dローカル(DLO) 2024年1Q 決算&カンファレンスコールまとめ
会社概要
会社名：dLocal Limited ($DLO)
業界：フィンテック
本社：モンテビデオ、ウルグアイ
概要：
dLocalは、2016年に設立されたウルグアイのフィンテック企業で、世界の商業者と新興市場をつなぐクロスボーダー決済を提供しています。会社は迅速に成長し、ウルグアイ初のユニコーン企業となりました。
2021年にはNASDAQに上場し、9.5億ドルの市場評価を達成しました。
事業内容：
dLocalは、グローバルな企業が新興市場での決済を安全かつ効率的に行えるようにするワンプラットフォームのAPIを提供しています。
このプラットフォームは、29カ国以上でクロスボーダーおよびローカル・トゥ・ローカルの取引をサポートし、600以上のローカル支払い方法を通じて顧客の市場参入を支援しています。
また、小売、ストリーミング、ライドシェア、金融機関、広告、SaaS、旅行、eラーニング、ゲームなどの様々な業界でサービスを展開しています。
決算
❌EPS:実際$0.06 予想$0.12
❌売上高:実際$184.43M 予想$189.84M
前年同期比売上高成長率:34.3%
Memo:
決済総額は第1四半期に過去最高の53億米ドルに達し、2023年第1四半期の36億米ドルと比較して前年同期比49％増、2023年第4四半期の51億米ドルと比較して4％増。
2024年3月31日現在、dローカルの現金および現金同等物は5億7,240万米ドルで、これには自己資金2億1,190万米ドルと加盟店資金3億6,050万米ドルが含まれる。
連結キャッシュポジションは2023年3月31日時点の5億1,790万米ドルから5,450万米ドル増加した。2023年12月31日現在の5億3,620万米ドルのキャッシュ・ポジションと比較すると、3,620万米ドル増加。
カンファレンスコール
要約
1.冒頭のコメント:
2024年第1四半期のTPV（取扱総額）が53億ドルで前年同期比約50％増と過去最高を記録したことを強調。
複数の業種にわたる堅調な成長を示し、特にEコマース、送金、ライドヘイリング、サービスとしてのソフトウェアが大幅に伸びた。
売上高は30％増だが、売上総利益は横ばい、調整後EBITDAは減少。
2.戦略と取り組み:
クロスボーダー取引の成長と、地域間取引の成長を重視。
エジプトでの新たなライセンス取得、アルゼンチン、エクアドル、ドミニカ共和国、ケニアでの新規決済事業者登録を行い、グローバルな送金パートナーやマーケットプレイス加盟店のニーズに対応するためのインフラ整備に投資。
AIを活用したスマート・ルーティングによる効率化も推進。
3.市場の動向とマクロ経済要因:
アルゼンチンの経済不安定や為替スプレッドの影響が大きかった。
ナイジェリアでは通貨切り下げの影響が顕著で、金融サービス事業の取引量が減少。
4.競合他社との比較:
競合他社と比べて高いコンバージョン率を実現し、優れた商品とサービスを提供。
特にエジプト、ブラジル、メキシコでの好調な業績が競争優位性を示している。
5.業績報告:
TPVが前年同期比50％増の53億ドル、売上高は30％増の1億8,400万ドル。
調整後EBITDAは3,700万ドルで前年同期比19％減、純利益は1,800万ドルで50％減。
地域別ではブラジルが89％、メキシコが50％の成長を記録。
6.セグメント別業績:
クロスボーダー事業は第1四半期のTPVが24億ドルで過去最高を記録。
地域間取引も80％近い成長を達成。
特にエジプト、南アフリカ、トルコ、フィリピンでの増収が顕著。
7.財務状況:
営業費用は3,600万ドルに達し、前四半期比で増加。
キャッシュ・フローは1,200万ドルのフリー・キャッシュ・フローを生み出し、強固なキャッシュポジションを維持。
2億ドルの自社株買いプログラムを承認。
8.将来の見通し（ガイダンス）：
2024年計画の実現に向けて努力しており、現時点でガイダンスの下限に到達する可能性が高いと考えている。
長期的な収益性の高い成長を見据えている。
9.質疑応答（Q&A）セッション:
1.
質問：売上総利益に対するEBITDAの比率と今後の見通しについて。
回答：トップラインの加速とコスト構造の見直しを強調。
2.
質問：ガイダンス達成のための具体的な成長要因について質問。
回答：ペドロは3月の売上総利益とエジプトの貢献について説明。
3.
質問： 大口加盟店の価格再交渉と今後のローンチの遅れについて。
回答：再交渉の詳細と第2四半期の見通しについて説明。
10.AIに関連したコメント：
スマート・ルーティングにAIを活用し、トラフィック・ルートを最適化することで高いコンバージョン率を実現している。
全文
参加者:
ソレダッド・ネージャー - 投資家対応部門責任者
ペドロ・アーント - 最高経営責任者
マーク・オルティス - 最高財務責任者
マリア・オールダム - 経営企画・投資家対応・戦略財務担当SVP
電話会議参加者:
ホルヘ・クリ - モルガン・スタンレー
ティト・ラバルタ - ゴールドマン・サックス証券
メリッサ・チェン - BofA
ジェイミー・フリードマン - サスケハナ・インターナショナル・グループ
ネハ・アガルワラ - HSBC
ジョン・コフィー - バークレイズ
マット・コード - Autonomous Research
カイオ・ダ・プラート - UBS
オペレーター
こんにちは。DLocal 2024年第1四半期決算電話会議へようこそ。現在、参加者の皆様はお聞きいただくのみとなっております。スピーカーによるプレゼンテーションの後、質疑応答があります。本日の会議は録音される可能性がありますので、あらかじめご了承ください。
それでは、本日のご講演者に会議を引き継ぎたいと思います。どうぞ。
ソレダッド・ネージャー
本日は 2024 年第 1 四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。決算発表資料をご覧になっていない方は、投資家向けウェブサイトの財務セクションにそのコピーが掲載されていますので、そちらをご覧ください。
本日の電話会議には、最高経営責任者のペドロ・アーント、最高財務責任者のマーク・オルティス、経営企画・投資家対応・戦略財務担当SVPのマリア・オールダム、投資家対応責任者のソレダッド・ネージャーが出席しています。
準備された発言にはスライド・プレゼンテーションが添付されています。このイベントはウェブキャストで生中継され、ウェブキャストとプレゼンテーションの両方はDLocalのウェブサイト（investor.dlocal.com）からアクセスできます。録画はイベント終了後すぐにご覧いただけます。
プレゼンテーションを進める前に、プレゼンテーションに含まれる、またはこの電話会議で言及される将来の見通しに関する記述はすべて、現在入手可能な情報、および将来の出来事に関するDLocalの現在の仮定、期待、予測に基づいていることを申し添えます。当社は、現在入手可能な情報から、当社の仮定、期待、予測は合理的であると考えていますが、これらの将来見通しに関する記述を過度に信頼しないようご注意ください。
実際の結果は、DLocal の投資家向けウェブサイトから入手可能な DLocal の証券取引委員会への提出書類の「将来予想に関する記述」および「リスク要因」のセクションに記載されているものを含むさまざまな理由により、DLocal のプレゼンテーションに含まれるもの、またはこの電話会議で説明されるものと大きく異なる可能性があります。
それでは、DLocal に会議を引き継ぎます。
ペドロ・アーント
本日はお集まりいただきありがとうございます。2024年は対照的なスタートを切りました。今年も四半期ベースで過去最高のTPV53億ドル（前年同期比約50％増）を記録しました。このTPVの伸びは、Eコマースが3倍近く、送金が実質2倍、ライドヘイリング、サービスとしてのソフトウェアがそれぞれ前年比50％以上の伸びを示すなど、複数の業種にわたって堅調なものでした。これはすべて、当社がさまざまな業種の加盟店に提供しているソリューションの価値と、当社のますます強まる競争力、そして持続的なウォレットシェア拡大の証です。私たちは、このようなTPVの持続的な成長が複数年にわたり複利的に続くことほど、長期的な成功につながるものはないと考えています。
損益計算書に目を移すと、この四半期はTPVの成長が示すほど明確な成功とは言えません。売上高は前年同期比30%増と堅調な伸びを示しましたが、売上総利益の伸びは横ばいで、調整後EBITDAは減少しました。第1四半期の混在した結果は、いくつかの関連要因によって説明されます。
第1に、当社最大の加盟店のひとつが、当社の段階的な価格設定スキームで新たなレベルに到達し、また契約更新のタイミングで手数料の再交渉を行いました。このような再交渉は、当部門が依然として上位10社の加盟店に集中していることを考えると、収益の伸びに直接影響します。
第2に、Eコマースや広告などの垂直市場における中核的なペイアウトは、通常、第1四半期は季節的に弱くなるため、商品構成は収益化の低いペイアウト量にシフトしました。さらに、第1四半期に予定されていたいくつかの重要な新規立ち上げが加盟店によって延期されましたが、これは当社ではコントロールできないことであり、上記の事象によるテイクレートの低下を相殺できるはずの予想されたボリューム立ち上げが遅くなりました。
そして最後に、現在の売上総利益水準であっても、長期的な成長を支えるための計画的な投資増額を維持することを決定しました。売上総利益はいずれ回復すると確信しており、能力構築、内部機構、テクノロジーに対するこれらのOpEx投資は、長期的な成功のための戦略的投資であると考えています。
傾向としては、業績が四半期が進むにつれて良くなり、年初の2ヶ月は低調であったものの、3月のGPは2,500万ドルの粗利益となり、第4四半期の水準を上回りました。第 1 四半期の詳細についてはマリアとマークがご説明いたしますが、まずは優先事項に対する実行状況についてご報告いたします。
クロスボーダー事業は前四半期比 9％の成長を取り戻し、第 1 四半期の TPV は新記録となる 24 億ドルを達成しました。これは、前四半期にご説明したアルゼンチンにおけるクロスボーダー取引の一時的な鈍化などに牽引され、第4四半期に成長率が低下した後のことです。クロスボーダーは依然として当社のバリュー・プロップスの中核であり、前四半期比での成長が回復したことは非常にポジティブな指標です。
地域間取引は、前四半期比横ばいであったにもかかわらず、やはり季節的な影響により、前年同期比80％近いTPV成長を達成しました。現地加工事業の継続的な成功は、当社の事業に関する構造的な懸念のひとつを払拭するものです。AIを活用したスマート・ルーティングによってトラフィック・ルートを最適化し、より高いコンバージョン率を実現する世界トップクラスのオーケストレーション・サービス、堅牢なフォールバックと冗長性、効率的なプロッド防止エンジン、クラス最高のKYCおよびコンプライアンス・レイヤー、さらに加盟店固有の機能によって、グローバルな加盟店に対して、現地のアクワイアラーに直接統合するよりも優れた商品とサービスを提供していることが実証されました。
また、グローバルな送金パートナーやマーケットプレイス加盟店のニーズに対応するため、インフラ整備に投資してきたことも大きな成果を上げています。ペイアウト事業は前四半期比17％増、前年同期比では50％増を超えました。この四半期ごとの伸びは特に興味深いもので、パートナーに提供できる送金コリドーが第1四半期に大幅に増加したことが要因となっています。コリドー数の増加は、当社にとってそれ自体が興味深い事業であるだけでなく、加盟店に提供できる流動性と価格設定の改善により、ペイ・インスにおけるクロスボーダー成長の機会も生み出しています。
第 1 四半期は、クロスボーダー、ローカル、ペイイン、ペイアウトの各事業で提供する商品を引き続き進化させることに加え、ライセンス・ ポートフォリオの拡大、グローバル・バンキング・パートナーとの関係の深化、オペレーションとバックオフィスの効率性の向上など、重要な能力への効率的かつ規律ある投資にも引き続き取り組みました。
当四半期には、エジプトなどの戦略的市場でライセンスを取得したほか、アルゼンチン、エクアドル、ドミニカ共和国、ケニアで決済事業者の新規登録を行いました。新興市場の複雑な規制環境に対応しようとするグローバルな加盟店にとって、当社の規制認可のポートフォリオの充実は、競争上の優位性を高めるものと引き続き確信しています。
それでは、この第1四半期決算の詳細について、マリアにご説明をお願いします。
マリア・オールダム
ありがとうございます、ペドロ。皆さん、こんにちは。先ほどペドロからお話がありましたように、この第 1 四半期は TPV が前年同期比 49％、前四半期比 4％の高い伸びを示し、53 億ドルに達しました。第1四半期は季節的にeコマース事業が低調であったこと、また特にアルゼンチンでの大幅な切り下げにもかかわらず、過去最高のTPVを達成することができました。
当四半期は前年同期比34%増の1億8,400万ドルに達しました。この成長の原動力となったのは、最も競争の激しい市場における好調な業績の継続です。ブラジルは前年同期比89%増、メキシコは同50%増でした。ブラジルとメキシコの成長とともに、コロンビア、コスタリカ、ドミニカ共和国、エクアドルでのストリーミング、SaaS、オンデマンド配信、ライドヘイリングなどの成長も含め、その他のラテンアメリカでも前年比20%増を達成しました。
アルゼンチンは前年比31%減となり、収益の伸びにはマイナスの影響がありました。アルゼンチンとの比較は難しい。まず、公定歩合は70％以上切り下げられました。第二に、為替スプレッドが縮小したため、為替収益が減少し、現地通貨建てと現地通貨建ての比率が高まりました。最後に、アルゼンチンもTPVが減少しました。過去12ヶ月間のマクロ的な不安定さを受け、多くの加盟店が同市場から撤退したためです。チリも前年同期比13%減と収益の伸びの足を引っ張りましたが、これは主に金融サービス加盟店の1社で顧客離れが発生したためです。これは加盟店を失ったということではなく、当社の主要な金融サービス・パートナーの1社が、同市場における重要な顧客を失ったため、チリでの取扱高が大幅に減少し、当社の収益に悪影響を及ぼしたということです。
アフリカとアジアでは、エジプト、南アフリカ、トルコ、フィリピンが増収に貢献しました。エジプトの増収は、TPVが前年同期比71%増となったこと、為替レートが公定歩合と市場レートとの間に大きな開きがあったこと、および当四半期中にクロスボーダーのペイインとペイアウトのフローが堅調に推移したことから、同市場における当社の流動性が高まったことによるものです。
南アフリカの収益は、同市場への大手eコマース事業者2社の進出が牽引しました。このうち1社は2023年中に取扱高を大幅に伸ばしました。もう1社は、2023年末に参入した加盟店で、2024年第1四半期に南アフリカでの取扱高を開始し、同地域で第2位の加盟店に急成長しました。これは主に、2024年2月のナイラ切り下げ後、市場レートと公式レートのスプレッドが縮小したため、2024年第1四半期の為替手数料が減少し、現地通貨建て取引高が現地通貨建て取引高に占める割合が高くなったことによるものです。
次に、収益の前四半期比の主な要因について簡単にご説明します。2023 年第 4 四半期との比較では、業務粗利益は 2％減少しました。この前四半期比の減少は、第4四半期がeコマース事業にとって非常に好調な四半期であったという季節性が主な要因です。また、当社最大の加盟店の1社が、当社の段階的な価格設定スキームで新たなレベルに到達したほか、契約更新に伴い料金の再交渉を行いました。ペドロが述べたように、加盟店の集中は依然として高いため、このような再交渉は収益の伸びに直接影響します。ブラジルとメキシコの収益がそれぞれ14％と4％減少したのは、主にこの2つの要因によるものです。
さらに、チリでは、Eコマース事業の一部の加盟店からの取引量が季節要因により減少したため、収益が減少しました。これらの取扱高は、eコマースの取扱高に比べ総取扱高が低いものの、金融サービスのペイアウト・フローの取扱高が増加したことで補われました。
ブラジル、メキシコ、チリの減収は、主にクロスボーダー決済の増加により、前四半期比 31%増収となったアルゼンチンで一部相殺されました。前四半期に指摘したように、流動性の改善に伴い、加盟店はクロスボーダー取引高を徐々に伸ばしていくと思われます。その他の秋も、中米およびペルーにおけるライドヘイリングおよびオンデマンド・デリバリーの成長が再加速し たことに牽引され、前四半期比 9%増の増収となりました。
アフリカとアジアでは前四半期比5%の増収。前述したように、エジプトでは、年初 2 ヶ月間の公式為替レートと市場為替レートのスプレッドの拡大が原 因となり、収益は前四半期比で 2 倍以上に増加しました。また、南アフリカ、インドネシア、トルコ、フィリピンでも、前年同期比と同様の動きにより、前四半期比で堅調な伸びを示しました。
ナイジェリアの収益は切り下げの影響を強く受け、前四半期比 74%減となり、他のアフリカおよびアジ ア市場の収益の大部分が相殺されました。通貨切り下げに加え、金融サービス事業の取引量が通貨切り下げ後に大幅に減少し、加盟店のプラットフォームで行われるFX取引が減少したため、収益はTPVの前四半期比35%減というマイナスの影響を受けました。
次に売上総利益です。今期の決算資料のスライド8と9にあるように、地域別の売上総利益の内訳が記載されています。そこで、当社が経験した売上総利益の変動について、もう少し詳しくご説明したいと思います。当四半期は、前年同期比2％増の6,300万ドルとなりました。ラテンアメリカの売上総利益は前年同期比8％減の4,900万ドルでした。この結果はアルゼンチンが大きく影響し、売上総利益は前年同期比 71%減となりました。
これは、アルゼンチンにおけるクロスボーダー取引量のシェア低下と相俟って、売上総利益率が前年同期の 89％から 2024 年第 1 四半期には 37％に縮小したことを説明するものです。2023 年第 1 四半期のアルゼンチンの粗利益率は 29％、2024 年第 1 四半期は 8％でした。アルゼンチンを除くと、ラテンアメリカの売上総利益は前年同期比24%増となり、これは主にブラジルが前年同期比63%増、メキシコが同44%増と、最も競争の激しい市場での好調な業績によるものです。
ブラジルの売上総利益率は前年同期比で7%ポイント低下しましたが、これはペドロが説明した最近の再交渉、その他のティアゼロ加盟店の成長、ペイアウトのシェアおよびローカル対ローカル比率の上昇によるものです。チリの売上総利益は前年比18%減となりましたが、これは先に説明したように、金融サービス加盟店の1社における顧客解約によりクロスボーダーの取扱高が減少したためです。その他のラテンアメリカ地域の売上総利益は前年同期比1%増とわずかに増加しましたが、これは主にティアゼロマージンの伸びによるものです。
アフリカ・アジア地域に目を向けると、売上総利益は前年同期比60%増となり、これはエジプトでの加盟店の成長により売上総利益が4倍増となった力強い成長に支えられています。アルゼンチン同様、エジプトでも、広いスプレッドと、クロスボーダーでのペイインおよびペイアウトのフローを開発した流動性ポジションの恩恵を受けています。エジプトでは、クロスボーダーでのペイアウトに比べ、クロスボーダーでのペイ インの伸びが加速したため、当社プラットフォームの流動性が低下し、売上総利益率は前年同期比で縮小しました。エジプトの売上総利益の伸びは、前述のナイジェリアの業績により一部相殺されました。
前四半期比では、売上総利益は10%減少しました。中南米では、売上総利益が減少したのはブラジルとチリのみでした。この主な要因は、第一に前述の主要加盟店との再交渉。第二に、Eコマースの季節性により、正味売上高が高い分野での取扱高が減少したこと。第三に、ペイアウトミックスの増加。さらに、収益の減少に伴い、チリの売上総利益は18%減少しました。これらのマイナスの変動は、メキシコ、アルゼンチン、その他のラテンアメリカで一部補われました。
メキシコでは、売上高は前四半期比で減少しましたが、規模拡大とプロセッサーとの交渉力強化に伴うコスト構造の改善により、売上総利益は7%増加しました。アルゼンチンでは売上総利益が前四半期比30%増となり、その他のラテンアメリカでは売上総利益が前四半期比16%増となりました。
アジア・アフリカ、エジプト、ナイジェリアでは、売上総利益の前四半期比の変動は、前年同期比で観察されたダイナミクスと同じです。ナイジェリアは100万ドル減少しましたが、エジプトは100万ドル増加しました。四半期ベースの売上総利益が期待外れであることは認めますが、構造的な問題はないと考えます。前年同期比では、アルゼンチンFXの売上構成比が大幅に低下しているため、第1四半期の売上総利益はより質が高く、持続可能性があります。
前四半期比では、加盟店のリプライシングの影響を受けていますが、これらの加盟店からのグローバル・ボリュームの増加により、長期的にはこれらの価格交渉を相殺できると考えています。
それでは、引き続き損益計算書をご覧いただくため、マークに話を譲りたいと思います。
マーク・オルティス
皆さん、こんにちは。ありがとうございます。DLocalに入社して最初の1ヶ月が過ぎましたが、本日はこのような場にお招きいただき、今後の展望に大変興奮しております。ペドロが冒頭の挨拶で述べたように、私たちは能力への投資を続ける一方で、事業のあらゆる分野でより効率的な方法を模索しています。
当四半期は、長期的な成長意欲をサポートするため、チーム、能力の強化、プロセスとシステムの確立にさらなる投資を続けました。このような投資の結果、当四半期の営業費用は全体で 3,600 万ドルに達しました。前四半期比で費用が増加した主な分野は、エンジニア、ソフトウェア・ライセンス、インフラストラクチャー費用を含む税金関連費用、および業務、コンプライアンス、財務チーム全体の給与です。
その結果、営業費用は売上総利益の 57%を占めました。詳細については、決算説明資料のスライド16をご参照ください。また、当四半期に FTE を 50 名増員した結果、グローバル・チームは 951 名に拡大しましたが、その大半はウルグアイ、アルゼンチン、ブラジル、スペインの技術、営業、業務部門で採用したものです。これらの結果、当四半期の営業利益は前年同期比32％減、前四半期比34％減の2,700万ドル。
同様に、調整後EBITDAは3,700万ドルで、前年同期比19%減、前四半期比25%減となり、調整後EBITDAマージンは前四半期比6ポイント減の20%となりました。この減少の約半分は前述の売上総利益の圧縮によるもので、残りの半分は前述の営業費用の増加によるものです。同様に、当四半期の調整後EBITDAの売上総利益に対する比率は58％でした。
当期純利益は1,800万ドルで、前年同期比50％減、前四半期比38％減でした。当期純利益の前四半期比の詳細については、決算説明資料をご覧ください。また、実効税率は前四半期の 21%から 29%に上昇しました。
キャッシュ・フローについては、当四半期中に1,200万ドルのフリー・キャッシュ・フローを生み出しました。その結果、当期純利益のフリー・キャッシュ・フローに対する比率は69%となりました。フリー・キャッシュ・フローに対する当期純利益の比率は、過去12ヶ月間を見ても引き続き100%を上回っています。当四半期の流動性は3億2,000万ドルで、このうち2億1,200万ドルは一般企業目的に使用可能で、1億800万ドルは短期投資でした。
強固なキャッシュポジションを考慮し、取締役会はクラスA普通株を購入するために最大2億ドルの自社株買いプログラムを承認しました。この計画は、2025年5月または2億ドルの買戻し限度額に達した時点で失効します。当社の事業は引き続き高い利益率と堅実なキャッシュ・コンバージョンを生み出しています。この自社株買い計画は、現在の資本配分の枠組みを反映したものです。すでに何度か述べたように、私たちはその現金の一部を、社内システムとチームの改善による企業能力の強化に充てています。これは、短期的には損益におけるマージンの縮小に現れています。
企業開発については、非常に規律あるアプローチを取りますが、魅力的な機会があれば、手元資金を補完するために投入できるレバレッジの低いバランスシートがあります。
最後に、キャッシュ創出が今後も堅調に推移することを考慮すると、この自社株買いプログラムは資本配分の枠組みをさらに強化するものであると確信しています。DLocalが巨大なビジネスチャンスを活かして長期的な成長を遂げる可能性があることを考えれば、魅力的な資本活用と言えるでしょう。ですから、この自社株買いプログラムは、今後の事業の見通しと、当社の野心的な戦略計画を遂行するために十分な将来キャッシュを生み出し続ける能力に対する当社の自信を裏付けるものです。
それでは、最後にペドロさんにご挨拶をお願いします。
ペドロ・アーント
ありがとうございます。ところで、本日はお電話をいただきありがとうございます。この数週間、あなたやモンテビデオのリーダーシップ・チームの皆さんと一緒に仕事ができてとても楽しかったです。
さて、ここでまとめとさせていただきます。ガイダンスに対する実際の業績は常に、主に私たち自身の実行にかかっていますが、為替レート、マクロ経済情勢、契約した加盟店の稼動時期、規制の変更など、いくつかの外的要因にも影響されます。
私たちは、これらの変動要因を可能な限り管理し、リスクを軽減していますが、それでも、私たちが注目している新興市場の特徴である予測不可能性のレベルを維持しています。それがこのビジネスの現実なのです。このような状況を念頭に置きながら、私たちは年初にお伝えしたガイダンスに沿った2024年計画の実現に取り組んでいます。現時点で、私たちの現在のデータ、期待、知識の及ぶ限りでは、公表された範囲の下限に到達する可能性は高いものの、これらの目標に向かって前進していると考えています。2024年までの残り期間の任務は、この目標を達成し、さらに向上させることです。
短期的なボラティリティはさておき、私たちは全般的な進捗に大いに勇気づけられており、長期的な収益性の高い成長を複合的に実現する大局的な機会について、非常に前向きな姿勢を維持しています。新興市場は、デジタル・ビジネスにとって比類のない市場機会であり、決済は依然として大きな摩擦点です。
先ほどマークが発表した新たな自社株買いプログラムと、資本配分の枠組みの概要は、当社とその事業の可能性に自信を持っていることの証です。
以上をもちまして、質問を受け付けたいと思います。ありがとうございました。
質疑応答
オペレーター
最初のご質問は、モルガン・スタンレーのホルヘ・クリさんからお願いします。
ホルヘ・クリ
売上総利益に対するEBITDAの比率についてお聞きしたいのですが、今期は58％で、通期のガイダンスについてもお聞きしたいと思います。ペドロがガイダンスの下限を目指すかもしれない、と言っていましたが、そうでなければいいのですが、それでも69％から72％です。今期、明らかに一過性のもの、非経常的なものを一掃して、次の数四半期に反映できるような売上総利益率にすることは可能でしょうか？そのギャップを埋めていただければ、今後の状況を理解するのに非常に役立つと思います。
ペドロ・アーント
財務モデルをどのように考えるかについて、3つのことをお話しします。まず1つ目は、トップラインの加速に集中する必要があるということです。コスト構造がこうなったのは、売上総利益の観点から見て、私たちが望むところよりも遅れているからです。このギャップを埋めるために最も重要なのは、既存のパイプラインの転換です。
もうひとつは、当然のことながら、私たちは常に売上高や売上総利益との関係でコスト構造を見直しています。そして、私たちが最も影響を及ぼす可能性があるのは、私たちが支出する費用です。
3つ目の考慮点は、トップライン主導でマージンが縮小するため、短期的な目標と長期的な野心のバランスを取る必要があるということです。そして、私たちがコストを調整する際には、短期と長期の間の均衡を考慮して行うようにしています。
ホルヘ・クリ
もしよろしければ......ちょっと拡大させていただきたいのですが、当四半期の売上のテイクレートは1.19%で、前四半期比18ベーシスポイント減でした。あなたがおっしゃったようないくつかの項目が正常化するにつれて、通期ではどうなるのでしょうか？
ペドロ・アーント
先ほども申し上げたように、私どものビジネスは40の市場、複数の加盟店、そして非常に変動の激しい市場にまたがる一連の可動部分です。ですから、私たちはガイダンスを提示し、私たちのガイダンスの進捗状況をお伝えしてきました。また、ガイダンスに到達するまでの道のりを繰り返し説明するよりも、報告されたばかりの四半期に答えることに質問を集中させたいと思います。一般的には、ご質問にお答えするつもりですが、第1四半期についてもう少し触れてみたいと思います。
当四半期の売上総利益率圧縮の要因を見ると、季節性が重要な部分を占めています。第1四半期はEコマース事業の不振が顕著な四半期で、Eコマース事業は通常、売上高が高く、また、ペイ・インが多い事業です。そのため、第1四半期はペイインとペイアウトの比率がペイアウトに傾きました。Eコマース事業が進展し、特に年末にかけてテイクレートが上昇するのが理想的です。
加盟店との再交渉という観点からは、他の質問で詳しく説明しますが、これは必ずしも構造的な問題ではなく、むしろ非常に大規模なグローバル・リレーションシップに限ったことだと考えています。ですから、第4四半期から第1四半期にかけてのような落ち込みが続くとは限りません。しかし、やはり今年1年を経過してみて、複数の変数がどのように変化するかを見極める必要があります。
オペレーター
次の質問はゴールドマン・サックスのティト・ラバルタです。
ティト・ラバルタ
ガイダンスについても少しお聞きします。3月の売上総利益は2,500万ドルだったということですが、これはガイダンスを達成するために必要なベースだとお考えですか？というのも、ガイダンスの下限に到達するためには、そこからさらに成長する必要があるからです。
1月と2月に何か特別なことがあったのでしょうか？また、3月に有利に働くような需要はあったのでしょうか？また、大口の加盟店が集中しているようですが、そこからどのように脱却していくのか、あるいは加盟店の規模を考えると、常に大口の加盟店に依存していくことになるのか、特に期待される長期的な成長見通しを達成するためにはどうすればいいのか、お聞かせください。2つ目の質問です。
ペドロ・アーント
多角化については、事業が成長し続け、より多くの加盟店に加盟していくにつれて、時間の経過とともに多角化は減少していくと考えています。ですから、事業を拡大するにつれて、上位10社の加盟店への依存度は下がっていくはずです。前四半期比では、その傾向が少し見られました。前四半期比では、上位10加盟店への集中度はやや低下しています。ですから、何百もの大企業のお客様を継続的に取り込み、時間をかけてますます多様化した基盤を確立するチャンスは十分にあると思います。
ここ数四半期で見られるのは、グローバルな大口顧客との関係においてウォレットシェアを維持することに非常に成功していること、また、新興市場全体で拡大するそれらの加盟店に実際に同行していることです。その結果、現在のような集中度を生み出しているのです。
3月については、また違った見方ができると思います。繰り返しになりますが、3月に何が起こったかを説明することはできても、今年の残り9カ月間で何が起こるかを推定することはできません。私たちのガイダンスは、各加盟店のオポチュニティにおけるパイプラインをボトムアップで詳細に分析し、その上で発生確率を調整したものです。
3月は四半期を通してTPVが伸びており、四半期末にはTPVの勢いが第2四半期まで持続していたことを反映していると思います。
その反面、3月はエジプトからの売上総利益が若干プラスに転じた四半期でしたが、切り下げ後の第2四半期は減少に転じました。繰り返しますが、TPVの中核的な基礎指標、加盟店の当社プラットフォームの導入、第2四半期への勢いは良好です。
ティト・ラバルタ
もう1つの質問ですが、エジプトの売上はかなり伸びており、特に前年同期比で伸びています。通常、このようなことがあると、収益にマイナスの影響が出がちです。具体的にエジプトで何があったのでしょうか？また、エジプトの売上総利益率は他の市場と比べてどうなのでしょうか。また、エジプトでさらに為替が下落した場合、逆風になる可能性はありますか？
ペドロ・アーント
新興市場全体で何度も見てきたように、FXの流動性が限られていたり、資本規制があったりする市場で、こうした機会が生まれています。そのような時に私たちが提供するビジネスは、加盟店にとって非常に有益でユニークなものであり、私たちはFXスプレッドの拡大から利益を得ることができるのです。2023年上半期のアルゼンチンがその例で、2023年下半期にはアルゼンチンがスプレッドを縮小し始めましたが、エジプトが台頭しました。
エジプトは通貨を切り下げ、スプレッドが縮小しました。そして、今年中にこのような機会が再び訪れるかどうかを見極める必要があります。そうですね、エジプトは為替スプレッドが広かった結果、マージンも利益率も高くなりました。そして、為替レートの切り下げにより、第2四半期はマージンが縮小しました。
そのため、エジプト事業は前四半期比では逆風となり、残りの市場での販売量と勝利で相殺する必要があります。私たちのビジネスがかなり多角的であることは強みだと思いますが、ある市場を失えばすぐに別の市場が得られるというわけではありません。時間をかけてトレンドを見ると、私たちの市場やフットプリントには常にこのようなチャンスがあります。
オペレーター
次の質問はBofAのジェイソン・クプファーバーグさんからです。
メリッサ・チェン
ジェイソンの代わりのメリッサです。質問があります。今四半期の売上総利益の減少の要因のひとつは、大口の加盟店が新たな価格設定を達成し、手数料の再交渉を行ったことだとおっしゃいましたね。売上総利益ガイダンスの下限を達成する能力に影響を与えるような、契約更新を控えた上位10社のような重要な加盟店は他にありますか？また、いくつかのローンチの遅れに関して、いつローンチできるか見えていますか？
ペドロ・アーント
加盟店についてもう少し説明させてください。まず第一に、この契約は当社にとって非常に大きなグローバル契約です。再交渉された価格を見てみると、私たちの理解する限りでは、再交渉された市場において他の選択肢で見つけられた可能性のある価格よりもまだ高いのです。しかし、私たちはそのような市場において、より高い価格帯であってもほとんどの販売量を維持することができました。これは、私たちが提供するプラットフォームとサービスの質の高さを反映したものだと思います。
ですから、私がここで言いたいのは、これは彼らが私たちと一緒に莫大な取引量を達成したことの、より自然な結果なのだということです。他の加盟店でも同じようなことが起こる可能性はありますが、他の加盟店では起こりえません。
これは良いニュースです。つまり、このようなティアリングの影響や契約の再交渉を正当化できるような、相当なボリュームの閾値を達成している加盟店がいるということです。ブラジルで何が起こったかをストリートに明確に伝えるためです。私たちが実際に加盟店との関係を管理する方法は、グローバルな視野と長期的な視野の両方を持つことです。
その結果、この特定の加盟店を見ると、私たちは彼らとともに新しい市場への拡大を続けることができました。そして、彼らが新興市場のフットプリントを拡大するにつれて、私たちを通じてそれを継続してくれると信じています。そのため、長期的に見れば、このような大規模な合併企業との関係における複利的な成長率は、彼らが要求する価格設定を正当化することができるはずです。
ですから、これは構造的な変化や競争力学を示すものではありません。むしろ、非常に大規模なグローバル・リレーションシップのプライシング・ダイナミクスと、彼らとともに成長し続けることができるようなボリューム・ディスカウントを提供することに意味があるということなのです。
2つ目のご質問は？
メリッサ・チェン
いくつかの発売の遅れについてです。
ペドロ・アーント
はい、すでに第2四半期に稼動したものもあります。中には、非常に大規模で、長期的で、潜在的な可能性の高い顧客で、第2四半期に稼動させたいと考えているものもあります。ですから、第2四半期に影響が出る可能性があるものもありますし、第2四半期の影響はまだ小さいかもしれません。しかし、長期的に見れば、これらのロゴの中には、私たちが長い間追い求めてきた、あるいは取り組んできた非常に魅力的なロゴもあります。長期的な視点に立てば、これらのロゴは非常に有望だと思います。うまくいけば、第2四半期に本稼働を発表するときに、最新情報をお伝えできるかもしれません。
オペレーター
次の質問は、サスケハナ・インターナショナル・グループのジェイミー・フリードマンさんからです。
ジェイミー・フリードマン
マリアさん、特に地域別売上総利益の開示には感謝しています。助かります。でも、何かを共有すると、誰もがもっと知りたいと思うものです。そこで、スライド5の縦割りのマージン特性を考慮する方法はないでしょうか。マージンの特性は言えなくても、ペイインとペイアウトの特性はわかると思うのですが。
ペドロ・アーント
そうですね。一般論として、ペイアウトビジネスはテイクレートの低いビジネスですが、ほとんどの四半期でペイインよりも若干マージンが高くなっています。ネッティングが認められている市場で流動性を提供してくれるペイアウトビジネスは、ペイインビジネスの収益性に影響を与えます。つまり、この2つの間には強い相互作用があるのです。
また、バーティカルごとのテイクレートに関しては、これまであまり開示してきませんでしたので、ここでコメントすることはあまりありません。もし参考になるようなことがあれば、検討したいと思います。
ジェイミー・フリードマン
ペドロさんの準備された発言の中で、3月が1月、2月に比べて相対的に好調であるというお話がありました。エジプトを除けば、3月の成長が強かったと思われる地域を教えてください。それとも、新規加盟店の増加によるものでしょうか？
ペドロ・アーント
先ほど申し上げたように、総決済件数は、加盟店向けの処理件数という意味で、全社的な伸びを示す一般的な指標となります。エジプトはその一部であり、第2四半期には変化するため、そのことを強調することは重要だと思います。しかし、一般的に、TPVのトレンドは4月まで前月比で連続して伸びています。もちろん、5月はまだ終わっていませんので、コメントはできません。しかし、加盟店向けの処理量、加盟店ビジネスの増加、立ち上げようとしている国など、事業全般は正しい軌道を継続しています。
オペレーター
次の質問はHSBCのネハ・アガルワラさんからです。
ネハ・アガルワラ
クロスボーダーとローカル・トゥ・ローカルのTPVシェアについてです。クロスボーダーとローカル・トゥ・ローカルのTPVシェアについてです。それについて説明していただけますか？というのも、アルゼンチンの場合、現地から現地へのシェアが高いのではないかと想像しているからです。このような変化はなぜですか？
次に、経費の面ですが、第1四半期に余分な出費があったのは具体的にどこなのか、もう少し詳しく教えてください。技術的なプラットフォームで何に支出が増えているのでしょうか？プラットフォームをより強固にするためですか？それとも、特定の案件をより深く開発するためですか？
マリア・オールダム
まず、クロスボーダー案件についてお話します。準備書面では、ペドロが送金ビジネスの成功について言及したことを覚えていらっしゃるかもしれません。私たちはコリドーを増やし、このビジネスを成長させてきました。その結果、クロスボーダーの取扱高、特にペイアウトの取扱高を伸ばすことができました。
マーク・オルティス
経費面では、こちらはマークです。私どもは技術面やテクノロジーに重点を置いており、私どものビジネスをさらに発展させるために、製品やサービス開始を加速させるための投資を行っています。
オペレーター
次の質問はバークレイズのジョン・コフィーです。
ジョン・コフィー
私が注目したのは、上場してからの数年間の収益の推移を振り返ると、第4四半期から第1四半期にかけて、通常であれば連続的に収益が増加していることです。しかし、今は少し減少しています。これは、Eコマースや小売業に近い業種への参入が進んだことで、DLocalの収益が、そうした業種が通常持っている季節性と一致し始めたと考えるべきでしょうか。
続いての質問ですが、ペドロさんは前四半期の電話会議で、広く検討しているM&Aの可能性について言及されていたと思います。それについて何か最新情報があれば教えてください。
ペドロ・アーント
私たちのように事業が成長すると、2つのことが起こります。ひとつは、絶対的な数字が小さくなると、典型的な季節的な傾向が見られなくなることです。さらに重要なのは、当社の場合、Eコマース事業の前年比成長率を見ると、Eコマース事業の前年比成長率は3倍となっています。
ですから、当社のプラットフォームは、第4四半期から第1四半期にかけて非常に強い季節性を持つEコマース業者に、今日、より多く浸透していることは明らかです。Eコマースほどではありませんが、第4四半期から第1四半期にかけての季節変動には広告も一役買っています。
ジョン・コフィー
M&Aについてはいかがですか？
ペドロ・アーント
フィンテックの領域はまだ断片化しているため、M&Aをするにしてもしないにしても、それは私たちがM&Aをするかしないかではなく、実際に状況を調査し、成長を加速できるような買収の可能性がある場所を理解し、それが理にかなっているかどうかを判断するために、私たちは一致団結して努力しているということです。
ですから、私たちは、話をしなければならない相手と確実に話をし、どこにチャンスがあるのかないのかを理解することに熱心に取り組んでいます。それが私たちが今いる場所です。また、何か重要な報告があれば報告します。まだありませんが、努力しています。
オペレーター
次の質問はAutonomous Researchのマット・コードです。
マット・コード
ペドロ、大口販売店の価格再交渉の話に戻りたいと思います。なぜこのような交渉が他の大口加盟店で行われないのか、その理由をお聞かせください。当然、テイクレートが低くなるのは、大成功を収めている加盟店との取引の代償のようなものだと思います。そこで、何か教えていただけると助かります。
ペドロ・アーント
同感です。私たちが言いたいのは、再交渉が発生した加盟店の規模は、短期間で残りの加盟店の規模に単純に当てはめるべきではないということです。ですから、仮にこのような交渉をより多くの加盟店と行うことができたとしたら、あるいは別の言い方をすれば、このような交渉をより多くの加盟店と行うことができたとしたら、その絶対量は相当なペースになるということです。
ですから、時間が経てば、そのような傾向になるかもしれませんが、そうなった場合、加盟店の規模が非常に大きくなるというメリットがあります。ブラジルのみに焦点を当てるのではなく、連結事業全体の観点から今回の再交渉による価格への影響を切り分けるという意味で、これは重要なことだと思います。これにはティアリングの影響もあります。
つまり、ブラジルの状況を説明するものです。加盟店の規模が大きくなれば、当然の傾向だと思います。また、加盟店の規模が大きくなるということは、加盟店との関係をグローバルに築けるということでもあり、とても良いことだと思います。このようなことはまた、関係を円滑にし、他の市場での機会を広げ、加盟店とともに新しい地域を獲得し続けるための準備を整えてくれます。そして最後に、価格変更の影響について過度な待ち時間が生じないよう、実際に定量化できるよう十分な情報開示を行いました。
マット・コード
もう1つの質問ですが、ネッティングの機会について触れておきたいと思います。このようなネッティングは、取扱高の何パーセントを占めているのでしょうか？また、事業が成長するにつれて、ネット化によってユニット・エコノミクスが改善される可能性はあるのでしょうか？
ペドロ・アーント
正しい数字かどうか確認したいだけです。ご案内の通り、送金ビジネスは当社にとって新しいビジネスです。覚えておいていただきたいのは、私たちは最終消費者にはタッチしていないということです。私たちは、エンドユーザーに送金を提供する加盟店や金融サービス業向けに送金インフラを提供しています。ですから、非常に急成長しており、非常に成功しています。絶対的な規模という点では。TPVがありますが、これは現在、送金の約4％をネッティングで行っていることになります。ですから、まだ小さいのです。
ネッティングによって、規制当局が許可している市場では、グローバル・バンキングやブローカーを通す必要がないため、非常に競争力のある為替レートを得ることができます。単純にネットするだけです。繰り返しますが、まだ4％で、時間とともに急速に伸びています。ネッティング・コリドーが拡大すれば、FXの競争力が高まり、より多くのビジネスを獲得することができますし、FXのスプレッドも改善されます。
市場が極めて競争の激しいFX市場であれば、粗利益率への影響はそれほど大きくありません。しかし、エキゾチック通貨が取引されている市場（当社ではエキゾチック通貨を多く取引しています）では、ネッティングによって得られる粗利益の増加は非常に大きくなります。アルゼンチンのケースでもエジプトのケースでも、散発的にそのようなことがありました。
オペレーター
最後の質問はUBSのカイオ・ダ・プラートです。
カイオ・ダ・プラート
早速ですが、私の方から2点質問させてください。1つ目は、今期の業績に対する切り下げの影響についてです。今回のような大幅な切り下げがなければ、売上総利益と売上総利益率の水準はどの程度になるのでしょうか。特にナイジェリアについて、何か予想があればお聞かせください。
次に、販管費ですが、特に給与が第4四半期に大幅な伸びを示しましたが、今期も引き続き前四半期比で20％近く増加しています。今期は純増数がそれほど多くなかったようですが、次の四半期はどうなるのでしょうか？
ペドロ・アーント
では、1つ目は私から。2番目はマークが担当します。まず、ナイジェリアにおける売上総利益の観点からの切り下げですが、ナイジェリアでは売上が売上総利益に反映されるため、会計上の影響はありません。ナイジェリア市場での影響は、通貨切り下げ後、加盟店の動きが鈍くなったことです。また、ナイジェリアでは金融サービス業の顧客の割合が高いのですが、切り下げ後は切り下げ前よりも活動が減少しました。
そのため、ナイジェリアの恒常為替レートベースの売上総利益をお伝えできるような直接的な会計上の影響はありません。実際にビジネスが減少しただけです。ですから、それを定量化したわけではありません。アルゼンチンの通貨切り下げは第4四半期に数週間発生し、その後、第1四半期全体にペソ切り下げの影響が出ました。しかし、粗利益の観点からはともかく、アルゼンチンは回復しました。そのため、クロスボーダー事業の増加は、低通貨レベルでのTPVの低下を相殺するのに十分でした。
そのため、為替変動の影響を除けば、アルゼンチン事業の収益はさらに改善したと思われますが、その数値はまだ公表していません。エジプトについては、先ほど申し上げたように、通貨切り下げは主に第2四半期に響いてきますが、第1四半期にはそれほど大きな影響はありませんでした。G&Aというのは、OpEx全体、あるいはOpExの中のG&Aということでしょうか。
マーク・オルティス
特にG&Aです。G&Aの面では、いくつかのことが起こっています。まず、もちろん人材への投資です。ですから、準備書面でも示したように、従業員数は50人ほど増えています。もちろん昨年末の増員もその影響です。また、ペドロが言っていたアルゼンチンのインフレの影響もあります。そのため第4四半期は、この切り下げとインフレの影響よりもいくぶん低い数字となりました。
そのため、第4四半期は、この切り下げとインフレに関連した数字よりもやや低い数字となりました。もしそのようなことがなければ、もう少し近い数字になるはずです。つまり、いくつかのことが起こっているのです。しかし、その大部分はインフレによるデフレの影響であり、そしてもちろん、私たちが行った投資でお話した従業員数の増加もあります。
カイオ・ダ・プラート
では、今期のバリュエーションの影響から、これが次の四半期の出発点になると考えるべきでしょうか？それは妥当な仮定でしょうか？
マーク・オルティス
先ほど申し上げたように、私たちは常に粗利益の状況を考慮してコスト構造を見直しています。そのため、今期の販管費には一過性のものがあります。しかし、一般的な方向性としては、もし何も変わらなかったとしたら、その時点で計算するのが妥当だと思います。しかし、繰り返しになりますが、私たちは常に短期的なものと長期的なもの、そして損益計算書を通じてどのようにコストを流すかを見直し、バランスをとっています。ですから、長期的な見通しが大きく損なわれないと思われる分野については、そのペースを変えたり、削減を決めたりする可能性は常にあります。
オペレーター
では、会議を会社に戻して、何かご発言がありましたら、お願いします。
ペドロ・アーント
それでは、オペレーターがいなくなりましたので、私がオペレーターを務めさせていただきます。これで今日の質疑応答は終わりたいと思います。ご質問ありがとうございました。最後にもうひとつ、私たちの考えを述べさせてください。私たちの事業を数四半期ではなく、長期にわたって全体として見た場合、主要な指標すべてにおいて一貫して成長していると言えるでしょう。しかし、その成長は地域や製品によって決して均等ではありません。これが、市場別売上総利益を示している理由のひとつです。
つまり、短期的に見れば、成長している国、成長している製品、成長していない製品があるということです。これは、私たちのビジネスモデルの強みのひとつだと思います。今後もそれが変わることはないでしょう。むしろ、地域を拡大し、製品を拡大するにつれて、その多様性は増していくはずです。しかし、パーフェクト・ストームのような現象が発生する時期もあり、そのような時期には複数の収益ストリームで同時に減速する地域や製品が発生します。
このような不測の事態が起こっても、長期的に見れば非常に成長できると確信している事業の長期的なトレンドに焦点を合わせましょう。このような事態は、長期的なe-グロース、売上総利益の成長、EBITDAの成長、およびキャッシュ創出を実現する当社の能力が断たれたことを示すものではないと確信しています。しかし、トップラインやTPVの観点ではなく、売上総利益やその後のEBITDAの観点からは、明らかに期待外れの四半期となりました。私たちは今年中にこの状況を好転させるべく全力を尽くしており、年が明けたらまた最新情報をお伝えしたいと思います。ありがとうございました。
オペレーター
以上で本日の電話会議を終わります。ご参加ありがとうございました。これにて終了させていただきます。
お読みいただきありがとうございました!
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