投資家が果たすべき責任

ESG投資が再び注目されている

　政治でも経済でも大衆迎合的な利己主義が跋扈する昨今、本来その主義が強く蔓延る金融からグローバル社会の問題解決を目指せるなら面白い。ESGとは「環境」「社会」「統治」の英単語の頭文字である。それらに優れた“良い企業”に投資をすることで企業成長に伴うリターンを期待できる一方、企業は投資家行動に刺激されESGを意識した経営を行う（“良い企業”が増える）という相互関係が特徴だ。

　ESG投資が国連によって提唱された2006年当時、筆者は運用者として公的機関から本件についてヒヤリングを受けた。温暖化ガス排出量低減などの環境配慮、女性の地位改善など社会問題の是正、外部有識者視点を用いた企業統治の適正化など、それらは企業が持続的に存在・成長する上で当然の要素であり、長期投資は必然的にESG投資を内包するため目新しくないと答えた。若かった筆者は仕組みが世の中を変えるという視点を持ち合わせておらず、自己ファンドとの対比で精一杯だったのだ。しかし今ならESG投資の普及による社会寄与は有効と声を大にできる。

非財務情報の分析？

　伝統的な株式投資は企業を財務情報で分析、対してESG投資は「E」「S」「G」という非財務情報を考慮する手法だ。財務分析で説明できない優劣が非財務情報にあるため両者が別物だと捉えることに理はあるが、超長期ではESGの要素は全て財務情報に帰着する。そもそも持続的に成長する企業とは本業自体が社会に求められ続けることであり、つまり本業においてESGの要素を満たせるはずだろう。逆に本業に直結しないESG、CSR活動で自社評価を持ち上げる策は長続きしない。なぜならそれは緊急時に最初にカットされるコストだからだ。

　最近は手数料の低いインデックス運用が人気だが、絶対リターンを求めない相場連動型の運用は個人のマネーゲームは満たしても国富に資するとは言い難い。蛇足だが、インデックス運用を下落相場から始めると目も当てられない状況となる。したがって長期の積み立てが肝心と“買い方”を強調する始末で、既に本来の運用を全うできていないのだ。

ESG投資は社会を変える？

　インベストメントチェーンは投資行動全体で社会に責任を果たすことである。その連鎖・循環の起点となる個人投資家が長期投資なりESG投資なりを選ぶようになれば、結果的に運用会社を通じて企業に持続的な社会の創造と長期リターンを求められる。経営者面談を経て株主提案を行うインデックスファンドが出始めようとも、大半はコスト見合いせず投資意義を果たすには至らないだろう。投資家は、単に手数料の低さを重視するのであれば社会的意義のあるESG投資を検討してみてはどうか？　スクリーニング程度の分析でコストを抑えインデックス化されたものが今後続々と生まれてくるはずだ。少なくても社会は前進するし、パフォーマンスも期待できる。

　“良い企業”への投資を通じてリターンと社会問題解決を図ることがESG投資の意義だとするならば、長期投資は企業に対して実質的影響力を持つという点でESG投資に次元を一つ足した感覚である。企業や社会に対し主体的に行動する長期投資家は、結果を期待するESG投資よりも、過程をも応援するという点で責任が重い。