投資家向け：効率的市場仮説って一体何？投資戦略に影響はあるの？
こんにちは！個人投資家のTAKA Chanです。
投資家として、効率的市場仮説（EMH）について知ることは非常に重要かと思います。これは市場の動向や投資戦略に大きな影響を与える基礎的な考え方だからです。
では、効率的市場仮説とは何か、どのように投資戦略に影響するのか、具体的な事例を交えて説明していきます。
そもそも効率的市場仮説とは？
効率的市場仮説（Efficient Market Hypothesis、EMH）は、金融市場の価格が常にすべての利用可能な情報を反映しているという理論です。
つまり、株式市場などの価格は、既存のすべての情報を反映しており、新しい情報が公開されるとすぐに価格に反映されるとされています。いわゆる織り込み済みという事です。
EMHは基本以下の3つの形態に分類される
弱効率市場仮説： 過去の価格データはすでに市場価格に反映されているため、テクニカル分析（価格チャートの分析）は有効ではないとされます。
中効率市場仮説： 公開情報（企業の財務報告やニュースなど）はすべて市場価格に反映されているため、ファンダメンタル分析（企業の価値を評価する分析）も無効とされます。
強効率市場仮説： すべての情報（公開情報および非公開情報）が市場価格に反映されているとされ、どんな情報を使っても市場を出し抜くことはできないとされます。
投資戦略への影響はあるのか？
効率的市場仮説が正しいと仮定すると、投資家が市場を出し抜いて異常な利益を得ることは非常に難しいことになります。
以下に、EMHが投資戦略に与える影響をいくつか挙げます。
1. アクティブ投資 vs. パッシブ投資
効率的市場仮説が示唆するのは、アクティブ投資（市場を出し抜こうとする投資方法）は必ずしも有効ではないということです。多くの投資家やファンドマネージャーが市場平均を上回るリターンを追求しますが、EMHの観点からはこれは難しいとされています。
そのため、パッシブ投資（市場指数に連動する投資信託やETFに投資する方法）が有効であるとされます。パッシブ投資は手数料も低く、長期的には多くのアクティブファンドよりも高いリターンを得る可能性があります。
2. テクニカル分析の限界
弱効率市場仮説に基づけば、過去の価格データや取引量を分析して未来の価格を予測するテクニカル分析は有効ではないとされます。市場はすでに過去の情報を織り込んでいるため、チャートパターンやテクニカル指標だけでは一貫して利益を上げるのは難しいでしょう。
3. ファンダメンタル分析の限界
中効率市場仮説では、公開されている財務情報や経済ニュースはすべて市場価格に反映されているため、ファンダメンタル分析を用いた投資戦略も限定的な効果しか持たないとされます。多くの投資家が同じ情報にアクセスしているため、その情報を元にした投資決定が価格にすぐ反映されてしまうのです。
具体的な事例
事例1：バフェットの成功とEMHの矛盾
ウォーレン・バフェットは、効率的市場仮説に反する存在としてよく挙げられます。彼の投資会社バークシャー・ハサウェイは長年にわたり市場を大幅に上回るリターンを上げてきました。
主なパフォーマンス指標
年率複利成長率（CAGR）： 1965年から2023年までの期間、バークシャー・ハサウェイの純資産価値は年率約19.8%で成長しました。これは、同期間のS&P 500の年率リターン約10.2%を大幅に上回っています。
株価上昇率： 1965年に1株19ドルだったバークシャー・ハサウェイのA株は、2024年7月9日時点で618,999.90ドルにまで上昇しています。これは、59年間で32,579倍という驚異的な成長率です。
時価総額： 2024年7月9日時点で、バークシャー・ハサウェイの時価総額は約7,500億ドルに達しており、世界で最も価値のある企業の一つとなっています。
バフェットはファンダメンタル分析に基づいて企業の内在価値を評価し、割安と判断した企業に投資するというアプローチをとっています。この成功例は、強効率市場仮説の妥当性に疑問を投げかける事実でもあります。
事例2：ドットコムバブル
1990年代後半のドットコムバブルは、効率的市場仮説に対するもう一つの挑戦です。インターネット関連企業の株価は実際の企業価値とは無関係に急騰しました。
投資家は過剰な楽観主義に基づいて行動し、市場は非効率な状態に陥りました。このバブルの崩壊は、情報が市場価格に即座に反映されるとは限らないことを示していると言えます。
結論と感想
効率的市場仮説は、金融市場の価格形成のメカニズムを理解する上で重要な理論です。しかし、現実の市場では常に完全に効率的であるとは限らないというのが個人的感想です。
投資家として成功するためには、EMHの概念は多少念頭に置きつつ、自身の投資基準を定め、柳のごとく市場の状況に応じて柔軟に対応することが求められるのでしょう。
投資初心者向け、マガジンを始めました。よければフォローしてください。現在は全て無料で公開しております。
この記事が気に入ったらサポートをしてみませんか？