あるベンチャーキャピタリストはなぜ引退を決意したのか？
先日ご紹介したカウントダウン・キャピタルの解散の記事の新たな内容です。
決して、金利やスタートアップの不調が書かれているのではなく、巨大なファンドに評価額が（不当に？）釣り上げられていること、また、彼らの投資分野に大きなExitが無いことが理由のようです（真相は誰にも分からないし、そうであるならばどうやって投資家を口説いたのかと疑いたくなりますが。。。LP投資家も含めてParty状態だったのかもしれませんが。。。）。
興味深いのは、$50M未満で、セクター特化のファンドが破綻している、とも述べていることです。それは、つまり、相応のリターンを1件から得るのに1ファンド全てを投入していないと勝てなかったということです。
「強い会社はさらに強くなり、小規模で熱心なシード・ファンドが成功する可能性は小さくなっている」というのは、何か時代が変わる予感をさせる文章に感じました。最後に書かれている次の文章が現実化する日が近いのでしょうか。
「マリクの悲痛な叫びは、まったく同じ立場にあり、店を閉めることも考えているであろう他の何百もの小規模ファンドマネージャーに恐怖心を植え付けるだろう。」
新年が明けて1週間も経たないうちに、ベンチャー・キャピタル・ファンドが閉鎖を発表した。
産業新興企業に特化したファンド、カウントダウン・キャピタルの創設者であるジャイ・マリクは、今週、リミテッド・パートナーに宛てた4ページにわたる書簡の中で、ファンド閉鎖の決断を説明した。彼は、資本調達が難しくなっているVCの低迷について一度も触れず、金利上昇やレイオフについても語らなかった。その代わりに彼は、アーリーステージの案件をより強力に狙うマルチステージファンドが、彼のような小規模ファンドに必要なリターンを生み出すことをいかに不可能にしているかについて、何段にもわたって考察した。マクロ経済の逆風だけが、ベンチャーキャピタルの弱者を苦しめているのではないことを思い知らされる。
マリクは投資家たちに、彼のファンドが成功するためには、2,000万ドル以下のエントリーバリュエーションで25億ドル以上の潜在的な出口価値を持つ新興企業に投資する必要があると語った。残念なことに、彼のファンドを運営し始めて3年目に、彼は "これらの基準を満たすビジネスは存在しそうにない "ことを発見した。それは、アンドリーセン・ホロウィッツやファウンダーズ・ファンドのような大きなファンドが評価額を吊り上げていることと、防衛・航空宇宙企業を含む産業部門がこれまでほとんど勝者を生み出していないことが主な理由だ。
マリクはまた、5,000万ドル以下の資金を集め、少数の企業、通常は特定のセクターに投資するマイクロファンドのモデルが破綻していることも示唆している。仮にカウントダウンが過去8年間に設立された産業新興企業のトップ3社（アンドゥリル、ボーリング・カンパニー、レッドウッド・マテリアルズ、いずれも現在50億ドル以上の価値がある）のうちの1社に早い段階で出資していたとしても、わずか3％を獲得するためにファンドの大半を1社に投入しなければならなかっただろう、と彼は説明する。
「これらの...企業の初期ラウンドに投資したいくつかのアーリーステージ企業がまだ資金を返却していない一方で、これらの企業は同時にマルチステージファンドにとって最も収益性の高い企業であったと聞いても驚くことではありません」と彼は書いている。
マリク氏は、1,500万ドルのセカンドファンドの残りを平凡なビジネスに投資するよりも、資金を返却することを決めた、とTechCrunchが最初に報じた。彼の会社は3月末までに完全に閉鎖される。マリクはコメントを求めても応じなかった。
技術系企業Forge.AIとAccreteの元マネージャーであるマリクは、このようなわずかな資金と乏しい実績でメガファンドを打ち負かそうとするのは無駄なことだと、もっと早く気づくべきだったのかもしれない。彼の弁によれば、彼が2020年に会社を設立して以来、VC業界は大きく変貌した。金利の急上昇によってVCの資金調達が減少したにもかかわらず、長期的な傾向として、より少数の企業がますます大規模な資金を調達するようになっている。その資金をあらゆるステージに投資する一方、リソースがはるかに少ないアーリーステージ専門の会社は、スピードと専門知識で勝とうとするだろう。
新興企業が小規模の専門ファンドと組むメリットと、マルチステージの巨大ファンドと組むメリットについては、以前から議論があった。前者の中心的な論点は、知識と時間だ。かつては、シードファンドの投資家は新興企業の立ち上げについて熟知しており、創業者に多大な時間を割くことができた。大企業は、企業が製品と市場の適合性を見つけ、多額の小切手を必要とするようになれば、より役立つが、一般的に夜中の電話や指導の必要性は低かった。
しかし最近では、大手VCはアーリーステージ企業の縄張りに入り込み、あらゆるステージの企業を支援するための人材への投資も行っている。小規模のファンドには、人員を増やす余裕はなく、高いバリュエーションに屈することも、アンドリーセン・ホロウィッツのような会社がディールを獲得するために使うような「巧妙なマーケティング」に投資することもできない。強い会社はさらに強くなり、小規模で熱心なシード・ファンドが成功する可能性は小さくなっている。
とはいえ、失敗したベンチャー・キャピタリストが自分の選んだ戦略の落とし穴を認め、特にその概要を説明することは珍しい。マリクの悲痛な叫びは、まったく同じ立場にあり、店を閉めることも考えているであろう他の何百もの小規模ファンドマネージャーに恐怖心を植え付けるだろう。
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