望月慎氏からの言及に対してコメントする

　自分の記事へ反応を検索していたところ、「図解入門ビジネス 最新MMTがよくわかる本」の著者・望月慎氏から私のNote記事について、gym氏という方との一連のやり取りの中で言及して頂いていたのを見つけたのでコメントしたい。

gym@zhngcnjny1　2022年8月31日
金利政策関連について少し別の質問になってしまうんですけど財政赤字を増やすと金利が上がるという主流派の理論に対してMMTは逆であり財政支出それ自体は金利を下げるという主張をMMTはしていると思うのですが、それに対して反論されてらっしゃる方がいらっしゃいます。財政赤字が金利を下げるという珍説について｜u-account｜note
この記事の中で批判者はMMT論者は財政支出によってインターバンク金利が下がるという話と財政赤字によって市中銀行のバランスシート拡大に伴い市中銀行の負債である預金の金利が上がるという話を区別していないと言っています。
私は経済の専門家ではないので金利にも様々な種類があることやインターバンク金利と預金金利の関係も詳しくはわからないのですが実際のところこの方が言うように財政赤字拡大で市中銀行のバランスシート拡大に伴い預金者に金利を支払うために国債の金利を引き上げなければ国債を買っても損をするというのは本当なのでしょうか?MMTと金利の関係についてまだ浅学な質問かもしれませんが対応して頂ければありがたいです。
この記事でも先程の批判と同じような事が書かれているのですが参考にして頂ければありがたいです。「財政赤字の神話 MMT入門」の神話——ステファニー・ケルトンは何を間違えたのか｜u-account｜note

望月慎（望月夜）@motidukinoyoru　2022年9月1日
銀行預金が拡大することそれ自体が銀行預金金利の上昇を必要とする、というロジックが事実に基づいていないように思います。 日本でももちろんマネーストックは右肩上がりですが、銀行預金金利は上昇するどころか地を這っていますから。 主張の前提がそもそも成立していません。
あえて彼が主張したいことを汲み取ると、プレーンな経済学的知見に基づけば、一般均衡が成立している状態（潜在貯蓄需要の過剰がない状態）で貯蓄手段を追加供給すると、貯蓄が（消費よりも）価値を持つように、より高い金利を要求することになる......というのが経済学の論理なのですが、
現在の先進国経済のように長期停滞（secular stagnation）に嵌まり込んでいる場合は、潜在貯蓄過剰が常時存在している状態になるので、貯蓄手段の追加供給が、金利の上昇を必要としないという状態が生じ、これが現に先進諸国で起きている（起きていた）ことです。　

各ツイートへのリンクは本記事の末尾に記載した（＊１）

　「潜在貯蓄（需要の）過剰」という耳慣れない用語（独自用語？）のために意味が取りづらいものの、要は、「家計が今以上に貯蓄したいと極めて強く望んでいれば金利を上昇させることなく家計に追加的に貯蓄させることができる（そして現に先進諸国で起きている低金利はこれによって説明される）」という意味であると私は理解した。新古典派風に言えば貯蓄供給の利子率弾力性が無限大に大きいということになり、ケインジアン風に言えば流動性トラップに嵌っているということになるだろう。

　もしそういう理解でよいのであれば、私は望月氏が述べたところに対して特に反論はない。なぜなら、今や望月氏の意見は、金利上昇が起きない理由は、「財政赤字自体が貯蓄を創造するから」でも「財政赤字による準備預金の増加がインターバンク金利を下げるから」でもなく、「家計が貯蓄をすることを強く望んでいるから」というものになったのだから。もちろん、それでよいのである。その論拠を持ち出した時点で、望月氏はケルトンやレイを向こうに回して、ふつうの経済学の軍門に降ったことになるのである。

　実際、仮に「潜在貯蓄（需要の）過剰」が存在していなければ（例えば、家計が追加的な貯蓄を全然望んでいない、イソップ童話のキリギリスのような人々であれば）金利はどうなると望月氏は考えるのだろうか？　「潜在貯蓄（需要の）過剰」が存在しているというのが金利が上昇しないことの根拠だったのだから、それが存在していない場合には、金利は上昇するということになるのだろう。もちろん、それでよいのである。「財政赤字自体が貯蓄を創造するから」「財政赤字による準備預金の増加がインターバンク金利を下げるから」金利は上昇しない、とはもう言えない。

（＊１）引用した各ツイートのリンクは以下の通り。

https://twitter.com/zhngcnjny1/status/1564975019649671168?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w

https://twitter.com/zhngcnjny1/status/1564975823324557313?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w

https://twitter.com/zhngcnjny1/status/1564978336958271492?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w

https://twitter.com/zhngcnjny1/status/1564982929410797571?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w

https://twitter.com/zhngcnjny1/status/1564984345659486208?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w

https://twitter.com/zhngcnjny1/status/1564989273455022082?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w

https://twitter.com/motidukinoyoru/status/1565289132053524480?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w

https://twitter.com/motidukinoyoru/status/1565290010806431744?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w

https://twitter.com/motidukinoyoru/status/1565290339107123202?s=20&t=CgI4BDjnt5lkpEipuLvr0w