ゼネラルエレクトリック(EG) 2023年2Q 決算&CCまとめ
決算
⭕️EPS:実際$0.68 予想$0.46
⭕️売上高:実際$16.7B 予想$15.15B
前年同期比売上高成長率:18.2%
ガイダンス:
⭕️2023年通期EPS:実際$2.10-$2.30 予想$2.05
Memo:
調整後売上高159億ドル、既存事業ベース19%増
受注総額は220億ドルで59%増、既存事業受注は58%増
2023年見通し:
既存事業売上高は1桁台後半から2桁台前半の成長；
フリーキャッシュフロー（FCF）は36億ドルから42億ドルから41億ドルから46億ドル。
CC(カンファレンスコール)
ハイライト
受注、売上高、営業利益、キャッシュのいずれも2桁の伸びを示し、好調な四半期となった。
上半期だけで、収益は2022年通年の業績を上回った。
GEエアロスペースは、顧客へのランプアップを実行することで急成長しており、GEバーノバは、再生可能エネルギーでの収益性の改善と継続的なマージンの拡大とパワーで記録的な受注を獲得し、スピンの増加を強化している。
今年度累計の業績と下半期も好調が続くとの見通しに基づき、通期ガイダンスを引き上げた。
全体像としては、同社の事業における進歩、情熱、目的が明確に感じられる。
これは、先月フランスに行った際に特に顕著に感じた。
パリ航空ショーで、GEエアロスペースは、顧客、サプライヤー、投資家との会合で、今日、明日、そして未来の飛行を定義するという同社のビジョンを共有した。
CFMのRISEデモンストレーター・プログラムは、現在の最も効率的なエンジンと比較して、燃料消費量とCO2排出量を少なくとも20％削減することを目指している。
また、陸上風力発電と送電網の事業見直しのためにGEバーノバ・チームを訪れ、機会や課題について率直かつ透明性をもって話し合った。
同社は、いかにしてこれらの事業を収益性の高いものに成長させるかに重点を置いている。
サン・ナゼールの洋上風力発電施設では、複数のカイゼンを通じて、セル屋根の組み立てにかかるサイクルタイムを50％近く短縮した。
GEエアロスペースとGEバーノバは、大規模な設置基盤を持つ2つの業界リーダーとして、GEエアロスペースの収益の約70％、GEバーノバの収益の約半分をサービスが占めている。
魅力的な経済性に加え、サービスによって顧客との距離を縮めることができる。
同社は、顧客の抱える問題を理解し、私たちの技術がどのように機能しているかを把握することで、将来のロードマップを策定することができる。
そして、同社の事業が実行に移されることで、来年には独立した投資適格企業として発足することができる。
この秋から同社のCFOに就任したラフルについて、昨年GEエアロスペースに入社して以来、彼は急速にGEエアロスペース・リーダーシップ・チームの影響力のある有力なメンバーとなった。
そして、ラフールが9月1日にCFOに就任するため、これがキャロライナの最後の決算報告コールとなる。
彼女は、大幅なデレバレッジを通じ、営業成績を改善し、3つの独立系企業の財務基盤を構築する、信頼できる戦略的パートナーだった。
財務
第2四半期は、すべての主要部門で2桁成長を達成した。
受注は全セグメントで 58％増加し、設備は再生可能エネルギーの労働力が大幅に増加した。
これには、テネットとグリッドとの大型HVDCプロジェクト2件と、米国オンショア・ウインドでの利益率の高い受注が含まれる。
航空宇宙も堅調な防衛エンジンの受注で増加した。
サービス部門は 21%増となり、全セグメントでの成長は主に航空宇宙部門の好調に牽引された。機器、サービスともに増加し、売上高は19%増。ここでも航空宇宙がリードし、リードエンジンの納入がほぼ倍増し、サービスも伸びた。
再生可能エネルギーも陸上風力と価格改善によるグリッドが牽引して伸びた。
調整後利益率は数量、価格、生産性により160bp拡大した。
これはミックスインフレと投資により一部相殺された。
調整後EPSは、全セグメントでの利益成長と有意義なレバレッジ削減により、前年の2倍近い0.68ドルとなった。
フリー・キャッシュ・フローは、利益成長に牽引され、前年比 2 倍以上の 4 億 1500 万ドルとなった。
フローを見ると、収益が前四半期比で増加し、下半期の大型納品に備え、売掛金と在庫の現金化を進めたため、運転資本を第1四半期から削減した。
これは、進捗支払いと契約資産利用による請求と、GEバーノバが週次キャッシュ・マネジメントを実施し、すでにいくつかの直線的な進展が見られたことにより相殺された。
重要なことは、上半期のフリー・キャッシュ・フローが前年同期比で15億ドル増加したこと。
これには、2022年より5億ドル減少した運転資本が含まれている。
コーポレートについて、調整後コストは、主に2022年の時期的恩恵の非反復により前年同期比で増加した。
同社は、金融部門の従業員数を累計で10％削減し、独立したコスト構造を準備している。
通期では、引き続き6億ドル台の費用を見込んでいる。
また、GEエアロスペースとGEバーノバの立ち上げに先立ち、事業基盤の簡素化と強化を継続している。
今期はGEヘルスケアの株式を一部売却し、本日、発行済みGE優先株式の残りを9月にコールすることを発表した。
また、レガシー債務に対するエクスポージャーを削減するための措置を講じた。
以前から公表している通り、ポーランドのランオフ・モーゲージ・ポートフォリオであるBank BPHは、他のポーランドの銀行とともに継続的な訴訟の対象となってい。
同社は和解プログラムの採用を承認し、それに関連して10億ドルの費用を非継続事業に計上した。
重要なことは、Bank BPHの現在の現金残高が十分であるため、この費用に関連してGEから追加の現金拠出が必要ないこと。
全体として、上半期のスピン進捗と調整後EPSが前年同期比で3倍以上増加したことに大変満足している。
GEエアロスペースが好調で、GEバーノバも改善していることから、通期では1桁台後半から2桁台前半の増収を見込んでいる。
調整後EPSは1.70～2ドルから2.10～2.30ドルに増加し、これには営業利益47億～51億ドルが含まれる。
そして最後に、フリー・キャッシュ・フローを36億ドルから42億ドルへ、41億ドルから46億ドルの範囲とする。
業績
GEエアロスペースは、推進力、システム、サービスにわたり、民間および防衛の両分野で業界をリードするソリューションを展示した。
同社のチームは、4万1,000基の商用エンジンと2万6,000基の回転翼機および戦闘用エンジンからなる大規模な若いフリートを成長させることで、サービスの両面でお客様に貢献している。
今日、同社は航空会社や航空会社とパートナーシップを組み、安定性と予測可能性を高めながら、航空会社や航空会社による増産を後押ししている。
明日のために、同社は次世代エンジンを成長させ、最適化しており、例えば今期、同社の防衛チームはインド空軍のジェット戦闘機用エンジンを製造するため、ヒンドゥスタン・エアロノーティックス・リミテッドと歴史的なMOUを締結した。
また、民間部門ではリヤド航空、ジェット2などとの大型契約を獲得した。
将来のために、同社はRISE、ハイブリッド電気、持続可能な航空燃料などの次世代技術を開発している。
リーンを定着させ、最も身近な従業員に権限を与える努力の結果、私はより高い強度、規律、集中力を目の当たりにしている。
例えば、サプライチェーンとインフレの課題が続く中、6月に説明したように、同社はポールを実施し、納期を改善するために、すべての部品について計画を立てるというリーンツールを使用している。
このようなリーンな取り組みを継続することで、第2四半期には、リードタイムを25％短縮したことによりT700が40％改善するなど、エンジンの連続納入数を35％増加させることができた。
市場に目を向けると、離陸件数はほぼパンデミック以前のレベルに戻っている。
この急成長は四半期業績にも表れている。
受注は商業サービスと防衛が好調で37%増。
売上高は28%増で、機器の成長率はサービスの2倍であった。
利益は3億5,000万ドル近く、30%近く改善した。
マージンは組織的に30bp縮小した。
インフレ生産性を差し引いた量的価格設定は、不利なミックス、投資の増加、および昨年に引き続き行われた契約マージンのプラス調整によって相殺された。
今回も商用エンジン・サービスが特に好調で、32％の増収となった。
商業用エンジンの売上は、LEAPの納入が前年同期比で80%以上、前四半期比で10%以上増加したことにより35%増となった。
今年のLEAP納入数は1,700機の予定。
予想通り、LEAP予備エンジン納入比率は2022年を上回ったが、下半期には正常化し、通年では2022年とほぼ同水準になると見ている。
コマーシャル・サービスの収入も30%以上増加した。
ショップ訪問は10%以上増加し、社外のスペアパーツは40%以上増加した。
通期では、商用エンジンの売上は 20％台半ばから後半の成長、商用サービスの売上は 20％以上の成長を見込んでいる。
今期は防衛事業が大幅な成長を遂げた。
受注は 2 倍以上に増加し、エンジン生産台数は前年同期比で 70％以上増加した。
上半期を通じて2桁の増収を達成し、今年度は少なくとも1桁台の高成長を見込んでいる。
この先を見据えて、同社はここでも常に革新を続けていく。
XA100は、米国がこの10年間、制空権を維持するためにテストされ、準備が整った唯一のエンジン。
このエンジンは、今後数十年にわたって米国の戦闘機のニーズを満たすための最も費用対効果の高い選択肢。
同社は、下院が国防授権法および下院歳出委員会の国防法案に資金を含めることにより、このプログラムの重要性を認識したことを喜ばしく思う。今週上院で法案が審議されるのを注意深く見守りたい。
上半期の好調さに基づき、増収率を10％台後半から20％、営業利益を56億ドルから59億ドル（中間値で前年同期比約10億ドル増）に引き上げる。
また、フリー・キャッシュ・フローは、利益の増加に伴い、前年同期比でさらに増加すると予想する。
GEバーノバについて、同社は、より持続可能で、手頃な価格で、弾力性のあるエネルギーとエネルギー安全保障の必要性によって、長期的な成長の追い風が吹いていると考えている。
また、リーン生産方式を活用して事業を強化し、2024年の大幅な転換に向けたチームの進展に勇気づけられる。
今四半期、再生可能エネルギーは継続的な改善を示した。
市場の需要に牽引され、グリッドはさらに2件の大型HVDCプロジェクトを受注し、記録的な受注を達成した。
これらのプロジェクトを除いても、送電網の受注は 40％以上増加した。
また予想通り、米国のオフショア案件も受注し、これは3月の投資家会議での受注残予測に含まれている。
陸上風力発電は、北米の設備が3倍以上の伸びとなり、再び好調であった。
同社は北米の大手デベロッパーの多くにサービスを提供しており、今年はIRAの優遇措置もあって受注が大幅に伸びている。
売上高は、風力発電と送電網の両方における設備納入の増加により、有機的に27%増加し、オフショアの売上高は、これまでで最高となった6月のセル生産の増加により、前年同期の3倍となった。
重要なことは、主にオンショアとグリッドにおける価格と生産性の改善により、利益が前年同期比で、また前四半期比で2四半期連続で改善したこと。
各事業についてさらに詳しく説明すると、オンショア事業では進歩が続いている。
第一に、アンダーライティングを厳格化し、商品数を減らして特定の市場に集中した効果が現れている。
第二に、インフレを管理するために価格を引き上げたこと。
過去4四半期に見られたように、新規受注の設備マージンは、特にここ米国では、現在のマージンよりも高くなってきている。
次に、フリート強化プログラムを通じて信頼性を向上させている。
7月現在でほぼ30％が完了しており、年末までには半分以上が完了する見込み。
コスト合理化も継続しており、オンショアの従業員数は前年比で約30％減少した。
またオフショアでは、HALIADE-Xの学習曲線を改善し、初期プロジェクトに取り組みながら、顧客への納品までのサイクルタイムを短縮している。
最後にグリッドでは、すべての事業でトップラインが2桁成長し、数量、価格、生産性からマージンが大幅に拡大した。
グレードは今期黒字を達成し、通期でも黒字化の目途が立っている。
今後については、通年の自然エネルギー事業の売上高成長率予想を1桁台後半に引き上げる。
また、陸上風力と送電網が牽引し、下期には前四半期比で若干の利益改善を見込んでいる。
電力部門に目を向けると、電力部門は引き続き堅調な業績と信頼できる収益とキャッシュフローを提供し、GEバーノバの将来の成長を支える重要な役割を担っている。
また同時に、脱炭素化に向けた複数年にわたる取り組みも継続している。
ちょうど今月、オンタリオ州は、同社のBWRX-300設計を使用した、さらに3基の新しい小型モジュール式原子炉の可能性について、計画および許認可プロセスで協力すると発表した。
市場に目を向けると、GEガスタービンの稼働率は今期、1桁台前半の伸びを示した。
受注高は、ガス発電取引サービスが好調で、一桁台の高い伸びとなった。
売上高は、主にデリバティブの出荷時期の誤りにより若干減少した。
しかし、サービスは引き続き成長しており、HA の納入台数も増加した。
これは安定したベースロード電力をグリッドに供給し、将来のサービス成長を生み出す。
電力部門は継続的な増益とマージンの拡大を達成し、価格、生産性、大型ユニットの契約停 電量の増加によりインフレを相殺した。
上半期の電力事業全体では、売上高は有機的に一桁台半ばの伸びを示し、マージンはガス電力サービスが牽引して拡大した。
通期では、引き続き1桁台前半の増収を見込んでおり、第2四半期の業績から、電力事業の利益は2022年比でさらに改善すると予想しています。
GEバーノバを合わせると、売上高予想を一桁台半ばの成長へと引き上げている。
また、再生可能エネルギーと電力の両方を通じて利益見通しを改善する。
今期は4億ドルのマイナスから1億ドルのマイナスを見込んでおり、中間値では前年比8億ドル近い改善を見込んでいる。
フリー・キャッシュ・フローは引き続き横ばいから若干の改善を見込んでいる。
同社の事業は、お客様や世界にとって重要なミッションに支えられ、好調な半期となった。
GEエアロスペースは飛行の未来を発明し、GEバーノバは世界を電化し脱炭素化する。
革新的なサービスを提供する2つのマーケットリーダーとして、成功を収めることができると確信している。
Q&A
1
Q.
航空宇宙の収益性について、上半期の累計マージンを見ると、航空宇宙事業のマージンは18.9%で、通年のガイダンスは18.5%。
リリースのコメントでは、市場は好調で、効率も上がってきており、上半期のリース出荷率は46%で、通期の前期の改善予想を若干上回っている。
下半期にマージンが縮小する可能性はあるのか？
A.
同社が言及したように、機器の収益がサービスに対して加速し始めたことで、ミックス・ダイナミクスが大きく作用していると思う。
第2四半期がどの程度良かったかについて、商業用エンジンは50％以上増加し、サービス部門は30％以上の成長で好調を維持している。
防衛部門は、上半期の収益成長率は2桁の伸びとなった。
利益も前年同期比で30％以上増加し、マージンも拡大した。
この四半期は4月時点の予想を上回るものだった。
しかし、それ以上に重要なのは、この四半期を見たことで、通期を引き上げる自信がついたということ。
そして、前年同期比でマージンが拡大したことで、年間では10億ドルの増益となり、これはポジティブな変化。
また、4月との比較では、約4億ドルの増収により、通期の利益はガイドの中間点で約2億5,000万ドル増となる。
つまり、約60％の増益となる。
また、このようなことは、ガイドの増収のほとんどがコマーシャルOEによるものであり、コマーシャルOEの見通しを約20％から20％台半ばから後半に引き上げているにもかかわらず、起こっている。
この事業は実行面では好調であり、スペアパーツの成長率も改善している。
上期と下期の前四半期比の見通しについては、前四半期比の伸びの主な要因はコマーシャルOE。
これは昨年とは逆の傾向で、昨年は、上半期と下半期の成長のほとんどがコマーシャル・サービスによるものだった。
また、コマーシャルOEの中でも、総出荷台数に占める装着台数の割合が下半期になるにつれて増加しており、装着台数の予備的な動きが起きている。
そのため、マージンが順次低下しているが、しかし、今年も本当に良い年になるだらう。
マージンは拡大し、利益も年間約10億ドル増加する見込み。
2
Q.
オフショアの受注が前年比で好調であると述べているが、業界の動向についてもコメントをお願いします。
全体的な価格動向が芳しくないため、オフショアから撤退しているよう。
つまり、契約から撤退している。
オフショアについてもう少し詳しく説明をお願いします。
A.
今回も、私たちはこのような事態になることを予期していた。
いくつかの詳細が決まっていた。
しかし、この点に関しては3月にシ共有した内容。
オフショア事業についてはまだ構築中。
サン・ナゼールでの生産については、同社が初期のバックログを流動化し始めるために行っていることに言及した。
同社は、大西洋の両岸で、次の10年に向けて準備を進めている多くの顧客と直接話し合った。
洋上風力発電については楽観的だと思う。
しかし、結局のところ、同社がエネルギー転換について考えるとき、沿岸部を再生可能エネルギーで賄うさまざまな方法について考えるとき、オフショアはそこで果たすべき役割を担っている。
つまり、同社がやりたいのは、その市場で立派に利益を上げられるビジネスを構築すること。
オンショアの進展には本当に満足している。
1年前に申し上げたように、同社の選択眼、価格面やコスト面での受注残の質の向上など、すべてがうまくいっていると思う。
また、昨年第3四半期に計上した費用の引き金となった品質問題のいくつかを確実に解決し、コストベースもわずか12カ月前に比べて30％改善した。
これをまとめると、オンショアの変動がよくわかる。
グリッドについては、ヨーロッパではそうかもしれないが、ここアメリカではグリッド近代化がエネルギー転換にとっていかに重要であるかということがますます認識されつつある。
自然エネルギーでは、ガスが引き続き重要な役割を果たすため、GEバーノバでは洋上風力発電を数ある事業の中の1つとして位置づけている。
3
Q.
下期の航空宇宙事業のマージン率について、価格設定がどのような役割を果たすと考えているのか？
また、技術的な質問で、スペアパーツの力強い伸びについて、このことを今後どのように考えてモデル化していこうと考えているのか？
A.
防衛・商業の両分野において、価格は引き続き収益拡大のプラス要因になっていると思う。
今期は価格／コストともにプラスで、通期でも価格／コストともにプラスになる見込み。
つまり、トレンドは引き続き良好であり、これは昨年と同様。
事業で感じているインフレをカバーするための価格上昇という点では変化はない。
スペアパーツの販売は、当四半期は40％以上の伸びとなった。
スペアパーツの成長には3つの大きな要因がある。
第一に、今話したような値上げだが、これは単なる値上げというだけではない。
次に、顧客から好意的に受け止められていること。
これがスペアパーツの売上に貢献した。
そして3つ目は、2022年まで遡ると、中国は昨年、特に第2四半期と第3四半期は操業停止が原因で非常に低調だった。
そのため、前年比の成長傾向は、中国の第2四半期の低調な比較に助けられた。
思い起こせば、中国は第1四半期の再開に備え、第4四半期に非常に力強く復活した。
そのため、下期のスペアパーツの伸びは前年同期比で影響を受けることになるだろう。
全体的には、スペアパーツの動向には大変満足しており、第4四半期は順調に伸びた。
4
Q.
自然エネルギー事業について、非常に力強い増収があったと思うが、前四半期比、あるいは前年同期比を見た場合、おそらく増分は特に力強いものではなかったと思う。
また、オンショアとグリッドの増収が相殺されている可能性もある。
そして、再生可能エネルギーの下期と2024年までの参入率について考えている。
損失はどのように縮小していくのか、それは直線的なものなのか、それともオフショアミックスか何かの理由で来年あたりステップ関数が発生するのか？
A.
その通りだと思う。
繰り返しになるが、2023年に同社がずっと言ってきたのは、陸上風力の連続的な改善が本当に必要だということ。
来年早々にはバーノバの稼働を控えているため、今年は陸上風力発電が勝負どころだった。
全体として、価格や条件の観点から、より良いバックログが出荷された結果、前四半期比で改善したと考えている。
同社は今日、より高品質の製品を顧客に提供しており、それはコスト・パフォーマンスにも反映されている。
それは本当に続いていて、このような数字だけでなく、営業評価を見ても、同社が望んでいるようにこの事業を運営しているチームがいるという確信が持てる。
このことは、このガイドブックの一部である下半期の改善と、来年に向けた準備の両方にとって良い兆候。
また、グリッドでも同様の展開となる。
同社はここ2、3年、黒字化させてきた。
同社はここで強力なコントリビュータになりたい。
これも進歩の証だと思う。
オフショア風力発電は、オフショア事業の収益が改善することでミックス効果が定着し、その結果、初期の受注残を処理する際に収益認識と損失が発生するため、その進捗の一部を否定し始めるのはその通り。
しかし、これは洋上風力発電の立ち上げの一部であることは承知している。
順次進展している。
オフショアの影響で、皆の目には少し弱く映っているかもしれない。
オフショアは第2四半期の赤字の約半分を占めた。
しかし、陸上風力発電の進捗状況、送電網の進捗状況、来年オフショア風力発電ができることが分かっていることを考えると、バーノバ、あるいは再生可能エネルギー全体の進捗状況や勢いを非常に良く感じている。
バーノバについては、今年の売上高と利益のガイダンスを引き上げている。
そのうち2億5,000万ドルは電力と再生可能エネルギーの両方が寄与している。
そのうち3分の1は、サービス事業の好調さに牽引された電力事業の第2四半期の業績によるもので、3分の2は2023年下半期の再生可能エネルギー事業によるもの。
オンショアとグリッドの両方で改善が見られ、オンショアは主に受注残とマージンの改善、グリッドは数量と生産性の向上によるもの。
そのため、両事業とも前年同期比および前四半期比では順調に進展している。
5
Q.
エアバスは、A220-500は "いつ "の問題であり、"もし "の問題ではないと言っている。
また、A220-500ファミリーに2つ目のエンジンを追加したいという希望も公然と語っている。
そして、その航空機がMAX8と直接競合することを考えると、LEAP-1BをA220ファミリーに導入する必要性を感じるか？
A.
同社はエアフレーマーの顧客2社と、同社自身の製品ロードマップや技術ロードマップ、つまりRISEについて深く関わっており、彼らが製品戦略を進化させる中で同社がどのように協力できるかを考えている。
A220-500に関しては、コメントは非公開とさせていただく。
しかし、製品ポートフォリオを進化させていく中で、今後数十年にわたって重要なプラットフォームすべてに参入していきたいと考えていることは明らか。
お読みいただきありがとうございました!
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