経験から言うと「銀行」、特に経営陣は政府との関係が強く、表には出ない機微情報をたくさん抱えている。「銀行」は経済に「血液」＝「お金」を流す「心臓」であり、何だかんだ言っても国の根幹を成す。だから経営危機に直結するような「情報」は必ず共有される。今回ならロシアの「SWIFT排除」前にECBがロシア向け債権をチェックしたように万全を期すはずだ。

　そして相場を動かすのも「銀行」。コンプライアンス全盛の今、機微情報の取り扱いは難しくなっているが（どこかの証券会社のように相場操縦は駄目。笑）、数百億、数千億円動かすには明確な理由も必要だ。個人レベルではこの「情報」戦に勝ち目はないので、今回のようにニュースに先んじて動く相場を ”メッセージ” として受け止めるしかない。「これはおかしい！」という感情は危険で、むしろ「何かあった」と謙虚に受け止めるべき。

　「損切丸」では読みやすいよう 1 note. 2,000字以内を目指しているが、さすがにこれだけ盛り沢山だと字数が増えてしまう。長文ご容赦下さい。「歴史的転換点」だから仕方が無いが、それにしても2022年は本当に疲れる。