米国長短金利差が久しぶりに拡大しました

2022年4月18日 18:00

久々の雑談記事ですw

先週、これまで下落傾向だった米長短金利差(10年－2年)が、久々に拡大しました。

これは、これまで上昇基調だった米2年債利回りがやや低下した事による動きです。

まだ調整の域を出てはいないので、早合点は禁物ではあります。
ただ、投資家の立場としては、いずれはFRBによる金融引き締めの織り込みが終了し、次の展開が始まる、ということを想定したシナリオ構築をしておくべきです。

現状、米国のイールドカーブは、２年債利回りが低下したことでややスティープ化した形となっています。

これまで、米国債券利回りは短期金利が上昇し、長短金利差は縮小する「ベア・フラットニング」を続けてきました。
これは景気過熱と、それを抑え込むための金融引き締めを織り込む動きであり、株価には悪材料でした。

直近の債券利回りの動向は、短期金利が下落し、長短金利差は拡大する「ブル・スティープニング」に転換し始めた動きに見えます。
ブル・スティープニングは、景気後退と金融緩和を織り込む動きです。
景気減速・後退を織り込む株価の下落ののち、金融緩和を期待した上昇転換の材料となるものです。

もちろん、上記でも述べた通り、米短期債の動きは短期的なノイズの可能性が十分あります。
それに、こうしたファンダメンタルズの動向を推し量る上では、あまり短期的な上下動に反応しすぎるのは良く無いです。

現状は、
・FRBによる金融引き締めの織り込みがある程度進んだ。
・景気減速・リセッションリスクに言及するコメントが増えてきている。
・短期金利は、上昇の勢いが落ちてきているかもしれない。
くらいに理解しておくのが良いと思います。

僕の場合、米国市場については、

①短期的には、インフレ・業績相場で上昇（高値更新までは至らない）
②中期的には、金融引き締めに伴う景気減速・リセッションリスクを警戒し下落
③その後、FRBがハト派転換で底入れ、上昇再開

という展開をメインシナリオとしています。

このように、金利動向から将来シナリオを考えられるようになると、これまで訳が分からなかったマーケットの動きについて、ある程度の中長期的な傾向が読み取れるようになると思いますよ。

最後まで読んでいただきありがとうございました！
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