マルチプル法

◎企業買収（M＆A）やベンチャー投資（VC）に興味がある方
◎企業価値の算定結果を判断する尺度を持ちたい方
上記2項目のうち一つでも該当する方見てみてください。

※ちなみに、私は興味本位で学習しました。

■企業価値評価（マルチプル法）

・マルチプル法とは？
類似企業の株価などを参考に、売上や利益などのKPIに倍率をかけて企業価値を求める方法
※マーケット・アプローチとも呼ばれてる

・計算方法
類似企業の企業価値÷類似企業のKPI＝倍率（マルチプル）
倍率（マルチプル）×対象企業のKPI＝対象企業の企業価値
※株価が割安か割高かを判断することができる

■代表的な指標

PER（株価収益率）
PBR（株価純資産倍率）
PSR（売上高倍率）
PCFR（株価キャッシュフロー倍率）
⇒総じて、株式時価総額基準

EV/EBIT倍率
EV/EBITDA倍率
⇒総じて、事業価値（EV）基準

■計算方法

・株式時価総額基準

PER　株価収益率
時価総額÷当時純利益＝株価÷1株当たり純利益（EPS）
※PERは、株式アナリストが現在の株価の割安感、割高感をはかる際に用いられる

株価純資産倍率（PBR）＝時価総額÷純資産
売上高倍率（PSR）＝時価総額÷売上高

・事業価値基準
EV/EBITDA倍率
株式時価総額＋有利子負債－現預金－非事業用資産÷営業利益＋減価償却費＋償却費
※本業でキャッシュを稼ぐ力に着目している

■マルチプル法を活用するメリット

・計算方法が単純で、必要な数値は公表されているので取得が容易
・マーケットの価格を反映していることから、納得感がある
※【活用シーン】
・買収を検討する非上場企業の企業価値を算定する
・上場企業の株価の割安感または、割高感を判断する

■まとめ

・KPIに当期純利益を使う場合は、年度ごとの数値の振れ幅を考慮する必要がある
⇒例えば、3か年平均値を用いる
・産業特性や企業の成長ステージに合ったKPIを採用する
⇒【重要視されるKPI】
ネットビジネス：MAU（月間アクティブユーザー数）
ベンチャー企業：売上高
※KPIの前提には、納得感が必要

■事例：PERを用いた企業価値の算定

（例）トラック運送業で非上場のZ社の買収を検討

【手順】
①類似企業の選定
②類似企業平均PERを求める
類似企業の時価総額÷類似企業の当期純利益＝類似企業PER
⇒平均値を求める
③類似企業平均PER×Z社当期純利益＝Z社企業価値

①類似企業の選定
【着眼点】
事業ポートフォリオの構成
ビジネスモデル
上記2項目の着眼点において、類似企業を選定する

②類似企業平均PER
（例）
A社　時価総額　1000（百万円）　当期純利益　50（百万円）＝PER　20（倍）
B社　時価総額　1000（百万円）　当期純利益　40（百万円）＝PER　25（倍）
C社　時価総額　2000（百万円）　当期純利益　80（百万円）＝PER　25（倍）
D社　時価総額　5000（百万円）　当期純利益　500（百万円）＝PER　10（倍）

類似企業のPER＝類時起業の株式時価総額÷類似企業の当期純利益
類似企業平均PER＝（20＋25＋25＋10）÷4
＝20（倍）

③企業価値の算定
倍率×KPI＝企業価値
類似企業平均PER×Z社当期純利益＝Z社企業価値
20（倍）×100（億円）
＝2000（億円）⇒Z社の企業価値

※算定価格を手掛かりに、買収の検討や交渉ができる

いかがでしたでしょうか。
いつ使うかはわかりません。
しかし、知らないよりはマシだと考え学習しました。
引き続き、学び続けます。

ここまで、ご覧になっていただいた皆様、本当にありがとうございます。

少しずつ。
一歩、一歩。