4月 FOMC（連邦公開市場委員会）議事録

2021/05/19に公開された4月のFOMC（連邦公開市場委員会）議事録の全和訳です。

今回の議事録の最大のポイントは、テーパリング（量的緩和の柱である米国債等の資産購入の縮小）に関する議論の開始が示唆されたことです。

『多くの参加者は、経済が委員会の目標に向けて急速に進展し続けるならば、資産購入のペースを調整するための計画の議論を今後の会議のある時点で開始することが適切ではないかと提案した。』

それでは、以下の議事録を御覧ください！

★ FOMC（連邦公開市場委員会）の議事録

2021年4月27日-28日

連邦公開市場委員会と総務会の合同会議は、2021年4月27日（火）午前9時30分にビデオ会議で開催され、2021年4月28日（水）午前9時00分に引き続き開催された。

■ 金融市場の発展と公開市場操作

システム・オープン・マーケット・アカウント（SOMA）のマネージャーはまず、会期中の金融市場の動向について説明した。市場参加者は、経済再開に向けた進展や金融・財政政策の支援に引き続き注目しており、金融情勢は緩やかに緩和しました。株式相場は上昇し、S&P500指数は過去最高を記録しました。一方、財務省の利回り、ドル、信用スプレッドは小幅に低下しました。また、ラッセル2000指数に代表される小型株は下落しましたが、全体的には上昇しました。レバレッジの高いファミリーインベストメントオフィ スの損失に関するニュースは、一部の大手金融機関の株価に影響を与えましたが、金融市場全体への影響は 限定的でした。

米国の成長率に対する市場の期待値が引き続き上方修正されたにもかかわらず、ここ数カ月で急上昇した長期債の利回りは、会期中に緩やかに低下しました。連絡先によると、先の利回り上昇により、海外の機関投資家、年金基金、保険会社など、さまざまな投資家が集まったとのことです。このような状況の中、期間構造モデルやオープンマーケットデスクがプライマリーディーラーや市場参加者に行った調査に基づいて算出されたタームプレミアムは、若干低下しました。しかし、市場参加者は今後の利回り上昇の可能性に注意を払っており、ここ数ヶ月、デスクの調査回答者は2021年末の利回り上昇の確率を高めています。

政策見通しについては、市場と調査が示唆する連邦基金金利の経路は、会期中にほとんど変化がなく、後年の調査の最頻値は、目標レンジが2026年に2％強の水準まで徐々に上昇することを引き続き示唆していた。資産買入の経路に関する予想も安定しており、市場参加者は目標に向けた進捗状況に関する委員会のコミュニケーションに引き続き注目していた。調査回答の中央値によると、連邦準備制度理事会（FRB）による財務省証券および政府機関証券の純購入は、資産購入ペースの最初の引き下げの3四半期後に終了し、連邦資金金利の目標範囲の最初の引き上げはその3四半期後に行われると予想された。

先進国における最近の金融市場の動向は、経済成長と金融政策に対する期待の違いを反映しています。COVID-19に関連した生産高の減少を早期に回復すると予想された一部の国では、ここ数カ月、利回りの上昇幅が大きく、通貨の上昇幅も大きくなっていました。この間、カナダ銀行は資産購入ペースの縮小を発表し、政策金利引き上げの条件が整う時期の予測を前倒ししました。

次に、金融市場と連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートについて触れました。準備金の残高は今回の会議期間中にさらに増加し、3.9兆ドルという記録的な水準に達しました。連邦資金実効レートは7ベーシスポイントで安定していました。しかし、安全な短期投資への需要が継続しており、財務省証券の供給が減少していることから、担保付夜間融資金利（SOFR）は期間を通じて1ベーシスポイントとなりました。オーバーナイト・リバース・レポ取引（ON RRP）は、引き続き政策実施を効果的にサポートし、取引額はピーク時に1,000億ドルを超えました。夜間レポ市場では、マイナス金利下での取引がわずかに行われたが、これは主に技術的な要因によるものと思われる。SOMAマネージャーは、今後数ヶ月の間にオーバーナイトレートに下降圧力がかかり、管理金利の適度な調整を検討するに値する状況になる可能性があり、最終的には連邦準備制度のバランスシートの拡大のより大きな割合がON RRPおよび他の連邦準備制度の負債に振り向けられることにつながる可能性があると指摘した。今回の会合で管理金利の調整を予想した調査回答者は少なかったが、半数以上が6月のFOMC終了までに調整を予想していた。

マネージャーは最後に、3つの運用上の問題について報告しました。前回の会合で議論されたON RRPファシリティの見直しに続き、当デスクは、マネーファンドや政府系企業のカウンターパーティの資格基準を緩和し、これらのタイプの小規模なカウンターパーティの参加を認めることを計画した。また、当デスクは、国債の発行残高にほぼ比例した買い入れが行われるように、国債の買い入れ額の配分を満期ごとに若干調整することを計画しています。これらのマイナーな技術的調整は、連邦準備制度理事会の資産購入が金融情勢全体に及ぼす影響には影響しない。最後に、マネジャーは委員会に対し、常設の米ドルおよび外貨の流動性スワップ協定を維持すること、および北米枠組み協定に基づくカナダおよびメキシコとの通貨相互交換協定を更新することへの投票を要請した。

委員会は、カナダ銀行およびメキシコ銀行との通貨相互交換協定の更新を全会一致で決議した。これらの協定は、1994年の北米枠組み協定への連邦準備制度の参加に伴うものである。また、カナダ銀行、イングランド銀行、日本銀行、欧州中央銀行、スイス国立銀行との間で締結されたドルおよび外貨の流動性スワップ協定を更新することを全会一致で決定しました。これらの常設協定への連邦準備制度の参加を更新するための投票は、毎年4月または5月のFOMCで行われます。

委員会は全会一致で、会期中のデスクの国内取引を承認した。また、会期中、システムのための外貨介入オペレーションは行われなかった。

■ 買戻条件付取引の検討

スタッフは、2019年9月から実施されているプライマリー・ディーラーとのデイリー・レポ・オペレーションや、昨年3月に設立された臨時の外国・国際通貨当局（FIMA）レポ・ファシリティに関する連邦準備制度の経験について参加者に説明しました。ブリーフィングでは、これらの取り決めが恒久的な常設ファシリティになるべきかどうかに関する政策立案者の判断に関連しうる考慮事項についても検討しました。スタッフは、レポ・オペレーションは、準備金を追加して潤沢な状態を確保し、レポ市場での圧力が無担保市場に波及するのを抑えることで、連邦資金レートをコントロールする有用なツールとなっていると指摘した。2020年3月、レポ・オペレーションは他の手段と協調して、財務省の市場環境を安定させることで金融市場へのショックを管理した。2020年6月にオーバーナイトレポオペの金利が超過準備の金利と相対的に引き上げられて以降、レポオペはバックストップとして機能しており、実質的な利用はない。恒久的なスタンディング・レポ・ファシリティについては、スタンディング・レポ・オペレーションは、他のオーバーナイト市場に波及する可能性のある資金調達の緊張を回避し、ディーラーの金融市場での仲介活動を制限するために有用であると考えられると説明されています。しかし、スタンディング・レポ・ファシリティは、銀行以外の金融機関への流動性支援の一形態であり、ファシリティを利用できる企業が適格証券に対して他の場合よりも多くの流動性リスクを負うインセンティブを生み出す可能性があると考えられる。常設の FIMA レポ・ファシリティの設置を検討するにあたり、スタッフは、そのようなファシリティは、外国の公的機関がストレス環境下で米国債の大量売却を実行する傾向を制限することができ、その結果、米国の国内金融市場全体の緊張を悪化させる可能性があると指摘した。また、他の連邦準備制度と比較して、その運用に関する透明性が低いことなど、そのような制度の潜在的な欠点にも言及しています。

十分な準備体制の下で政策を実施するための委員会の全体的なアプローチの一部としての常設レポ・ファシリティの設置に関する検討の議論において、参加者のかなりの大部分は、適切に調整されたファシリティの潜在的な利益が潜在的なコストを上回ると考えていた。ほぼすべての参加者が、スタンディング・レポ・ファシリティは、バックストップとして機能することで、他の資金調達市場に波及し、金融政策の実施と伝達を損なう可能性のある米国財務省証券と財務省レポの市場における圧力に対処するのに役立つとコメントした。この点について、多くの参加者は、金融政策が十分な準備体制で運営されていても、短期の資金調達市場に圧力が生じる可能性があることを指摘した。多くの参加者は、常設のファシリティは、初期の市場圧力にタイムリーかつ自動的に対応することができると指摘した。このような圧力は予測が難しく、その結果、裁量的なオペレーションでは迅速に対応できない可能性があると述べた。少数の参加者は、常設のレポ・ファシリティにより、カウンターパーティが高品質な流動性資産の保有構成を管理する上で柔軟性が増し、準備金の需要が減る可能性があると指摘した。少数の参加者は、スタンディング・レポ・ファシリティの設立が、十分な準備をせずに金融政策を実施する方法と見なすべきではないと注意を促した。数人の参加者は、スタンディング・レポ・ファシリティの利点のほとんどは、連邦準備銀行が必要に応じて短期の通知でレポ・オペレーションを行う準備をしておくことで実現できると述べ、そのようなアレンジはスタンディング・ファシリティのコストの一部を回避できると指摘した。少数の参加者は、常設のレポ・ファシリティが、米国財務省の資金調達を支援する手段、あるいは連邦準備銀行が預金取扱機関に対して恒久的に流動性をバックアップする手段と受け取られる可能性があると述べた。

参加者は、潜在的なスタンディング・レポ・ファシリティの主要な設計要素（価格体系、カウンターパーティ、受け入れられる担保の範囲など）を慎重に検討することが重要であると指摘した。参加者の多くは、このようなファシリティのカウンターパーティには、預金取扱機関を含めるべきだとコメントした。何人かの参加者は、ファシリティの設計は、レポ市場のボラティリティーを制限するというよりも、フェデラル・ファンド・レートのコントロールを強化することに特化すべきだと指摘した。

恒久的なFIMAレポ・ファシリティの設立に関する検討事項について、参加者の大多数は、潜在的な利益がコストを上回ると考えていた。参加者の多くは、常設のFIMAレポ・ファシリティの利点として、市場ストレス時に米国財務省証券の外国人保有者に、これらの証券のアウトライト・セールの代替手段を提供することで、米国財務省証券市場および米国金融市場の円滑な機能をサポートすることができると指摘した。数人の参加者は、2020年3月にFIMAレポ・ファシリティが導入されていれば、海外でのドル資金調達の急激な必要性に起因するこれらの市場でのプレッシャーを大幅に軽減できた可能性が高いと指摘した。複数の参加者は、FIMAの常設レポ・ファシリティは、既存のドル・スワップ・ラインを補完し、より広範な中央銀行や外国の公的機関のドル資金調達へのアクセスを拡大するものと考えられると指摘した。参加者はまた、他の連邦準備制度に比べてFIMAレポ・オペレーションの透明性が低いことなど、常設のFIMAレポ・ファシリティの潜在的なリスクについてもコメントした。

■ 経済状況に関するスタッフのレビュー

COVID-19パンデミックとその拡大を抑えるためにとられた措置は、米国および海外の経済活動に影響を与え続けました。4月27-28日の会合時に入手できた情報によると、2021年第1四半期の米国の実質国内総生産（GDP）は、昨年第4四半期を上回るペースで増加したが、パンデミック前の水準にはまだ戻っていない。労働市場の状況は3月に大きく改善しましたが、雇用は2020年初頭の水準を大きく下回っています。2月までの消費者物価上昇率（個人消費支出（PCE）価格指数の12ヵ月間の変化率）は、引き続き2％を大きく下回っています。

3月の非農業部門雇用者数は、レジャー・ホスピタリティ部門の増加が顕著で、急増しました。3月時点での雇用者数は、パンデミック発生時に減少した雇用者数の約3分の2を回復しました。3月の失業率は、一時的な解雇者数が引き続き減少し、永久解雇者数も減少したため、6％に低下しました。アフリカ系アメリカ人とヒスパニック系アメリカ人の失業率は低下したものの、いずれも全国平均を大きく上回っています。また、アジア系の失業率は上昇し、3月には全国平均と同じになりました。また、アジア人の失業率は上昇し、全国平均と同水準となりました。労働力人口比率と雇用率は上昇しましたが、いずれもパンデミック前の水準を下回っています。新規失業保険申請件数は、3月中旬以降減少し、パンデミック開始以来の最低水準となりましたが、パンデミック前の水準に比べれば異例の高さとなっています。米連邦準備制度理事会（FRB）のスタッフが給与計算会社ADPのデータを用いて作成した4月前半までの民間雇用者数の週次推定値によると、民間雇用者数の増加率は以前の力強いペースに比べてやや鈍化しました。

全従業員の平均時給は、3月までの12ヵ月間で4.2％上昇しました。平均時給の12ヵ月間の変化は、パンデミックによる労働力構成の影響を受け続けています。特に、昨年初めから低賃金労働者に失業が集中したため、この指標は大幅に上昇しましたが、これは労働市場の逼迫を示すものではありませんでした。対照的に、ADPデータから算出された中央値賃金の12ヶ月間の変化を示すスタッフ指標は、3月に3.1％となり、パンデミック前のペースを下回って推移しました。この指標は、労働力構成の変化による影響が少ないと思われます。

総PCE価格の上昇率は2月までの12ヶ月間で1.6％となり、引き続き低い資源利用率に抑えられています。消費者向けエネルギー価格と多くの消費者向け食品価格の変化を除いたコアPCE価格インフレ率は、2月までの12ヶ月間で1.4％、ダラス連邦準備銀行が構築した12ヶ月間のPCEインフレ率のトリムド平均指標は2月に1.6％でした。3月の消費者物価指数（CPI）の12ヶ月間の変化率は、消費者エネルギー価格の上昇に後押しされて2.6％、コアCPIインフレ率は同期間で1.6％となりました。2021年第1四半期には、インフレ期待とインフレ補償に関する多くの指標からの情報を組み合わせたスタッフの共通インフレ期待指数は、2018年に優勢だった水準に戻っていました。

実質PCEは2月に低下しましたが、PCEの推定に使用される名目小売売上高の構成要素を含む入手可能な指標は、3月および第1四半期全体の大幅な上昇を示唆しており、連邦政府の刺激策による支払いが3月の上昇を支えたと考えられます。住宅着工件数は、天候の影響を受けた2月の減少から3月には回復しました。中古住宅販売は2月と3月に減少しましたが、これは需要が弱まったというよりも、販売可能な住宅が引き続き限られていることを反映していると思われます。また、2月に減少した新築住宅販売は3月には元に戻りました。

設備投資および無形資産投資は、2020年第4四半期に比べてペースは鈍化したものの、2021年第1四半期に増加したことを示唆する指標が得られました。また、エネルギー価格の上昇もあって、掘削投資も増加したようです。しかし、パンデミックが企業に及ぼす長期的な影響についての不確実性が続いていることを反映してか、掘削・採掘分野以外の非居住用構造物への投資は、第1四半期にさらに減少したように見えました。

製造業の生産高は、2月の天候不順による生産中断の後、3月に大きく回復しました。天候の影響を受けたテキサス州の石油化学製品やプラスチック製品の生産設備はまだ完全には修復されておらず、また、半導体の不足が自動車生産に影響を与えているなど、供給面での制約が残っているにもかかわらず、3月の生産高は増加しました。

政府の実質的な購入額は、2020年後半に減少した後、第1四半期に増加したように見えます。入手可能なデータによると、連邦政府の非防衛購入額の増加が防衛購入額の減少を相殺したことを示唆しています。また、州および地方の実質購入額を示す指標は、第1四半期の小幅な増加を示しています。

2月のデータによると、米国の名目国際貿易赤字は1月より拡大しました。輸出入ともに1月時点の水準を下回り、それぞれの名目上の減少幅は昨年5月以来となりました。財貨の輸入は、自動車関連製品や消費財の輸入が減少したことにより抑制されましたが、流行前の水準を上回りました。名目上の財貨輸出は、ほとんどの品目で弱く、依然として流行前の水準を下回りました。サービスの輸出入は、海外旅行のほとんどが中止されていることが影響し、引き続き低迷しました。

第1四半期には、COVID-19の新たな感染を防ぐために社会的な行動制限が強化されたことにより、海外の経済成長が急激に減速したことを示すデータが入ってきました。しかし、この減速は、観察された移動性の低下が示唆するほど深刻ではなく、海外経済が公衆衛生上の制限に引き続き適応していることを強調しています。最新の指標によると、多くの先進国では、規制が一部緩和される中、第1四半期末にかけて経済活動の拡大が再開されました。しかし、インドをはじめとする中南米や南アジアのいくつかの国では感染症が新たに急増し、世界的な回復のもろさが浮き彫りになりました。海外のヘッドライン・インフレ率は、昨年初めに見られた急激な物価下落の影響が薄れたことや、石油などの商品価格の上昇による一時的な要因で大幅に上昇しました。しかし、根本的なインフレ圧力は依然として低いままであるようです。

■ 金融情勢に関するスタッフレビュー

この間、予防接種のペースの回復、インフラ支出の見通し、労働市場や小売売上高が予想を上回ったことなどから、投資家心理は改善しました。国内株式相場は、株式市場のボラティリティが低下する中で顕著に上昇し、社債のスプレッドも縮小しました。名目国債のイールドカーブはほとんど変化せず、インフレ補正の指標も変化しませんでした。オーバーナイト・インデックス・スワップの相場を直読すると、フェデラル・ファンド・レートの予想経路は会期中にほとんど変化がなく、予想される政策金利は2023年の第1四半期まで25ベーシスポイント以下にとどまることが示唆されました。市場ベースの資金調達環境は引き続き緩和的で、銀行の貸し出し環境は著しく緩和されました。最近の改善にもかかわらず、商業・工業（C&I）および消費者ローンの融資基準は、パンデミック前の水準よりも厳しい状態が続きました。

会議期間中、広範な株価指数は上昇し、テクノロジー関連銘柄や消費者の裁量に敏感な銘柄がアウトパフォームしました。S&P 500種の1ヶ月オプション・インプライド・ボラティリティ（VIX）は低下し、パンデミック前の10年間に観測された中央値に近づきました。投資適格および投機適格の社債の利回りと同程度の期間の財務省の利回りとのスプレッドは、緩やかに縮小しました。地方債のスプレッドはほとんど変化がなく、20年以上ぶりの低水準に近い状態が続きました。

国内の短期資金調達市場は安定しています。財務省短期証券の償還が続き、連邦準備制度理事会（FRB）の資産購入に伴う準備金残高の大幅な増加や、景気刺激策やその他の財政支出に伴う財務省一般会計の残高の減少を背景に、資金調達金利は非常に低い水準で推移しました。運用資産残高は、政府系MMFはやや増加しましたが、プライム系MMFはやや減少しました。政府系およびプライム系MMFの加重平均残存期間は引き続き高水準でした。

有効フェデラル・ファンド・レートとSOFRはほとんど変化せず、会期中の平均値はそれぞれ7ベーシスポイントと1ベーシスポイントでした。FRBのレポ・オペレーションへの参加は引き続きありませんでした。FRB のリバース・レポ・ファシリティへの参加は，最小限の水準から平均470億ドルに増加し，四半期末の時点で1,340億ドルに達した。

今年初めに海外の金融市場を圧迫した要因-米国の金利上昇、COVID-19事件の再燃、多くの国でのロックダウンの再燃-は、会期中、世界の投資家にとってそれほど問題ではないと思われました。ほとんどのEU加盟国の株価指数は小幅に上昇し、ほとんどのEU加盟国の国債利回りはほとんど変化しませんでした。新興市場経済圏では、COVID-19の増加もあって市場の楽観的な見方は弱まりました。EMEの広範な株式価格指数はほとんど変化しませんでしたが、最も脆弱なEMEではクレジットスプレッドがやや拡大しました。年初来の旺盛な資金流入の後、EME専用ファンドへの流入は緩やかなペースで続きました。広義のドルインデックスは小幅に下落しました。

資本市場における非金融企業の資金調達環境は、低い社債利回りや株式市場の株価収益率の高さに反映されるように、会期中、非常に緩和的な状態が続きました。2月と3月の社債発行総額とレバレッジド・ローン発行総額は堅調でした。伝統的な新規株式公開(IPO)やシーズンド・エクイティ・オファリング、および特別目的買収会社を通じた株式調達は、3月も引き続き好調でした。

銀行のC&Iローン残高は、半年以上縮小していた後、2月と3月に拡大しました。4月に実施された銀行の融資実務に関する上級貸付担当者意見調査（SLOOS）では、銀行は、すべての規模の企業に対するC&Iローンの基準を、第1四半期に比べて正味で緩和したと報告しました。また、銀行は、C&Iローンに対する需要が大企業と中堅企業で弱まり、小企業ではほぼ横ばいであったと回答しました。

非金融法人の信用力は、低格付けの企業にさらなる改善の兆しが見られました。非金融機関の社債の格下げは、2月に小幅に増加した後、3月に入って急増しましたが、この急増は、一部の大規模で高格付けの投資適格企業の格下げを反映したものでした。一方、投機的等級の発行体では、2月と3月に、格上げの量が格下げの量をわずかに上回りました。非金融機関の社債のデフォルトは、2月と3月に低水準で推移しました。将来のデフォルト予想に関する市場指標はほとんど変化がなく、低水準で推移しました。

地方債市場の資金調達環境は、会期中、緩和的に推移しました。地方債の発行は3月に好調で、地方債の信用力を示す指標は2月と3月でほとんど変わりませんでした。中小企業の資金調達環境は改善しているように見えますが、ローン需要は低調なままです。Paycheck Protection Program の影響もあって、データが入手できた直近の2月には中小企業向け融資の実行件数が大幅に増加し、パンデミック前の水準に近いものとなりました。しかし、資金調達環境が改善しているにもかかわらず、多くの中小企業は依然として財務上のストレスを抱えています。

資本市場で調達される商業用不動産（CRE）については、当中間期においても緩和的な資金調達環境が続きました。機関投資家向け商業用不動産担保証券（CMBS）の全体的な延滞率は過去数ヶ月間に低下しましたが、CMBSプールに含まれるホテルや小売店の住宅ローンの延滞率は依然として高いままです。銀行が保有するCREローンは、3月にはほとんど変化がありませんでした。4月のSLOOSでは、第1四半期における融資基準の変化は、CREローンのカテゴリーによってまちまちでした。

住宅ローン市場の融資状況は、会期中ほとんど変化がなく、標準的な適合融資基準を満たす強力な借り手に対しては緩和的な状態が続きました。信用度の低い借り手に対する融資は引き続き厳しい状況でした。ほとんどの借り手の住宅ローン金利は、正味ではほとんど変化しませんでした。4月のSLOOSでは、銀行はほとんどの種類の住宅ローンの基準を緩和したと報告しました。3月に延期された住宅ローンの割合はわずかに減少しました。

消費者金融市場の資金調達環境は、信用度の高い借り手に対してはおおむね緩和的であるが、サブプライム・スコアの借り手に対しては厳しい状況が続いた。2月の消費者ローンは、自動車ローンが引き続き拡大したことや、クレジットカードの残高が一部回復したことを反映し、堅調なペースで増加しました。4月のSLOOSに参加した銀行は、第1四半期に自動車ローンの融資基準を緩和したと報告しましたが、総じて2019年末と比較して、特に非プライム層の借り手に対して基準が厳しいままであると報告しました。銀行はまた、クレジットカードの基準は2021年第1四半期に緩和されたものの、おおむねパンデミック前よりも厳しい状態が続いていると報告しました。非プライム層に提供される金利は2月まで上昇を続けており、その中で導入金利がゼロのものは引き続き減少しています。

スタッフは、金融システムの安定性に関する評価の最新情報を提供しました。スタッフは、社債のスプレッドが昨年末から顕著に低下し、過去の分布の下限にあることを指摘しました。また、株式のリスクプレミアムの指標はさらに低下し、IPOの出来高の多さなどの非価格指標も、株式市場における投資家のリスク選好度の上昇を示しています。パンデミックの影響で取引が減少したため、CRE関連の情報は例年よりも騒がしくなっていますが、CREの評価圧力は引き続き高い状態にあります。住宅価格の伸びはさらに高まり、住宅価格が家賃を上回っています。一方、家計および企業の負債による脆弱性は、政府の継続的な支援、企業の借入ペースの鈍化、企業収益の改善を反映して減少しましたが、多くの家計および企業は引き続き苦戦しています。金融機関のレバレッジについては、第4四半期の銀行の自己資本比率はパンデミック前の水準を上回っていますが、リスクは残っています。ヘッジファンドのレバレッジは高く、最もレバレッジの高いファンドでは昨年の第3四半期に増加しました。ヘッジファンドのプライムブローカレッジ口座のレバレッジは、株式市場での活動に関連してヘッジファンドのレバレッジが上昇したことを反映して、昨年の第4四半期にかけて顕著に上昇しました。スタッフは、一部のレバレッジ・ファンドのリスク・エクスポージャーが不透明であることを示す最近のエピソードを紹介しました。資金調達リスクに関しては、MMFとオープンエンド型投資信託が、流動性の変化に伴う重大な構造的脆弱性に直面していると指摘しました。MMFの運用資産は2020年下半期に減少したが、オープンエンド型投資信託の社債保有額は昨年下半期に増加した。

■ スタッフの経済見通し

4月のFOMCに向けてスタッフが作成した米国経済予測は、3月の予測よりもやや強いものとなりました。今年の実質GDP成長率は大幅に増加し、それに伴い失業率も急速に低下すると予想されます。これは、社会的距離のさらなる縮小と良好な金融環境が生産高の増加を支えると考えられるからです。2021年以降は、社会的疎外感の解消による成長の押し上げ効果が薄れ、2022年、2023年のGDP成長率は鈍化すると想定しています。しかし、金融政策が引き続き極めて緩和的であると想定されることから、スタッフは引き続き、この期間の大半において実質GDP成長率が潜在成長率を上回り、失業率が歴史的低水準まで低下すると予想した。

インフレの見通しについては、スタッフはおおむね変更しませんでした。総PCE価格とコアPCE価格の12ヶ月間の変化率は、2020年春の異常に低い値が計算窓から消え、最近の消費者エネルギー価格の上昇が総PCE価格を押し上げたため、今後数ヶ月で2%を超えると予想された。コア・インフレ率は、年後半にやや緩和するものの、輸入価格の大幅な上昇、パンデミックの影響を特に受けた価格の回復、供給のボトルネックによる一時的な影響などにより、2021年末には2％以上を維持すると予想した。その後、こうした一過性の要因の影響が弱まる2022年には、インフレ率は2％をわずかに下回り、その後、労働市場と製品市場における資源利用の持続的な逼迫に支えられ、2023年末には2％に戻ると予測した。

スタッフは引き続き、経済活動のベースライン予測に対するリスクが下向きに偏っており、予測の不確実性が高まっていると判断しました。特に、過去1年間のパンデミックの急増に対して経済の回復力が実証されたにもかかわらず、感染力が強く、既存のワクチンに対する耐性が高いCOVID-19の亜種が広がる可能性があり、ダウンサイドリスクが顕著になっています。スタッフは、インフレ見通しを巡るリスクは引き続きバランスが取れていると考えています。上昇局面では、ボトルネックや供給の途絶、歴史的に高い資源利用率などが、予想を上回るインフレ圧力の原因になる可能性があると見ている。一方で、基礎的なトレンドインフレ率が低いことや、資源利用に対する反応が予想よりも弱いことから、インフレ率が抑制される可能性は、重要なダウンサイドリスクと考えられた。

■ 現在の状況と経済見通しに関する参加者の見解

現在の状況についての議論では、参加者は、COVID-19のパンデミックが米国および世界各地で多大な人的・経済的困難を引き起こしていることに言及しました。ワクチン接種の進展や強力な政策支援のもと、経済活動や雇用に関する指標は強化されている。パンデミックの影響を最も受けたセクターは依然として弱いものの、改善が見られました。インフレ率は上昇したが、これは主に一過性の要因を反映したものである。金融情勢は全体的に緩和的であり、これは経済を支えるための政策措置と米国の家計および企業への信用供与を反映したものである。参加者は、経済の行方は、ワクチン接種の進捗状況を含むウイルスの経過に大きく左右されると指摘した。現在進行中の公衆衛生危機は引き続き経済の重荷となっており、経済の見通しに対するリスクは残っている。

参加者は、今年の経済活動は急激に回復し、個人消費、住宅セクター、企業設備投資、製造業生産が堅調に推移したと述べた。参加者は、経済活動の加速は、予防接種の急速な普及に伴う前向きな動きや、財政・金融政策による継続的な支援を反映していると指摘した。しかしながら、参加者は全般的に、経済は委員会が設定した最大失業率や物価安定の目標からはまだ遠いと指摘しました。

家計部門の議論では、参加者は、3月に個人消費を示す指標が急増したことを指摘し、さらなる消費の増加が景気回復に大きく貢献すると期待しました。多くの参加者は、財政出動、緩和的な金融環境、潜在的な需要の掘り起こし、ワクチン接種の普及、社会的弱者対策の継続的な削減などが、消費を支える重要な要因であるとコメントしました。多くの参加者は、これらの要因に加え、家計に蓄積された高水準の貯蓄が引き続き個人消費を下支えしていると述べました。複数の参加者は、低金利にも支えられ、住宅市場の活動は引き続き好調であると述べました。

企業部門では、企業の設備投資が引き続き堅調に推移し、製造業も堅調に拡大していることが確認されました。しかし、多くの参加者は、原材料や労働力の不足、サプライチェーンのボトルネックなどの報告が、製造業やその他のビジネス分野の回復ペースを妨げる可能性が高いと述べました。また、多くの参加者は、地区の担当者から、レジャー、旅行、ホスピタリティの分野で活動が活発化しているとの報告を受けたと述べました。これらの担当者は、予防接種の継続的な進展、個人的な活動に対する制限の緩和、財政的な支援を受けていることから、全体的なビジネス状況について楽観的な見方を強めていました。農業分野では、作物価格の上昇や連邦政府からの援助金によって農家の収入が支えられ、状況が改善していると報告した参加者が数名いました。

参加者からは、ここ数ヵ月間、労働市場の状況が引き続き改善しているとのコメントがありました。3月の雇用統計では雇用者数が増加し、失業率は6.0％に低下しました。それでも、参加者は、経済が委員会の広範かつ包括的な最大失業率の目標を達成するには程遠いと判断しました。就業者数はパンデミック前の水準を840万人も下回っています。一部の参加者は、労働市場の回復は、人口層や所得層、セクター間で引き続き不均一であると指摘しました。また、多くの参加者は、自分の地区の企業関係者が労働者の雇用に苦労していると報告していると述べました。これは、早期退職、健康上の問題、育児の負担、失業保険給付の拡大などの要因によるものと思われます。多くの参加者は、これらの要因が労働力率をパンデミック前の水準に比べて低下させていることにも言及しました。これらの要因のいくつかは、パンデミック関連のリスクが持続する間、重要性を維持する可能性があると考えられた。参加者の一部は、ビジネス・コンタクトからの報告に基づき、労働需要の増加が賃金の上昇圧力になり始めていると指摘した。さらに、中期的には、緩和的な財政・金融政策に加え、ワクチン接種の継続的な進展、社会的な距離感の解消、それに伴う経済活動の回復に支えられ、労働市場の状況は引き続き改善すると予想しています。参加者の中には、パンデミックの影響を強く受けた業界の企業が縮小していることや、一部の企業がコスト削減や、特に自動化による生産性向上に注力していることを指摘した人もいました。

インフレについてのコメントでは、参加者は、パンデミックの初期に見られた非常に低い数値が計算から外れることで、PCE価格指数の12ヶ月間の変化で測定されるインフレ率が近いうちに2％を超えるだろうと予想しました。また、原油価格の上昇が消費者のエネルギー価格に転嫁されることも予想されます。また参加者は、経済がさらに再開されるにつれて予想される需要の急増と、一過性のサプライチェーンのボトルネックにより、PCE価格のインフレ率が一時的に2%を多少上回ることになると指摘しました。これらの要因の一過性の効果が薄れた後、参加者は概してインフレ率が緩和すると予想しています。さらに先のことを考えると、参加者は、長期的には委員会の目標達成に合致したレベルのインフレになると予想した。参加者の多くは、サプライチェーンのボトルネックや投入物資の不足がすぐに解消されない可能性があり、その場合、これらの要因が今年以降も物価上昇圧力となる可能性があると指摘しました。また、一部の産業では、サプライチェーンの混乱が当初の予想よりも継続しており、投入コストの上昇につながっているとの報告もありました。インフレ率の短期的な変動が予想されるにもかかわらず、多くの参加者は、長期的なインフレ期待のさまざまな指標は、委員会の長期目標の達成とほぼ一致する水準にしっかりと固定されているとコメントした。

参加者は、不確実性が高く、今後の見通しはウイルスの経過に大きく左右されると判断しました。ワクチン接種の大幅な進展、社会的な距離感の解消、強力な政策支援を受けて、参加者は、見通しに対するリスクは前月ほど高まっていないと評価した。しかしながら、一部の参加者は、パンデミックが引き続き経済見通しのダウンサイド・リスクとなっていることを指摘し、新たなウイルス株やワクチン接種に対する潜在的な躊躇を考慮すると、回復にムラが生じる可能性があることを指摘しました。一方、アップサイド・リスクとして、一部の参加者は、財政・金融面での支援が継続される中で、潜在的な需要や蓄積された家計の余剰貯蓄が解放され、ワクチン接種が急速に進展することで、経済活動が活発化し、個人の労働力が現在の予想よりも早く回復する可能性があると述べました。一部の参加者は、インフレに影響を与える一時的な要因が予想以上に持続する場合、インフレ見通しのアップサイドリスクが生じる可能性に言及しました。

金融の安定性についてコメントした参加者は、パンデミックの際に金融セクターが回復力を示したことに同意しましたが、これは主に強力な政策支援によるものです。一部の参加者は、大手銀行の自己資本と貸倒引当金が高水準を維持しており、収益も堅調であると述べた。参加者の中には、企業や家計の負債による脆弱性は中程度のレベルであると指摘する人もいました。しかし、一部の参加者は、パンデミックに対応するために設けられた猶予プログラムが、家計や企業の脆弱性を覆い隠している可能性があると指摘しました。資産評価については、複数の参加者が、株式のバリュエーションがさらに上昇し、IPO活動が引き続き活発で、社債のリスクスプレッドが過去の分布の底辺にあることから、資本市場のリスク選好度は高まっていると指摘しました。参加者の中には、投資家のリスク選好度が低下した場合、資産価格の下落と企業や金融機関のレバレッジの高さが相まって、実体経済に悪影響を及ぼす可能性があると指摘する人もいました。多くの参加者は、住宅市場の評価圧力がやや高まっているとコメントしています。一部の参加者は、ヘッジファンドやその他のレバレッジの効いた投資家の活動に起因する金融システムへの潜在的なリスクについて言及し、これらの企業の活動に対する可視性が限られていることや、ディーラーのプライムブローカレッジ事業の健全なリスク管理慣行についてコメントした。参加者の中には、短期の資金調達市場や信用市場におけるラン・プルーニー型の投資ファンドなど、金融システムの他の部分における潜在的な脆弱性を強調する人もいた。様々な参加者が、長期にわたる低金利と非常に緩和的な金融市場の状況について、これらの状況が金融安定性のリスクを高めるようなリーチ・フォー・イールドの行動につながる可能性があるとコメントした。

金融政策のスタンスを検討するにあたり、参加者は、この困難な時期に米国経済を支援するためにあらゆる手段を用いて、委員会の法定目標である最大雇用と物価安定を促進するという連邦準備制度のコミットメントを再確認した。参加者は、経済が委員会の長期目標からまだ遠いことに同意した。また、今後の道筋は引き続きウイルスの動向に左右され、経済見通しに対するリスクも残っている。したがって、参加者は、現在の政策スタンスおよび政策ガイダンスは、さらなる経済回復を促進し、長期的に平均2％のインフレ率と2％に十分固定された長期的なインフレ期待を達成するために引き続き適切であると判断した。

参加者は、委員会の連邦資金レートと資産購入に関する現行のガイダンスが経済によく貢献していると判断した。参加者はまた、現行のアウトカムベースのガイダンスは、連邦資金レートとバランスシートのパスが、委員会の最大雇用目標とインフレ目標の達成に向けた実際の進捗に依存することを意味すると指摘した。特に、一部の参加者は、アウトカム・ベース・ガイダンスの重要な特徴として、不確実な経済予測ではなく、委員会の目標に向けた実際の進捗状況に基づいて政策が設定されることを強調した。しかし、何人かの参加者は、インフレ圧力が、政策反応を引き起こすほど明らかになる前に、歓迎されないレベルにまで高まってしまうリスクについてコメントした。

米連邦準備制度理事会（FRB）の資産購入に関する議論の中で、様々な参加者は、委員会が資産購入のガイダンスを最初に提示した2020年12月の状況と比較して、経済が委員会の最大雇用目標および物価安定目標に向けて実質的にさらに前進するまでには、しばらく時間がかかるだろうと指摘した。委員会の成果ベースのガイダンスに従い、その時まで少なくとも現在のペースで購入を継続する。多くの参加者は、委員会が、長期目標に向けた進捗状況の評価が、資産購入ペースの変更を正当化するのに十分なほど重要であると判断される時期に先立って、明確に伝えることの重要性を強調した。このようなコミュニケーションのタイミングは、経済の発展と委員会の目標に向けた進捗のペースに依存するだろう。多くの参加者は、経済が委員会の目標に向けて急速に進展し続けるならば、資産購入のペースを調整するための計画の議論を今後の会議のある時点で開始することが適切ではないかと提案した。

■ 委員会の政策決定

今回の金融政策の議論では、メンバーは、COVID-19のパンデミックが米国および世界各地で多大な人的・経済的困難をもたらしていることに同意しました。その一方で、予防接種の進展や強力な政策支援により、経済活動や雇用に関する指標が強化されていることに留意しました。パンデミックの影響を最も受けているセクターは依然として弱いものの、改善が見られました。インフレ率は上昇したが、これは主に一過性の要因を反映したものである。金融情勢は全体的に緩和的であり、これは経済を支えるための政策措置と米国の家計および企業への信用の流れを反映しています。また、メンバーは、経済の行方は、予防接種の進展を含むウイルスの動向に大きく左右されると述べた。加えて、メンバーは、進行中の公衆衛生危機が引き続き経済に影響を与えており、経済の見通しに対するリスクが残っていることに同意しました。

メンバーは、米連邦準備制度理事会（FRB）が、この困難な時期に米国経済を支援するためにあらゆる手段を用い、最大雇用と物価安定の目標を推進することにコミットしていることに同意した。すべてのメンバーは、最大雇用とインフレ率を長期的に2％にするという委員会の目標に従い、インフレ率がこの長期目標を持続的に下回っている場合には、インフレ率が長期的に平均して2％となり、長期的なインフレ期待が2％にしっかりと固定されるように、しばらくの間、2％を適度に上回るインフレ率を達成することを目指すことを再確認した。メンバーは、これらの結果が達成されるまで、金融政策の緩和スタンスを維持することを期待している。

すべてのメンバーは、連邦基金金利のターゲットレンジを0〜1/4％に維持することに合意し、労働市場の状況が委員会の評価である最大雇用に合致するレベルに達し、インフレ率が2％に上昇し、しばらくの間2％を適度に上回る軌道に乗るまで、このターゲットレンジを維持することが適切であると予想した。さらに、メンバーは、委員会の最大雇用と物価安定の目標に向けて実質的な進展が見られるまで、連邦準備制度理事会が財務省証券の保有額を毎月少なくとも800億ドル、政府系住宅ローン担保証券の保有額を毎月少なくとも400億ドル増やし続けることが適切であることに同意した。これらの資産購入は、円滑な市場機能と緩和的な金融環境を助長し、家計や企業への信用の流れを支援すると判断した。

メンバーは、金融政策の適切なスタンスを判断するにあたり、入ってくる情報が経済見通しに与える影響を引き続き注視し、委員会の目標達成を阻害するようなリスクが現れた場合には、適切に金融政策のスタンスを調整する用意があることに同意した。また、金融政策の適切なスタンスを判断する際には、国民の健康状態、労働市場の状況、インフレ圧力とインフレ期待、金融・国際情勢など、幅広い情報を考慮することにも同意した。

メンバーは、会合後の声明で、経済活動と雇用に関する指標は強化されたが、改善が見られるものの、パンデミックの影響を最も受けた経済部門は弱いままであることを認識することに同意した。また、見通しに対するリスクは残っているものの、予防接種の継続的な進展と緩和的な金融・財政政策が経済活動と雇用のさらなる増加を支え、見通しに対するリスクを制限する可能性が高いと判断しました。その結果、FOMC声明において、リスクを「相当」と表現することを削除することに合意しました。インフレ率の表現については、声明文でインフレ率が上昇しているが、その上昇は主に一過性の要因を反映したものであることに言及すべきであることに合意した。メンバーは、PCE価格指数の12ヶ月間の変化で測定されるインフレ率は、パンデミック初期の非常に低い数値が計算から外れ、過去の原油価格の上昇が消費者のエネルギー価格に反映されたため、2％を超えると予想されることに言及しました。また、経済の再開に伴う消費の回復も一時的にインフレ率を押し上げる可能性が高く、特に供給のボトルネックにより短期的に生産が需要に迅速に対応できない場合には、その可能性が高くなります。しかし、このような物価上昇はインフレに一過性の影響しか与えないだろうとメンバーは考えていました。

議論の最後に、委員会は、別段の指示があるまで、ニューヨーク連邦準備銀行が以下の国内政策指令に従ってSOMAで取引を行うことを承認し、指示することを議決し、午後2時に発表しました。

"2021年4月29日より、連邦公開市場委員会は当デスクに以下を指示する。

● フェデラル・ファンド・レートを0～1/4％のターゲット・レンジに維持するため、必要に応じて公開市場操作を実施する。
● システム公開市場勘定の財務省証券の保有額を毎月800億ドル、エージェンシー・モーゲージ・バック証券（MBS）の保有額を毎月400億ドル増やす。
● 財務省証券とエージェンシーMBSの保有額を追加で増やし、これらの証券市場の円滑な機能を維持するために必要に応じてエージェンシー商業用住宅ローン担保証券（CMBS）を購入する。
● 効果的な政策実施と米ドル短期資金調達市場の円滑な機能を支援するため、現先オペレーションを行う。
● 夜間のリバース・レポ契約オペレーションを、提示レート0.00％、取引相手ごとの限度額を1日あたり800億ドルとして実施する。
● 連邦準備制度理事会が保有する財務省証券のすべての元本支払いをオークションでロールオーバーし、連邦準備制度理事会が保有するエージェンシー債およびエージェンシーMBSのすべての元本支払いをエージェンシーMBSに再投資する。
● 運用上の理由で必要であれば、購入と再投資の額を提示した金額から適度に逸脱させる。
● 連邦準備銀行のエージェンシーMBS取引の決済を容易にするため、必要に応じてドルロールおよびクーポンスワップ取引を行う。

この投票は、午後2時に発表される以下の声明の承認も含んでいる。

"米連邦準備制度理事会（FRB）は、この困難な時期の米国経済を支援するためにあらゆる手段を用いて、最大雇用と物価安定の目標を推進することを約束する。

COVID-19のパンデミックは、米国および世界各地で多大な人的・経済的困難をもたらしています。ワクチン接種の進展や強力な政策支援の中で、経済活動や雇用に関する指標は強化されています。パンデミックの影響を最も受けたセクターは依然として弱いものの、改善が見られます。インフレ率は上昇しているが、これは主に一過性の要因を反映している。金融情勢は全体的に緩和的であり、これは経済を支えるための政策措置や米国の家計および企業への信用供与を反映したものでもあります。

経済の行方は、予防接種の進捗状況など、ウイルスの経過に大きく左右されます。進行中の公衆衛生危機は引き続き経済の重荷となっており、経済の見通しに対するリスクは残っています。

当委員会は、長期的には最大の雇用と2％のインフレ率の達成を目指しています。インフレ率がこの長期目標を持続的に下回っているため、委員会はしばらくの間、インフレ率が2％を適度に上回ることを目指し、インフレ率が長期的に平均して2％となり、長期的なインフレ期待が2％にしっかりと固定されるようにします。委員会は、これらの結果が達成されるまで、金融政策の緩和スタンスを維持することを期待しています。委員会は連邦資金金利のターゲットレンジを0～1/4％に維持することを決定し、労働市場の状況が委員会の評価する最大雇用に合致するレベルに達し、インフレ率が2％に上昇し、しばらくの間2％を適度に上回る軌道に乗るまで、このターゲットレンジを維持することが適切であると期待している。さらに、連邦準備制度理事会は、委員会の最大雇用と物価安定の目標に向けて実質的なさらなる進展があるまで、財務省証券の保有額を毎月800億ドル以上、エージェンシー・モーゲージ担保証券の保有額を毎月400億ドル以上増やし続ける。これらの資産購入は、円滑な市場機能と緩和的な金融環境を助長し、家計や企業への信用の流れを支援する。

金融政策の適切なスタンスを判断するにあたり、委員会は引き続き、入ってくる情報が経済見通しに与える影響を注視する。委員会の目標達成を妨げる可能性のあるリスクが現れた場合、委員会は適切に金融政策のスタンスを調整する用意がある。委員会の評価は、公衆衛生、労働市場の状況、インフレ圧力とインフレ期待、金融・国際情勢に関する読みを含む広範な情報を考慮する。"

賛成票 Jerome H. Powell, John C. Williams, Thomas I. Barkin, Raphael W. Bostic, Michelle W. Bowman, Lael Brainard, Richard H. Clarida, Mary C. Daly, Charles L. Evans, Randal K. クウォレス、クリストファー・J・ウォーラー

反対票 反対票を投じた者はいませんでした。

連邦資金金利のターゲットレンジを変更しないという委員会の決定と同様に、総務会は、必要準備金と超過準備金の残高に対する金利を0.10％に据え置くことを全会一致で決定した。また、プライマリー・クレジット・レートを現行の0.25%に設定し、2021年4月29日に発効させることを全会一致で承認しました。

次回の委員会は、2021年6月15日（火）・16日（水）に開催することで合意しました。会議は、2021年4月28日午前10時20分に閉会した。

Notation Vote
2021年4月6日に完了した記名投票により、委員会は2021年3月16日～17日に開催された委員会の議事録を全会一致で承認しました。

■ 出席者

ジェローム・H・パウエル、議長
ジョン・C・ウィリアムズ、副議長
トーマス・バーキン（Thomas I. Barkin
ラファエル・W・ボスティック
ミッシェル・W・ボウマン
ラエル・ブレイナード
リチャード・H・クラリダ
Mary C. Daly
チャールズ・L・エバンス
Randal K. クウォレス
クリストファー・J・ウォーラー

ジェームス・ブラード、エスター・ジョージ、ナウリーン・ハッサン、ロレッタ・J・メスター、エリック・ローゼングレン、連邦公開市場委員会の補欠メンバー

パトリック・ハーカー、ロバート・S・カプラン、ニール・カシュカリ（フィラデルフィア、ダラス、ミネアポリスの各連邦準備銀行の頭取

ジェームズ・A・クラウス、長官
マシュー・M・ルエック（副長官
ミッシェル・A・スミス（副長官
マーク・E・ヴァン・デル・ウェイデ（ゼネラル・カウンセル
Michael Held, Deputy General Counsel
Trevor A. Reeve, エコノミスト
Stacey Tevlin、エコノミスト
Beth Anne Wilson, エコノミスト

アソシエイト・エコノミスト、David Altig、Kartik B. Athreya、Brian M. Doyle、Rochelle M. Edge、Eric M. Engen、Anna Paulson、William Wascher

ロリー・K・ローガン、システムオープンマーケットアカウントマネジャー

パトリシア・ゾーベル、システムオープンマーケットアカウント、デピュティーマネージャー

アン・E・ミスバック（総務会事務局）長官

マシュー・J・アイクナー2 総務会準備銀行業務・決済システム部部長、マイケル・S・ギブソン 総務会監督・規制部部長、アンドレアス・レーナート 総務会金融安定部部長

サリー・デービス 総務会国際金融部門副部長

ジョン・ファウスト、総務委員会理事会メンバー部門議長上級特別顧問

ジョシュア・ギャリン、総務委員会理事会メンバー部門議長特別顧問

William F. Bassett, Antulio N. Bomfim, Wendy E. Dunn, Burcu Duygan-Bump, Jane E. Ihrig, Kurt F. Lewis, Chiara Scotti, Special Adviser to the Board, Division of Board Members, Governors（総務会理事会）.

キャロル・C・ベルトー（総務会国際金融部上級副部長）、デビッド・ボウマン（総務会金融部上級副部長）、ダイアナ・ハンコック（総務会調査統計部上級副部長）、エリザベス・クレー（総務会金融安定化部上級副部長

ブレット・バーガー（2）総務会国際金融部門シニア・アドバイザー、エレン・E・ミード（総務会金融部門シニア・アドバイザー）、ジェレミー・B・ラッド（総務会調査統計部門シニア・アドバイザー）。

マーニー・ジリス・デボア（総務会金融局アソシエイト・ディレクター）、ミン・ウェイ（総務会調査統計局アソシエイト・ディレクター）、グレン・フォレット（総務会調査統計局アソシエイト・ディレクター

リカルド・コレア2、ステファニー・E・クルクル2 総務会国際金融部副副部長、エリック・C・エングストロム 総務会金融部副副部長、ジェフリー・D・ウォーカー2 総務会準備銀行業務・決済システム部副副部長

ジェニファー・ギャラガー（総務委員会理事会メンバー部門特別補佐官

Brian J. Bonis, Michiel De Pooter,2 Giovanni Favara, Laura Lipscomb,2 and Zeynep Senyuz, Assistant Director, Division of Monetary Affairs, Governors; Byron Lutz and Matthias Paustian, Assistant Director, Division of Research and Statistics, Board of Governors

ペネロペ・A・ビーティー、2 総務会事務局セクションチーフ

マーク・A・カールソン、2 総務会金融局シニア・エコノミック・プロジェクト・マネージャー

デビッド・H・スモール（総務会金融局プロジェクトマネージャー

Michele Cavallo、Jonathan E. Goldberg、Edward Herbst、Krista Schwarz、総務委員会金融局主席エコノミスト

Randall A. Williams, Lead Information Manager, Division of Monetary Affairs, Board of Governors（総務会金融局）.

Courtney Demartini,2 総務会金融局金融機関政策担当主任アナリスト

Anthony Sarver,2 総務委員会金融局シニア金融機関政策アナリスト

ケネス・C・モンゴメリー、ボストン連邦準備銀行第一副総裁

マイケル・ドットシー、ジョセフ・W・グルーバー、エリス・W・トールマン、フィラデルフィア、カンザスシティ、クリーブランドの各連邦準備銀行、エグゼクティブ・バイス・プレジデント

Anne Baum、Carlos Garriga、Samuel Schulhofer-Wohl、2 Mark L.J. Wright、Nathaniel Wuerffel、2 それぞれニューヨーク、セントルイス、シカゴ、ミネアポリス、ニューヨークの各連邦準備銀行の上級副総裁

Matthew Nemeth、2 Pia Orrenius、Nicolas Petrosky-Nadeau、Matthew D. Raskin、2 それぞれニューヨーク、ダラス、サンフランシスコ、ニューヨークの各連邦準備銀行の副頭取

Robert Lerman2、William E. Riordan、2 それぞれニューヨークおよびニューヨーク連邦準備銀行の副総裁補佐

Mark Choi2、Ellen Correia-Golay、2 マーケットオフィサー、ニューヨークおよびニューヨーク連邦準備銀行

Fatih Karahan and Jenny Tang, Federal Reserve Banks of New York and Boston, Senior Economists, each.

※原文を必ずご確認ください。

https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20210428.htm