「金利」が示す「お金」の余り具合。

　ここ数年の「金利市場」を見て、日米欧中を人に例えると　↓　

　中国　ー　怖いもの知らずの「若者」
　アメリカ　ー　バリバリの「働き盛り」
　ヨーロッパ　ー　もう「喰う」には困らない「お金持ち」
　日本　ー　「貯金」を取り崩して暮らす「年金生活者」

　こういう見立てになる。悲しいかな、日本は「貯金」は持っているが今後の取り崩しは確実。 "先細り" の未来を想像してしまう。

　「金利」の "3大要素" とは：

　①景気・物価の温度
　②お金の余り具合（＝流動性）
　③信用　e.g. 借金の返済実績

　例えば中国は、時間も欲しいものも一杯あって「借金」してでも手に入れたいが③信用がないので「金利」が高くなる。「お金」があっても（ "長生き" 以外）欲しいものがない日本とは対照的。③信用はあるが機動的に事業の廃棄、起上げを繰り返す「働き盛り」アメリカとも様相は異なる。

　さて最近乱高下を繰り返す株式市場だが、②お金の余り具合に絞って眺めてみると "シンプルな理屈" に辿り着く。「お金」が足りない市場のパフォーマンスが悪い。「お金」の足りない中国株が最も悪く、「スティルス・テーパリング」の日本、「利上げ」に動いた韓国、イギリスと続く。

　FRBの「テーパリング」「利上げ」ばかりに目が行きがちだが、忘れてはいけないのは、1月まで月＋40億ドル（約4,600億円）の「資金供給」が続いていること。2月は＋20億ドル、3月にやっとゼロになるだけで、余った「お金」＝ドルは回収されない。「全部上がる」？ "予定調和" の相場。｜損切丸｜note　で年金の「リバランス」について触れたが、それはマーケットの一面に過ぎず、それで長期債が買われてしまうこと自体、市場全体でまだ「お金」が余っている証拠でもある。

　ただ市場は先を読んで動くので、保守的な「お金持ち」は「お金余り」で高騰した株を早めに「利確」しようとする。気の早い人なら2021年前半で処分したかもしれない。逆に引っ張れるところまで引っ張ろうとする投資家もいるだろう。何せこの「超マイナス実質金利」である。筆者個人の感覚では、BEI（予想物価変動率）↓　から察するに政策金利が少なくとも＠2％に達するまでは株 → 米国債のまとまった「現ナマ」の移動は考えにくい。

　この辺りは「割高感」など投資家によって判断が分かれる。空前絶後の「過剰流動性」、そしてその後訪れた「インフレ」だけに、NYダウで▼5,000ドルなのか▼20,000ドルなのか、あるいは「ドルの通貨価値下落」の分、 "名目株価" の下落は抑制されるのか。「調整」がいつ、どれだけのものになるか、誰にもわからない。それが現在の株の乱高下に繋がっている。

　同じ乱高下でも日本は様相が異なる。実は日銀は2021年3月の「金融政策の総点検」で　「お先に！」　ー　着々と進む日銀による「ステルス・テーパリング」。｜損切丸｜note　など既に「お金」の蛇口を閉めている。今や 「お金」が足りない？　ー　突然の「円」不足で日銀が9兆円も資金供給。｜損切丸｜note　状況になりつつあり、通りで日経平均のパフォーマンスが悪いはず。おまけに　「公的マネーが大株主　8割」　ー　日銀・GPIFによる「株買い占め」。なぜ今更 ”表沙汰” にするのか？｜損切丸｜note　で市場流動性が低下しており、ちょっとした仕掛けで乱高下しやすい。

　「お金」が足りなくなるとマーケットは荒れる

　これが市場のコンセンサス（共通理解）だが、今そのプロセスに突入している。足りなくなった「お金」は市場間で奪い合いが起きる。リーマンショックがあった2008年以前の「普通」に戻る＝「正常化」するわけだが、果たして ”ソフトランディング” できるのか。今回は ”スペキュレーション" ( Speculation、仕掛け）だけでなく、リアルに「物価上昇」が起きており、かなり舵取りは難しい。しかも今のところ "Behind the curve" （後手に回っている）。過去の例に照らせば「利上げ」幅は大きくなる。

　そして「お金」が足りない影響を最も受けるのが、取引量、流動性の乏しい "Bold Markets” 。東証なら日経平均よりマザーズの売られ方が酷いし、相変わらず暗号資産市場も荒れ模様。＊通貨市場ならトルコリラがとんでもないことになっている。

　＊エルドアン大統領が「預金の為替損失補填」という奇策に出た。なるほど、確かに国内のリラ預金者がドルに換えようとする「自家中毒」を防げるため、＋30％上昇というビットコインもびっくりの急反発になった。本人は「してやったり」かもしれないが、これが「インフレ」解消など本質的解決に結び付くか、かなり疑問。再度リラ売りが強まった場合、国家は際限ない財政支出を迫られるため「デフォルト」が早まるだけの気もするが...。

　年末時期の薄商いということもあるが、2022年相場も荒れ模様を予感させる相場付きだ。高いボラティリティー（市場変動率）が得意なトレーダーは積極参戦するも良し、じっくり構えたい人は「休むも相場」もあり。「損切丸」的には FED の Dot Plot e.g. 2024年に＠2.5％に利上げ、と米国債金利の示す「利上げ」幅 e.g. ＠1.5～1.75％で打ち止め、に大きな齟齬が見られるため、かなり "変な感じ" になっている。「お金」がなくなって突然「金利」が暴騰する可能性も含め、これからじっくり見極めていきたい。