ベアマーケットで大失敗！92歳でも市場を大きくアウトパフォーム、累積リターン37,900倍! 毎年自分を振り返りながら、「手遅れになる前に投資しろ！」とズバッと言う。 2023年のマーケットをどう見ているのか？

ウォーレン・バフェットとウォーレン・マンガーが率いるバークシャー・ハサウェイは、2023年の株主への手紙を発表しました。 本日は、2人合わせて190歳になる「ベテラン投資家」が2022年をどう見ているのか、2023年をどう見据えているのかをご紹介します。

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ウォーレン・バフェット氏の長期運用

"平均的な強気相場、大きな弱気相場のドタバタ"

まずは結果から。

2020年バークシャーは実際にアンダーパフォーム、数回彼らは両方とも米国株のメルトダウンを見ていない翻弄バークシャーのパフォーマンスは非常に平凡で、2年連続でS＆P、純利益の削減を実行し、1年、5年、10年のパフォーマンスの広い市場を実行した、だからもう一度、我々はすべて安い、バフェット、マンガー、価値投資、時代遅れであることを感じています。

果たして、2021年、バークシャーは、純利益を2倍にすることに成功し、前年比110％増、年間5672億米ドルを稼ぎ出し、BYDへの投資だけでその32倍を稼いだ。

2022年、利上げの影響で米国のテクノロジー株は様々なポジションで下落し、S&P500は18.1％、ナスダックは33.10％とA株よりも悲惨な急落。 そんな中、バークシャーは石油株への投資を頼りにし、株価4.0％上昇、一株当たりの時価総額はS&P500を22.1％も上回り、株価は上昇したのです。

2022年通年のバークシャー・ハサウェイの営業利益は307億9300万ドルで、2021年の274億5500万ドルから減少した。 しかし、バークシャー・ハサウェイの株主に帰属する純利益は、2022年通期で-228億1900万ドル（約1587億円）となり、前年の897億9500万ドルから赤字に転じました。

また、バークシャー・ハサウェイは2022年第4四半期に約26億ドル、通年で約79億ドルの自社株買いを実施した。 また、同社は多額の現金と米国債を保有しており、バークシャー・ハサウェイの2022年末の手元資金は1286億米ドル（約8946億人民元）である。

強気相場は平均的、弱気相場は大失敗、年寄りのための長期運用です。

例えば、1973年、S&P500指数は13％下落、バークシャーは5％上昇、1974年、S&P500は20％下落、バークシャーは6％上昇、1977年、S&P500は8％下落、バークシャーは32％上昇、1981年、S&Pは7％下落、バークシャーは31.8％上昇である。

1965年から2022年まで、バークシャーの1株当たりの時価総額は年率19.8％で、S&P500の9.5％、10％以上を上回ったことになる。

特に注意していただきたいのは、私たちは短期的な売買の手段としてではなく、長期的な業績への期待に基づいて上場株式を保有しているということです。 ここが重要で、チャーリーと私は銘柄を選ぶのではなく、企業を選ぶのです』。

要は、長期的な経営成績と企業そのものであり、バークシャーは100％株式取得をした上でCEOを指名することがほとんどなので、経営者そのものもこの選定基準に加えるべきだろう。

経営者に言及せず、データだけでこの文章を最も単純に読むと、通年（例えば10年以上）ROEが20％を超えていれば良い会社ということになる。"

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毎年、自分の間違いを指摘する

ウォーレン・バフェット: 私の決断のほとんどは、あまり良いものではない

株式公開市場の利点の一つは、極めて優れた事業を極めて優れた価格で購入することが時折容易にできることです。 株はしばしばとんでもない価格で取引されており、それはとんでもなく高いか、とんでもなく低いかのどちらかであることを理解しておくことが重要だ。 "効率的な "市場というのは教科書の中にしかない。 実際、市場における株式や債券の価格は混乱することが多く、投資家の行動は通常、時間が経過して初めて理解できるものです。

もちろん、最善の方法は、自分が何を買っているかを知り、市場に惑わされないように、価値を大きく下回るときに買い、大きく上回るときに売ることである。

ウォーレン・バフェットの言葉：今見ると、私の成績表は合格点であり、バークシャーの58年間の経営における私の資本配分の決定のほとんどは、良いものではありませんでした。 場合によっては、私の悪あがきは、多くの幸運に救われたこともある。 (USAエアーとソロモンの大惨事寸前からの脱出を覚えていますか？ 確かに私は逃げ切った)

バフェットは、株主への年次書簡で自分の間違いを強調し、彼の決定のほとんどを悪いものと考えていることは注目に値する。しかし、同じ原則に忠実で、少しの運もあれば、それでもS&P500を大幅にアウトパフォームする能力に影響はない。ピーター・リンチは、「5銘柄中1銘柄が倍になればいいのだから、それでもかなりの超過収益を得ることができる」と述べている。 相当な超過リターンを得ることができる。"

バフェットはこの点を説明の後半で繰り返し、コカコーラやアメリカン・エキスプレスへの投資を例に、失敗の無意味さと正しい投資で得られる驚きを語っています。もちろん、彼自身が認めているように、「花は華麗に咲き、房は静かに枯れる」のです。 時間が経てば、わずかな勝者で奇跡を起こすことができるのです。 そして、そう、早くから始めて90代まで生きることが役に立つのです。 "

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ウォーレン・バフェット、マンジャーを絶賛：これ以上のものはない

偉大なパートナーを持つこと

ウォーレン・バフェットは、チャーリー・マンガーと私の考え方は非常によく似ていると言う。 しかし、私が説明するのに1ページ必要なことを、彼は1文で要約してしまうのです。 彼はいつも、より明確に推論し、より繊細に、よりストレートに表現することに成功している。 彼は、マンガーの考えをかなり引用している。
世の中には、辛抱強い投資家ほどうまくいかない愚かなギャンブラーばかりだ。
世の中の見方が違えば、歪んだレンズで物事を判断しているようなものだ。

私は、自分がどこで死ぬのか知りたいだけなので、絶対に行きません。 そして、それに関連する考えとして、できるだけ早く自分の望む死亡記事を書き、それに従って行動することです。

忍耐は学ぶことができる。 注意力は長く続くもので、一つのことに長く集中できることは、大きな利点です。

泳いで耐航性のある場所に行けるなら、沈む船に錨を降ろすべきではない。

偉大な会社は、あなたがいなくなった後も働き続ける。平凡な会社は、そうはいかない。

投資において100％の確実性などありえない。 したがって、レバレッジの使用は危険である。 素晴らしい数字の羅列にゼロを掛けると、必ずゼロになる。 一晩で金持ちになれるとは思わないでください。

偉大な投資家になりたいのなら、学び続けなければならない。 世の中が変われば、自分も変わらなければならない。

前述したように、マンガーもバフェットも1990年代と現在の株主への手紙を比較すると、哲学は進化しているが、核心はほとんど変わっていないし、1970年と比較しても、彼らが支持するものはあまり変わっていない。

良い会社、良い価格、長期保有、安全マージン、レバレッジなし。

60年以上連続で年率19.8％の利益を得る、そんな古風でシンプルな真理を得る方がよほど賢明でシンプルではないだろうか？ 必要なのは、絶え間ない学習と忍耐であり、忍耐は学ぶことができる。

株主通信の最後には、ウォーレン・バフェット氏が、バークシャーは5月5日から6日にかけてオマハで年次総会を開催することを明らかにしている。
"手遅れになる前に投資し、90代まで生きることができる "というのが、その理由だ。 早い時期であればあるほど、体系的で健全な投資ロジックを確立する必要がある。