もしお金を持っていたらVCファンドに投資すべきかそれとも事業を買収すべきか？業界知見の記事
実際に題名のようなことを選択できるとなると相当の資産が必要ですが、企業のお金を動かせる立場などにいらっしゃる方は実はよく悩まれることではないでしょうか。イギリス独立系の買収候補をリストで売っているサービス会社側の記事ですので、ポジショントークとしてお愉しみください。
今年の初め、当社のM&Aチームの一人が、ベンチャー・キャピタル・ファンドへの投資という戦略変更を考えている、ある現金を豊富に持った連続起業家と話をした。数年前、ベンチャー・キャピタル・ファンドに資金を投じ、金脈を掘り当てた仲間がいたのだ。彼は公平を期すために懐疑的だったが、現在の情勢におけるその戦略について私たちはどう考えているのだろうか？
その起業家は、私たちは投資アドバイザーではないと言われた。しかし、彼が特定のベンチャー・キャピタル・ファンドを念頭に置いているわけでもなく、候補のリストすら作成していないことを考えると、私たちは成功の一般的な可能性について彼にアイデアを与えることができる。
大きな問題は、ほとんどすべてのVCファンドが良質でも幸運でもないということだ。VCファンドに入るお金は、月並みな投資として扱わなければならない。それは、VCファンドが本質的に非常にハイリスクだからだ。多くの新興企業は失敗し、大きなリターンを得られるのはほんのわずかだ。期待されるのは、1つか2つの大きな勝者が、うまくいかない大多数の投資による損失を相殺してくれることだ。
ほとんどの投資家は、その確率を過大評価している。
現在、モルガン・スタンレーの株式アナリスト、エドワード・スタンレーとマティアス・オヴラムが、過去20年間のVCファンドと株式のリターンを調査した報告書を発表している。このレポートの要約はFT.comに掲載されている。
彼らは、平均的なVCファンドは平均的な株式を確実にアウトパフォームするわけではないことを発見した。
実際、世界のVCファンドの半分以上（そして米国のファンドの50％）が投資家の資金を失っている。
べき乗則は、ベンチャーキャピタル業界で証明されている現象である。ほんの一握りのVCが、このセクターのリターンのほぼすべてを生み出しているのだ。
多くのベンチャー・キャピタル・ファンドに投資しているホースリー・ブリッジの以前の調査によると、ベンチャー・キャピタル投資に投じられたドルの4.5％が、リターン全体の60％を生み出していた。
10億ドル以上の価値を持つユニコーンは数千社（実際には2,700社近く）あり、数百の都市（正確には420都市）に広がっている。ちょっと待ってほしい。2020年末のブームと2021年初頭の相次ぐSPACSの後、ユニコーンの誕生は急速に減速している。
適切なVCファンドに賭けるには、インサイド・トラックの内側にいるか、よほど幸運でなければならないだろう。
さらに、VCの評価は恐ろしいものだ。資本調達の各ラウンドは、前のラウンドの投資家から価値を吸い上げる。これは、異なるクラスの株式と関連する権利を使って行われるゲームであり、本質的にはこのプロセスからお金を稼ぐのだ。サウダー・ビジネス・スクールのウィル・ゴーナール氏とスタンフォード・ビジネス・スクールのイリヤ・A・ストレブラエフ氏による論文「ベンチャーキャピタルの評価と現実の比較（Squaring Venture Capital Valuations with Reality）」をご覧いただきたい。そして、すべてのユニコーンは過大評価されている。
投資家の話に戻ると、私たちは彼が過去にうまくやってきたことに固執し、別の会社を買うことを提案した。
もちろん、VCファンドへの投資と買収はまったく異なる戦略だが、それでもいくつかの重要な要素を比較することはできる。
リスク
買収にはまだリスクがあり、それは対象企業の成熟度や業界によって異なる。収益性の実績がある確立された企業は、一般的に新興企業よりもリスクが低いと考えられている。しかし、統合リスク、文化的衝突、過大評価などが課題となることもある。
リターン
VCファンドでは、特にWhatsAppやAirBnBのような大成功を収める新興企業に投資した場合、驚くほど高いリターンが得られる可能性がある。しかし、このような結果は稀である。すでに述べたように企業買収においても、指数関数的なリターンは稀であるが、一般的にリターンはより予測可能であり、被買収企業のキャッシュフローと買収後に実現するシナジー効果に基づいている。
投資期間
VCの投資は長期的であり、大きなリターンがあるとしても7～10年以上の投資期間を必要とすることが多い。企業買収の投資期間は様々である。買収した事業を数年以内に黒字化して売却しようとする投資家もいれば、長期的な価値創造を目指す投資家もいる。
流動性
VCファンドへの投資は一般的に流動性が低い。投資家はファンドの期間中資金をコミットするため、ファンドが終了する前に簡単に撤退することは通常できない。買収の場合、構造にもよるが、特に被買収事業が上場企業の一部であれば、流動性が高くなる可能性がある。しかし、非公開の買収は流動性が低いこともある。
分散投資
VCファンドは通常、複数の新興企業に投資し、リスクの高い新興企業への分散投資を行う。買収は1社への集中投資であり、リスクを高める可能性がある。しかし、投資家や企業は、異なるセクターにまたがる複数の買収を行うことで、分散を図ることができる。
そしてもちろん、重要な支配力と影響力もある。 VCファンドの投資家が個々の投資先企業を直接コントロールできる範囲は限られている。VCファームのパートナーは、投資とエグジットに関する意思決定を行う。企業の買収者は通常、買収した事業に対して大きな支配力を持ち、変更を実施し、シナジーを実現し、戦略に直接影響を与えることができる。
私たちは単に、投資家／起業家が企業買収に適した考え方を持っていることを認識していただけかもしれない。彼はより分析的で細部志向が強く、数字やプロセス、効率性に重点を置いていた。革新的なアイデアや実績のない市場に賭けることを厭わず、あえて言えば、騙されにくい。
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