ヌーホールディングス(NU) 2023年2Q 決算&CCまとめ
決算
⭕️EPS:実際$0.06 予想$0.04
⭕️売上高:実際$1.87B 予想$1.78B
前年同期比売上高成長率:61.2%
Memo:
調整後純利益は2億6,270万ドル、調整後ROEは19%（前年同期は1,700万ドル）。
純利益：2億2,490万ドル（前年同期は2,990万ドルの損失）。
売上総利益は前年同期比113%増の7億8,200万ドルに拡大。
売上総利益率は22年第2四半期の31%から42%に拡大した。
2023年6月30日現在、金利ポートフォリオ（IEP）は63億ドル。
購入額は第1四半期の233億ドル、2022年第2四半期の200億ドルから、第2四半期は263億ドルに増加。
顧客数は前四半期の450万人から当四半期は460万人に増加し、8,370万人。
稼動顧客1人当たりの月間平均売上高は前期の8.6ドルから9.3ドルに、2022年第2四半期の7.8ドルから上昇し、稼動顧客1人当たりの月間平均サービス提供コストは前期・前年同期ともに0.9ドルから0.8ドルに低下した。
預金残高は前期の167億ドル、前年同期の146億ドルから180億ドルに増加した。
調整後純利益は2億6,270万ドルで、前期の1億8,240万ドル、前年同期の1,700万ドルから増加した。
CC(カンファレンスコール)
ハイライト
ラテン・アメリカの金融セクターは前四半期に引き続き厳しい状況に直面しているが、同社は営業動向の回復力 を示すとともに、より幅広い市場からの切り離しを進めることで、何とかプラス基調を維持している。
2023 年第 2 四半期も、健全な資産の質を維持しつつ、力強い成長と収益性の向上を達成した。
同グループは引き続き、中核的な優先事項の徹底的な遂行に全力を傾注する一方、将来の成長機会に対する投資も積極的に行っている。
同部門は引き続き好調なペースで顧客を拡大し、8,370 万人の顧客を獲得して当四半期を終えた。
ブラジルの純増数は今回も非常に好調で、月間約 150 万件となった。
メキシコでも成長を再開しており、Cuenta Nu の展開が進むにつれて、今後数四半期は成長が加速する見込み。
今四半期に追加されたCuenta Nuの顧客の大半は、依然としてクレジットカードからのクロスセリングによるもの。
同社のビジネスモデルは、成長と収益性を複合的に高め続けている。
第2四半期の売上高は19億ドルに達し、前年同期比で60%拡大した。
売上総利益は前年同期比113%増の7億8,200万ドルに達し、売上総利益率は今四半期も42%に拡大し、昨年来の回復を確固たるものにした。継続的な効率改善とともに売上総利益率が連続的に拡大したため、純利益は大幅に増加し、前四半期比53%増の2億2,490万ドルに達した。
調整後純利益は前四半期比39%増の2億6,270万ドルに達した。
同社は顧客数を2021年半ばの4,200万人から2023年第2四半期末には8,400万人に倍増した。
さらに、7月にはブラジルの顧客数が8,000万人を突破し、顧客数で同国第4位の金融機関となった。
顧客基盤の力強い成長は、同グループのプラットフォームの高いエンゲージメントが示唆する、クロスセルやアップセルの機会の増大と連動しており、その結果、当グループの四半期収益は、為替中立ベースでわずか2年間で5倍以上となり、この期間の収益の年平均成長率は3桁となった。
同社のアンダーライティング能力は、過去12ヵ月間に信用延滞が増加し、保守的な予想信用損失引当金繰入を行っているにもかかわらず、資金調達コスト、取引費用、信用損失引当金を差し引いた総収益で定義される四半期粗利益は、この期間に約5倍増加し、それに伴い粗利益率も拡大した。
前述のすべての要因が、同グループのプラットフォームの強力な営業レバレッジと、ブラジルにおける初期商品の成熟と相まって、純利益の大幅な伸びの加速につながった。
このような複合的な効果は今後も続くと予想され、同社のプラットフォームにおける収益性の向上と成長の価値ある組み合わせを提供する。
2013年の同社の創業は、金融サービスのアンバンドリングというコンセプトを中心に展開された。
しかし今日、同社の最も重要なビジネスチャンスは、多商品、多セグメント、複数国にまたがる多角的な事業ポートフォリオの構築による金融サービスの再バンドリングにある。
隣接事業でさえ100万人の顧客獲得に成功しており、同社のクロスセル能力の高さを実証している。
今年実施するすべての重要な事業立ち上げは、同行がより多くのお客さまのプライマリー・バンキング・プロバイダーとなる権利を獲得し、同行の成長と収益性のフライホイールを支えるものであり続けると確信している。
収益について、同社は第2四半期に2億6300万ドルの調整後純利益を計上し、調整後年率ROEは19%となった。
メキシコとコロンビアはまだ投資の初期段階だが、こうした現在の収益水準は、すでに中南米地域の多くの伝統的な既存銀行と肩を並べるもの。
さらに特筆すべきは、ブラジルで 20.2%、メキシコで 42.2%という、両国で最低限必要とされる 10.5%を大幅に上回る規制自己資本比率を維持しながら、こうした業績を達成したこと。
子会社の自己資本に加え、24億ドルという余剰資金を保有していることは、今後期待される成長を実現するための資本が極めて充実していることを意味する。
最後に、将来の商品や地域への多額の投資にもかかわらず、健全な水準の収益性を実現していること、また、規模の大きな金融機関ではほとんど示すことのできない、前年比60％の堅調な収益成長率を達成していることを強調することが重要。
業績
同社はシンプルで強力な価値創出の方程式によって、今回も強力な営業・財務KPIを達成した。
第一に、3つの地域にわたって一貫して顧客ベースを拡大し、それらをアクティブな顧客へと急速に転換させたこと。
第二に、クロスセリングとアップセリング能力を活用し、アクティブ顧客一人当たりの平均売上高（ARPAC）を増加させること。
そして第三に、業界最低水準の営業コストを維持しながら持続可能な成長を実現すること。
顧客基盤に関して、前年同期比28％増の460万人の新規顧客を獲得し、当四半期末の顧客数は8,370万人に達した。
ブラジルでは、月間純増数は引き続き約 150 万人の水準にあり、これは主に有機的なチャネルを通じて達成されたもので、顧客獲得コストは極めて低い。
ブラジル中央銀行によると、同行は現在、顧客数で同国第4位の金融機関。
メキシコでは、デジタル貯蓄口座「Cuenta Nu」の開設以来、より迅速かつ持続的な成長率を達成している。
今年5月のサービス開始後、わずか1ヶ月足らずで顧客数が100万人を突破した。
コロンビアでは、すでに70万人の顧客を獲得しており、今年末に予定されている同国での普通預金口座の開設後は、さらに拡大する見込み。
稼動顧客数は前年同期比32％増、月間稼動率は82.2％となり、前年同期の80.2％からさらに上昇した。
この好結果は、顧客エンゲージメントを高めながらエコシステムを成長させ続ける同社の能力を物語っていると考えている。
第ニの柱である収益の拡大について、アクティブ顧客の60％近くがすでにプライマリー・バンキング・リレーションシップの顧客であり、これは毎月税引き後所得の50％以上を振り込んでいるアクティブ顧客の割合を示している。
一般的に、プライマリー・バンクとして利用する顧客が増えれば増えるほど、利用する商品数も増え、毎月のARPACも増加する。
同行の商品クロスセル・チャートで、いかに顧客による商品の利用ペースを加速させているかを示している。
新商品を発売すると同時に、顧客ベースへのクロスセルを成功させ、顧客のプライマリー・バンクとなる権利を獲得している。
最後に、顧客とのエンゲージメントを高め、クロスセルやアップセル能力を迅速に向上させればさせるほど、拡大する顧客基盤の収益化がより持続可能なものとなる。
この効果は今期も見られ、月間ARPACは9.3ドルと過去最高を記録した。
より成熟したコホートの月間ARPACはすでに24ドルに達している。
ARPACの上昇は、今四半期も堅調な収益の伸びをもたらした。
月次 ARPAC は着実な連続成長傾向を続け、為替中立ベースで前年比 18％拡大した。
我々は、ARPACの更なる成長には未開拓の可能性が残されていると確信しており、ARPACの潜在能力の完全な実現に近づいている。
ARPACの成長は、顧客基盤の持続的拡大とともに、為替中立ベースでは前年比60%増の19億ドルとなり、過去最高を記録した。
カード事業では、購入額は為替中立ベースで前年同期比30%増の263億ドルに増加した。
これは主に、商品のアップセルおよびクロスセル戦略が奏功したことと、顧客エンゲージメントが高まったことによるもの。
年齢が上がるにつれて購入額が増加しており、高年齢層の購入量は一貫して高い。
新しいコーホートは成熟したコーホートよりも成長が遅いように見えるが、これは2つの要因によるもの。
1つ目は、新しいコーホートは古いコーホートの20倍近い顧客を抱えているため、規模の格差があること。
2つ目は、新しい顧客層は、少なくとも当初はクレジットカードの普及率が低く、デビットカードのみを使用するため、通常、チケットのサイズが小さくなること。
デビットカードが14.5％、クレジットカードが13.6％で、購入量における同社の市場シェアは業界全体の約13.9％。
着実に新規顧客を獲得し、同社との関係が成熟していることから、今後さらにシェアを拡大できると確信している。
クレジットカードと個人向けローンで構成される消費者金融ポートフォリオは、前年同期比 48%増の 148 億ドルに達した。
クレジットカード・ローン総額は成長トレンドを維持し、前年同期比54%増の120億ドルに達した。
これは、低利で信用を拡大するアプローチを維持しつつ、新規顧客をエコシステムに加え続けているため。
しかし、今四半期のハイライトは貸出ポートフォリオで、前年同期比33%増の28億ドルとなった。
貸出のコホートが引き続き予想を上回る好業績を達成したことで、オリジネーションが再び増加する確信を得ることができた。
次に、クレジットカード・ポートフォリオにおける金利獲得ローンの内訳について、同グループは引き続き、利ざやを稼ぐクレジットカード・ローンのシェアを拡大することに注力している。
利息のつく分割払い残高は拡大を続け、現在ではカードローン残高全体の19%を占めるまでになった。
一方、リボルビング債権は4四半期連続でカードローン債権全体の7%にとどまっている。
分割払い利息には魅力的なリスク調整後収益率があり、クレジットカード事業のさらなる収益化を可能にすると考えている。
貸出ポートフォリオが引き続き力強い回復力を示し、予想を上回る実績を上げていることから、当グループは再びリスク選好度を高め、貸出実行額を増やした。
当四半期の貸出実行高は前年同期比 53％増の 73 億 BRL となった。
個人向けローンの業績はここ数カ月で改善し、ローン組成を増やすのに必要な確信を得ることができた。
同行のポートフォリオが引き続き高い信用回復力を示す中、同行はリスク選好度の範囲内で段階的に成長し、収益性と一貫性のある資本配分を追求している。
公的給与貸付の開始はこの戦略を補完するものであり、今後の成長機会を強化するもの。
同グループは、今後も貸出の魅力的な成長を推進できるものと確信している。
この確信は、大規模な顧客ポートフォリオ、クラス最高のアンダーライティング・プラットフォーム、強固な資本基盤、潤沢な流動性ポジションに支えられている。
資金調達について、同行は、消費者金融事業の大半を賄うための強固な現地通貨建てリテール預金基盤の構築を目標に掲げており、当四半期の預金総額は前年同期比 23%増の 180 億ドルとなった。
預貸率は、バランスシートの最適化を継続しているため、前四半期の 33%から 35%に上昇した。予想通り、ブラジルの資金調達コストは銀行間預金金利の80%に達し、同行の前進を実証するとともに、強固な負債フランチャイズの価値を活用することができた。
メキシコでは、Cuenta Nuの公開開始からわずか1ヶ月で、100万人の顧客を超えた。
2023年第2四半期末現在、Cuenta Nuは130万人の顧客を抱え、15億メキシコ・ペソ（9,000万ドル相当）以上の預金残高を有しています。
同行の価値提案は高く評価され、新規顧客は毎月着実に増加している。
これはラテン・アメリカにおける同行の預金基盤のさらなる強化に寄与している。
クレジット・カードおよび貸出ポートフォ リオの継続的な成長と資金調達コストの改善が相俟って、同部門の純利息収益（NII）および純利ざや（NIM）は過去最高水準に拡大したと考えている。
当四半期の NII はさらに 1 桁増加し、10 億ドルに達した。
これは前年同期比 133%増となる大幅な伸びであり、その結果、純利ざやは前四半期比 260bp の増加となった、、
現在、同グループの戦略の最後の柱である低利息サービスの維持に注力している。
同社は、同グループのプラットフォームの最も重要な競争優位性の1 つは、サービス提供コストの低さであると強く確信している。
2023年度第2四半期の稼動顧客一人当たりのサービス提供コストは前年同期比横ばいの0.80ドルだったが、ARPACは18%増加し、同社のビジネスモデルの強力な営業レバレッジが明らかになった。
同社の目標は、サービス提供コストを1ドル台かそれ以下に抑えることで、同社の規模が、サプライヤーに対する大きな営業レバレッジと交渉力をもたらすと考えている。
損益面では、売上総利益が前年同期比113%増の7億8,200万ドルとなり、四半期ベースで過去最高を記録した。
売上総利益率は41.8%に達し、前年同期比で10ポイント以上上昇した。
2022年第3四半期から始まった拡大ペースの加速を確固たるものにした。
当四半期は、貸倒引当金繰入額を前倒しで計上した結果、貸出ポートフォリオのオリジネーションが拡大し、引当金繰入額が高水準となったにもかかわらず、この結果を達成することができた。
営業レバレッジは同グループの戦略の重要な要素。
収益をさらに増加させ、低コストの営業基盤を維持することで、収益性を高めている。
同部門の効率性比率は長期的に改善している。
第 2 四半期には 35.4％（株式報酬控除後では 29.2％）と過去最低を更新し、6 四半期連続で改善した。
この効率性の高さは、すでにNuホールディングスをラテンアメリカで最も効率的な企業のひとつに位置づけている。
顧客基盤の継続的拡大、製品のアップセル・クロスセル、新機能の投入、メキシコとコロンビアの新地域での業績改善を通じて、規模が拡大するにつれて、営業レバレッジをさらに拡大できるものと期待している。
最後に、引き続き収益性の向上を推進し、調整後純利益2億6,300万ドル、純利益2億2,500万ドルを達成した。
これらの好業績は、同社の戦略とビジネスモデルの有効性を裏付けるもの。
これまでの業績には非常に満足しているが、同社は長期的な価値創造を視野に入れて事業を運営している。
そのためには、長期的な価値創造の機会を引き出すことを目的とした短期的な追加投資が必要になることもある。
4つのコストの柱における持続可能な優位性について、第一に、顧客獲得コストは、当四半期に500万人近い顧客を獲得した一方で、顧客獲得コストは世界の消費者向けフィンテック企業や銀行の中で最も低い水準を維持した。
2つ目のサービス提供コストは1ドル台前半を維持し、既存企業のサービス提供コストより85％低いと推定している。
３つ目のリスク・コストについて、非常に厳しい環境の中、消費者金融ポートフォリオのリスク管理に成功し、他社と比較した場合、引き続き他社を上回っている。
4つ目は資金調達コストについて、同社は、リテール預金のポテンシャルを引き出し始め、既存銀行とのマイナス・ギャップを縮め、消費者向けフィンテック企業とのプラス・ギャップを拡大したため、資金調達コストをCDIの80％の水準に維持している。
同社は、今四半期に達成したことを非常に喜ばしく思っており、クラス最高の商品を開発・拡大し、国際的に事業を拡大し、低コストで事業を継続する能力に自信を持っている。
財務
不良債権の動向は、全体として、先行指標である不良債権比率15-90は前四半期から若干改善し、予想通り10ベーシス・ポイント低下して4.3%となった。
この減少の一部は、前述の通り、個人向けローンの業績が改善したことによるもの。
90％超の不良債権比率は予想通り5.5％から5.9％に上昇した。
過去の四半期と同様、90％超はフローというよりむしろストックの指標であるため、これは引き続き、延滞バケツを通過するローンの積み重ね行動によるもの。
また、過去の四半期と同様に、資産売却によるパージ効果によって不良債権率を人為的に低下させるような、信用債権の売却は行わなかった。
再交渉は今期も債権残高の約9%にとどまり、その半数近くは、再交渉の時点で期日を過ぎておらず、流動性のある債権によるもの。
同グループの不良債権は引き続き前年同期比で業界を上回っており、低所得層では同グループの競争優位性がより顕著になっている。
前四半期と同様、引当金繰入額は主にポートフォリオの拡大により増加した。
IFRS第9号の予想損失手法に基づき、債権期間中の予想損失額に基づいてローンを組成する際に、引当金を前倒しで計上していることに留意。
従って、引当金繰入額の増加は、当四半期に計上された貸出実行高の増加に直接関連している。
同部門のリスク調整後純利鞘は8%と、前四半期比140ベーシス・ポイント拡大し、前年同期比570ベーシス・ポイント増となり、過去最高を更新した。
総括
ブラジルのセキュアド・ローンとメキシコのCuenta Nu、この2つの商品は、同行が事業を成長させ、より多くのお客様の主要な銀行取引先となる権利を獲得する上で重要であることから、両国のロードマップに追加する必要不可欠なものと考えている。
有担保ローンについては、4月に連邦政府職員向けのペイロール・ローンを正式に開始し、数週間前にFGTS担保ローンの試験段階を開始した。
ペイロール・ローンを同社のロードマップに含めることは、いくつかの理由から不可欠。
何よりもまず、6000億ブラジルを超えるブラジルの消費者金融の最大資産クラスへのアクセスが可能になると考えている。
現在、この市場の35％以上はすでにNu Mexの顧客によって占められているが、同社の銀行を経由している。
第二に、ペイロール・ローン、そして現在はFGTS担保ローンを提供することは、増加する高所得傾向の顧客とプライマリー・バンキングの関係を構築する上で極めて重要だと考えている。
FGTS担保ローンは、対象となるお客様にとって理想的な商品であり、お客様との関係を強化する。
重要なことは、この新しい商品ラインでは、同社のビジネス・モデルの効率性と、仲介業者を介さないという利点を考慮し、積極的な価格設定を行うことにしたこと。
最後に、有担保ローンをポートフォリオに組み入れることは、この商品に関連する実質的な損失が著しく低いという点で価値がある。
これらの取り組みにより、無担保クレジット・ポートフォリオを補完し、バランスをとり、より低リスクの商品で強化することができると考えている。
同社はすでにこれらすべての有担保クレジット商品で生計を立てているが、まだ比較的サンプル数の少ないテストモード。
まだ初期段階ではあるが、期待通りの成果を上げている。
コンバージョン率は順調に推移しており、これは差別化されたUXと魅力的な価格設定によるもの。
プロセスからローン・ブローカーを排除することで、最終的な借り手にもそのメリットを還元している。
さらに、ペイロール・ローンの現在の損失水準は当初の予想を上回っている。
ペイロール・ローンの位置づけがブラジルで確立されたことで、同社は今後、より多くの顧客のプライマリー・バンキング・プロバイダーとなるべく引受を進めていく。
Cuenta Nuについては、5月に正式に販売を開始し、1ヶ月以内にメキシコでの顧客数が100万人を突破した。
6月末までに130万口座を達成し、15億メキシコ・ペソ以上の預金を集めた。
比較として、メキシコの顧客一人当たりの平均預金額は、2017年に当座預金口座を開設したブラジルでの顧客の平均預金額の10倍以上。
Cuenta Nuは、3つの重要な要素に基づくメキシコのロードマップにおいて、極めて重要な役割を果たしている。
資金調達源の多様化とコスト削減。
ラテンアメリカの市場は非常に集中しており、競合他社が同社の成長に資金を提供してくれない可能性があるため、ホールセール・ファンディングだけに頼るのは困難。
さらに、ラテン・アメリカ市場では証券化商品は浅いのが普通で、最も必要なときにアクセスできなくなることが多い。
ラテンアメリカで消費者金融事業を成長させるためには、安定的かつ持続可能な資金調達源となる現地通貨建てのリテール預金を開発する必要があると考えており、その実効利回りは現在、リスク・フリー・レートの80%未満となっている。
また、前述の通り、メキシコにおける現在の調達コストである調達金利プラス100bps（年率12％以上）を大幅に下回る。
顧客成長の加速。
Cuenta Nuは、紹介者のフライホイールを解き放ち、顧客増加を加速させる可能性を秘めている。2023年第1四半期末までは、クレジットカードの閾値を満たした顧客しか取り込むことができなかったため、申し込みの約70％という高い辞退率を招いていたが、Cuenta Nuを導入したことで、さらなる信用リスクを負うことなく、申込者の100％をオンボードできるようになった。
そして最後に、データ主導の信用査定。
同社の信用査定エンジンはAI機械学習に基づいており、十分なデータ拡張性を持つことが極めて重要であるため、顧客ベースの拡大が早ければ早いほど、信用査定はより洗練され、正確なものとなり、リスク管理の実践を強化し、責任ある融資をサポートする。
新商品の成熟曲線には通常1年かかるという事実にもかかわらず、これらの新商品の発売が早期に進んだだけでなく、下半期に予定されている今後の追加商品（ペイロール・ローンのポータビリティとリファイナンス、INSS給与ローン、FGTSレンディング、コロンビアのCuenta Nuなど）を考えると、将来についてこれ以上楽観的なことはない。
優れた商品とサービスは、顧客吸引力とコスト差別化とともに、クロスセルとアップセルの能力を育み、これは同行のビジネス・モデルにとって不可欠であり、顧客維持、ロイヤルティ、成長、収益性を支えている。
Q&A
1.
Q.
融資の伸びに対する引当金繰入の水準について、融資の伸びが引当金繰入の多くを左右することは承知しているが、初期の不良債権が若干改善したことは、業界全体で見られること。
引当金繰入が追い風になるのはいつ頃なのか？
そのような状況にもかかわらず、当四半期の粗利益率は改善した。
以前、売上総利益率は最終的には60%程度になると言っていが、もっと成熟してからだろう。
しかし、信用の見通しが改善しているのであれば、当面はそれが追い風になる可能性はあるのか？
A.
同社は、信用力、延滞率、引当金繰入額について、将来を見通したガイダンスは提供していない。
しかし、カバレッジ・レシオは90％以上から、213％、214％あたりでかなり安定している。
残高のカバレッジは概ね不良債権残高の90%プラスを反映している。
そして、ほぼ予想どおりの業績を上げている。
指摘通り、延滞が改善すれば、引当金が追い風になることは明らかだが、実際の業績はこれから見ていくことになる
Q.
ローンの伸びについて、ペイロール・ローンが開始されたことを強調したが、それがどのように推移しているのか、また下半期に重要な意味を持つのか、それとも、もう少し時間がかかりそうなのか、最初の段階で何か分かるか？
ペイロール・ローンのリスクがかなり低くなっていることを考えると、これもリスク・コストに対する追い風になる可能性があるか？
A.
ペイロール・ローンを立ち上げるためには、さまざまな契約を統合する必要があったが、それはもうやった。
第2四半期には稼働している。
プロダクトを統合し、消費者にとって素晴らしい製品であること、わかりやすい製品であることを確認してきた。
同社が受け取るフィードバックの種類にますます慣れてきている。
すべてが計画通りに進めば、今後数四半期にわたって、オリジネーションのペースが上がっていくと思う。
今後数四半期で、意味のある需要が見えてくるはず。
これはブラジルの金融サービス業界最大の利益プールで非常に大きな市場。
同社の顧客ベースは利益プール全体の35％を占めている。
同社は消費者に直接販売する素晴らしいプロダクトを持っており、非常に効果的な価格設定をしている。
金利は市場より30％から40％も低く、同社はこの市場で大きなシェアを獲得できる非常に優れた価値提案をしていると考えている。
しかし、全顧客ベースへの展開を開始する際には、一歩一歩様子を見る必要があります。
ペイロール・ローンについて、もう少し考えると、現在、パイロット・テストとしてCRPを開始した。
今年の後半には、INSSとポータビリティを開始する予定。
ポータビリティを強調したのは、金利が低下している環境では、他行からの融資を実際にポータビリティできることが私たちの成長の源泉になる可能性がある。
とはいえ、2023年の損益やローン残高を考えると、ペイロール・ローンがそれほど大きく動くとは思えない。
それよりも2024年以降のことだと思う。
2.
Q.
サービス収入について、インターチェンジは、キャップが確認されたにもかかわらず、横ばいのよう。
その点についても今後どう見ているのか?
次に、資金調達コストについて、預金が急増し、非常に安定したコストで推移している。
そして現場では、CDIの80％以上のコストがかかるような長期のプロダクトを探しているようだが、今後、金利や負債、資金調達コストの構成がどのように変化していくのか?
A.
資産のデュレーションを高めるにつれて、負債のデュレーションも徐々に高めていくつもり。
そのため、同社は資産負債の帳簿を非常にうまく一致させていくつもり。
しかし、CDIの80％程度という比較的低い調達コストで、短期預金の非常に健全な残高を維持することができると考えている。
また、ブラジル国内および国際市場において、信頼性の持続期間を延長できるような流動性を確保することも可能。
最近、同行のプラットフォームでより長期の定期預金の発行を開始した。
基本的には、CDI平均コストの80%で成長し続けると思われる短期預金がある。
また、流動性のポケットは他にもあり、規模を拡大していく中で、適切な資産負債管理を行うには十分すぎるほど。
Q.
クレジット残高を見ると、有利子負債が非常に大きくなっている。
また、クレジットカードの構成比を見ると、リボルバーは基本的に前四半期比横ばい。
リボルバーに関するこのラインを取り巻くすべての議論を考えると、これは非常に素晴らしい成果。
TPVが伸びているにもかかわらず、ほぼ横ばいに保つことができたのか?
A.
当初から、トランザクターにフォーカスしたクレジットカード戦略を構築してきた。
リボルビング・ビジネスは、チェーン全体にわたってさまざまな複雑性を持ち、最終的には発行会社に非常に高い金利を課さざるを得ない市場。
同社はそれが好きではない。
そこで、トランザクターを探すモデルを最初に構築することにした。
実際、もし当初から100％トランザクター、0％リボルバーというモデルが可能であれば、同社はそちらを選ぶだろう。
そうすれば、事実上インターチェンジだけで収益を上げることができる。
しかし、それは不可能でモデルは完璧ではない。
結局、リボルバーの割合が増えることになる。
リボ払いの確率が高いお客さまは、クレジットカードの利用をお断りしている。
そのため、リボルバーの比率は7％と、平均的な市場の16％よりも低くなっている。
今、同社は、価格弾力性があり、はるかに低い金利で価格を設定できる、顧客にとって有利な融資を利用する機会が他にもあると見ている。
特に同社の場合、ここ数四半期、固定金利による資金調達が素晴らしい手段となっており、顧客が低金利で何回にも分けて購入できるようにすることで、より長期の、より延滞の少ない、より低金利のポートフォリオを構築している。
そのため、実質的に成長させたいのはこの部分。
現在、リボルバーを最小限に維持しながら、有利子負債残高を8％から19％に増やしている。
3.
Q.
クレジットカードのリボ払いのテーマと、潜在的な変更に関連してどう考えているのか？
もし上限が設定されるのであれば、Nuのサービス提供コストがはるかに低いことを考えると、これはチャンスではないか？
A.
ブラジルにおけるクレジットカードの経済性をめぐる議論は何年も続いているが、ここ数カ月、政府と多くのクレジットカード発行会社の両方が関与して、確かに激化している。
しかし、このテーマは実に複雑であるため、議論は単純ではない。
ご存知のように、クレジットカードはブラジルでは非常に大きな産業で、ブラジルの個人消費支出（PCE）の約40％を占め、ブラジルのGDPの20％以上を占めている。
2022年には、クレジットカードの購入額は2兆ブラジルを超える。
非常に重要で大規模な産業であり、そのダイナミクスに劇的な変化や重大な変化があれば、経済生産にかなり関連した重大な影響を及ぼす可能性がある。
業界参加者、政府、規制当局のすべてが、このことを十分に認識していると思う。
そして同社は、業界が適切な解決策を提供し、より良い均衡の中で製品を進化させ、さらに進化させることを確信している。
今後数週間あるいは数ヶ月の間に何が起こるかについて、現時点で確信に満ちた見通しを立てるのは非常に難しいと思う。
しかし、ユニット・エコノミクスに劇的な変化が起こるとは考えていないし、金利キャップが信用供与に重大な悪影響を及ぼす可能性があることを考えると、多くの業界関係者や規制当局が金利キャップを歓迎するとは考えていない。
4.
Q.
ブラジルでの収益性について、ブラジルは1億9,000万ドルで前四半期の2,000万ドルから増加した。
しかし、他の市場、あるいは全体の数字も増加している。
ブラジルで2億2,500万ドルを計上しているが、この差は何か？
それは、より高いレートでの持ち株の現金なのか？
(*聞き取れないところが多い)
A.
1つは、ブラジル中央銀行に提出した数字だけを見てブラジル事業の収益性について結論を出すのは非常に慎重である。
なぜなら、これらの数字はブラジルで完全に規制されている事業体のみを対象としているから。
ブラジル中央銀行に報告されている数字から、必ずしも多くを読み取ることはできない。
ブラジルで収益性の高い事業を行っている。
持株会社では、主に24億ドルの現金を投資した結果、黒字経営となっている。
メキシコとコロンビアでも事業を展開している。
これらは高成長の投資状況にあるため、まだ損失を計上している。
Q.
高所得者層は、Nubankの戦略とどの程度関係があるのか？
同社は、低所得者層や中間所得者層に対するシェアが非常に高い。
A.
2023年から2024年にかけて、高所得者層セクターへの進出は同社の優先事項のひとつ。
同社は、世界各地で企業がどのように高所得者層への参入に成功しているかをグローバルに理解するために、十分な時間と資源を投入してきた。
そして基本的に2つのステップからなる戦略を構築した。
1つは顧客獲得。
次に顧客の収益化。
最初のステップである顧客獲得については、過去1年半を振り返ってみると、高所得者層を12,000レアル以上の顧客と定義した場合、国内でどれだけ多くの高所得者層を獲得できたか、これはかなり満足している。
すでにブラジルの高所得者層の60％以上が新しい銀行の顧客となっている。
2段階戦略の第1段階はこれまでのところ非常に成功していて、今、第2段階に入っている。
それは、そうした顧客との関係を深め、その顧客に対する私たちの財布のシェアを高めること。
同行の顧客基盤を既存銀行の顧客基盤と比較すると、顧客数では低所得者層、中所得者層、高所得者層が比較的類似していることがわかる。
しかし、低所得者層と中所得者層における同行のウォレットのシェアは、高所得者層における私たちの財布のシェアよりもはるかに高く、今後1、2年の間にブラジルで顧客の収益化を拡大する大きなチャンスがある。
新しい人口層やセグメントへの成長はスプリントではなく、マラソン。
つまり、1四半期や2四半期で結果を出せるようなものではないということ。
数年かけて我々の価値提案を強化し、この新しいセグメントで徐々に成長していくことになると思う。
5.
Q.
今四半期のROE17％について、過剰資本があり、メキシコとコロンビアで損失を計上したとはいえ、この水準は、Itauのリテール事業と同様に、ブラジルのほとんどの既存企業をすでに上回っている。
同行の優れた効率性は長期的にどのように発揮されると考えているか？
銀行として同業他社よりはるかに高いROEを実現するのか、それともフィンテック企業としてが同業他社よりはるかに高いROEを実現するのか？
あるいは、その一部は顧客と共有され、その結果、同社は同業他社よりもはるかに低価格になる傾向があり、同業他社に比べて優れた効率性を生かして、どのような戦略を取るのか？
A.
いい質問。
同社が当初から追求してきたデジタル・バンキング戦略の核心に触れるものだと思う。
これは、テクノロジー企業や完全なデジタル・テクノロジー企業が、オフラインの業務が多い伝統的な企業と競合しているのと同じようなもの。
同社は、ビジネスモデルの効率性を活用する機会を得た。
より高品質で低コストの製品を提供することで、より多くのシェアを獲得することができる。
そして、シェアを拡大し、規模を拡大することで、より低いコストでサービスを提供できるようになるという、フライホイールを生み出し始める。
そして、その効率性を、より良い商品やより安い価格設定を通じて顧客に還元することで、フライホイールが強化される。
同社は銀行業務でもそれを期待している。
そのため、同社は最初の価値提案の一環として、手数料をゼロにし、価格競争の機会をうかがっていた。
しかし、同社が成長し、より多くのデータを取得し、モデルが成熟し、サービス提供コストがさらに低下すれば、クレジット商品において手数料の引き下げと価格の引き下げの両方を行うことができるようになる。
質問の件に即して言えば、同社はその両方を行うつもりで、最終的に、このコスト構造の優位性は非常に戦略的なものであり、競合他社が短期間でこのコスト構造の優位性に並ぶことは難しいだろう。
Q.
AIについて、もし同社がすでにAIを利用しているのであれば、それはどのようなものか？
また、これによって銀行の業務が改善される可能性はどこにあるのか？
つまり、よりコスト面で、より資産の質面で、どのように銀行業務を改善するのか？
A.
同行は以前から人工知能を積極的に活用してきた。
また、大規模な言語モデルが同社にとってどのようにさまざまな応用が可能かを理解するために多くの投資を行ってきた。
低コストでより良いカスタマーサービスを提供したり、コスト効率を高めたり、詐欺やアンチマネーロンダリング、防衛に関連するアプリケーションを推進したりと、あらゆるところに応用できると考えている。
つまり、消費者のためのユーザー・エクスペリエンスの改革。
同社が会社を設立したとき、スマートフォンは消費者のバックポケットに同社の銀行を入れる方法だと考えていたということがある。
AIは、銀行と銀行員をすべての消費者の背中のポケットに入れる機会になると考えている。
そしてそれは、現在でさえ最高の金融商品を利用できない人口の95%に対して、最高の金融サービス商品へのアクセスを民主化するための基盤となるだろう。
そのため、同社は、このテクノロジーが、攻撃面でも、ユーザー・エクスペリエンス面でも、またモデルの効率性をさらに高めるテコとしても、さまざまな可能性を開いてくれると信じている。
お読みいただきありがとうございました!
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