ビスタエナジー(VIST) 2023年2Q 決算&CCまとめ
決算
❌EPS:実際$0.61 予想$0.64
CC(カンファレンスコール)
ハイライト
2023年第2四半期の間に、同社は戦略の柱の実現に向けて大きく前進することができた。
坑井在庫を大幅に増加させ、2026 年の戦略計画を達成するのに十分なエバキュエーション能力を確保し、バランスシートを強化した。
この結果、下半期および今後数年間における収益性の高い力強い成長に向けて、十分な準備が整った。
2023年上半期は、バハダ・デル・パロ・エステとアギラ・モラでのパイロット事業の最終調整に掘削と完成に注力したため、第2四半期のタイインは少なかった。
それでも当四半期の総生産量は前年同期比 4%増の 46,600 BOE/日となった。
石油生産量は前年同期比で6%増加し、従来型資産の売却を調整したプロフォーマ・ベー スでは22%増加した。
第2四半期の総収益は前年同期比 22%減の 2 億 3,100 万ドルとなったが、これは石油在庫の積み増しと、原油実現価格の軟化によるもの。
当四半期の採掘コストは1BOE当たり4.8ドルで、利益率の高いシェールオイル資産に集中する戦略が奏功したことを反映している。
設備投資は1億7,900万ドルで、これには当四半期中の10坑井の掘削と5坑井の完成、および主要設備プロジェクトの実行が含まれる。
2023年第2四半期の調整後EBITDAは1億5,200万ドル。
設備投資の加速と営業活動によるキャッシュの減少により、フリーキャッシュフローは8,500万ドルのマイナスとなった。
当四半期末のレバレッジ比率は調整後EBITDAの0.5倍と堅調であった。
調整後純利益は5,700万ドル。
業績
2023年第2四半期の総生産量は日量46,600BOEで、前年同期比4%増となった。石油生産量は前年同期比6%増の日量39,200バレル。
在来型資産の譲渡を調整したプロフォーマ・ベースの総生産量は前年同期比20%増、石油生産量は同22%増となった。
前四半期比では、3つの要因によって生産量がわずかに減少した。
第1に、在来型資産の譲渡により日量5,500バレルの損失が発生したこと。
第2に、チリへのパイプラインによる原油輸出を開始した6月以降、この問題が解消されたとはいえ、エバキュエーション容量が生産量の伸びを制限していた。
第3に、アギラ・モラとバハダ・デル・パロ・エステでの試験操業に集中したため、タイインした坑井の数が平均的な四半期よりも少なかった。
これら3つの要因は、2023年の計画およびガイダンスに織り込んでおり、年間生産量ガイダンスの日量55,000バレルを達成できる見込み。
アギラ・モラとバハダ・デル・パロ・エステのパイロット事業の成功について、アギラ・モラでは、アギラ・モラ-1パッドに2坑の井戸をタイインし、ラ・コシナに1坑、ミドルカーボネートに1坑の井戸を掘削した。
このパッドの累積生産量は、60日間の生産後、当社のバハダ・デル・パロ・エステ型カーブに対して4％のパフォーマンスであった。
これらは、ヴァカ・ムエルタ北部に位置するこの鉱区で同社が掘削した最初の2坑井である。
これらの成功に基づき、最大100坑井を在庫に追加した。
バハダ・デル・パロ・エステでは、バハダ・デル・パロ・エステ-2というパッドに1坑をタイインし、現在好調な生産を見せており、生産開始80日後の累積生産量はバハダ・デル・パロ・エステのタイプカーブを72%上回っている。
これは、同社がこのブロックで掘削した4坑の井戸であり、バハダ・デル・パロ・エステにおける当社の150坑の井戸在庫を再確認するもの。ブロック西側のパッド1にある2坑井とブロック東側のパッド3にある1坑井は、堅調な生産実績を継続している。
バハダ・デル・パロ・エステ・パイロットの成功により、南隣のコイロン・アマルゴ・ノルテ鉱区にモデルを拡大することができた。
この鉱区は、同社が85％の権益を保有し、残りの15％をネウケン州所有の石油・ガス会社Gas y Petroleo del Neuquenが保有している。
この鉱区では最大50坑の坑井在庫を見込んでいる。
バハダ・デル・パロ・エステとアギラ・モラのパイロット事業が成功したことにより、300坑井が追加され、ヴァカ・ムエルタの全資産で合計1,150坑井となる。
これは、現在の戦略計画を超えて収益性の高い成長を加速させるための十分な準備を残す重要な要因のひとつに過ぎない。
パイロットの終了後、バハダ・デル・パロ・オエステに戻り、新規坑井掘削を順調に進めた。
2023年第2四半期には、バハダ・デル・パロ・オエステ16番パッドの掘削を完了し、バハダ・デル・パロ・オエステ17番パッドの掘削も完了した。
この2つのパッドはそれぞれ4つの井戸からなり、キューブとして開発されている。
パイロット試験では、坑井の生産性を最適化することを目指している。
これは、来週中に両パッドを同時にタイインさせることを意味し、2023年第2四半期の生産量も減少する結果となった。
現在、バハダ・デル・パロ・オエステ-18とバハダ・デル・バハダ・デル・パロ・オエステ-19で4つの坑井パッドを掘削している。
パロ・オエステ-18は第3四半期末に、バハダ・デル・パロ・オエステ-19は第4四半期に完了し、ガイダンス通り2023年第2四半期に20坑のタイインを行う予定。
同社は、2023年第3四半期末までに石油処理計画をアップグレードする予定。
これにより処理能力は、2026年までの生産計画に沿って日量70,000バレルまで増加する予定。
第2四半期には、2026年までの生産目標を達成するのに十分な既存のエバキュエーション能力を確保した。
5月末には、10年以上停止していたOTASA-OTCパイプラインの稼働を開始し、チリへの原油輸出を開始した。
そのために、ラ・エスコンディダ北西部からオルデルバル・システムを経由するパイプラインの流量を元に戻した。
現在のチリへの流量は日量4,700バレルで、今後数ヶ月で日量5,700バレルまで増加する可能性がある。
第2四半期には、ヴァカ・ムエルタ・ノルテ・パイプラインに8％の権益を確保した。
これにより、チリへの原油輸送能力を、現在のフローと合わせて日量12,500バレルまで増強することができるようになる。
ヴァカ・ムエルタ・ノルテ・パイプラインの操業開始は2023年第4四半期を予定している。
その時点で、ラ・エスコンディダからの既存のオルデルバル・パイプラインを元の流れ方向に戻す予定。
オルデルバルの既存能力に、ヴァカ・ムエルタ・ノルテの新規能力を加えると、2023年末には日量57,000本のパイプライン能力を持つことになる。
これに加えて、最大で日量11,000バレルのトラック輸送能力を確保することができる。
プエルト・ロサレスまでのオルデルバル拡張工事ですでに契約済みの能力を考慮すると、2025年末には日量89,000バレル、トラック輸送を含めると日量100,000バレルの石油を確保できると予測している。
これは、2026年の生産目標を達成するために必要な輸送能力がすでに確保されており、さらに加速する余地があることを意味する。
この重要なマイルストーンの重要性と、当社の成長計画支援への貢献は、いくら強調してもしきれない。
2023年第2四半期の総収入は2億3,100万ドルで、前年同期を22％下回った。
この減少は2つの要因によるものである。
第1に、原油在庫が前四半期の低水準から正常化し、生産がチリに迂回されたことと相まって、大西洋を経由して輸出するためにターミナルで利用できる数量が減少したこと。
このため、当四半期の最終カーゴの出荷が 6 月下旬から 7 月第 1 週にずれ込んだ。
そのため、当四半期は当初想定していた4カーゴではなく、3カーゴをサポートした。
第2に、当四半期の原油実現価格が軟化したこと。
当四半期の原油実現価格は平均でバレル当たり 64.3 ドルとなり、前年同期比で 18％、前四半期比で 3％下落した。
国内の平均実現価格は63.1ドル／バレル、輸出市場の実現価格は68.6ドル／バレル。
輸出向け販売量は石油販売量の48％、石油収入の51％を占めた。
同社は、大西洋経由で3つのカーゴから成る160万バレルの原油を輸出し、パイプラインで15万2,000バレルをチリに輸出した。
過去12ヶ月間の収益の55％が国際市場からのものであり、輸出主導の戦略に引き続き注力している。
2023年第3四半期にはこれを約60％まで引き上げる予定である。
実現ガス価格は前四半期比16％減の100万BTU当たり3.9ドルとなったが、これは主にチリへの輸出量が減少したことによるもので、これは同社の総ガス量の10％を占め、価格は100BTU当たり7.60ドルであった。
コスト面では非常に良いニュースがあり、シェールオイル資産のみの操業から1四半期を経て、コストは1BOEあたり4.8ドルまで低下し、前四半期比で25％の削減となった。
これは、前四半期に発表した取引のコスト効果を反映したもの。
通年のガイダンスである1BOE当たり5.5ドルの達成に向け、引き続き順調に進んでいる。
当四半期の調整後EBITDAは1億5,180万ドル。
当四半期の調整後EBITDAマージンは66%。
これは実現原油価格が18%下落したにもかかわらず、前年同期比でわずか3%の減少にとどまった。
調整後EBITDAの減少は、価格の軟化、第1四半期の掘削試験への注力、および先ほど述べた在庫の積み増しを反映している。
加えて、今期はトラフィグラとのJVでの提携がなく、2022年第2四半期には1,000万ドルのその他収益が発生した。
後半期は好調な業績を見込む。
掘削と完成のペースはすでに上がっており、第3四半期にはバハダ・デル・パロ・エステの12坑井をタイインさせ、石油生産量と収益を押し上げることができるだろう。
第3四半期には、チリへの輸出を含め、5カーゴ分の探鉱を計画している。
最後に、トラフィグラJVの下で3つのパッドをタイインする予定であり、2023年第3四半期に9,000万ドルのその他収入を得る見込み。
2023年第2四半期の営業活動によるキャッシュ・フローは8,930万ドルで、これは3,600万ドルの法人税の支払い、1,700万ドルの運転資本の変動、500万ドルの輸送インフラの前払いなどを反映したもの。
投資活動に使用されたキャッシュフローは、当四半期の設備投資額1億7900万ドルに伴い1億7400万ドル。
このような資本配備の加速は、今後数四半期の成長への布石となる。
2023年第2四半期のフリー・キャッシュフローは8,500万ドルのマイナス。
1,350万ドルの社債を発行し、シンジケートローンの分割払いに相当する2,250万ドルを返済した。
また、2024年から2026年に満期を迎える4,080万ドルの借り換えを行った。
第3四半期には、7月20日にシンジケートローンの最終回を返済する予定で、このイベント後、2023年の債務満期は残らない。
当期末の現金は2億2,300万ドル。
前四半期末比で減少したのは、現地債券市場で非常に競争力のあるコストで入手可能な流動性で投資計画を事前に資金調達するという戦術的決定を反映したもの。
2023年第2四半期中、当グループは引き続きバランスシートの強化を図った。
総負債は現在6億5,100万ドル。
過去数四半期にわたり、同社はアルゼンチンの現地債券市場に非常に競争力のある金利で戦術的にアクセスしてきた。
これにより、設備投資の前倒し資金調達が可能になっただけでなく、平均借入コストを削減することができた。
同社の資金調達戦略はクロスボーダー債務の削減に重点を置いており、2020年には総債務の54％を占めていたものを、当四半期末時点では22％まで削減することに成功した。
債務の平均残存期間は3年。
総レバレッジ比率は調整後EBITDAの0.8倍。
同社の堅実な財務状況は、今後の成長加速に向けた好位置にある。
2023年第2四半期、同社はバハダ・デル・パロ・オエステにおいて力強い進展を遂げた。
掘削と完成作業の進捗を考慮すると、第3四半期中に12本の井戸をタイインさせる予定。
これにより生産量が増加し、年間作業計画に沿って、第2四半期の調整後EBITDAが増加する予定。
同社は、2023年の生産量とコストのガイダンス達成に向けて順調に進んでいる。
バハダ・デル・パロ・エステとアギラ・モラでのパイロット事業の成功により、掘削可能な井戸を1,150まで増やすことができた。
これは、同社の在庫がそのサイトの半分以下であった当時に策定された既存の戦略計画を通じて、大きなアップサイドの可能性を提供するもの。
現在の戦略計画を超えて成長するためには、より多くのエバキュエーション能力が必要であり、今期はこれを達成した。
同社は、2026年の生産目標を大幅に上回る生産量を供給するため、川中および輸出のためのエバキュエーション能力を確保した。
現在の生産能力と契約に基づいて、2025年末までに日量10万バレルの事前エバキュエーション能力を確保できると予測している。
最後に、同社は非常に健全なレバレッジ・レシオ、非常に競争力のあるコストで管理可能な債務満期、比較的低いクロスボーダー債務のシェアなど、強固なバランスシートを有している。
強固なポジションに基づき、9月26日に開催されるインベスター・デイで戦略計画の最新情報を提供し、2026年に向けた新たな目標を設定する。
Q&A
1.
Q.
チリへの輸出制限はなくな理、新しいエバキュエーション能力が達成されたということでよいのか？
また、雨による問題はないのか？
雨による被害が、今期初めの生産と輸出に影響を及ぼしているのか？
2つ目の質問は加速度について、今後数年間は成長を加速させる可能性があるとのことだが、これは非常に明確。
2023年の時点で、日量55,000バレルの目標を少し上回るようなことができるのか？
2つ目は、新しい設備を追加したり、より効率的に作業を行い、現在よりも早く掘削してパッドを完成させ、タイインさせることで加速させることができるのか？
A.
今のところ、チリのパイプラインに制限はない。
チリへのパイプラインは70日間停止していた。
そのパイプラインは川の下を通っていて、川の底が動いたため、パイプラインが水面上に出てしまった。
現時点では、同社が送っている原油の品質には非常に満足している。
年内に若干の遅れを取り戻すことになると思うが、それでも今年の計画に変更はない。
基本的には、チリだけに依存しているわけではなく、大西洋を経由する出口もある。
そのため、チリに若干の問題があることは問題ないと思う。
2023年の設備投資の前倒しに関しては、現在の計画では第4四半期の掘削・水圧破砕能力に余裕がある。
また、排出・処理能力についても十分な下調べをしている。
そのため、公平な処理能力とエバキュエーション能力を確保できるだろう。
しかし、現時点では何も発表するつもりはなく、9月のインベスター・デーで発表することにしている。
2.
Q.
1つ目は、戦略的資本支出について、今後数四半期にわたるキャッシュ・フロー創出はどのようになると予想するか？
もう1つは、アギラ・モーラについて、パイロット・プロジェクトの成功を受けて、ブロックを接続するために必要なインフラへの投資を計画しているのか？
A.
下期のフリーキャッシュフローについて、まず第2四半期末の現金は2億3300万ドル近くある。
第3四半期は、基本的に掘削と完成工事が多かったことと、設備のアップグレードのための投資により、設備投資額がキャッシュ創出額を上回っている。
第4四半期には、現在の計画では、フリー・キャッシュ・フローは再びプラスになる。
アギラ・モーラについては、まず、ラ・コシナ（La Cocina）とミドルカーボネート（Middle Carbonate）にある2つの坑井を完成させることができ、非常に満足している。
いずれも平均2,500メートル、44ステージの坑井。
これらはタイインで、バハダ・デル・パロ・エステ型カーブより4％高いパフォーマンスを示しており、60日間生産を続けている。
このニュースには非常に満足している。
エバキュエーションについては、近隣のオペレーターを通じてエバキュエーションしていると思う。
エバキュエーションのためのインフラについて具体的にどうするか回答するのは時期尚早。
しかし、現時点では結果を評価しているところ。
最初の60日間が経過した後も井戸のモニタリングを続けるが、非常に有望。
近いうちに計画ができると思う。
3.
Q.
バハダ・デル・パロ・エステの石油生産において、心強い生産性の向上が見られる。
この生産性の向上は、単にこの鉱区の地質学的特性によるものなのか、それとも掘削や仕上げの技術的な変化によるものなのか?
また、生産性曲線が、坑井1本当たりの採算や生産性という点で、今後の会社全体の見通しを変えていることを示唆している可能性はあるのか?それに関連して、設備投資がバハダ・デル・パロ・エステではなく、他の鉱区に集中されるのであれば、それは近い将来、会社の加速プログラムの一部と思う。
A.
バハダ・デル・パロ・エステの結果は、今年最高のニュースで、同社の当初の予想と比べ、傑出しているの。
バハダ・デル・パロ・エステでは、ほぼ1年前にラ・コシナへの最初の2つの井戸を掘削した。
この2つの井戸は、バハダ・デル・パロ・エステのタイプカーブよりも30％高いパフォーマンスを示している。
その後、ブロックの東側でバハダ・デル・パロ・エステ3のパッド1坑井を掘削し、ラ・コシナに1坑井を掘削した。
90日間の生産後、バハダ・デル・パロ・オエステ型カーブを7％下回る経済的な坑井となった。
この坑井はラ・コシナのバハダ・デル・パロ・エステ・ブロックの中心部にあり、長さ2,800メートル、わずか47ステージで4月にタイインし、80日後にバハダ・デル・パロ・オエステ型曲線を70％上回る生産を行っている。
IP30で日量3,000バレルの石油を生産しており、同社がこの地域で掘削した井戸の中で、おそらく最高の井戸にランクされるだろう。
バハダ・デル・パロ・エステ、バハダ・デル・パロ・オエステ、アグアダ・フェデラルは、現在同社にとってひとつの開発ブロック。
そのため、加速に関連することはすべてこの3つのブロックで行われることになる。
この2つのブロック間の処理能力の接続はシームレスで、加速プログラムの焦点はバハダ・デル・パロ・エステを含むことになる。
将来的に生産性が向上すれば、バレルあたりの揚油コストや掘削・輸送コストが下がるということ。
タイプカーブは更新していない。
同社は統計的な性質を持っており、このブロックのタイプカーブはすべて同じものを使い続けている。
今のところタイプカーブをアップグレードする予定はないが、いくつか良い油田があることは確か。
4.
Q.
ガイダンスと今年上半期の生産量やEBITDAの実績との比較について、おそらくガイダンスより遅れていると思われる。
ほとんどの場合、生産とEBITDAは次の四半期に増加するだろうが、それでもガイダンスは適切だと考えているのか？
また、資産の開発順序について、バハダ・デル・パロ周辺のすべてを1つのフィールドとして考えていると言っていたが、それは、どこに良い機会があるということを意味しているのか？
優先順位をつけるのは、特定の分野、特定のウィンドウか？
つまり、バハダ・デル・パロ・オエステのラ・コシナから始めて、それから他の分野に行くということか？
あるいは、異なるターゲットを同時に行うことは可能か？
最後に、売上高に占める輸出の割合は、今後どのように伸びていくと思うか？
また、それが将来の実現価格にどのような影響を与えると考えるか？
ブレント価格が再び上昇した場合、ビスタは原油価格の上昇分をより多く取り込むと思うか？
また、仮に原油価格が下落した場合、実現価格と輸出比率の増加のバランスをどのようにとるかについて、やはり輸出が望ましいのか？
A.
ガイダンスについてですが、同社は実現価格をバレル当たり60ドルとしてガイダンスに沿っている。
現在のところ、実現価格もバレルあたり65ドル前後。
もちろん、基本的に第2四半期に投入できなかったカーゴは、ブレント価格が上昇した第3四半期に計上される予定で、通年では損益にプラスの影響を与えることになる。
開発に関しては、バハダ・デル・パロ・エステ、アグアダ・フェデラル、バハダ・デル・パロ・オエステの3カ所が主要な開発クラスターで、バハダ・デル・パロ・エステ2の新たな結果が出次第、コイロン・アマルゴ・ノルテもこのクラスターに加わることになるだろう。
バハダ・デル・パロ・エステでは、ラ・コシーナとオルガニコを開発している。
バハダ・デル・パロ・エステでは、今のところラ・コシナに集中している。
これが加速計画で開発する主な地平線になるだろう。
輸出とパーセンテージに関して、第2四半期を見ると、生産量に占める輸出の割合は約49％で、輸出の実現価格はバレルあたり約68ドルだった。
第2四半期から第3四半期にかけて1カーゴを移動させる予定で、この49％が55％あるいは60％に上昇することを期待してもらえればと思う。
ブレントは堅調に推移しており、ディスカウント率も低下しており、6ドルのディスカウントから第3四半期は5ドル程度になると予想している。
そのため、輸出価格は前四半期と同じような水準で計画しているが、もしブレントがもっと良くなれば、若干良くなるかもしれないと考えている。
5.
Q.
リフティングコストについて、同社はこれまで、揚油コストを現在のバレルあたり5ドルを下回る水準にするよう指導してきたが、今期それが実現したのは素晴らしいこと。
では、ここ数四半期におけるこの加速が、ペトロレラ・アコンカグアへの資産譲渡によるものなのかどうか、また、揚油コストの前倒し削減について何か他の要因があるのか?
A.
坑井掘削費用については、1バレルあたり7.5ドルで、これは在来型鉱区に投資する前のもの。
第1四半期は6.4ドルだったが、現在は4.8ドル。
もちろん、この4.8ドルは在来型資産の移管による影響をフルに受けている。
非在来型事業の生産量を増やし続けることで、オペレックスを削減する生産量の増加に関連したアップサイドの可能性はまだあると見ている。現時点では、ガイダンスをそのまま維持している。
リフティング・コストの面では非常に心強い結果。
Q.
2つの代替ルートを維持する代わりに、現在オルデバルを通してチリへの輸出に使用している容量の一部をヴァカ・ムエルタ・ノルテに移管するという話があった。
その根拠を理解するために、2つのルートをオープンにしておくことでアップサイドの可能性はあるのか？
また、1つの地域からもう1つの地域へ数量を移動させる決断の原動力は何か？
契約上の価格設定か？
A.
2つの需要間に競争はありません。
チリの需要はヴァカ・ムエルタ・ノルテでカバーされる。
ヴァカ・ムエルタ・ノルテの1本は、ラ・エスコンディダ向けに行ったリルートによって現在回復しており、この2つのボリュームに競合はない。
そして基本的に、輸出の見通しについては、これまで述べたとおりで、この2つの輸出量のどちらかが他の2つの輸出量を危険にさらすということは無い。
そして、パイプラインで輸入するほうが常に効率的。
また、今期はチリのトラック輸送が減少したことが影響しており、これもプラスに働いている。
お読みいただきありがとうございました!
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