直近ＩＰＯ銘柄研究

　今年は既に１２の銘柄がＩＰＯを果たしている。２月は昨年と同じ７銘柄だったが、３月は既に５銘柄が上場してきた。３月のＩＰＯは昨年の１３銘柄に対して３銘柄の上場承認取り消しもあり８銘柄と減少する。

　需給悪が続くこの時期に上場できる企業はある意味凄いのかも知れないが、昨年末以降の需給悪の中で短期投資家は敢えてＩＰＯ銘柄を投資対象とはしたがらないのがネックでもある。

　ＩＰＯ銘柄の魅力は安い公開価格で手に入れてその何倍にもなろうかという初値で売ることがまず最初の魅力。また初値で投資してその後短期で株価が上昇しリターンを上げることができる好需給を背景にしたセカンダリー投資が２番目の魅力となる。

　かつてのソフトバンクやファーストリテイリングなどと同様にＩＰＯ後の企業成長を楽しめる可能性のある意気軒高な経営者との出会いが投資家にとっては魅力でもある。

　未来のことは誰しもわからないが、企業の成長スタンスを理解しリスクマネーを投じる幅広い投資家が存在してこそ日本の株式市場は健全な姿を維持することになる。つまり株価の低迷局面こそ本来の投資家の真骨頂が発揮されることになる訳で現在はそうした局面にあると言えそうだ。

　ＩＰＯ銘柄投資にはリスクを伴う。一定の審査を経てＩＰＯにこぎつけた企業とは言え、過去が良くても未来に存続できるのか、成長ができるのかは見通すことはなかなかできない。目先の利益成長を犠牲にして先行投資を行う場合は評価の基盤となる利益が削られてしまい短期投資家には物足らないと感じら
れる場合も多い。先行投資がどの程度未来の利益につながるのかは経営者の裁量に委ねられるためで投資家にその真意は伝わらない。
　ＩＰＯが契機となり飛躍的な成長につながるケースも多い筈だが投資家はその中長期の成長に期待して投資することになる。ただ、果たしてどのぐらい長期投資家がＩＰＯ市場に集っているのかは分からない。むしろ株価の短期上
昇に期待して集まっていることが実態だろう。

　ＩＰＯ銘柄投資への高いリスクを覚悟しながらも投資家が短期的な株価の変動につながらず多くのＩＰＯ銘柄の上場後の株価低迷が目につく中で投資家の気迷い状態が継続している。

　今年の１２銘柄のうち初値が公開価格を上回ったのは８銘柄。これを多いと見るか少ないと見るかは投資家各位の見方にもよるが、一方で下回ったのは４銘柄でこれは過去の経験から多いと判断される。ただ、この程度は現在の需給の下では許容される水準かも知れません。

　また時価が公開価格を下回っているのが５銘柄。更に時価が初値を下回っているのが８銘柄となっており、これまでのところＩＰＯ銘柄投資によりリターンを上げるのは難しい状況にある。

　それでも株価の変動を狙っての短期資金は流入しやすく大きく調整した後に反転上昇するケースも見られ、今後の展開に注目されているＩＰＯ銘柄ファンの方も多いのかも知れません。

　かつてのようなＰＥＲ３０倍から５０倍という評価ではなくＩＰＯ後に既にＰＥＲが１０倍前後まで落ちている銘柄もあり、企業の内容や成長期待度により投資家の評価は異なるが明らかに割安感が出てきたという印象の銘柄もあり、主力銘柄に関心が集まる中でリスクマネーがどこかのタイミングでＩＰＯ銘柄に戻ることも想定しておきたい。

　ＩＰＯした企業の関係者からは上場後の株価低迷について様々な意見が飛び
っていると見られるが、ある企業の関係者からは上場して株価は低迷しているが、あの時期に上場しておいて良かったとのポジティブなコメントを頂いた。このところはＩＰＯを取りやめする企業も多く、今後の成長が明確になれば株価はまた評価されるとの意見だった。

　企業は株価の低迷、とりわけ公開価格を割れたままの状況を放置するとは思えず、何らかの施策、ＩＲ対応で評価を高めると株価の低迷時に投資した投資家には意外なリターンがもたらされることになる。

　こうしたＩＰＯ銘柄への考え方を前提に直近の１２銘柄を吟味してみると良いだろう。

　本日はその中で３月２日にＩＰＯを果たしたパソナ系のビーウィズ（９２１６）についてチェックしてみたい。

●ビーウィズ（９２１６・東証１部・３月２日ＩＰＯ）

【ビジネス内容】

　自社開発のクラウド型ＰＢＸ「Ｏｍｎｉａ　ＬＩＮＫ」等のデジタル技術を活用したコンタクトセンター・ＢＰＯサービスの提供、および各種ＡＩ・ＤＸソリューションの開発・販売。
　ＩＰＯ前にパソナが９２％の株式を保有。
　幹事証券はみずほ証券。
　２０１７年以降の業績は順調拡大（当期利益は２０１７年の５３百万円⇒２０１８年６億７５百万円⇒２０１９年６億９１百万円⇒２０２０年９億２８百万円⇒２０２１年１６億５５百万円と順調な伸び）。
　パソナとの親子上場。

　同社の公開価格は下限価格の１４００円で決定し東証１部上場で公開株数が６０９．５万株と多かったため上場前から消化が危ぶまれた。結果として初値は１３２０円と公開価格を５．７％下回ることとなった。
　その後、３月４日に安値１２２５円をつけたが、これをボトムにこのところは小幅反転上昇の動きにある。

（時価１３３８円）

　公開株数がやや多すぎた結果でもあるが、短期投資家の見切り売りで上場後株価は調整を余儀なくされたが、徐々に見直しの動きとなってきた。

　同社のビジネスは以下の通り。
　ストック型で長期取引先からの継続的な収益が見込まれるコンタクトセンターやＢＰＯ市場が堅調に推移していると見込まれる中で今５月期の売上高が前期比１２．６％増の３２４億７３百万円、営業利益は同２０．１％増の２５億６０百万円、経常利益も同１７．５％増の２５億４５百万円ＥＰＳ１２２円（予想配当金４２．７６円）を見込んでいる。

　１１月中間期までの業績としては売上高１５７億９０百万円（進捗率４８．６％）、経常利益１２億９８百万円（同５１％）、ＥＰＳ６６．３円を達成。４月４日からはプライム市場への移行を予定している。

　ＲＯＥは前々期が３４％、前期は４５．８％と高水準。今期は約４０％と高水準が続く見通し。つまり少ない資本で効率よく利益を稼ぐ力を持つ企業と言える。ＲＯＥ１０％以下の企業が圧倒的に多い中で、異色の高ＲＯＥ東証１部（プライム市場）銘柄として本来なら注目されても良い筈だが、なかなか評価は高まってこない。

　親会社のパソナグループ（２１６８・東証１部・時価２４２７円）の株価は１０００円割れから昨年１１月高値３８６０円まで急騰した後、直近安値まで３９％の下落が見られたが、このところ、ようやく反転しつつある。同社に限らずグループ企業の株式を公開させる動きもあり、４月１２日には持ち分法会社のサークレイス（５０２９）のＩＰＯを予定するなど積極的な動きが見られる。

　同社はこの親会社であるパソナグループ（今期予想ＰＥＲ１０．３倍・時価総額１０１１億円）に準じた評価がなされているとも言える。同社の時価は親会社と同じＰＥＲ１１倍の水準。配当利回りは３．２％の水準でパソナグループの１．２％と比べると高い。
　この点は唯一ポジティブだが、基調としては今後もパソナグループと連動した展開が想定される。

（炎）

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