《美团点评(MeituanDianping)》　　　　企業リサーチ＆分析

現在、私はNewsPicksの『INVESTORS』という番組に、
投資に挑戦するインベスターズ（投資家）の一人として　　　　　　　　　
出演させて頂いております。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　（Thumbnail by NewsPicks Studios）
詳しくは前回の記事をご覧ください。

私が今回選んだ銘柄は「美团点评」（Měi tuán diǎn píng)です。

会社概要
企業名：Meituan (美团)
設立日：2010年
上場日(上場廃止日)：2018/09/20
代表者 ：Xing Wang (Chief Executive Officer, Chairman)
主要取引市場：香港証券取引所
業種：テイクアウト・デリバリー、専門情報サイト、旅行サイト
住所：中華人民共和国No.4 Wang Jing East Road Tower C, Hengjiweiye Building Chaoyang District Beijing People's Republic of China (Corporate)
ケイマン諸島 Ugland House PO Box 309 Grand Cayman People's Republic of China (Registered)
従業員数：57,566人（2020/06 連結）
URL：https://about.meituan.com
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（引用：SPEEDA）

需要指標（データ更新日：2021/03/31）
時価総額：1.77兆 香港ドル
予想EPS：-0.52 
ROE：4.96％
ROA：3.15
実績PBR：14.22倍
実績BPS：19.71 
予想BPS：16.23
PCFR：140.40倍
D/Eレシオ：24.62
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（引用：SBI証券）

美团点评は中国の北京に本拠を置き、
中国のフードデリバリープラットフォームを運営している企業。

美团は2010年に設⽴された会社で、
創業当初は、共同購⼊サイトである　　　　　　　　　　　　　　　　　「美团網（Měi tuán wǎng）」を運営していて、
2015年に⼤⼿⼝コミサイトである　　　　　　　　　　　　　　　　　　「⼤衆点评（Dà zhòng diǎn píng)」と合併し、
その後2018年に上場。

日本でいう「出前館」のようなフードデリバリーサービスを　　　　　　　展開しているだけではなく、
・レストランや旅行代理店などの　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　オフライン事業者をオンライン上の消費者と結ぶ　　　　　　　　　　「O2O」（online-to-offline）サービスの提供
・シェアバイクの利用
・タクシーの呼び出し
といった数々の生活サービスを提供していて、
まさに中国最大の生活総合プラットフォーマーとなっている。

実際のアプリの画面↓

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（出典：美团アプリ）

美团の強さは以下の三点にある

1.  成長し続ける中国のフードデリバリー市場
2. 競合他社を抑えた圧倒的シェア
3. フードデリバリーだけに止まらないサービス

1. 成長し続ける中国のフードデリバリー市場

コロナの影響もあって、伸び続けているフードデリバリー市場だが、
下記のグラフによると、
中国のフードデリバリー市場は、
2015年は491億元（約7950億円）だったが、
2019年には6536億元（約10兆円）、
ということで約13倍に成長していて、
今後も更なる成長に期待できると思う。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（出所：iResearch）

同時に、中国でのフードデリバリー利用者数も年々増加していて、
2015年は1.14億人だったのが、
2019年には約4倍の4.58億人にまで増えた。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（出所：iResearch）

2019年末時点で、中国のフードデリバリー利用者は4.58億人ということで、インターネット利用者数の9億人の約半数、
つまり、中国の都市人口の54％を占めている。

その中でも、未婚の90年代以降の世代（20〜30歳）からの需要が高く、
1日の大半を仕事や勉強に費やしている18歳から30歳までが
全体利用者数の58.6％（36.1％+22.5％）を占めている。
ちなみに、全体利用者数の6割以上が未婚だった。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（出所：美团）

では、フードデリバリー事業は美团全体の売上にどれほど影響しているのか
というところなのだが、美团の売上高の56.2%を占めているのが
フードデリバリーサービスだ。
しかも、フードデリバリーの売上高はたったこの4年間で
約10倍にまで伸びている。

　　　　　　　　　　　　　　　（出所：美团点评：決算資料を元に作成）

2. 競合他社を抑えた圧倒的シェア

日本でも「出前館」であったり、「ウーバーイーツ」であったり、　　　　　　　様々なフードデリバリーサービスがあるが、中国ではどうなのか？

中国のフードデリバリー市場は、主に
1. アリババの「饿了么」
2.「美团外卖」
の二つのブランドが独占している。

その中でも、「饿了么」の売上
マーケットシェアは26.9%でとどまっている一方、
「美团外卖」は 67.3%といった圧倒的シェアを誇っている。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（出所：Trustdata）

中国のO2Oフードデリバリー事業の65％を
第一、第二ティア都市が占めているが、
成長の余地はあまり大きくない。

その反面、モバイルインターネットと　　　　　　　　　　　　　　　　O2Oフードデリバリープラットフォームの
人気の高まりに伴い、
中国の第三、四、五ティア都市で急速な成長が見受けられている。
だからこそ、美团は、より多くの潜在的ユーザーを獲得するために、
より郊外への投資をしている。

中国の第一、第二ティア都市とは、　　　　　　　　　　　　　　　　　　日本で言う、都市や地方都市のことを指しており、
第三、四、五ティア都市は、日本で言う、郊外のことだ。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（出典：King of Hearts）

このような企業戦略により、売上高も順調に伸びている。
2015年度は40億中国元ほどの売り上げが、
ここ5年で1000億中国元近くまで上がった。
日本円で言うと1.6兆円にも及ぶ。

　　　　　　　　　　　　　　　（出所：美团点评：決算資料を元に作成）

プラットフォーマーは本質上、
最初に参入障壁を築くために営業利益の赤字が続くと言うケースが一般的だが、美团は昨年度、営業利益の黒字化に成功している。

3. フードデリバリーだけに止まらないサービスの多様化

フードデリバリー事業を儲けの泉として、様々な事業拡大を行っている。

新しく参入した食料品小売業では300もの伝統的な生鮮市場の
オンライン販売やデジタル運営を行っている。
昨年7月には北京や深圳といった大都市だけではなく、
广州にもサービスを拡大した。

シェアバイク事業にても、
2020年第二四半期に約150万台の古い自転車を新しい自転車に交換したり、
29万台以上の電動自転車も導入した。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（出典：thebridge.jp）

その他にも、
・B2B食品流通サービス
・小口融資事業
・車を呼ぶサービス
なども開拓し始めている。

「収益性」、「効率性」、そして「安全性」を反映している
経営指標の予想ROEを他の同業他社と比較した際、
全体的にデリバリー市場は右肩上がりだが、
その中でも美团には高いROEが予想されている。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（出所：ブルームバーグ）

今後の成長

現在、美团はロボットやドローンによる無人配送の研究に力を注いでいる。

2020年のコロナ禍による外出禁止期間中に　　　　　　　　　　　　　　　宅配ロボットを使った非接触型配達サービスを開始したのだが、　　　　　　この技術をより発展させることが出来れば、
人間が出入りしにくい場所に物資を届けたり、
人手不足の解消に繋がると思う。

設立からまだ11年しか経っていない比較的若い会社だということもあり、
今後の飛躍に期待だ。