テクノグラス(TGLS) 2022年Q4 決算&CCまとめ

決算

⭕️EPS:実際$1.09　予想$1.01
⭕️売上高:実際$211.1M　予想$204.59M
前年同期比売上高成長率:60.1%
ガイダンス:
⭕️2023年通期売上高:実際$790-$830M　予想$795.13M

CC(カンファレンスコール)

ハイライト

同社は、8四半期連続で2桁の強い有機収益成長を達成。
同社の専任チームによる集中的な業務遂行により、商業活動の回復と革新的な戸建住宅向け製品への堅調な需要を取り込み、通年でほぼ倍増の売上を達成。
これは同社の卓越したサービスへの取り組みや、特に米国南東部などの魅力的な市場でのプレゼンス強化に注力することにより、新規および既存の顧客からの支持を得たことによるもの。

同社は、業界平均を大きく下回ると思われるリードタイムで製品を提供することが可能で、当年度の売上総利益率が 800bp 上昇し、48.8％。
通期の調整後 EBITDA は 27.1％のマージンで 2 億 6,600 万ドルで、過去最高。

業界をリードするマージンは、創造的な自動化および生産能力増強のための投資を継続的に実施したことにより、事業における膨大な業務効率を実現したことに起因。
また、収益ミックスと価格ダイナミクスが良好であり、引き続き高い営業レバレッジを効かせて成長を続けている。

キャッシュフローは過去最高で、純レバレッジ比率をさらに改善し、年末には調整後EBITDAに対する純負債が0.2倍という非常に保守的な水準となった。

同社は、記録的な受注残とキャッシュ・フローの改善に支えられ、より強固な企業として2023年を迎え、建築用ガラス業界における当社のリーダーとしての地位はさらに向上している。
今後も、同社の垂直統合型プラットフォーム、戦略的な地理的位置づけ、実績ある成長投資を活用して、業界トップクラスのマージンを維持し、さらなる市場シェアを獲得し、すべてのステークホルダーにさらなる価値を創造していく方針。

業績

バックログに関して、2023年に向けて、同社の事業見通しは引き続き堅調に推移。
これは、第4四半期に請求額が前年同期比で44％増加したにもかかわらず、前年同期比約24％増の7億2,500万ドルとなった受注残高の増加によって補強。

第4四半期を通じて見積もりや入札が好調に推移し、それが今年第1四半期に入っても健全に推移している。
同社の受注残の約 3 分の 2 は中高層住宅、3 分の 1 は多様な商業施設に関するもの。

一戸建て住宅は、プロジェクトが短期間であるため、受注残に十分に反映されていない。
市場の成長を上回る堅調な業績と記録的な受注残高は、卓越したサービス、革新的な製品、信頼性の高いリードタイムに対する当社の評価により、より高品質の製品をタイムリーに、魅力的な価格で顧客に提供可能になったことが起因。

金利の上昇が建設市場全体にとって逆風であるが、同社は市場でシェアを拡大し ており、市場の成長スピードも米国の平均を上回っていることから、好位置につけている。

景気動向や人口動態は、同社が最も多く進出している米国南東部や南中央部に引き続き有利。
このことが、受注残の増加に拍車をかけている。
同社は、魅力的で経済的に健全な地域に進出することに注力しており、
その結果、高層ビルの需要を取り込むことができ、また、金利や住宅ローン金利とあまり相関のない、比較的弾力性のある修理・改造案件が多い一戸建て住宅の市場シェアも獲得することが出来ている。

全体として、2022 年度の大きな成果と、2023 年度のこれまでのエンドマーケットにおける継続的な勢いにより、今後、同社は、魅力的な米国南東部の一戸建て住宅のエンドマーケットでプレゼンスを深め、さらなるシェアを獲得することを目指すとともに、全国でショールームの開設や新規ディーラーとの契約を継続し、地理的な拡大も目指す。

また、プロダクションホームビルダーをターゲットとした革新的なパワーライン「Multimax」の展開も活発化している。
最新の自動化および生産能力増強の取り組みにより、2023年第2四半期末には年間売上高約9億5千万ドルに相当する設置生産能力を増強予定。

当年度は年間売上高8億ドルに相当する生産能力を有していたが、9億5,000万ドルの生産能力目標に向けて、当四半期中にすでにその生産能力を段階的に増強中。

これらの投資により、顧客へのサービスを向上させるだけでなく、既存および新規のお客様からのより高い需要に対応することが可能。
事業への再投資と革新的な製品ポートフォリオの活用により、新規顧客の獲得と新地域への進出を実現しており、今後もそれに期待。

財務

一戸建て住宅の売上は第 4 四半期に 59％、2022 年通年で 73％増加。
これは、2017年にはわずか3％であったのに対し、2022年には総収益の約43％を占める。
一戸建てにおける同社の継続的な拡大と成功は、一貫してリードタイムと競争力のある価格設定による製品の品質に関連。

また、当社の一戸建て住宅の収益の約3分の2は修理・改造需要に関連しており、金利の上昇や、より広範な自然の建設活動の圧力にもかかわらず、当社の市場と当社製品において比較的弾力的な状態を維持していることを強調。税制や保険の優遇措置に関連する追い風も、主要市場における需要の継続を後押し。

また、「マルチマックス」製品ラインや、このたび導入した新型ハイエンドブラストガレージストアなど、新商品の牽引による成長も見られた。
今後、一戸建ての売上はさらに増加する見込み。
同社は、販売店基盤を拡大し、米国南東部および南中央部において地理的な拡大を図る。

市場シェアを拡大する機会があると思われる魅力的な地域において、商品の導入やショールームの開設を進めている。
テキサス州、アリゾナ州、カリフォルニア州でも、今年中に開設予定。

同社の独自の競争優位性は、依然として高い供給とダイナミックなコスト環境における当社の成功を支えている。
差別化要因として、
1つ目は、工場の自動化と生産能力の向上に対する高収益の投資、
2つ目は、アルミニウムの投入量をヘッジすることでコストを安定させ、合弁会社を通じて世界のガラスを安定的に供給すること、
3つ目は、最低賃金を大きく上回る給与を支払う雇用主として、優秀な人材を確保し、低離職率を達成するための人材重視の文化。
4つ目は、太陽光発電や自家発電による天然ガスのコージェネレーションなど、グリーンエネルギーによる15％のエネルギーの節約。

第4四半期は前年同期比60.2％増の2億1,110万ドル、2022年度通期は前年同期比44.2％増の7億1,660万ドル。
これは、商業活動の好調な回復により、一戸建て住宅の需要が高まり、市場シェアを拡大したため。

重要なことは、商業施設の建設収入が2022年の各四半期に順次増加し、2023年も引き続き勢いがあること。
2022年第4四半期の調整後EBITDAは、2倍以上の8,720万ドルの四半期記録となり、調整後EBITDAマージンは41.3％。
通年の調整後EBITDAは前年比76.8%増の2億6570万ドルの記録となり、37.1%のマージン。

第4四半期および通期の売上総利益は、金額ベース、マージンベースともに過去最高を記録。
当四半期の売上総利益は、前年同期の 42.9％に対し、ほぼ倍増の 1 億 1,020 万ドルとなり、売上総利益率は 52.2％。
この930ベーシス・ポイントの利益率の改善は、主に、売上高の増加にともなう営業レバレッジ、有利な価格設定、自動化に関する営業効率の向上、最近のコロンビアペソの下落にともなう為替動向の好転を反映。

通期の売上総利益は過去最高となり、800ベーシス・ポイントの利益率の拡大により、通期の売上総利益率は過去最高の48.8％。
当四半期および通期の名目上の販売費・一般管理費の増加は、主に、販売数量の増加、配送料金の上昇、お よび現場の散在性により細分化された戸建住宅向け販売比率が高まったことによる配送費の増加を反映。

売上高に占める販売費・一般管理費の比率は、当四半期において 220bp 改善し、15.8％。
通期では、売上高に占める販売費・一般管理費の比率は17.2％となり、前年同期と比べ横ばい。

2022年中に1億4,190万米ドルの営業キャッシュフローを創出。
年末のレバレッジ比率は、2021年末の0.8倍から再び改善し、LTM調整後EBITDAに対する純負債の0.2倍という過去最低の水準。
12月31日現在の現金残高は1億370万ドル、コミットメント型リボルビング信用枠の利用可能額は1億7,000万ドルで、流動性総額は約2億7,000万ドル。

売上総利益率の向上は、高収益の自動化施策を通じて行った構造的かつ持続可能な業務改善と、一戸建て住宅の売上構成比が高まったことに直接関係しています（製造売上と低収益業務の構成比が高いため、利益率がより高くなる）。
また、固定費及び半固定費の増加により、減価償却費、人件費、その他製造間接費の増加が相殺され、 営業レバレッジの効果が引き続き現れている。
2023 年度の売上総利益率は、現在想定している商業用と住宅用の売上構成比に基づき、40％台後半で正常化する見込み。

キャッシュ・フロー創出能力の大幅な改善は、厳格な運転資本管理、バランスシート強化のための最近の取り組みに よる支払利息の減少、及び前払金や返済不要の短い販売サイクルを含む戸建住宅市場からの収益がより有利に構成されて いることの直接的な結果によるもので、回収努力の改善や、前述のとおり一戸建て住宅の売上構成比が高まった効果により、売上高日数も大幅に減少。

また、11 月に実施した配当金の 15％増額や、2023 年第 2 四半期末までに生産能力を 2021 年 末比で 35％以上増強するための投資資金を調達することにより、株主の皆様にさらなる価値を提供できる財務的柔軟性を備える。

見通し

2023年通年でも売上高と調整後EBITDAで記録的な成長を見込む。
2023年度通期の売上高見通しを7億9,000万ドルから8億3,000万ドルの範囲の見込み。
この見通しは、中間値で13％の有機的成長を意味し、この売上見通し、想定される売上構成、およびコスト・費用の見通しにもとづき、通期の調整後EBITDAは3億ドルから3億2,000万ドルの範囲になると見込んでおり、この範囲の中間値では70％の成長を示す。

2023年の売上総利益率は40％台後半になると予想しているが、これは主に売上増に伴う営業レバレッジ、垂直統合型事業による構造的優位性に起因するもので、通年の製品売上に対する設置台数の構成比が増加したことにより一部相殺される。

Q&A

1.
Q.
今後数年間の受注残の増加見込みと、2023年の納期とそれ以降の納期はどの程度を見込みについての質問。

A.
受注残は引き続き増加すると見込みで、受注残の減少については、売上高と同程度になるとは考えていない。
これは、主に、一戸建て住宅向けの受注残があまりないため、商業ベースで見ているもので、今現在、パイプラインで見ているのは、請求額よりも受注残高の方が多い。

Q.
自己株式取得プログラムの500万ドルの買い戻し状況についての質問。

A.
具体的な時期が決まっていないため、継続的に株主に還元するためのあらゆる手段を評価している。
まだオープンな状態であり、取締役会はそれを分析しながら進めていく。
より多くのキャッシュフローを生み出すことができるようになれば、株主へのキャッシュ還元の手段もより多く利用できるようになることは明らか。

2.
Q.
第1四半期は請求書発行が好調に推移している理由と、一時的にまだ生産能力が不足している状況で、第1四半期の売上高、売上総利益率、EBITDAが第4四半期とあまり変わらないという理由についての質問。

A.
通常、第1四半期は季節的な観点からすると第4四半期と非常に似ている。
また、設置容量に関しては、徐々に増えてきている。
そして、22年末の時点から現在まで、追加的な生産能力を導入している。
しかし、1月11日までは冬期休暇のため休業していることを考慮するべきで、2月は28日しかない短い月で、カーニバルもあるため、3日間休業することになる
第1四半期は非常に良い結果を出すことができると期待。

Q.
それに関連して、12月初旬の時点では、予想よりも好調だった理由として、メンテナンスの停止が予想より少なかったのか、何に要因があったのかの質問。

A.
主に2つの要因。
1つ目は、12月1日にレギュレーションを変更する際にFXが役に立ったこと。
2つ目は、年末の需要に対応するため、いくつかの日程を追加したこと。

Q.
2023年度の一戸建て住宅の売上高または売上高の伸びについて想定と、その目標を実現するための市場予測についての質問。

A.
第4四半期より若干高く、10％から15％の範囲。
これには、さまざまな要因があり、同社は修理やリモデリングにより多く触れている。
そのため、この分野では引き続き高い業績を上げることができる見込みで、地理的な拡大も進んでおり、これらを前提に想定を織り込んでいる。

3.
Q.
ここ2、3年の間に増えた新規顧客と従来の顧客とのバックログの構成について、新規顧客と既存顧客との関係が、成長のどの程度を牽引しているのかの質問。

A.
既存の顧客がプログラム変更に満足しているため、どちらの方向にも成長している。
また、北から東、そして西へと、新しい顧客を増やしている。
今後もこのような形でボリュームを増やしていくことができると考え。
また、南フロリダでは、家庭用も伸びている、商業用も驚くほど伸びている。
タンパから下は商業地域。

Q.
2023年もキャパシティの拡大のために自動化投資は、現在のビジネスペースが続くとしたら、どのようなところで生産能力の増強が必要のか?
これは毎年行われるものなのか？
また、現在の機器のリードタイムはどの程度かの質問。

A.
年率30％、40％の成長を続けるのに十分な生産能力があり、新しい生産能力と新しいビジネスを加え続けている。
まもなく、新しい製品を作るための良い発表ができる予定。
そして、これはすべて常に考慮されていること。
同社は、工場の隣に土地を買い続けている。

Q.
まだオープンして間もないニューヨークとサウスカロライナにあるショールームから、初期の学びやフィードバックについてと、フロリダ州以外の住宅事業のマージン見込みについての質問。

A.
フロリダ以外ではマージンがずっと良くなっている。
フロリダでは、多くの競合他社が非常に強い競争力をもっている。
フロリダ以外や高級住宅地は、特にアルミの競合が少なく、同社は多くの仕事を抱えている。
輸送コストは最小限に抑えられているが、同社は新規参入者で、まずは低価格からスタートし、マーケットを把握するようにしている。
そして、年月が経つにつれて、競合他社と同等かそれ以上の非常に優れた点を理解さ、価格を平準化できるようになる。

4.
Q.
生産能力拡大について、2024年、2025年の生産能力拡大を制限したり遅らせたりする最初のボトルネックは何かの質問。

A.
今年追加する生産能力では、6月、7月には準備が整う予定で、合わせガラスの売上を60％、複層ガラスの売上を200％増やすことが可能になる。
この追加生産能力によって、10億ドルという売上高を簡単に超えることができる。少なくとも2025年までの生産能力増強は可能。

新しい製品を追加することで、現在の事業とは関係のない新しいラインを追加することもある。
そのような製品には設備投資が必要だが、それほど多くはない。
今年の設備投資額は3,500万ドル程度になると予想しているが、EBITDAや売上高と同様に、今後も情報を更新していく。

Q.
工場の隣の土地の話で、追加生産ができなくなるような問題とは何かの質問。

A.
さまざまな地域に進出し続ける限り、生産能力を増強し続けなければならない。
その理由は、需要が非常に旺盛で、現在も多くの受注を獲得している。
新しいラインはもうすぐ作られる予定で、今後数ヶ月の間に報告予定。
手元に十分な土地があれば、土壇場で買いに行く必要はない。だから、土地を買う。土地には600万ドルほどかかる、100万平方フィートの施設をもう1つ置くことができるようになる。
だから、きっといいことがあるはず。

Q.
ニューヨークとチャールストンにショールームがあり、23年にはさらにいくつかの地域にオープンする予定で、ショールームからの収入の増加があるとすれば、ガイダンスにどの程度織り込まれているのかの質問。

A.
上手くいっているが、どうなるか正確に予測することも出来ないが、新築住宅の予約のシェアが10%になると予想。
しかし、確信が持てないため、計上はしていない。

5.
Q.
ガレージショップとその他の新製品について、ガレージ・ドアの牽引力はどのようなもので、どのような種類の新製品を検討しているのかの質問。

A.
同社はもうすぐ出てくる新しい市場のために新しい製品をデザインしている。
フロリダの店舗でヒットしており、それ以外の場所でも好評を得ている。
同社はその製品を多く販売している。
また、現在参入している新しい市場に向けても、すぐに別のガレージショップを立ち上げる予定だが、まだ影響はなく、現在進行形のプロセス。

Q.
ミックスシフトに関連する2023年までのマージンの逆風について、新しい生産能力の導入などに伴う他の種類のマージンの逆風についての質問。

A.
売上総利益率は、2022年の平均値から100ベーシスポイントほどわずかに上昇する見込み。
これは基本的に営業レバレッジによるものであり、商業的な拡大が続く中でミックスから生じる可能性のあるものは、年間を通じて予測される収益の伸びから相殺されることになる。
同社が予測したものをそのまま反映させれば、実際にはマージンはもう少し高くなり、来年のマージンに逆風が吹くとは考えていない。

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