ヨーロッパは、金融政策をさらに引き締めるべきである。

IMF(International Monetary Fund/国際通貨基金)が定期的に公開している「IMF Blog」は2023年07月21日に、アルフレッド・カマー(Alfred Kammer)とルイス・ブランダンオ＝マルケス(Luis Brandão-Marques)による分析を紹介し、ECB(European Central Bank/欧州中央銀行)は、ユーロ圏に関する最近のレポートで述べたように、政策金利の引き上げを継続することで、インフレ期待が固定されずに上方へ流出するのを防ぐことができる。

目先の金融引き締めが一段と強まることで、インフレ率を目標値に戻すための、よりコストのかかる措置が後々講じられることを防ぐことができる。

今週のチャート」が示すように、ECB理事会は2022年半ばに金融引き締めを開始して以来、預金金利を8回、合計400ベーシスポイント引き上げている。

このような断固とした行動が、長期的な期待値を今のところ良好に維持するのに役立っている。

もしECBが政策金利をさらに引き上げ、今後のデータ次第では市場が現在予想している3.75％のピークを上回る可能性があるとすれば、これは高インフレが定着するのを防ぐのに大いに役立つだろう。

実際、インフレ率は2％の目標に向かってより急速に収束し、金利はより速いペースで低下する可能性がある。

インフレ率を目標以上に押し上げたエネルギー価格と食品価格に対する当初のショックは解消されつつある。しかし、インフレ率は依然として高く、は2023年06月のユーロ圏の物価は前年同月比5.5％上昇した。

インフレ圧力の基調を示す、より信頼性の高い指標である「コア物価」は5.4%上昇した。

2023年06月までの3ヵ月間のコア・インフレ率も年率換算で4.6%と、依然としてECBの目標を大幅に上回っている。

世界の現況として、ウクライナ戦争が起こったいる状況では、インフレ圧力はしばらく続きそうである。

米国のジョー・バイデン大統領(President Joe Biden)、EC(European Commission/欧州委員会)のウルスラ・フォン・デア・ライエン(Ursula von der Leyen)委員長、ウクライナのヴォロディミル・ゼレンスキー大統領(Ukrainian President Volodymyr Zelenskyy)、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領(Russian President Vladimir Putin)は、厄介なことを起こしてくれたものである。

しかし、それを反動の起爆剤として、中国の落ち込み、インドの遅れの復活起爆剤にもなる可能性がある。

労働者は賃上げを求めることで購買力の低下を取り戻そうとするだろうし、企業は人件費の上昇を反映した小売価格を設定することで利益を守ろうとするだろう。例えば、インフレ期待が上方へシフトしたり、逆指数条項を含む賃金契約の割合が高まったりすれば、インフレはより持続的になる可能性がある。

インフレが持続する中、ECBは金融引き締めを堅持すべきである。しばらくの間、ECBはインフレ率が予想を下回った場合よりも上回った場合に強く反応すべきであり、いわゆる引き締めバイアスを採用すべきである。

引き締めバイアスは、高インフレが定着するのを防ぐのに 役立つだろう。

このようなバイアスは、最終的にインフレ率を目標に戻すためにECBに引き締めを強化・長期化させ、後に景気の急降下を招くという悪い結果を招く。

もちろん、ECBは今後の経済情勢が不透明であることを考慮して柔軟性を維持し、データの流れ次第で軌道修正できる態勢を整えるべきである。ECBは政策決定会合ごとに金利を決定するアプローチをとっているため、インフレ見通しの進展や、基調的なインフレの推進要因や金融政策伝達の強さに関する情報に基づいて金利を決定することができると報告している。

いずれにしても。ヨーロッパは当分、楽観できる状況ではない。

https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/07/24/european-central-bank-should-tighten-monetary-policy-further
https://www.imf.org/en/Publications/CR/Issues/2023/07/18/Euro-Area-Policies-2023-Article-IV-Consultation-Press-Release-Staff-Report-and-Statement-by-536724
https://www.imf.org/en/Blogs/chart-of-the-week
https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/06/26/europes-inflation-outlook-depends-on-how-corporate-profits-absorb-wage-gains