2023年Q1 JPモルガン(JPM) 決算&CCまとめ

決算

⭕️GAAP EPS:実際$4.10　予想$3.41
⭕️売上高:実際$38.3B　予想$35.77B
前年同期比売上高成長率:24.8%

Memo:
通期の純金利収入について、従来の730億ドルから810億ドルになると予想。
CIB市場を除いた2023年度のNIIは、前回目標の740億ドルに対し、810億ドルになる見込み。

第1四半期の非金利費用は、構造的費用の増加や事業への継続的な投資（従業員の増加や賃金の上昇を反映した報酬など）により、第4四半期の190億2000万ドルから増加し、2022年第1四半期の191億9000万ドルから201億1000万ドル。

信用損失引当金は、11億ドルの正味償却額と11億ドルの正味引当金積み増しを反映し、23億ドル。
信用損失引当金繰入額は、金融環境の悪化により緩やかな景気後退の可能性が高まったことから、第4四半期の22億9000万ドル、前年の14億6000万ドルに対し、22億8000万ドル。

純金利収入は18億8000万ドルのビジブル・アルファ・コンセンサスに対し20億7000万ドル、第4四半期は202億ドル、2022年第1四半期は139億ドル。
第1四半期の非金利収入合計は、第4四半期の144億ドル、前年同期の168億ドルに対し、176億ドル。

第1四半期の総貸付額は1兆1300億ドルで、前四半期とほぼ同水準、総預金は2兆3800億ドルで、前四半期比1.6％増加。

第1四半期のセグメント別売上高および当期純利益：
コンシューマー＆コミュニティ・バンキングの収益は、前四半期の158億ドル、前年同期の122億ドルに対して165億ドル。
純利益は52億4000万ドルと、第4四半期の45億6000万ドル、2022年第1四半期の29億1000万ドルから増加。

コーポレート＆インベストメントバンキングの収益は136億ドルで前四半期比28％、前年同期比0.2％増加、純利益は44億2000万ドルで前四半期比33％、前年同期比1.1％増加。

商業銀行業務の収益は35億1000万ドルで、前四半期比3%増、前年同期比46%増、純利益は13億5000万ドルで第4四半期から5%減、2022年第1四半期から58%増。

資産・ウェルスマネジメントの収益は47億8000万ドルで前期比4％、前年同期比11％上昇、純利益は13億7000万ドルで前期比21％、前年同期比36％増加。

一株当たり簿価は9％増の94.34ドル、一株当たり有形簿価2 は10％増の76.69ドル。

CC(カンファレンスコール)

ハイライト

393億ドルの売上に対し、126億ドルの純利益、4.10ドルのEPSを計上し、23％のROTCEを達成。
これらの業績には、コーポレートにおける8億6,800万ドルの純投資有価証券損失が含まれている。

最近の銀行破綻による、同行への具体的な影響について:
コマーシャル・バンク、ビジネス・バンキング、AWMにおいて、新規口座開設が活発に行われ、預金やマネーマーケット資金の流入が顕著に見られた。
預金流入については、同行全体では、平均預金額が前四半期比3％減少したが、期末預金額は前四半期比2％増加しており、3月の出来事の結果として、最近の流出傾向が前四半期内に逆転したことを示唆している。
当四半期末時点では、これらの預金流入のうち約500億ドルを維持したと推定している。

前四半期末の預金増加額は想定を上回っているが、同行の通期NII見通しでは、今後小幅な預金流出が生じることを想定している。
この流出は、前四半期と同様の要因に加え、今四半期の流入額をすべて維持することはできないとの見通しから生じる考え。

当四半期のハイライト:
IB手数料のウォレットシェアを拡大。
個人消費は堅調に推移し、デビットカードとクレジットカードの合計使用額は前年同期比10％増加。
クレジットは引き続き正常化しており、実際の業績は全社的に好調を維持。

売上高は393億ドルで、前年同期比77億ドル（25％）の増収。
市場外NIIは、預金残高の減少により一部相殺されたものの、金利の上昇により、92億ドル（78％）増加。

市場外収益は、前述の有価証券損失、IB手数料の減少、取扱高の減少に伴うオートリース収入の減少に より、11億ドル（10％）減少。
また、市場からの収益は前年同期比3億7,100万ドル（4％）減少。

費用は、昨年の人員増加の年率換算と賃金上昇を反映した報酬関連費用により、前年同期比9億1,600万ドル、5％増加し、201億。
これらの結果には、前期に述べたFDICの評価引き上げの影響が含まれているが、これは最近の出来事とは無関係。
また、23億ドルの与信費用には、主にカードで発生した11億ドルの正味貸倒引当金が含まれている。
11億ドルの引当金の積み増しは、主に加重平均経済見通しの悪化によるもの。

バランスシートと資本について:
当四半期のCET1比率は13.8％となり、約60bp上昇。
これは主に、当期純利益から分配金およびAOCI利益 を差し引いた利益によるもの。
当四半期は自社株買いを再開し、総額19億ドルの自社株買いと純額買戻しをで株主に還元。

業績

同行のデータに基づいた、米国の消費者と中小企業の健全性について:
両者とも引き続き回復力を示し、予想どおり正常化への道を歩んでいるが、引き続き両者の活動を注意深く見守っている。
消費支出は引き続き堅調であり、当四半期を通じて顕著な後退は見られなかった。

CCB(コンシューマー＆コミュニティ・バンキング)は、前年同期比35％増の165億ドルの売上に対し、52億ドルの純利益を計上。

バンキング＆ウェルス・マネジメント部門の収益は、金利上昇に伴うNIIの増加により、前年同期比67％増。
平均預金残高は、最近の傾向と同様、前四半期比2％減少。
当四半期を通じて、予想通り、より高い利回りの商品への顧客流出が続いたが、CD やウェルスマネジメントの商品で獲得しているものは励みになった。

顧客の投資資産は、前年同期比1％減少したが、市場業績と好調な純資金流入により、前四半期比では7％増加。
ホーム・レンディングの収益は前年同期比38%減となったが、これは主にローン・スプレッドの縮小による純利息収入の減少やプロダクション収益の減少に起因。

カードサービス＆オートの売上は前年同期比 14%増加。
これは主に、リボ払い残高の増加に伴うカードサービス NII の増加によるもので、オートリース収入の減少により一部相殺。
クレジットカードの利用額は前年同期比13％増加。
カード残高は、新規口座の好調な伸びとリボ払いの正常化により、21%増加。
オートでは、オリジネーションは前年同期比 10％増の 92 億ドル。

経費は81億ドルで、賃金インフレと人員増の影響を反映し、前年同期比5％増。
当四半期の与信実績については、カードで 3 億ドル、ホーム・レンディングで 5,000 万ドルの引当金積み増しを反映し、与信費用は 14 億ドル。
正味償却額は11億ドルで、前年同期比で約5億ドル増加したが、これはポートフォリオ全体で延滞水準が正常化し続けているためで、予想通り。

コーポレート＆インベストメントバンキング(CIB)は、136億ドルの収益に対し、44億ドルの純利益を計上。
インベストメント・バンキングの収益は16億ドルで、前年同期比24％減で。
IB手数料は19%減。
第1四半期のウォレットシェアは8.7%で1位。
アドバイザリー事業では、好調だった昨年の第 1 四半期と比べ、手数料は 6%減。引受業務は引き続き市況の影響を受け、手数料は債券で 34％減、株式で 6％減。

今後の見通しについては、状況は変わり無し。
当社のパイプラインは比較的堅調だが、市場環境と経済見通しの影響を受けやすくなっている。
第2四半期および今年度いっぱいは、引き続き厳しい状況が続くと予想。

マーケットの総売上は84億ドルで、前年同期比4％減。
フィクスト・インカムは横ばい。
金利は、四半期初めの上昇時、および3月のボラティリティ上昇時に好調。
クレジットは顧客フローの増加を背景に増加し、新興国通貨は非常に好調だった前年同期に比べ て減少。
株式市場は、好調だった前年同期と比較してデリバティブの収益が減少したこと、顧客の活動や現金が減少したことで、12％減少。
ペイメント収入は24億ドルで、前年同期比26％増加。
主に前年度の利益である株式投資の純影響を除くと、55％増加。
この増加は金利の上昇に よるもので、預金残高の減少により一部相殺。

証券サービス収入は11億ドルで、前年同期比7％増加。
これは金利の上昇によるもので、預金残高の減少および市場水準の低下により一部相殺。
経費は、人員増と賃金インフレが収益関連報酬の減少でほぼ相殺され、前年同期比 2％増の75 億ドル。

商業銀行業務は、13 億ドルの純利益を計上。
預金マージンの上昇により、収益は前年同期比 46％増の 35 億ドル。
ペイメント収入は20億ドルで、金利の上昇により前年同期比98％増。
また、投資銀行業務の総収入は、大型案件によるM&Aや債券の引き受けの増加により、前年同期比21％増の8億8100万ドル。

費用は13億ドルで、前年同期比16％増加。
これは主に、フロントオフィスの雇用やテクノロジーへの投資を含む報酬費用の増加、および取引高関連費用の増加によるもの。
平均預金残高は前年同期比16％減、前四半期比5％減。

貸付金は、前年同期比13％、前四半期比1％増加。
C&Iローンは前四半期比1％増加したが、顧客の規模によってその動きは多少異なった。
ミドルマーケット・バンキングでは、金利上昇と景気後退懸念により新規貸出需要と利用率が低下し、設備投資も低調に推移。

法人顧客向けバンキングでは、資本市場の状況により銀行借入を選択する顧客が増加したため、利用率は前四半期比で小幅に上昇。
CREローンも前四半期比1％増加したが、金利の上昇により、組成と期限前償還の双方に逆風が吹いている。
最近、商業用不動産に注目が集まっているが、同行のオフィス部門のエクスポージャーはポートフォリオの10％未満で、都市部の密集した市場に集中しており、ローンの3分の2近くは主に供給が制限された市場の集合住宅。
最後に、4億1,700万ドルの与信費用には、3億7,900万ドルの引当金の積み増しが含まれている。

資産・ウェルスマネジメントは、14 億ドルの純利益、税引前利益率 35%を計上。収益は48億ドルで、前年同期比11％増。
これは、残高の減少に伴う預金マージンの増加、および中国の資産運用合弁会社の完全所有権取得に伴う初期投資の評価益が、平均市場水準の低下による運用報酬への影響やパフォーマンス・フィー減少により一部相殺されたため。
費用は前年同期比8％増の31億ドル。
主な要因は、プライベート・バンキングのアドバイザリーチームの成長、収益に関連した報酬の増加、買収によるランレートの影響などを反映した報酬。

当四半期の長期資金の純流入は470億ドルで、債券と株式が牽引。
流動性は、継続的な預金移動を含め、930 億ドルの純流入。
流動性と長期商品への継続的な純流入により、AUMは3兆ドルで前年同期比2％増、顧客資産全体では4.3兆ドルで同6％増。
最後に、ローンは証券担保融資の減少により前四半期比1％減少し、平均預金は5％減少。

コーポレート部門は、2億4400万ドルの純利益を計上し。
売上高は9億8500万ドルで、前年は8億8100万ドルの純損失。
NIIは17億ドルで、金利上昇の影響により前年同期比23億ドルの増加。
NIRは、前年の3億4,500万ドルの損失に対し、7億5,500万ドルの損失となり、先述した投資有価証券の純損失が含まれている。
費用は、前年同期比2400万ドル減少し、1億6000万ドル。
与信費用は3億7000万ドルで、これはいくつかの単一名義のエクスポージャーに対する引当金の積み増しによるもの。

見通し

現在、2023 年の NII および NII エクストラマーケットを約 810 億ドルと予想。
このガイダンスの増加は、主に、今年後半に予想されるFRBの引き下げを踏まえ、消費者金融とホールセールの両方で支払金利の前提を引き下げたこと、およびカードリボルバー残高が若干増加したことによるもの。
冒頭で述べた最近の預金残高の増加は、NIIの見通しを上方修正する上で重要な要因ではない。

この見通しには、依然として大幅な再価格のラグが含まれており、中期的により持続可能な市場外NIIのランレートは、今期の840億ドルや、同行の通期ガイダンスが示唆する通期の800億ドルよりもはるかに下回ると考えている。
このNIIの見通しは、預金再調達の時期や程度、投資ポートフォリオの決定、QTおよびRRPの動向、FRB資金の動向、ならびに貸出金の伸びへの影響を含むより広範なマクロ経済環境に関する不確実性に大きく影響されることに変わりはない。
これとは別に、市場のNIIは、ミックス効果と金利効果により、年末にかけてややプラスに転じる可能性があることは注目に値する。

費用の見通しは、引き続き約810億ドル。
重要なことは、これには現在保留中のFDIC特別査定の影響が含まれていないこと。
また、クレジットについては、2023年のカード正味貸倒率を引き続き約2.6％と予想。

Q&A

1.
Q.
SVBの最近の動向が大手銀行に対する規制の状況にどのような影響があるかの見解について、書簡では、過度に厳しい自己資本規制の結果、規制の緩いノンバンクに多くの業務を委ねるリスクがあることを強調している。

資本金の引き上げやFDIC評価手数料の引き上げなど、どのような変化を想定してシナリオを描いているのか?
また、強力な資本増強が続いている一方で、現時点ではマクロ的に多くの不確実性があることから、同じラインで、自社株買いについてどのように考えているのか?

A.
質問者はすでに自分の質問に答えているようなものだと思う。
何が起こったのか、そしてすでに実施されている規制の幅と深さを考えてみてほしい。
もちろん、このようなことが起これば、調整し、考えなければならない。
そうすれば、この先、満期までの保有期間に制限が設けられるかもしれないし、ある種の規模の銀行に対してはTLACを増やすかもしれないし、より厳しい監視や履歴の開示などが行われるかもしれない。
しかし、システム全体を刷新する必要はない。
ただ、適切な方法で再調整する。
そして、その結果をどうしたいかを考えて行うべきだと思う。
望むべき結果は、非常に強力なコミュニティ銀行や地方銀行。
しかし、今行われているある種の行動は、思い切ったものであるため、かえって地域銀行を弱体化させる可能性がある。
バーゼルIVの効果で資本が増加することは予想される。
そして、明らかにFDICの査定が行われることになる。
それはそれで良い。

自社株買いについては、今年度は120億ドルを見込んでいる。
今期は少し買い戻しをしたが、様子を見たいと思う。
同行が投資ポートフォリオでそうしているのを見てきたと思うが、資本金でもそうするつもり。

2.
Q.
資金調達の期待値が低い点について、それは、クライアントに提供できるものがあるからこそ、ベータ値を低く抑えることができるのか?
また、改訂版のアップデートにおける全体的なベータ値の期待値について、それを包含するような形で説明依頼。

A.
見通しを変更した主な要因は、消費者金融とホールセールの両方において、預金金利の引き下げが予想されるため。
金利環境の変化により、見通しの中でより早く金利が引き下げられることは、他の条件がすべて同じであれば、リプライスのプレッシャーから解放。
同行の商品提供については、現場から多くの好意的なフィードバックを得ている。特に短期CDは、支店の皆さんから非常に高い評価を得ており、利回りを求めるお客さまにとって、とても魅力的な商品で、うまくいっている。

また、資産面では、カードの回転率が少し上がっており、これが役立っている。
2月のカンファレンスで、ガイダンスを発表した際に述べたいくつかの不確実性が、すでに同じ方向に動き始めている言ったが、それが上方修正につながった要因のひとつ。
つまり、すべての不確実性が同じ方向に進み始めたということ。
しかし、これらの不確実性はすべてまだ存在している。
今年から来年にかけての中期的な展望として、これらの要素に非常に重点を置いている。

Q.
利下げの予想が早まる可能性について、それはインフレ率が低下しているからというだけなのか？
FRBがさらに厳しい経済状況に対応するため、また、そこにあるであろう嵐の雲に対応するための考えなのか？
最後に、利下げの経済全体への影響をどのように考えているのか？

A.
第一に、あまり信じていません。FRBが発表している金利曲線（短期金利先高曲線）は、市場が発表している金利曲線よりも1％近く高い。
そのため、常に準備しておかなければならないことのひとつに、「何が起こるかわからない」ということがある。
年内の金利曲線がどうなるかは分からない。
そのため、かなり慎重な姿勢で臨んでおり、かなり慎重に考えている。
短期的には景気後退のリスクが高まるが、その後、インフレ率は少し下がると思う。
しかし、インフレは思っているよりも粘る可能性があり、金利カーブは少し上昇せざるを得ないだろう。

3.
Q.
NIIの改定と支払金利の引き下げの前提について、FRBの引き下げが早まることや、顧客向けキャンペーンに対する好意的なフィードバックについて言及していた。
3月に発生した銀行の破綻は、価格以外の理由で顧客が移動したため、リプライスの強度を低下させたのか、それとも中小銀行が預金を維持するためにリプライスを行わなければならないため、業界全体で強めたのか、これらの出来事は、リプライスに関する見解にどのような影響を与えているのか？

A.
実にいい質問で、同行も当然考えて、2つの答えがあると思う。
1つは、現在の見通しに大きな影響を与えるものではないということ。
主要な要因とは考えていない。
また、大きなダイナミクスについては、まだ判断するのは少し早いと思う。
しかし、現在のところ、基本的な考え方としては、実質的な影響はないと考えている。

Q.
業界では銀行が融資を打ち切る信用収縮が起こるかもしれないという説がある。
パウエル議長も、そのようなリスクについて言及している。
銀行が融資を大幅に縮小する可能性があるというのは、理にかなった反応なのか？信用収縮という点で、経済への影響を心配しているのか？

A.
信用収縮という言葉は使わないが、明らかに、少しは引き締めることになるだろう。
そして、そのほとんどは、ある種の不動産にまつわるものだろう。
これは一種の目盛りのようなものだと考えていて、金融コンディションが少し厳しくなり、景気後退の確率が高くなるということ。
信用収縮とは違う。

4.
Q.
引当金の積み増しは、主に経済状況の悪化によるものだと言っていたが、引当金計上の際に想定している失業率についての質問。

A.
ここで詳しく説明することはできない。
しかし、エコノミストから見通しを得て、さまざまなシナリオを作成し、それらを比較検討している。
同行の研究チームによるセントラルケースの見通しは、実際には変わっていない。しかし、3月のイベントの結果として少し引き締めるという意味で、相対的に不利なケースに少し重みを持たせることは理にかなっていると考えた。
その結果、加重平均の予想が変わり、現在使用している加重平均のピーク失業率は5.8%といったところ。

Q.
話を総合すると、今年のNIIは810億ドルで、中期的には70％台半ばになると思うが、CET1が13.8％の四半期に23％のROTCEを生み出すフランチャイズの強さは明らかで、引当金はすでに5.8％の失業率を反映している。
不況下での同行の収益について考えるとき、これらの収益ダイナミクスと引当金の準備状況を考慮し、誰もが予想しているように24年に不況になったとして、2024年にもROTCE17%を達成できるのか？

A.
素晴らしい質問。
1つ目に、これは基本的に「ROTCE」フランチャイズの17％サイクルであると信じている。
2つ目は、あらゆるシナリオを想定して会社を運営しており、あらゆるシナリオに対応できるような弾力性を持たせるため。

2024年のROTCEの見通しについては、特定の経済見通しを前提にしているが、明らかに景気後退の性質に大きく左右される。
同社は銀行であり、不況に対する態勢が整っていると考えているが、非常に深刻な景気後退は、もちろん、収益にとって逆風となる。
しかし、かなり深刻な不況であっても、17％かどうかはともかく、非常に優れたリターンを提供できると考えている。

5.
Q.
預金について、いくらかの資金流入があったが、今後どのように考えているのか?
また価格設定について、資金が流入していることから、大手銀行には価格決定力があると思うのか？

A.
1つ目に、預金は入ってくるだけで、わからないんです。
2つ目に、預金はただ入ってきただけです。突如舞い込んできた預金。
そのため、特に安定しないと考えるのが賢明で適切。
3つ目に、マネーファンドへの預金の内部移動は当然ある。
そのため、この点を考慮する必要があり、同行の想定にはそれが組み込まれている。
そして4つ目は、競争市場であること。
一時的に同行の元に来た人が、時間が経つにつれて他のところに行くということも十分あり得る。
このような理由から、その粘着性について現実的に考えている。

付け加えると、大手銀行が持っているような価格決定力はない、ということ。
価格設定を見てみると、同行はいつも価格設定シートを見ているが、どの銀行も少し違った立場にあり、3カ月、6カ月、9カ月の貯蓄金利で競争している。
そして、オンラインバンク、国債、マネーマーケット・ファンドがある。
銀行の価格決定力はないが、明らかに、同行は異なるフランチャイズを持っており、わずかに異なる立場にある。

Q.
融資環境に関する先述の質問についての補足で、引受基準に何らかの変更はあるのか？
また、融資環境についてどのように考えているのか?

A.
とても控えめに言っていますが、いつも見ている。

同行はいつも、「サイクルを通じて引き受ける」と言っている。
特に、パンデミックの際に、すべての数字が非常に良く見えたからといって、引き受け基準を緩めることは無い。
そして、今、過剰に反応して不当に引き締めるようなことはしない。
このような補正は、自然に起こるもの。
消費者金融でもホールセールでも、借り手の信用指標が悪化すると、既存のリスク許容度から外れてしまうかもしれない。
しかし、今、積極的な引き締めに走っているわけではない。

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