【炎】炎の投資情報 2016/09/20

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　2016/09/20

　　　　　　　　　炎　の　投　資　情　報　（第１１１号）

　　　　　　　　－プロが導くお金創造のための投資情報－
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　週１回発行
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　株式投資には不安がつきもの。山あり谷ありの株式相場を冷静に眺めるアナリストが発信する情報をお楽しみ頂ければ幸いです。

　志を大きく持たれた読者各位の大いなる発展と成功を祈願しております。
　ご一緒に頑張りましょう！！

　なお、一部を「億の近道」に掲載することがありますので、あらかじめご了承下さい。

　　　　★当メルマガは等幅フォントでの閲覧を前提にしております★

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　　　　　　　　　　　　　　－本日の目次－

　■はじめに
　■特別報告　お宝探しの旅に出かけよう！！炎の株式相場の視点
　■株式相場・為替相場
　■直近のＩＰＯ銘柄動向
　■炎の株式放浪記
　■今週のアドソル日進（３８３７）テーマ：ＩｏＴ機器向けセキュリティ
　■今週の多摩川ホールディングス（６８３８）テーマ：５Ｇ
　■特別報告：炎の犬も歩けばバリュー株に当たる
　■次回予告

　　　　　　　　　報告者：炎のファンドマネージャー

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■はじめに

　やや蒸し暑い秋ではありますが、相次ぐ台風の通過で実りの秋も本番となってきました。

　先高感が醸成されつつあった株式相場はすんなり実りの秋とはいかないものの、政策期待も底流にあって引き続き先高期待が感じられます。

　とは言え、イニシャルＭの著名な市場関係者が３万円説を唱えるやいなや、先高期待高まっていた先週の日経平均は再び１万６０００円台前半にまで調整。３連休前の日経平均は日銀の政策決定会合を２０日、２１日に控えまたもや足踏み状態が見られます。

　秋と言えば先週の金曜日にいつの間にか会社四季報秋号が発売になっています。一部の企業のコメントには多少変化がありますが、基本的には内容にさほどの変化はないようです。四季報の記者も手抜きコメントのような前号とほとんど表現を変えないで付け足したコメントが多いように感じられます。
　彼らの企業情報が株価にも影響したりしますので、気をつけないといけませんが、必ずしも真実を伝えている訳ではないので未来の株価動向を探るツールとして過剰に活用するべきではないように思います。

　株式市場はポジティブとネガティブな要因とがにらみ合っての展開が続きますが、今週以降は政策期待も高まりますので大いに注目したいと思います。

（炎）

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■特別報告　お宝探しの旅に出かけよう！！炎の株式相場の視点

　先週は週末こそ多少戻りましたが、基本的は積極的に上値を追って買おうという動きが見られず、投資マインドは委縮した状態が感じられます。
　とは言え、下値も限定的と見られ、日本の株式相場は主力企業の株価が外国人投資家の売り圧力を日銀のＥＴＦ投資や年金資金の組み入れで下支えされているという官製相場の様相を強めています。

　資金運用ニーズの高い投資家そのものは、企業業績の先行きや今後の日本経済に自信が持てず、横並び意識の強い多くの企業経営者も円高局面下で積極的な企業運営に踏み切れない状況のようです。
　市場は次の展開を睨んで、一段の政策当局による積極的かつ具体的な政策が打ち出されるのを待っているように感じられます。

　まだ為替相場は円高を意識した展開が見られますが、円高に振れたと言っても１ドル＝１００円を切ることはなく１０１円から１０３円での推移が見られます。

　米国ＦＯＭＣでの利上げが今月に実行されるか、また先送りとなるかは読みづらいため、株価は様子見気分から調整に向かい再び１６５００円前後に押し戻されてしまいました。

　相変わらずＰＢＲ１倍割れ銘柄が上場企業の過半数を占める状況下にありますが、その中にはかつての平田機工（６２５８・２年で株価６００円前後から７０００円台に）と同様にお宝が隠されていると見て良いかと思います。
　投資家は宝探しの最中にあると言っても過言ではありません。基本的な成長性と展開力にすぐれ、ＩＲへの取り組み意欲の高い銘柄をこの中から発掘できれば、皆さんの資産は大きく増える可能性があります。
　それは投資家の皆さんのすぐ近くにあるのかも知れませんし、ジャングルの中にある輝く石なのかも知れません。

　本メルマガでは全体相場の動向とともに隠れたお宝を見出す作業に時間を費やしているアナリスト活動のエッセンスをお届けしたいと思っております。

　さて、多くの日本企業が成長を模索する中で少しでも業績が停滞するとネガティブな評価をされてしまいますが、株式投資ではそうした局面でこそ格好の投資タイミングがあり、投資後の３か月から１年程度の期間においてリターンを上げるチャンスがあると見ています。
　今期の企業業績は輸出関連の大半の企業が円高傾向から減益を見込んでいますが、これは円安の反動のためで致し方ない状況です。

　基本的には為替相場がどうであれ何らかの理由で成長する企業を見出すとともに需給の好転を静かに待つ姿勢が必要となります。投資したら釣り糸を垂れてじっと待つ、まるで釣り人のような境地が絶えず求められます。

　時は２０１６年の秋。振り返ってみると戦後の日本が高い技術力や国民の勤勉性によって様々な困難を克服して米国に次ぐ世界２位のＧＤＰ大国となったことは否定できない事実。
　日本人の多くは過去の経済発展が見られたにも関わらず、１９８９年末をピークに停滞ないし凋落する日本経済を政策当局の守りの施策とそうした経済政策を横目に大手メディアから発せられる悲観論にまるで洗脳されたように誇りと自信を失ってしまいました。

　今回世間を騒がしている前代未聞の東京都の豊洲市場地下室問題の噴出は都政改革にとって生みの苦しみのような話ですが、一方では小池新知事の手腕への期待は高まっています。

　現実には社会インフラ整備の日程の遅れなどを生じる可能性も出てきますが、２０２０年東京オリンピック開催に向けた躍動感、オリンピック開催に伴う社会インフラ整備の進展が日本経済にとって唯一の明るい材料となっている点に変化はありません。

　また、アベノミクスの下で失業率は３％に改善され、原油価格の下落や消費税８％への引き上げによる消費マインドの低下でデフレ経済の本格的な脱却には至ってはいないものの、２０１６年４～６月期の国内総生産（ＧＤＰ）改定値は、物価変動を除いた実質で前期比０．２％増、年率換算では０．７％増となり、８月１５日に発表された速報値（前期比０．０％増、年率０．２％増）から上方修正。設備投資や公共投資が上振れたとされ、景気は着実に上向いているとの見方もできます。

　ここまでの円高の影響を乗り越えられれば、今下期以降の企業業績は明るさを取り戻すことができるのではないかと期待されます。

　このように市場は先行きへの期待と不安が入り混じった強弱観が対立する局面となっています。

　ヒラリー候補に起きた肺がん問題で米大統領選の動向が気になる時期でもあり、なかなか予断を許さない秋相場ながら、個別企業の株価は着実に投資価値を向上させている銘柄も多く、何らかの政策発表で上向く要素を秘めていると感じられます。

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■株式相場・為替相場動向

【日経平均】

　続・アベノミクス秋相場の本格化を前に足踏み状態続く。
　ドルベースでは９月５日に昨年高値水準に急接近し反落。
　週明けの為替が１ドル＝１０１円台後半をつけ３連休明けの株価にも多少影響の可能性。
　週明けのＮＹ株の動向にも注目。

　先週末終値１万６５１９．２９円（前日比＋１１４．２８円）
　　　　ドル換算１６１．５ドル　　
　先週の高値１万６８０２円（９月１２日）
　先週の安値１万６３５９．７８円（９月１５日）

ＲＳ時安値２００８年１０月　６９９４．９０円
昨年６月高値　　　　　　　２０９５２．７１円（ドル換算１６６ドル）
６月２４日安値　　　　　　１４８６４．０１円（ドル換算１５０ドル）
７月２１日高値　　　　　　１６９３８．９６円（＋２０７４．９５円）
８月４日安値　　　　　　　１５９２１．０４円（ドル換算１６０ドル）
８月１２日高値　　　　　　１６９４３．６７円（＋１０２２．６３円）
８月２６日安値　　　　　　１６３２０．４３円
９月５日高値　　　　　　　１７１５６．３６円（ドル換算１６５ドル）
⇒９月の修正想定ゾーン　　１６２００円～１７５００円
　　　　　　　　　　　　　（ドル換算１６０～１６７ドル）

【マザーズ指数】

　調整ムード継続。
　目標水準は１０２０ポイント。マザーズ銘柄中心の中小型株の出番遠のくが、出直りのタイミングを計る局面。

今年の高値　１２３０．８２（４月２１日）
今年の安値　　８２８．７７（６月２４日）

９月９日高値９６９．２０
９月１５日安値９０４．２３
９月１６日終値９１１．７３（前日比＋３．７１）

【為替（ドル円相場）】

　９月２０日、２１日の日銀の政策決定会合でのこれまでの政策検証を踏まえた新たな施策発表待ち及び米ＦＯＭＣで今月の利上げがあるのか見守る展開。
　利上げの見送りがあれば多少円高に振れる要素はあるが、日本でのマイナス金利の深堀りなども可能性があり、基本的には１０１円～１０４円のレンジ内での変動を想定。幅が広がることはあっても１００円から１０５円というところで考えておきたい。
　為替が円高に向かうとしても株式相場にとってはこのレンジ内であればあまり気にする必要はないと見られます。むしろ、多少でも円安に向かうと一気に日経平均は１７０００円台に向け動きが出る可能性があると考えられます。

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■直近のＩＰＯ銘柄動向

１）デファクトスタンダード（３５４５・Ｍ）
　⇒調整局面続くが反転の兆し。

　　インターネットによるリユース衣料品、装飾品の買い取り、販売専業。
　　親会社はＢＥＥＮＯＳ（３３２８）。
　　先週は引き続き調整の動き。公開価格１６３０円に対して９月１６日は安値１５２３円をつけ、終値は１５８３円。先週の安値１５２３円が暫定底値となるか今週もまた下値模索となるのか、それとも反転上昇相場が見られるのか要注目。
　　８月３１日高値２３８０円から暫定安値１５２３円までの値下がり幅は８５７円。半値戻り目途は１９５０円。
　　９月期業績は堅調。第３四半期までで既に通期計画経常利益の９８％を達成。時価総額５１．４億円。

２）ベイカレント・コンサルティング（６５３２・Ｍ）
　⇒反転上昇の動き

　　先週は安値更新後反転上昇。週末は１５８５円で終えています。９月１４日の安値１４１２円からは１２．３％の上昇。
　　断続的な売りが見られたものの、ＰＥＲは一時９倍割れとなりましたが、週末は９．８倍の水準にまで戻ってきました。
　　新四季報では今２月期の経常利益を４０億円と３９億円余りの会社発表に多少上乗せしています。また来期も４９億円の見通しを示すなど成長期待をコメントしています。
　　マザーズ銘柄ながら既に東証１部銘柄と同じ企業規模を備えており、上場後の株価低迷が今週以降払拭されるかどうか注目です。
　　時価総額２４４億円は経常利益水準からは割安感あり。

◎先週は４社のＩＰＯがあり、短期急騰型の銘柄が出るなど概ね順調な滑り出しとなりました。企業内容によって人気度は異なりますが、需給の好転を示しているものと思われます。

３）串カツ田中（３５４７・Ｍ）
　時価６４２０円　時価総額９３億円
　９月１４日公開価格３９００円
　初値４４２５円　安値４２６０円　高値６６３０円

　積極的な成長拡大指向で上場後の人気が高まる。但し、業種及び収益水準からは深入りは禁物だが、意外な展開も想定。鳥貴族などとの比較が必要。

４）カナミックネットワーク（３９３９・Ｍ）
　時価９１３０円　時価総額１０５．４億円
　９月１４日公開価格３０００円
　初値８６００円　安値６７３０円　高値９３２０円

　上場初日に人気沸騰。公開価格の２．８７倍で寄り付く。
　２．９億円の経常利益水準からは要警戒。

５）デジタルアイデンティティ（６５３３・Ｍ）
　時価２５７０円　時価総額５３．２億円
　９月１４日公開価格１５４０円
　初値２９００円　高値２９８６円　安値２４０７円

　公開価格の１．８８倍で寄り付くもその後はやや落ち着く。
　今期予想経常利益４．５億円で時価はほぼ妥当な水準。
　初値割れの株価が嫌気される可能性。早くも調整の可能性。

６）ノムラシステムコーポレーション（３９４０・ＪＱ）
　時価１３８５円　時価総額２４．６億円
　９月１６日公開価格９６０円
　初値１４５０円　高値１６９９円　安値１３５０円

　公開価格の１．５倍で寄り付く。
　ＪＡＳＤＡＱ銘柄で値動きは比較的穏健。早くも初値割れ。
　来期経常利益２．６億円見通し。

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■炎の株式放浪記

　食欲の秋到来。おいしい日本酒に合いそうな銘柄はないかと新橋や神田界隈のお店を訪ねてみると、味のしみついた日本酒にあいそうな美味なつまみに出くわすことがあります。
　決して一流シェフの味ではありませんが、昔なつかしい家庭の味、おふくろの味に出会えば秋を感じるに違いありません。

　株式投資もまたしかり。新しい銘柄にはない歴史にもまれてきた銘柄に深みを感じて頂ければと３つの絶品老舗銘柄を厳選してお届けしたいと思います。

　ぜひご賞味頂ければ幸いです。

１．ナカノフドー建設（１８２７・東証１部）
　時価３９３円　賞味期限１年間

　千代田区九段下に本社を置く戦前設立の民間建築主体の老舗ゼネコン。
　創業は１９３３年で、２年後に創業８５周年を迎える。
　国内でのオリンピック需要と東南アジアの建築需要を取り込んで成長。
　第１四半期は売上こそ減収となり、経常利益も４割減となりましたが、受注は堅調。民間建築を中心に２０％近い伸びとなっています。
　新四季報は会社計画を上回る業績見通しを示しており、予想経常利益は３７億円、同ＥＰＳは７１．３円。
　結果同ＰＥＲは５．５倍で実績ＰＢＲ０．６９倍。
　配当利回りは１．７８％。配当性向は１０％程度で配当余力は大きいと考えられます。来期の予想ＥＰＳ８１円で配当性向２０％を想定すると１６円程度も考えられます。この場合の配当利回りは時価で４％台となります。
　なお、１Ｑ期末保有現預金は２９５億円（有利子負債３９億円）で時価総額１３５億円の２倍近くに達しています。
　また投資有価証券は２７億円で財務内容に余裕があります。

２．帝国繊維（３３０２・東証１部）
　時価１３６６円　賞味期限１年間

　中央区日本橋にある老舗の消防ホースメーカー。
　最近は地震やテロなど総合防災関連としても注目されているようです。
　１８８７年に創業され、上場は１９５０年。創業から今年でもう、１２９年。
　来年は創業１３０周年です。
　時価は１３６６円で時価総額は３５８億円。
　今期予想経常利益５０億円で老舗企業らしい含み資産を持っている割には株式市場での評価は低いという感触です。
　期末現預金は１１２億円で有価証券１００億円と合わせて２１２億円を保有。
　これに投資有価証券２０５億円（その多くはヒューリック株との持ち合い株）を合わせると４１０億円余りの金融資産を保有。
　さすがに旧安田系の老舗企業だけに本業よし、資産内容良好という実に味わい深い銘柄となっています。
　２０１４年１０月の高値２８５０円から本年２月の１０９２円安値まで下落して、下値固めの展開ですが、高値から２年近くを経過し、そろそろ見直し買いが入る局面になりそうです。
　今期予想ＰＥＲ１０．８倍、実績ＰＢＲ０．８５倍、配当利回り２．２％。
　配当性向は２３．８％で増配余力もあり。１００株で１０００円分のクオカードをもらえるとくればちょっと食してみる価値はありそう。

３．東リ（７９７１・東証１部）
　時価３０５円　賞味期限６か月

　旧社名は東洋リノリユームで３年後の２０１９年１２月で設立１００周年を迎えます。
　建築物内装材のトップメーカーとしてブランドを確立し総合インテリアメーカーとして国内外で活躍。
　新四季報では第１四半期の好業績を背景に今期の予想経常利益４２．５億円としており、時価３０５円は時価総額１８８．２億円、予想ＰＥＲ６．８倍、実績ＰＢＲ０．６３倍、配当利回り２．９５％の水準。
　１１月１日よりこれまでの単元株が１０００株から１００株となることからますます買いやすくなる点に注目。
　昨年１１月高値３６５円を目指す展開を１００株、３万円程度で楽しめます。

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■今週のアドソル日進（３８３７）

　テーマ：ＩｏＴ機器向けサイバーセキュリティ

　先週終値２０３０円　先週の高値２１９９円　安値１９４０円
　週間出来高８９．３万株

　東証１部昇格、２分割、記念増配を発表したアドソル日進が先週は高値２１９９円まで上昇。１月高値２０３０円を抜いてきました。
　週末はさすがに利益確定売りに押される展開となりましたが、今月末に２分割が予定されており、投資家が入れ替わってきた感触から引き続き今週以降も人気継続の可能性。

　権利付き最終は２７日で、多少の下振れがあっても、このまま上昇トレンドを維持するとの期待が高い。権利落ち後は９５０円～１３５０円の変動レンジを予想。

　１０月２１日のフォーラム開催予定で今週以降はＩｏＴ機器向けサイバーセキュリティ人気が株価を下支えしてくれそう。テーマ性を考えると類似他社と比べれば時価総額の１２０億円水準は妥当なところ。

　いったん下振れの局面も想定して利益確定売りと押し目買いスタンスを取ることも良いだろう。

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■今週の多摩川ホールディングス（６８３８）

　テーマ：５Ｇ

　５Ｇ関連銘柄として先々週に人気化した多摩川ＨＤ（６８３８）が、先週は９７円の戻り高値をつけたものの、売り物に押される展開で、安値８２円まで売られ、週末は８３円で終えています。
　今週は８０円台固めをしながら再度９０円台乗せが目標となりそう。

　５Ｇは息の長いテーマになりそうです。新四季報の中間期数字は変化がないのですが、コメントは多少前向きなものとなってきました。

　既に９月の月間出来高は１８６０万株を突破しており、安値圏で新たな投資家がため込んでいるように見受けられます。買いコストが平均８８円として売買額は１６億円余り。さすがに今週８０円を切ることはないと考えられます。

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■特別報告：炎の犬も歩けばバリュー株に当たる

　上場企業３６６９社のうち、１９００社余りはＰＢＲ１倍以下、また７００社足らずがＰＢＲ０．５倍以下の水準に甘んじています。ですから、皆さんが投資している銘柄の多くは低ＰＢＲで評価の低い状況にあると言えます。

　まさに犬も歩けば何とか状態。

　私はこうした状況がなぜ生じているのかを突き止めたいと思い、該当する企業への訪問を試みることにしました。

　そのために７月４日に発行した本メルマガ第１００号ではバリュー５０銘柄をその候補銘柄として選定させて頂きました。これらの企業を訪問してみることで企業経営陣がどのようにお考えになっているのかを肌で知り、今後の取り組みスタンスを決めていこうと考えています。

　前例としては２年間で株価が１０倍以上（６００円⇒７０００円、時価総額６０億円⇒６６０億円）にもなった平田機工（６２５８）があり、この時は熊本まで足を運ばせて頂きました。
　この株に続く銘柄を研究して、ご披露することで皆さんに利益追求の機会を得て頂ければと考えています。

　そうした５０銘柄の中にある銘柄はいずれもバリュー銘柄として価値があると見られますが、前号において取り上げたテノックス（１９０５）に先週はようやく直接企業訪問して取材を行うことができました。

　今回はその内容を踏まえて高株価戦略の一端をご披露します。

　お目にかかったのは同社の田中取締役以下お二人のＩＲチームの方々です。

　結論から言うとポジティブ。
　今後１年以上をかけて株価を２倍にしていくことができる可能性を感じました。もちろん、その前提となる以下のような条件があります。

条件１．四半期業績の堅調な推移

　これについては第１四半期は減収減益となって株価が６１１円まで調整するきっかけになってしまいましたが、受注は前年同期比２５％増と好調で、第２四半期も足下堅調に推移しているとの確認ができました。
　官公庁向けは時に事情で受注がずれたりしますので実際には第３四半期までの数字を確認しないと通期について確証めいた話ができませんが、今までのところは堅調に推移しているということです。
　通期計画は予想経常利益１４．５億円という見通しですが、これが達成される確証は第３四半期までの推移で得られるとのことです。

条件２．

　同社はアナリスト向け説明会も個人向け説明会も行ってきませんでしたが、今期は第３四半期決算を踏まえて年明けに個人向け説明会を予定しているほか、ＩＲに対してチームを組んで積極的に取り組むことになっているということが明確になりました。
　この点でＰＥＲ５倍以下、ＰＢＲ０．５倍以下、配当利回り４％以上という現状の株価水準は見直される余地があると感じています。
　同社ではせめてＰＢＲ１倍水準にまで株価の位置を高めていきたいと考えています。ですから今後ＰＢＲ１倍、すなわち株価は１５００円どころまで上昇する余地があると見ています。
　今期の収益目標が達成されれば株価が１５００円となったとしてもＰＥＲ１０倍台、ＰＢＲ１倍、配当利回りは２９円配当が配当性向３０％となったとして４３円で２．９％。決して割高な印象はありません。

条件３．

　機関投資家の買いは現状のＪＡＳＤＡＱ市場にいる間は入りません。このため東証１部上場が不可欠です。同社の株主数は６００名以下で少なく、今後の株主づくりを通じて東証１部市場に向けた活動を行うことが必要となります。
　これは今後２年程度の期間が必要ですが、このために年内を目途に中期計画を策定する考えです。中期計画における目標数字は不明ですが、２０２０年が設立５０周年であることからポジティブな内容になると考えられます。

条件４．

　Ｒ＆Ｄ型の企業という立ち位置を今後より前面に打ち出して高付加価値、高収益企業を目指すことが期待されています。ゼネコンの下請け的な存在でかつては大きな収益変動に見舞われてきましたが、今後は自社が先導していく姿を描いています。
　その一環として新技術開発の積極化を図り、基礎工事周辺の新規事業にも積極的に取り組むことが必要ですが、非常に意識をしている感触が得られました。

条件５．

　大手企業との技術開発が多く、自ら主体性を持ったリリースがこれまでできないできましたが、今後は前向きに自社技術をアピールしていく必要があります。
　数多くの保有特許を同社がリリースの材料にもっと活用するようになると株価を刺激することになります。

　株式市場全般の変動には関係なく以上のような条件を満たしていけば株価は早晩ＰＢＲ１倍の水準に向かうと期待されます。
　また、ＥＰＳの増加、業績連動型配当金の増加も期待され、１９９１年の時価総額水準５００億円規模に向けた展開もまったくない訳ではないと見られます。

　それにはベトナムにおける事業展開などＡＳＥＡＮ諸国での積極的な事業展開が不可欠です。
　同社の方向としては東京オリンピック後も見据えた事業展開が視野に入っているようですので、中期計画においてそのあたりが盛り込まれればこの後のステージも夢ではないと考えられます。

　次号ではテノックスへの具体的な投資戦略を立ててみますので宜しくお願いします。

【参考：１０００円以下で買えるお買い得バリュー株１０】

１）大本組（１７９３）　６１０円
２）大成温調（１９０４）４８０円
３）ＥＪＨＤ（２１５３）８９０円
４）曽田香料（４９６５）６１４円
５）北興化学（４９９２）２８７円
６）ニチレキ（５０１１）７０４円
７）ヨータイ（５３５７）２８９円
８）クニミネ（５３８８）４８１円
９）デンヨー（６５１７）９９５円
10）サンワＴ（８１３７）７１３円

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■次号予告

　全体相場はなかなか大きな株高には至りませんが、個別に見ると割安感のある銘柄が増えてきています。ただ、これらも更に水準を高めるには収益向上の方向性がより一層見えてこないといけません。

　次回もそうした可能性を秘めるバリュー銘柄を中心にお届けして参る所存ですので宜しくお願いします。

（炎）

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