読書ログ 『コーポレートファイナンスの戦略と実践』
どんな本？
昨年末に読んだ本で、ログを書けていなかったのでこのタイミングでUP。ファイナンスや会計系の本は20冊くらい読んだけど、実在企業の事例が多く、タイトルどおり理論を実践に落とし込むのにおすすめ。
ちなみに自分はファイナンス周りの勉強はかなり好きで証券アナリストの科目取ったりもしているが、基礎知識はこの辺りの本で身につけた。
①MBAバリュエーション (日経BP実戦MBA2)
②ざっくり分かるファイナンス 経営センスを磨くための財務 (光文社新書)
③コーポレート・ファイナンス実務の教科書（日本実業出版社）
④決算書の読み方 最強の教科書 決算情報からファクトを掴む技術（ソシム）
おすすめ度
★★★★★（実務家でなくともスラスラ読めるし、事例が多くてファイナンスのことが好きになること間違いなし）
こんな人におすすめ
ビジネス・経営のことを数字から語れるようになりたい人
ファイナンスの基礎知識はあるけど、それを企業分析に実践したり、自分の言葉で説明したり意見を持てるまでに至れていない人
自己啓発本ばかり読んでしまうビジネス書好きの人
学びのメモ
ファイナンス周りの議論で、自分がつまづきやすい（自分の言葉でスラスラとは語れない）と思った点とその答えを中心にメモ。
LBOではなぜデットでの調達がほとんどなのか？
LBOとは、主にファンドにおけるM＆A手法の１つで、買収対象企業の資産や将来キャッシュフローを担保に銀行から資金を借り入れ、対象企業の株を取得する形態の買収のこと。
通常はファンドがSPCを作り、そこに買収額の一部をエクイティとして出資し、残りをデットで調達して買収、その後SPCと買収先企業を合併させる。
買収額の大半をデットで調達する分、買収後に経営を少し改善するだけで大きなリターンを得られる。一方でデットで調達できるということは買収対象企業に安定性が求められるので、衣食住に関連するような安定した企業の買収に使われることが多い。
また、買収後にすぐに新株発行（新株予約権の発行等もある）等のエクイティファイナンスによってデットを返済することもある。LBOローンは条件が厳しいため経営上の制約になることや、LBOローンの存在によって追加の借入が難しくなることが主な理由。
最初からエクイティで調達しないのは、機動性が低いから。M&Aはタイミングが命（売る側はすぐ売りたい、買う側はM＆Aの噂が広まる前に買いたい）だが、エクイティファイナンスは時間がかかる上、M&A案件は秘密裏に進められるのでロードショーができないなどの理由があり、M&Aにおける資金調達方法としては不適格。
MBO/LBO周りの知識
自社株買いのメリットとは？
自社株買いをすると、BSの現金が減り、同時に自己株式の金額がマイナス方向に増える（自己株式は、純資産の欄の株主価値の部分に対しマイナスに計上される）。
自社株買いは理論的には中立だが、現実には株価が上がる。まず自社株買いを行うとEPSが増えるのでPERが変わらないなら株価が上がることになる。しかし株価はあくまでも将来CFで決まるので、自社株買いをしたところで理論的には株価が上がるとは言えない。
一方で、以下の理由から、自社株買いをすると株価が上がることが多い。
経営陣のシグナリング効果（株価が割安と思っていることの証明）
買い需要の創出による需給バランスの改善→株価の下支え
日本において自社株買いは一般的とまでは言えないので、株主還元姿勢を示したことになる
また、配当に比べて柔軟に実施できる（配当は一度上げると下げづらい）というメリットもある。一方で、「株式の流動性が減る」「イールド型（長期保有）の投資家にとってメリットが薄い」などのデメリットもある
株主優待の意味とは？
欧米では珍しく、日本特有の制度。日本の企業の8.4%が実施している。ただし機関投資家には不人気（あくまで個人投資家向けの施策）
株主優待は長期保有を前提とした時にメリットがあるため、機関投資家のいない（株価の流動性が低いから）中小企業が安定株主を得るための施策として広く使われている背景がある。
日本マクドナルドの株価は株主優待によって高止まり（＝売りが少ない）していることから買い手がなかなか現れず、米国のマクドナルドが売却を諦めた、といった事例もある。
リキャップ（最適資本構成を模索すること）の意味
デットでお金を借りて自社株買いをすると、デットの方が資本コストが低いことはもちろん、デットには節税効果があることからWACCが下がる。一方で財務レバレッジが高まっている状態になるためベータ値が上がることによるWACCの上昇効果も同時に発生し、リキャップの効果が薄まる。これも踏まえてリキャップ戦略を考える必要がある。
株価が安定推移することはなぜ重要なのか？
新株発行をして資金調達をする場合、株価が乱高下しているとリスク愛好度の低い一般投資家が新株を購入してくれないから
乱高下する銘柄は一部の過激な投資家のおもちゃにされ、優良な投資家が敬遠するきっかけになってしまうから
上記が実現すると株の流動性が乏しくなって流動性ディスカウントが生じ、株価が右肩下がりになるから
株の流動性はなぜ必要なのか？
長期保有の株主ばかりだと、流動性が低くなる。これは投資家にとっては大きなリスクとなる。機関投資家は特にタイムリーな運用が必要なため「時価総額がいくら以上の銘柄にしか投資してはいけない」等の内規がある。つまり中小企業には長期保有目的の株主が実質的に不在となる。
流動性が高ければ適正な値段が付きやすい（売り手と買い手の交渉力の差が生まれにくいため）。一方で流動性が乏しいと買い手はすぐに売れないので、その分株価はディスカウントされる（流動性ディスカウント）。
つまり、流動性がないと（＝多くの人に株の取引をしてもらえる状況を作らないと）、自社の頑張りが株価に反映されないことになる。だからIRを行い、自社を正しく評価してもらい、株を買ってくれる人を増やすことが重要になってくる。
流動性の低い株は、M&Aの際には高額になる場合がある。これは株価が売買を前提とする投資家向けにディスカウントされており、売買目的でないM&Aで考えるとディスカウントが不要となるから（通常は時価総額＋買収プレミアムを買収価格とするが、時価総額＋ディスカウント修正分を払うだけで、あたかも買収プレミアムを払ったように見えるので買い手からするとお得に買えるかもしれない）
既存の資金調達手段と比較したクラウドファンディングの立ち位置とは？
新たなリスクマネーの提供主体。ただし場代が15-20%程度取られるため、資本コストが高い。上場を目指さない地方の企業にはエクイティが集まりづらいが、かといって新規事業に融資がつかないことも多いので、とっかかりとしてのクラファン（つまり地方発の新事業立ち上げ支援）が地方創生に大きな意味を持つ。
クラウドファンディングで顧客が見つかることで、VCなどの出資をスムーズに引き出せるようになる。また、出資という形で注文を先に受けられれば、在庫リスクが少ない状態で大ロット発注が可能となるので、生産工場に対しても強気に出られる（立場の逆転）。
知っておいた方がいい「日本の平均」
ROA：5%
売上高営業利益率：6%
資産回転率：0.8回
ROE：10％（伊藤レポートの効果もあり、2018年に10％台になった）
EBITDAマルチプル：8倍
PER：15倍
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