米CPI（年率）＋8.5％...。だが「2ヶ月連続中古車価格下落」は朗報？

　3月　米CPI（年率）＋8.5％　予想＋8.4％　前月＋7.9％

　「何でナスダックが買われてドル円が売られんの！？」

　昨日（4/12）米CPI発表後のマーケットの動きに戸惑った方も多かったかもしれない。だが、これは金利市場にはよくあるパターン。金利上昇要因が出ても金利が下がる時は、一旦「お腹一杯」になった可能性が高い。

　「いくらゴリラがバナナが好きでも、満腹になれば食べない」

　キーワードは「中古車価格」。実は一貫して物価上昇をリードしてきたのがこの「中古車価格」の上昇で、特にアメリカではレンタカー会社の「車不足」が状況に拍車をかけた。2021年初に顕在化した　“ウッドショック” 　ー　「インフレ」の縮図。｜損切丸｜note　に似た現象だが、ここの ”ボトルネック” ＝需要＞供給の状態が解消に向かう意味は大きい。

　「日本の輸出中古車が "入金待ち” で港湾で足止め」

　「中古車価格」下落の理由は単純明快。侵略戦争を仕掛けた彼の専制国家からの需要が途絶えているから。オークションで落としたものの代金支払が出来ずにいる。ここで余った車が他国に回ったというわけだ。2022年のGDPが▼10％以下になる見通しというから、虚勢を張って実態を必死に隠してはいるが、「ルーブル高に戻しているから金融制裁は効いてない」という割には ”リアル” は相当悪いと見ていい。

　ここで米国債市場が非常に興味深い反応を見せた。ここまでかなり突っ込んだ金利上昇相場を展開してきたが、銀行主導の2～5年ゾーンの売りが止み、特に5年債がCPI発表前から＠2.84％→＠2.65％に▼0.19％も低下。

　特に顕著だったのが「逆イールド」の消滅。2～30年の「金利逆転現象」が一気に解消し、きれいな「順イールド」に戻した。「ベア・フラット」＝短期売り＋長期買いのリスクポジションを取っていて逃げ遅れたトレーダーは地獄。 "市場の正常化" は着実に進んでおり、 "偽りのYCC（イールドカーブ・コントロール）" で「固定レート」相場のままのJGB（日本国債）から見ると羨ましい限りである（苦笑）。

　「利上げ」見通しについては5月FOMCで＋0.5％が濃厚のまま。だが、その後の政策金利到達点は＠4％以下に見通しが変わり、結果的に "FED Dot Plot" （FRB理事による見通し分布）にかなり近くなった。

　これで米国債の "偽りの「逆イールド」" 騒ぎは一旦沈静化するだろう。皮肉にも想定外の金利低下が米株価の下支えとなり、ウォール街はほっと一息。まあ、彼らは株さえ上がれば何でもいいのである。FXでドルが売られたのも同じ理由で、いかにマーケットが金利を気にしているのかがわかる。

　とは言え、「イールドカーブ」の「スティープニング」（長期の金利が短期を上回る状況）は ”逆の目” を生む可能性もある。今回は金利低下を伴う「ブル・スティープ」だったが、インフレ見通しが悪化した場合、長期金利の急上昇を伴う「ベア・スティープ」も起こりうる。実は過去の金融危機が殆どこのパターンで、最悪「ドル安・株安・米国債安」。「スティープニング」にはかなり注意が必要だ。

　2022年に入って＊米国債を中心に金利市場の暴れっぷりが凄い。特にこの1ヶ月、ほぼ一直線の「売り」は久々に見る大相場。「固定・低金利」のJGBに10年以上付き合わされた筆者も正直スカッとした（苦笑）。

　＊しかしこの過程を見て今更ながら思うのが、特に5年超の金利は実需の売買よりも「イールドカーブ」やオプション等 "有象無象" の取引に振り回される代物、ということ。いくらご託を並べようと、5年後の未来など結局は「絵空事」だ。気をつけなければいけないのが、エコノミスト、ストラテジストの類いの "したり顔" の「後講釈」。「イールドカーブ」取引で起きた「逆イールド」を見て「2年後に米景気はリセッションに陥る」なんて ”預言” は眉唾物。「進撃の巨人」でもあるまいし、あんたは超能力者か！

　そして忘れてはいけないのが「お金」の ”量” の変化。「利上げ」と同時にFRBは5月にQT（量的引締）を開始する。マーケットの "本丸" はこっち。見た目の「名目金利」はいわゆる ”バーチャル” でゲームのようにいくらでも動くが、「資金繰り」に直結する ”量” の変化は究極の ”リアル” だ。

　目の前で「お金」が消えていく　ー　この切迫感は「資金繰り」に直面した者にしかわかり得ない。それ程「お金」がない "恐怖" は何物にも代え難い。金利低下で一旦買われたNYダウやナスダックが終盤売り戻されたのが何よりの証拠で、過去に「利上げ」→株価下落を何度も経験したトレーダーや投資家は身構えて当然。史上最大の「過剰流動性相場」の後なら尚更だ。

　米中陣営が真っ二つに分断し「ディス・グローバリゼーション」に向かうのが確実な中、「インフレ時代」への回帰はもはや不可避。「ゼロ金利」「マイナス金利」などは早晩 ”過去のもの” となるはず。早く日銀総裁にも気付いて欲しいものだ（気付いてはいるはずなのだが...）。