欧州のスタートアップ投資シーンを読み解く
最新の欧州のスタートアップ投資について書かれた記事です。
SpeedinvestパートナーのAndreas Schwarzenbrunnerが、一部のユニコーンがいかに過大評価されているか、欧州のVC事情における機会と課題、米国と欧州の投資家の考え方、そして欧州のエコシステムを強化するための実行可能なステップについて語る。
刻々と変化する経済情勢の中で、欧州のテック・シーンは重要な転換期を迎えている。政策立案者、投資家、業界リーダーとしての今日の選択は、将来にわたって響き渡り、世界のテクノロジー舞台における欧州の地位を形成することになるだろう。
世界経済が私たちにカーブを投げかけている今こそ、欧州のベンチャーキャピタル（VC）のエコシステムを把握し、欧州の投資家が現在の市場をどのようにナビゲートしているかを真に理解する絶好の機会である。欧州の投資家が現在の市場をどのようにナビゲートしているかを真に理解する絶好の機会なのだ。
本当にエキサイティングなのは、欧州が米国をはじめ世界各地からの投資家を魅了するハブになっていることだ。彼らは、ヨーロッパが提供する生活の質の高さと有望な投資見通しに魅了されているのだ。
PitchBookの最新データによると、米国が参加する欧州の資金調達ラウンドの中央値は2021年にほぼ倍増し、3800万ユーロに達した。前年の1,940万ユーロに比べ大幅に増加したことは、欧州の可能性に対する関心と信頼が高まっていることを示している。
欧州VCの幕引き
何年もの間、欧州のベンチャーキャピタル（VC）の謎と新興企業への投資アプローチを解明することは難題であった。米国のベンチャー・キャピタル市場については広範な調査が行われてきたが、欧州のベンチャー・キャピタルの状況はほとんど未解明のままだった。ディールのソーシング戦略から、タームシートの要点、評価額の決定まで、これらの側面は捉えどころがないままである。
欧州のベンチャーキャピタルの現状を明らかにするため、スピードインベストはミュンヘン工科大学のライナー・ブラウン教授と共同で、欧州の投資家を対象とした過去最大規模の調査に着手した。その目的は、欧州のエコシステムの長所と短所をより深く理解し、課題と機会を特定し、将来の発展のためにこれらの洞察を活用することであった。
この調査は、欧州全域にまたがる437名の欧州投資家を対象に、綿密なインタビューを行った。こうした対話を通じて、私たちは貴重な洞察を明らかにしようと努めた。欧州のエコシステムの特徴は何か？どこに課題があり、どのような機会が待ち受けているのか？これらの知見から学ぶことで、投資家も起業家も、より良い情報に基づいた意思決定を行うことができる。
この調査を実施するきっかけとなったのは、2020年に米国のゴンパーズらが実施した「ベンチャーキャピタルはどのように意思決定を行っているのか」という注目すべき調査プロジェクトである。この影響力のある研究は貴重な参考資料となり、我々の調査結果と米国の調査結果との有意義な比較を可能にし、欧州のベンチャーキャピタルの状況についての理解を深めることができた。
ユニコーンは存在するか？
バリュエーションに関して言えば、欧州のVCの間では、現在の市場が欧州内外で「ユニコーン」（バリュエーションが10億ドルを超える新興企業）の過大評価につながっているという意見が大勢を占めていることが、今回の調査で明らかになった。
ユニコーンに投資したことのある投資家を含め、84％の投資家が、このような高い評価を得ている新興企業はわずかに、あるいは大幅に過大評価されているとの見解を示した。この見解は、評価額が非常に高いいくつかの新興企業がその価値を著しく下げているという最近の傾向と一致している。
この見解は投資家の大多数（84％）に共有されているが、ほとんどの回答者が様々な要因に基づいて評価を行っていることに注意する必要がある。これらの要因には、予想される出口戦略、希望する所有比率、比較可能な投資の評価などが含まれる。
ヨーロッパの状況を診断する
欧州の新興企業エコシステムは、欧州を際立たせる重要な強みで繁栄している。当社の調査によると、投資家の70%は欧州の教育制度と大学を主要な資産として認識しており、65%は豊富な人材に注目している。さらに、61%が欧州の技術的ノウハウと知的財産（IP）を大きな強みとして認めている。公的資金の利用可能性（43％）や興味深い投資機会の存在（43％）も強みとみられている。
しかし、課題が残っていることも認識しておく必要がある。なんと75％の投資家が、資本市場と出口環境が大きなハードルであると認識している。エコシステムの成熟度（62％）とプライベート・リミテッド・パートナー（LP）資金の不足（59％）が、懸念事項として密接に続いている。規制環境(51%)、新興企業への資本アクセスの制限(44%)、経験豊富な起業家の不足(41%)が欧州内の問題点として挙げられている。
多様な国や地域のハブからなる欧州の断片的な性質は、より統合された米国市場とは対照的である。投資家の87％が欧州を断片的なエコシステムと認識しているのも当然である。文化や規制の違い、そして欧州のエコシステムの成熟度の違いが、調査の回答で最も多く挙げられている断片化の要因である。このような理由から、スピードインベストは、欧州全土に拠点を構え、欧州の5つのオフィスに40名以上の投資家を擁し、各地域のエコシステム全体を俯瞰し、現地市場に柔軟に対応できる体制を整えている。
大西洋を越えて見る
欧州と米国のVCプラクティスには共通点もあるが、我々の調査では両地域の興味深い違いが明らかになった。
顕著な違いのひとつは、欧州の投資家は一般的に、米国の投資家（23％）に比べて低い出資比率（13％）を求めていることだ。さらに、株式市場へのエクスポージャー（30％）も、米国の投資家（57％）より重視していない。
欧州のVCは一般的に、米国のVCより若い傾向があり、多くは過去10年以内に設立されている。このような若い環境は、欧州のVCが強力なネットワークを構築し、安定した投資機会を開拓する動機付けとなっている。
また、欧州のVCは主にアーリーステージの新興企業を対象としているのに対し、米国市場ではアーリーステージとレイトステージの両方が混在している。これは、両地域におけるエコシステムの成熟度の違いを反映しているようだ。
このような障害にもかかわらず、欧州のベンチャーキャピタルは国際的な投資家の注目を集めている。ベンチャーキャピタルの76％が、過去12ヶ月間に米国の投資家が欧州に流入したと報告している。
複数の米系ファンドがここ数年で欧州オフィスを開設し、以前よりも積極的に欧州に進出している。過去3年間で、セコイア・キャピタル、ライトスピード・ベンチャー・パートナーズ、ジェネラル・カタリストといった著名な米VCが欧州に新オフィスを開設したり、顕著な事業拡大に乗り出している。
フィリップ・ショパンは、世界最大級のベンチャーキャピタル、ニュー・エンタープライズ・アソシエイツ（NEA）のパートナーである。彼は、ヨーロッパはまだその可能性を十分に引き出せていないと考えている。
ショパン氏は、「ヨーロッパのスタートアップ文化には、爽やかなレベルの熱意が見られます。欧州には、米国のエコシステムの特徴である大規模なエグジットの歴史がないため、欧州の創業者は、この地域のビッグテック成功の基礎となる事例となる可能性のある企業を立ち上げることに、多大な意欲と興奮を抱いているのです」。
欧州を新たな高みへ押し上げる
この調査から得られた洞察を取り入れることで、欧州は世界のテックリーダーとしての地位を確立するための一歩を踏み出すことができる。私たちの調査は、欧州のVCにおける投資の意思決定プロセスに新たな光を当てる一方で、欧州の幅広いエコシステムに関する今後の調査のための未開拓の道を数多く明らかにした。
欧州のVCエコシステムは、米国に比べると比較的歴史が浅く規模も小さいにもかかわらず、急速に拡大しており、独自の強みを持っている。欧州の教育システム、優秀な人材、技術的専門知識を活用する一方で、弱点や断片的な市場に対処することで、持続可能な成長を促進し、グローバルな舞台での競争力を高めることができる。
政策立案者、投資家、業界リーダーによる協力的な取り組みは、欧州のハイテク業界をさらに発展させるために不可欠である。今こそ行動し、チャンスをつかみ、欧州のハイテク産業を新たな高みへと押し上げる時である。
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