まだまだもの凄い「金融緩和」－まるで昭和の ”牛歩戦術” 的「利上げ」

　1/23　植田日銀総裁　「マイナス金利解除後、当面は緩和的な金融環境が続くと思うが、どのくらいの長さになるかは言い様がない」

　これは "FACT" （真実）。▼0.10％をチャージされているのは500兆円余りの日銀当座預金のうちたったの30兆円程度であり、「マイナス金利解除」だけではとても「金融引締め」とは言えず象徴的意味しかもたない

　「マイナス金利解除の予告」と受け取った向きが一旦ドル円を売ったが、考えてみれば仮に日銀が＋2％「利上げ」してFRBが＠4％まで「利下げ」してもまだ「実質金利」で日本はアメリカを上回らない。冷静に考えればその後＠148円台半ばまで「円売り」が進んだのも当然

　ところが今朝（1/24）JGBは猛烈に売られている。なぜか？

　ポイントは「展望レポート」のCPI見通しと「国債買入オペ」↓

　今日の「国債買入オペ」では1－3年、3－5年、5－10年、10－25年ともに12月と同額に据え置いたが、10－25年、25年超のオペ回数をそれぞれ3回（12月4回）、2回（同3回）に減らした事が地味に効いている。年べースで見れば12月対比これで▼3兆円、10月対比ならもう▼20兆円も減っている。年70兆円は保有国債の償還額とほぼ同額で、これで日銀のバランスシートの膨張がやっと止まる

　更に「下限金額」まで引下げれば年間60兆円を割り込むため、立派な "QT" （Quantitative Tightening、量的引締め）になる。この事を理解しているから生損保勢は「長期債を買わない」と言っている訳で、JGBの金利上昇はある意味自然な流れ

　これを「CPI見通し」↓　と合わせて考えるとどうなるか

　今回の展望レポートで2024年度見通しを＋2.8％ → ＋2.4％に引下げているが注目すべきは2025年度の＋1.7％→＋1.8％。これを徐々に目標である「＋2％」に引き上げ、 ”牛歩戦術” （昭和の政治で採決を遅らせるために野党が取った投票の遅延行為）的「利上げ」に転じようとしている。春闘、春闘といっているが日本の「人手不足」「賃上げ」傾向は既に2016年から始まっており、 "何を今更" 感満載

　ガッチリ財務省とタッグを組んでいる日銀としてはターミナルレート（利上げの到達点）を＠1.5％程度に留めようと "演出" していると考えると辻褄が合う。1999年から「ゼロ金利政策」で20年以上世界の「過剰流動性相場」を牽引してきた日銀としては、「利上げ」がグローバルにどのような "化学反応" をもたらすかは未知数の部分もあり、慎重を期すのも判らないではない。もし日銀が動くならその分FRBやECBの負担は減ることになる

　この辺りは T.I.J. （This is Japan、日本固有の特性）でもあり、その独特な ”呼吸” は海外勢には理解し難い。日経平均を売ってきたのは「日本金融村」がJGBに ”呼吸” を合わせたからであり、日本株を買っていた海外勢はやや虚を突かれた恰好。ドル円を慌てて売り戻したのも同じだ

　昭和の法則：「金融緩和」≓「円安」≓「株高」

　日本経済が「内需主導型」に転換したと言われて久しい。工場を海外移転し「貿易赤字」が目立つこの日本で「通貨安」は "害" 以外の何物でも無い。「インフレ」を機に「投資」に目覚め　「預貯金」では「インフレ」に追い付けない！｜損切丸 (note.com)　に気付いた日本人の「お金売り」は当面止まるまい。「インフレ税」を防ぐための経済行動としては至極当然

　”赤信号、みんなで渡れば怖くない”

　これは筆者が海外の同僚にT.I.J. の説明をする時に良く使った例えだが、今回の「JGB売り」にはその臭いがプンプンする。いつもケンカ腰（日本人にはそう見える）でギャーギャー言い合っているイギリス人からすると、議論もせずに一気に同じ方を向く日本人はまさに "宇宙人" 。特に「金利」は国内の金融機関が主導するマーケットでもありJGBは彼らにとっては "鬼門" 。今回も嫌々日経平均やドル円の売りに付き合わされているはずだ

　ドル円もJGBも「金利差」を理由に「キャリートレード」を積み上げているのは「理論派」を自負する欧米の投資銀行やファンド。彼らが「損切り」に動くなら「他人の損切りは拾え」。「バブル」の一時期を除き海外の ”ハゲタカ” にむしられてきた日本人だが、ここは「相場で勝つ」希有なチャンス。1,000兆円もの「預金」という膨大な "予備軍" を抱えているのが強味だ

　続・「憧れのアメリカ」の終焉　ー　「アジアの時代」到来か？｜損切丸 (note.com)　なんて note. も書いたが映画も音楽も日本の復権は著しい。 "Rising Sun" （日出ずる国）とまではいかないまでも「日本復活」の足音が聞こえてくるようでもある。半分期待も込めて