第68話　ストレス

「で、結局マーケットアプローチとインカムアプローチ、どちらが良いんですか」
「正解はないから、両方を見比べながら判断していくことになるんだよね」
「なるほど……」

（ワインも日本酒、どちらがおいしいという正解がないから、両方飲める店に行く……みたいな感じね）

「じゃあ、次は、さっきのインカムアプローチでつかったDCF法、これの事業計画が未達だった場合のシミュレーションをしてみようか」
「そんなことができるんですか？」
「うん、事業計画の妥当性が怪しい部分にストレスをかけてみるんだよ」
「ストレス……」
「そう。例えば、売り上げの伸び率がこんなに高くない場合、コストダウンの進捗が悪かった場合、割引率が悪化した場合、みたいに、ワーストケースを考えてみるということだよ」

　山田は、先ほどの計算シートをコピーすると、事業計画の数値を修正していった。

「例えば……売り上げの伸び率、つまりCAGRが10％。これを5％としてみると……」

　売上が変わると、変動費や運転資本が自動的に変わっていき、利益もキャッシュフロー、そして企業価値の算定結果も自動で修正される。
　山田は先ほどのあっという間の作業で、すべて連動するようにモデルをくみ上げていた。

「元の事業計画では１２０億円だったのに、ストレスかけると５０億円……ですね？」
「うーん、約半分か。やはり９０億円にはなかなか届かないか」

　山田も困り顔だ。

「宮津精密の現金と有利子負債はほぼ同額だから、企業価値＝株式価値と考えると……」

　山田はエクセルでの計算を続けた。
　X／（50＋X）＝10％　→　9×X＝50　→　X＝50／9＝5.6億円

「マーケットアプローチでの企業価値60億円から逆算すると、ポストで１０％とるためには5.6億円」
「インカムアプローチの場合は……１０％で7.8億円ですね」
「そうなるね。やはり２～４億円分の追加価値を説明しないといけないことになるね」
「はい」
「四の五の言っていても始まらない。片岡本部長と腹を割って話そう」

　そうして、急遽のテレビ会議が始まった。