続・アメリカの需要は本当に弱まっているのか？ － 中古車、木材、エネルギー、etc., etc.

　アメリカの需要は本当に弱まっているのか？ － 裏で進行する「脱炭素戦争」。｜損切丸｜note　の続編。

　マーケットはどうしても雇用統計やCPIなど代表的な指標を追ってしまう習性があるが、実はどちらも遅効性指標。「将来価値」を取引する株やFXでは思ったより役に立たない。 ”確定した事実” を伝える傾向のあるメディアの報道が ”市場動向ありきの後付け" になってしまうのもそのせい。

　今回注目したのはアメリカの中古車市場。

　12/7　11月マンハイム米中古車価格指数（前年比）▼14.2％（調整前▼12.4％）　中古車販売▼10％　2021年8月以来の低水準

　2021年4月　今度は中古車価格が上昇中？　ー　ここにも「コロナ後」の供給減少の影響Ⅱ。｜損切丸｜note　でも書いたが、異常な高騰を見せていた米中古車価格。だがここへ来て頭打ちが鮮明化し、CPIの中古車価格も下落に転じている。このまま価格下落が続くのだろうか？

　この状況は　“ウッドショック” 　ー　「インフレ」の縮図。｜損切丸｜note　に似る。こちらも中古車に先行する形で価格の上昇は止まったが、高値推移が続いている。国内市況を見ても：

　確かに価格上昇で新築戸建ての取引数は減少に転じているが、木材の輸入価格は依然2015年比＋1.5～2倍強が続く。筆者の住居地（世田谷区）の周辺でも、あちこちで更地になったと思ったらあっという間に一軒家が建つ。駅前の老朽化したビルも改築ラッシュで、まだまだ需要＞供給の状態。

　企業や富裕層など「お金」はあるところではまだまだ余っており、「インフレ」を見越して不動産や建物に換えているように映る。やはり「お金」の価値が目減りするリスクを相当感じているようだ。「円安」も気になる。

　このパターンを踏襲すれば、中古車価格もこれまでの急騰は収まるものの、一定の下落の後に高止まりをすると想定できる。人手不足を起点とする潜在的「インフレ」圧力はなかなか解消しそうにない。

　それでも＠3.4％台に突っ込んだ10年米国債はこの「インフレ」ピークからの下落を反映しており、2023年前半での景気減速を織り込んでいる。銀行は知っている。｜損切丸｜note　だけに、 "リセッション・ヘッジ" で米銀が景気後退、不良債権発生に備えているのだろう。

　筆者が考えているのは ”その先” 。FRBの「利上げ」停止が拙速で "リセッション" が杞憂に終わった場合、「インフレ」がぶり返すことになる。金利低下や原油価格下落、e.g., 12/7　WTI@72ドル台、を好感して株価が上昇基調を辿ればその可能性が高くなる。

　原油価格のことも出たのでエネルギーの検証もしてみよう。今回はヨーロッパの天然ガス価格（　↑　標題グラフ参照）。

　こちらも木材、中古車同様、一時の狂ったような高騰からは抜け出しつつある。「戦争」もあり露産依存脱出も着々と進むが、ゼロにするのはなかなか難しい。元々製造コストが安かっただけに、かなり高い米国、カタール産等に切り換えることは価格ベースの切り上げを意味する。

　これはサプライチェーンからの "中国外し" で安い ”Made in China” を失う事も同様であり、「インフレ」「金利水準」の切り上げに繋がる。「お金」の面で言えば「インフレ」は「脱炭素」「SDG’ｓ」の必要経費。原油価格もかつてのような＠30～40ドルには戻らないし、天然ガスも同様だ。

　そう考えてくると、現在の米国債や欧州国債の金利低下に過度に期待するのは危険。アメリカやヨーロッパが来年後半にも「利下げ」に転じるとするのはやや行き過ぎな感もある。

　FRBメンバーも繰り返し釘を刺しているが、仮に景気後退に陥っても潜在的「インフレ」が解消するまでは金利水準は維持される。もし株式市場が「利下げ」に過度に期待しているならしっぺ返しを喰う。筆者は2023年を通してFRBの政策金利が＠5％近辺で維持される可能性が50％ぐらいあると見ているが、そうなれば今の「逆イールド」は吹き飛んでしまうだろう。

　もっともろくな「インフレ」対応もせず低金利を維持し、「円安＋増税」でコストの国民転嫁を続ける財務省・日銀については全く別の議論になる。こちらは「どこで金融政策の正常化を図るか」。

　筆者の感覚が正しければ、FRBの「利下げ」が後ずれして米国債金利が反騰する局面が1つのタイミング。日銀総裁の交代が4月なのでどう絡んでくるか。それでようやく＠150円を超える「円安」に蓋をすることになるが、それでも一気に＠120円台は難しい。「正常化」には時間がかかる。

　"嬉しいサプライズ" があるとすれば、新首相が「円安」を利した大胆な産業政策の転換を打ち出す事だが、日経平均の＠40,000円コール（買う権利）を買うようなもので、せいぜい宝くじの当たる確率ぐらい。それでも買わなければ当たらないか（笑）。