6月14日FOMC 声明文&パウエル議長記者会見
声明文
最近の指標は、経済活動が緩やかなペースで拡大を続けていることを示唆している。
ここ数ヶ月、雇用の増加は堅調であり、失業率は低い水準で推移している。
インフレ率は依然として高い水準にある。
米国の銀行制度は健全で弾力的で、家計や企業の信用状況の悪化は、経済活動、雇用、インフレに重くのしかかると思われる。
これらの影響の程度は依然として不確実である。
委員会は、インフレリスクに引き続き高い関心を持っている。
委員会は、長期的に最大限の雇用と2％のインフレを達成することを目指す。
これらの目標を支持するため、委員会は、フェデラルファンド金利の目標レンジを5〜5-1/4％に維持することを決定した。
今回の会合で目標レンジを据え置くことは、委員会が追加情報と金融政策へのその影響を評価することを可能にする。
インフレ率を長期的に2％に戻すために適切と思われる追加の政策固定の程度を決定する際、委員会は、金融政策の累積的な引き締め、金融政策が経済活動やインフレに影響を与えるラグ、経済・金融情勢を考慮する。
さらに、委員会は、以前に発表した計画に記載されているように、財務省証券と政府機関債および政府機関住宅ローン担保証券の保有量の削減を継続する予定。
委員会は、インフレ率を2％の目標に戻すことに強くコミットしている。
金融政策の適切なスタンスを評価する上で、委員会は、経済見通しに対する入ってくる情報の影響を引き続き監視する。
委員会は、委員会の目標の達成を妨げる可能性のあるリスクが出現した場合、金融政策のスタンスを適切に調整する用意がある。
委員会の評価は、労働市場の状況、インフレ圧力とインフレ期待、金融及び国際情勢を含む幅広い情報を考慮する。
金融政策決定に賛成したのは、ジェローム・H・パウエル議長、ジョン・C・ウィリアムズ副議長、マイケル・S・バー、ミシェル・W・ボウマン、リサ・D・クック、オースタン・D・グールスビー、パトリック・ハーカー、フィリップ・N・ジェファーソン、ニール・カシュカリ、ロリー・K・ローガン、クリストファー・J・ウォラー。
記者会見
概要
パウエル議長:
我々は、米国民のために最大限の雇用と安定した物価を促進するという、我々の2つの使命に引き続き真剣に取り組んでいる。
我々は、高インフレが引き起こす苦難を理解しており、インフレ率を2％の目標まで引き下げることに引き続き強くコミットしている。
物価の安定は連邦準備制度理事会の責任で、物価の安定がなければ、経済は誰のためにも機能しない。
特に、物価の安定がなければ、すべての人に利益をもたらす強力な労働市場の状況を持続的に実現することはできない。
昨年初めから、FOMCは金融政策のスタンスを大幅に引き締めてきた。
政策金利を5％ポイント引き上げ、保有する有価証券を大幅に削減し続けた。
この1年間で、FOMCは金融政策を大幅に引き締め、その効果が十分に発揮されるのはこれから。
金融政策が経済に及ぼす不確実な遅れや、信用収縮による潜在的な逆風を考慮し、本日、政策金利の据え置きを決定した。
今後については、ほぼ全ての委員会参加者が、長期的にインフレ率を2％に低下させるためには、今年中にいくつかの追加利上げが適切である可能性が高いと見ている。
インフレ率を長期的に2%まで低下させるためには、今年中に何らかの追加利上げが適切である可能性が高いと、ほぼすべての委員会参加者は考えている。
米国経済は昨年大幅に減速し、最近の指標では、経済活動は緩やかなペースで拡大を続けている。個人消費の伸びは今年に入って回復しているが、住宅部門の活動は、主に住宅ローン金利の上昇を反映して、依然として弱いまま。
また、金利の上昇と生産高の伸びの鈍化も、企業の固定投資に重くのしかかっている。
企業の固定投資にも重くのしかかっているもよう。
委員会参加者は、概して、控えめな成長が続くと予想しており、経済予測の概要では、中央の予測は、今年の実質GDP成長率を1.0％とした。
これは、長期的な正常成長率の中央値を大きく下回るもの。
労働市場は依然として非常にタイトで、過去3ヵ月間、雇用者数の増加は月平均283千人と堅調だった。
失業率は上昇したが、低水準を維持した。
5月の失業率は3.7％と低水準にとどまった。
労働市場の需要と供給がより良いバランスになりつつある兆候がいくつかある。
労働力率はここ数ヶ月、特に25歳から54歳の個人で上昇した。
名目賃金の伸びは緩和の兆しを見せており、今年に入ってから求人数は減少している。
雇用と労働者の格差は縮小しているが、労働需要は依然として利用可能な労働者の供給を大幅に上回っている。
FOMC参加者は、労働市場の需給状況が時間の経過とともにより良いバランスになることを期待している。
FOMC参加者は、労働市場の需給状況が時間の経過とともにより良いバランスになり、インフレの上昇圧力が緩和されると予想している。
SEPの失業率予測の中央値は、今年末に4.1％、来年末に4.5％に上昇する。
インフレ率は、長期的な目標である2％を大きく上回る水準で推移している。
4月までの12ヵ月間、PCE価格は、4.4%上昇
コアPCE価格は4.7%上昇した。
5月の消費者物価指数の12ヵ月間の変動率は4.0%、コアCPIの変動率は5.3%だった。
インフレ率は昨年半ばからやや緩やかになっている。
昨年半ば以降、インフレはいくぶん緩やかになっている。
それにもかかわらず、インフレ圧力は依然として高く、インフレ率を2%に戻すプロセスは長い道のりがある。
SEPにおけるPCEインフレ率の中央値は、今年3.2％、来年2.5％、2025年2.1％。
コアPCEインフレ率は、変動の激しい食品とエネルギー価格を除いたもので、総インフレ率よりも高くなると予測されていて、中央値は今年の3.9%に上方修正された。
インフレ率の上昇にもかかわらず、長期的なインフレ期待は、家計、企業、予測担当者を対象とした広範な調査や金融市場の指標に反映されているように、依然として十分に固定されているよう。
FRBの金融政策行動は、米国民のために最大限の雇用と安定した物価を促進するというFRBの使命に導かれている。
我々は、以下のことを念頭に置いている。
高インフレは購買力を低下させ、特に食料、住宅、交通などの必需品のコスト上昇に対応できない人々にとって苦難をもたらす。
我々は、高インフレがもたらすリスクに強い関心を抱いている。
我々は、高インフレが我々の使命の両面にもたらすリスクに細心の注意を払い、インフレ率を2％の目標に戻すことに強くコミットしている。
先ほども述べたように、昨年初めから我々は政策金利を5％ポイント引き上げている。
金利の影響を受けやすい経済分野、特に住宅や投資などの需要に対して、政策引き締めの効果を実感している。
しかし、金融引き締めの効果が、特にインフレ率において十分に発揮されるには時間がかかるだろう。
経済は、家計や企業の信用状況の悪化による逆風に直面しており、経済活動、雇用、インフレに重くのしかかると思われる。
その程度は依然として不透明。
金融引き締めの進捗状況、金融政策が経済に与える不確実なラグ、信用引き締めによる潜在的な逆風を考慮し、委員会は本日の会合で、連邦資金金利の目標レンジを5～5-1/4％に維持し、保有有価証券の大幅削減のプロセスを継続することを決定した。
先に述べたように、ほぼすべての委員会参加者は、年末までに金利をいくらか引き上げることが適切であると予想している。
しかし、今回の会合では、これまでの経過とスピードを考慮すると、委員会が追加情報とその金融政策への影響を評価するために、目標レンジを据え置くことが賢明であると判断した。
また インフレ率を長期的に2％に戻すために適切と思われる追加の政策固定の程度を決定する際、委員会は、金融政策の累積的な引き締めを考慮する。
金融政策の引き締めの累積、金融政策が経済活動やインフレに影響を与えるラグ、経済・金融情勢を考慮する。
SEPでは、参加者は、今後最も可能性が高いと思われるシナリオに基づき、フェデラルファンド金利の適切なパスについて、各自の評価を書き出した。
経済が予測通りに進展した場合、参加者の中央値は、適切なフェデラルファンド金利の水準が、今年末に5.6％、2024年末に4.6％、3.4％になると予想している。
2024年末には4.6%、2025年末には3.4%になると予想している。
今年末については、中央値が3月の予測より1/2ポイント高くなっている。
なお、経済が予測通りに進展しない場合、政策の道筋は最大限の雇用と物価安定の目標を促進するために適切に調整される。
雇用と物価安定の目標を促進するために、政策の道筋は適宜調整される。
我々は引き続き、経済活動やインフレの見通し、リスクのバランスなど、入ってくるデータの全体像とその意味に基づいて、会合ごとに意思決定を行っていくつもり。
我々は、インフレ率を2％の目標まで低下させ、長期的なインフレ期待を適切に維持することに引き続き取り組んでいる。
インフレ率の低下には、トレンドを下回る成長率と労働市場の軟化が必要で、物価の安定を取り戻すことは、長期的に最大限の雇用と安定した物価を達成するための舞台を整えるために不可欠。
最後に、我々は、我々の行動が全国の地域社会、家族、企業に影響を与えることを理解している。FRBで行うすべてのことは、我々の公的使命に奉仕するもの。
我々は、最大限の雇用と物価安定の目標を達成するために、できる限りのことをするつもりである。
Q&A
1.コルビー・スミス/フィナンシャル・タイムズ
コルビー・スミス:
コアインフレの月次ペースがまだ非常に高い時期に、待つことが逆効果にならないと、議長や委員会が確信する根拠は何なのか？
住宅など金利に敏感なセクターで、過去のFRBの措置の影響を受けたものの、一部の地域では回復し始め、金融情勢も直近では緩和されている。
パウエル議長:
この引き締めサイクルの最初に戻って、この質問に対処すると、我々は、昨年初めに利上げを開始した際、私たちは、ある種の順序で対処する必要がある3つの問題について述べた。
引き締めのスピード、金利の水準、そして政策を維持する期間。
15ヶ月前にさかのぼると、どの程度のスピードで金利を引き上げるかが重要な問題だった。
そして、歴史的な基準に照らし合わせると、非常に早いペースで金利を引き上げた。
そして昨年12月、4回連続で75bpの利上げを行った後、50bpの利上げペースに減速し、さらに今年は連続する会合で325bpの利上げを行うことになった。
つまり、目的地に近づくにつれて利上げを緩やかにしていくことは、明らかに理にかなっていると思われた。
そのため、すべての会合で利上げを行わないことを検討し、最終的に今回の会合で金利を据え置くという決定は、まさにそのプロセスの継続と言える。
我々が今注目している主な問題は、長期的にインフレ率を2％に戻すために適切と思われる追加の政策固定の程度を決めることであり、引き上げのペースと最終的な引き上げの水準は、これまでの道のりを考えると別の変数となる。
金利が上昇することは理にかなっているかもしれないが、そのペースはより緩やかなもの。
もう一つ強調しておきたいのは、今日行われた委員会の決定はこの会議についてのみであったということ。
次回の会合で何が起こるかを含め、今後については何も決定おらず、1回おきに会合するようなアプローチや、その他のアプローチについても何も決めておらず、議論もしていない。
我々は、この会議で何をすべきかということに集中していた。
コルビー・スミス:
7月利上げの可能性について、最初の議論のようなものはなかった、その動きに関する現段階での初期の支持のようなものはあったのか？
パウエル議長:
今回も7月について決定したわけではない。
会議の中では時折、そのことが話題にはなったが、本当に重要なのは、今日何をするかということだった。
今日やることに集中していた。
7月については、2つのことが言えると思う。
1つは、まだ決定していないこと。
2つ目は、状況に応じた会議になると思う。
2.ハワード・シュナイダー/ロイター
ハワード・シュナイダー:
GDPの上昇、失業率の低下、インフレ率の低下と、点から線へと変化しているように感じられるが、このような状況の中で、ディスインフレはどこから来ているのか？
パウエル議長:
もちろん。
ハワード・シュナイダー:
労働市場はより強くなりそうで、労働者の要求からではなく、それほど急速に低下するわけでもないよう。
議長はGDPの見積もりを2倍にした。
このシナリオはどうなっているのか？
少し乱雑になったというより、むしろ無垢になってきているような気がする。
パウエル議長:
質問者の言う通り、データは予想と一致し、しかし予想より高い側にあった。
3月の最後のSEPに戻ると、成長率が上がっていることがわかる。
これは大きな動きではないが、成長率予測は少し上昇した。
失業率は少し下がり、インフレ率は少し上がった。
そして、これら3つの結果はすべて同じ方向を向いている。
つまり、前回の会合で考えていたよりも、もっと抑制が必要になるだろうということ。
この水準はかなり良好。
率直に言って、考えてみれば、5.6という水準は、3月上旬の金融危機の前にフェデラルファンド金利が取引されていた場所とほぼ一致しており、我々はそこに戻ってしまったようなもの。
では、その先はどうなっているか？
ディスインフレはどこから来るのか？
どこから来るのか？
そして、この話は本当に変わっていないと思う。
委員会は一貫して、インフレ率を低下させるプロセスは緩やかなものであると言い、信じてきた。
しばらく時間がかかるだろう。
コアPCEインフレの3つの枠組みは、今後のインフレの方向性を示す指標として最適だと考えており、次のように考えている。
まず、商品に関しては、供給状況、つまり供給サイドの状況が引き続き回復していることが必要。
確かに、供給サイドの状況はかなり改善されているが、ビジネスの現場にいる人たちに話を聞くと、以前のような状態には戻っていないと言うだろう。
それは、インフレ率が下がり続けるからで、住宅サービスについては、インフレがもう一つの大きな要素。
そして、新しい家賃やリース料が低水準で推移していることがわかる。
そして、それがパイプラインを通過するのは、本当に時間の問題。
実際、今年のインフレ率が下がるという予測は、今年と来年に大きく分かれると思う。
今年と来年はディスインフレになると思う。
そしてそれは、おそらく、我々が影響を与えるよりもゆっくりとしたスピードでやってくるだろう。
ということは、大企業のセクターが残ることになる。
コアPCEインフレの半分以上は、住宅サービス以外のセクター。
そして、このセクターにはディスインフレの初期症状が見られるだけ。
このセクターは 非常に広範で多様なセクター。
このセクターの多くの部分で、最大のコストは賃金コストだろう。
これはサービス業、つまり、労働集約型。
多くのアナリストは、インフレ率を低下させる鍵は、労働市場の状況を継続的に緩和することだと言うが、これは実際に見られたこと。
実際に、労働市場環境が緩んでいることを示唆する指標をいくつか見てきた。
この状態が続くことが必要。
インフレ率を低下させる、あるいは上昇させるために必要な条件は、トレンドよりも低い成長率であると言える。
それは労働市場が緩むこと。
商品、パイプラインがますます健全になるだろう。
我々が見るべきものは整っているが、それが実際にインフレに作用する過程では、もう少し時間がかかるだろう。
3.ニック・ティミラオス/ウォールストリート・ジャーナル
ニック・ティミラオス:
一時停止して将来の利上げを示唆することの価値は、ただ利上げすることに比べるとどうなのか？つまり、軽はずみな発言ではないが、ジムの会員権を買っただけでは体重は減らない。
実際にジムに通わなければならない。
議長の同僚のうち16人が今日、年末の23日のレートを高く設定した。
過半数の方が、今年は50ベーシスポイントも上げなければならないと考えているようで、なぜ今日、金利を上げないのか？
パウエル議長:
最初に伝えたいことは、スピードの質問と、そのレベルからの質問とは別の質問であるということ。
SEPを見ると、これは我々の推定値であり、我々個人の、どこまで行けるかという推定値の積み重ねだと思う。
昨年は目的地に近づくためにスピードが非常に重要だったが、SEPによると、ほとんどの人の認識では、目的地からそれほど離れてはいないよう。
75ベーシスポイントから50ベーシスポイントへ、そして25ベーシスポイントへと毎回移行することが合理的であったように、少しゆっくり進めることは合理的であり、常識的なこと。
委員会は全体として、ペースを緩めることは適切であり、わずかであっても、それには利点があると考えた。
つまり、意思決定を行うための情報をより多く得られるということ。
我々はより良い決断を下そうとするかもしれない。
我々が今後決断を下す際に、経済が適応するための時間をもう少し確保できると思う。
しかし、それがどの程度なのかはまだわからない。
我々はこれを正しく理解しようとしている。
そしてこれは、2つのことを別々の変数として考えた場合。
そして、スキップ、とは呼ぶべきではないが、その決断は理にかなっていると思う。
ニック・ティミラオス:
状況次第での判断とした7月の会合前に6月の雇用統計とCPIの2つだけが発表される予定。
シニアローンオフィサー調査を取得し、来月末にいくつかの銀行の決算を取得した後、議長はECIを取得する。
委員会は、これが実際にはスキップなのか、それともより長い休止なのかの判断を下すために、どのような追加的な情報を用いるのか？
パウエル議長:
前回の会合以降に見たデータも追加されることになる。
今回の会合で金利を維持することを選択したため、3ヶ月間のデータを見ることができる。
6週間で6つのデータを見るよりも、完全な四半期であるこのデータから、より多くの結論を導き出すことができるはず。
我々はそれらについて見ていく。
また、進展するリスク像にも目を向ける。
金融セクターで何が起きているのかにも目を向ける。
すべてのデータ、進展する見通しに目を向けて、決断を下す。
4.ジーナ・スミアレク/ニューヨーク・タイムズ
ジーナ・スミアレク:
議長の予測では、明らかに成長率を上げ、失業率を下げ、インフレ率を上げていて、かなり顕著。
3月以降、経済がより回復力を持ち、インフレがより頑強になると考えるようになった理由は何か？
それを踏まえて、なぜ議長は、インフレ率がこれほど高いという確信が持てるのか？
フェデラルファンドレートを改定しなければならないほどの高さだと確信しているのか？
それとも、このサイクルが終わる頃には、5.6％よりも高い水準になる可能性もあると考えているのか？
パウエル議長:
最初の部分については、我々はデータに従っていて、見通しにも従っていると思う。
経済と労働市場は、ここ数年、その並外れた回復力で、すべてのアナリストとは言わないまでも、多くの人を驚かせたと思う。
そして、それはまさに驚くべきこと。
そして、この経済を動かしているのは、雇用の創出。
賃金が上昇している。
それが消費を支え、さらにそれが雇用を支える。これが、経済を動かすエンジンで、その点で、このデータは本当に重要。
我々はいつもこの会議で、今年末の適切な終値はいくらになると思うかを書いている。
経済がどのような道をたどる可能性が高いかについての、我々自身の評価に基づいている。
実際には、もっと低くなることもあれば、高くなることもあり得る。
そして、それを知る方法はない。
しかし、これが現実。
現時点ではそう考えていて、データが出揃えば、会合期間中に動き回る可能性もある。
また、同じ場所に戻ってくる可能性もある。
しかし、それは本当にデータ主導で行われるもので、フェデラル・ファンド・レートがどこになるのか、それほど先まで見通せるという自信を持つことは出来ない。
5.スティーブ・リースマン/CNBC
スティーブ・リースマン:
議長は5月末に、リスクはバランスに近づいていると考えていると言っていたが、現在もそうなのか、それともリスクのバランスについて考えが変わったのか？
また、十分に制限的なファンドレートとはどのようなものなのか？
委員会によると、明らかに現在のレートは十分に制限的ではないのか？
5か6か？どこが十分に制限的なのはどこか？
パウエル議長:
もう一度言うが、時間の経過とともに、事実上ゼロの金利から5％ポイントに移行し、SEPが追加利上げを要求するようになり、リスクのバランスは変化していると思う。
このことは、「やり過ぎ」と「過小評価」のリスクのバランスが取れてきていることを意味すると思う。
私は、インフレに対するリスクはまだ上向きだと考えていて、私の同僚もそう思っている。
我々は、データを見ているだけで、まだインフレがそこまで来ているとは思っていない。
インフレデータ全般、特にコアデータを見てみると、この1年間はあまり進展していないことがわかる。
インフレ率は大幅に低下しているが、ご存知のように、我々はコアデータを、インフレ全体の方向性を示すより良い指標として見ている。
ですから、我々が見たいのは、インフレ率が頭打ちになり、その後下がり始めているという信頼できる証拠で、それが我々望むところ。
金融環境が引き締まり始めてから1年以上経っていることを念頭におく必要があり、我々が安心して一時停止できるのは、金融引き締めの多くが昨年夏から今年にかけて行われたからだと思う。
そして、その一部が効果を発揮する可能性があると考えるのは妥当なことだと思う。
より緩やかなペースに引き伸ばすことが、より多くのデータを使って、十分であるかどうかの判断を可能にするために適切だと考えている。
6.レイチェル・シーゲル/ワシントン・ポスト
レイチェル・シーゲル:
ラグ効果について、1年を通して再利上げのタイミングを検討する際、そのラグ効果が効いてくると予想されることがあれば、それを判断材料にすることはできるのか？
また、この1年間で、そうしたラグが効いてくる時期の目安になるようなことは学んでいるのか？
パウエル議長:
経済学では、これは難しいこと。
金融政策が経済活動に長いラグを持ちながら影響を与えるというのは、ある意味標準的な考え方。
もちろん、最近では金融情勢は、実際の利上げよりかなり前に引き締まり始める。
我々が利上げの話を始めた頃を振り返ってみると、利上げを開始する頃には、政策の方向性を示す目安となる2年金利は20bpから200bpに上昇していた。
そういう意味では、ニュースが新聞に掲載され、電報には載らないような世界では、引き締めは以前よりもずっと早く行われるようになった。
つまり、それは違うということ。
しかし、金利に敏感な支出が、非常に迅速に影響を受けることは変わらない。
住宅や耐久消費財などはそうだが、広範な需要や消費、資産価値などには時間がかかる。
この点については、どのような答えでも支持する研究を見つけることができ、どのくらいの時間がかかるかについて、専門家の間で確実性や合意があるわけではない。
そのため、我々はカレンダーを見ながら、経済に何が起きているのかを見ている。
また、このような判断をしなければならない。
これが、究極の終着点を指摘することはできないが、究極の終着点を目指す中で、今、やや緩やかなペースで進むことに意味がある主な理由の1つ。
インフレ率が確実に横ばいになり、その後、軟化し始めたら、それがわかると思う
そして理想的には、もう少し時間をかければ、必要なレベルをはるかに超えることはないだろう。
レイチェル・シーゲル:
3月の金融危機以降、信用収縮についてどのようなことが起きているのか？
また、ラグ効果とは別に、どのようにそれを見極めているのか、現在の情報を教えて欲しい。
パウエル議長:
このことが何を意味するのか、その全容を見極めるにはまだ早すぎる。
我々はそれを見守っていくつもりで、もしこのチャネルによって、通常予想される以上の大幅な引き締めが行われるようなことがあれば、金利決定の際にそれを考慮することになるだろう。
それが我々の考え。
7.クリス・ルガーバー/AP通信
クリス・ルガーバー:
議長は、多くのトレンドが整っていること、コアサービスを見たいこと、住宅はここ数ヶ月でかなり低くなっていることを述べた。
ご指摘通り、コアインフレのかなりの部分が住宅価格になっている。
さらに、中古車価格にも若干の変化があった。
このようなトレンドがある以上、私はニックの質問の裏返しをしているようなものだと思う。
なぜ、追加利上げのシグナルを出すのか？
物事は必要な方向に向かっているのではないのか？
なぜ、さらに時間をかければ必要があるのか？
最近の状況を考えると、これほどまでにタカ派的な点が見られるのは驚くべきこと。
パウエル議長:
そうですね、もう2年半、あるいは2年半も経っている。
FRBの予測担当者も含め、予測担当者は一貫してインフレ率が低下すると考え、典型的な予測は外れてきた。
コアPCインフレ率全体を見ても、この6ヶ月間を見ても、あまり進展が見られないと思う。
目標値をはるかに上回る4.5％という水準で推移していて、実際には低下していない。
我々は、決定的な下降を望んでいる。
それだけ。
もちろん、我々は時間をかけてインフレ率を2%まで下げていくつもり。
もちろん、経済へのダメージを最小限に抑えながら、そうしたいとは思っている。
しかし、インフレを2％から脱却させなければいけないし、そうするつもり。
しかし、我々はまだそれを見ていない。
そのため、本日の政策決定では、追加利上げを見送るとともに、利上げのペースをいくらか緩やかにすることを決定した。
クリス・ルガーバー:
前回の記者会見では、賃金がインフレを牽引しているようには見えなかったと言っていた。
サンフランシスコ連銀の調査でも、賃金は必ずしも重要なドライバーではないとの見解が示されていた。
しかし、議長は今日の労働市場について、また軟化の必要性について話している。
労働市場の逼迫がインフレを促進するとどのように考えているのか、もう少し具体的に教えて欲しい。
パウエル議長:
そうですね。
特定の調査についてコメントするつもりはないが、次のように言いたい。
全体像としては、2021年初頭のインフレは、主に商品に対する非常に強い需要から生じていたと考えている。
人々はまだ家にいて、銀行にお金を預けていて、消費したくて、商品にたくさん使った。
そしてもちろん、同時に、その旺盛な需要のために、サプライチェーンはある程度混乱した。
サプライチェーンが寸断され、物価が上がり、インフレになった。
それが原点。
また、労働市場や賃金については特に問題視されていなかった。
しかし、2021年、2022年、そして2023年になると、多くのアナリストが、特に非住宅サービス部門のインフレ率を下げるためには、賃金インフレ率を持続可能なレベル、つまり2%のインフレ率と一致するレベルに戻すことが重要だと考えている。
実際、賃金は幅広く低下しているが、そのペースは非常に緩やか。
これは、数週間前のバーナンキとブランシャールの論文にあるようなことで、私が考えていることと非常に一致している。
8.マイケル・マッキー/ブルームバーグ・ラジオ＆テレビジョン
マイケル・マッキー:
議長は過去に、市場を驚かせるのは好きではないと言っていた。
FRBの見解としては、FRBが何をするのか、事前に市場が把握しておくべきだということ。
また、インフレ率を下げるには時間がかかると何度も言っていた。
今日もそのことを繰り返し、インフレが粘着的になるようなところまで行くだろうと言っていた。
そこで、次の会合に臨むにあたり、ウォール街や他の人々は、議長の見解をどのように見るべきか？
何に反応するのか？
時間かデータか？
言い換えれば、もし何も変化がなければ、7月も9月も11月も同じような労働市場、同じようなインフレ水準を見ているのであれば、必要だと感じたら動くのか？
追加的な動きが必要な時期なのか、それともインフレ率の逆転なのか？
パウエル議長:
データが動くかもしれないさまざまな方法についての仮定の話はしたくない。
我々は、もちろん、市場や世間を驚かせるようなことはしていない。
同時に、我々の主な焦点は、政策を正しく行うこと。
7月の会合は状況によるだろうから、それを見守るしかない。
FRBのメンバーが、それについて話しているのを聞いて、市場が判断することになると思う。
マイケル・マッキー:
議長は、ラグや追加的な動きに基づいて、インフレ率が下がり続ける可能性があると思うか？
それとも、私達にとって何が起きているのかわからない状況になるのか？
パウエル議長:
予想を見てもらえれば分かると思う。
インフレ率はコアPCEで4.5％よりも少し高い水準で推移している。
FOMC参加者の中央値は、12ヶ月ベースで3.9まで下がると考えている。
これは今年末までの話。
つまり、かなり大きな前進を期待していることになり、半年でかなり大幅な低下をするというのが、この予測。
我々は反応機能を透明化するよう心がけているが、インフレ率を下げることに全力を注いでいる。
それが一番大事なことで、それが私の考え。
9.ビクトリア・ギダ/Politico
ビクトリア・ギダ:
バランスシートについて、どのように考えているのか？
準備不足に近づいているかどうかを判断するために、何を見ているのか？
また、財務省の発行はそれに影響するのか？
銀行からのプレッシャーを軽減するために、RRP金利の引き下げを検討しているのか？
パウエル議長:
財務省の部分について話をしてから、バランスシートに戻ろう。
この点については、もちろん、誰もがそうであるように、我々もこの数ヶ月間、非常に重視してきた。
財務省は借り入れ計画を公にした。
昨日の長官のコメントでは、財務省は市場の混乱を回避する方法について市場参加者と広く協議しており、その動向を注意深く見守るという趣旨のもの。
これは、FRBでの借り入れを実際に設定している財務省からのコメントて、財務省がTGAを補充する際、我々は市場の状況を注意深く見守ることになるだろう。
調整プロセスには、RRPファシリティの削減と準備金の削減の両方が含まれる可能性が非常に高いと思われる。
どちらが大きくなるのか、この段階で言うのは本当に難しい。
我々は非常に高いレベルの埋蔵量から出発しており、RRPを超える埋蔵量もまだある。
そのため、近い将来、あるいは今年中に埋蔵量が不足する可能性はないと考えている。
これが財務省の回答の一部。
もちろん、笑笑は金融市場の状況を引き続き監視し、金融政策の伝達がうまくいくように調整する用意がある。
ビクトリア・ギダ:
ええ、銀行からのプレッシャーを軽減するために、RRPレートの引き下げを検討しているのか？
パウエル議長:
RRPは銀行システムからお金を引き出しているようには見えない。
実際、最近は縮小傾向にある。
これは、我々が持っているツールで、使いたいと思えば使える。
マネーマーケットの問題に対処するために使えるツールは他にもあるが、短期的に行う可能性が高いとは言えない。
10.マシュー・ブースラー/ブルームバーグ
ジョネル・マルテ:
インフレ率を低下させるために、住宅市場の冷え込みは十分に進んだのか？
例えば、最近の反動は議長の予測にどのように影響し、金融政策にどのように反映されるのか？
パウエル議長:
確かに、住宅は非常に金利に敏感で、本当に最初の場所、あるいは最初の場所のひとつ。
低金利に助けられたり、高金利に阻まれたりする最初の場所のひとつ。
昨年1年間は、その傾向が顕著だった。
現在、住宅は底を打ち、おそらくは少し上昇すると見ている。
我々はこの状況を注意深く見守っている。
しかし、家賃や住宅価格が住宅サービスインフレ率に影響を与えるとは考えておらず、すぐに上昇するとは思えない。
今は比較的低い水準で推移していると思うし、それが適切だと思う。
ジョネル・マルテ:
さらなる利上げを目標にする必要があると思うか？
パウエル議長:
我々はあらゆることに目を向けている。
住宅だけを見ているわけではない。
この仕組みは、参加者各自が全国各地で、自分の予想、最も可能性の高い予想、金利の予想などを書き出すのだと思う。
そして、金曜日の午後にそれを送ってもらい、我々がそれらを集計して、皆さんに公表する。
住宅が金利の動向を左右するとは思えないが、その一部ではある。
11.エドワード・ローレンス/FOXBusiness
エドワード・ローレンス:
持続不可能な財政路線について、過去に議長が述べたコメントをふりかえると、CBOは、10年後の連邦赤字が2.8兆ドルになると予測している。
また、CBOは2033年までに連邦債務が52兆ドルになると言っている。
どの時点で、財政責任について議員たちともっとしっかり話をするのか、金融政策だけではインフレに対応できないし、より高いレベルの支出でインフレを抑制することもできない。
パウエル議長:
それは私の仕事ではない。
我々は、他の政策立案者が金融政策に関する我々の独立性を尊重してくれることを望み、期待している。
また、我々は、自分たちが適切な財政政策の判断者であるとは思っていかい。
私は、そして私の前任者の多くが、我々は持続不可能な財政の道を歩んでおり、それは時間をかけて対処する必要があると述べている。
しかし、我々の独立性と自分たちの編み物に固執する必要性を考えると、議員たちとそのことに立ち入ろうとするのは、ある種不適切だと思う。
エドワード・ローレンス:
では、連邦準備制度が、これから発生する債務の一部に融資することについて、何か話はあるのか？
パウエル議長:
いいえ、どんなことがあってもない。
12.コートニー・ブラウン/アクシオス
コートニー・ブラウン:
SEPを見ると、今年のGDPが大きく引き上げられ、一方、失業率は下方に引き下げられた。
これは委員会がソフトランディングの見通しについてより自信を持っていることの表れと受け止めていいのか？
パウエル議長:
私は、過去の多くの事例で見られたような急激な景気後退や雇用の大幅な減少を招くことなく、インフレ率を2%に戻す道があると考え続けているし、これは本当に変わらない、
それは可能。
ある意味で、労働市場が堅調であれば、徐々に冷え込む可能性があり、それを助けることができるかもしれない。
しかし、本題に戻ると、SEPから分かるように、委員会はインフレ率を2%まで下げる必要性に完全に一致しており、時間をかけて2%まで下げるために必要なことは何でもするつもり。
それが我々の計画で、米国経済にインフレが定着することは、現在の労働者や家族、企業の利益のためにも、また将来のためにも、絶対に許されないことだと理解している。
物価の安定を取り戻すことは、それが持続する限り、何世代にもわたって人々に利益をもたらすだろう。
そして、それは経済の基盤なのであり、それが我々の最優先事項。
コートニー・ブラウン:
しかし、SEPを見ると、インフレ率は来年も高まると予測しているが、FF金利は今より低くなっている。
そのことをどのように理解するれば良いか？
パウエル議長:
2年先、3年先の予測について、まず、1年先の予測は不確実性が高いので、あまり重要視しない。
しかし、この予測では、インフレ率が下がるにつれて、金利を下げなければ、実質金利は実際に上がっていることがわかる。
だから、実質金利を維持するためには、その時点の名目金利、たとえば2年後の名目金利を下げるべき。
インフレ率を下げるためには、実質金利が有意にプラスになる必要があるわけで、インフレ率が大幅に低下した時点で金利を下げるのが適切だということになる。
我々は2、3年先の話をしている。
誰が見てもわかるように、委員会の誰一人として今年の利下げを書き記した人はいないし、考えてみれば利下げが適切である可能性は全くないとも思えまない。
インフレ率はは、これまでの利上げにあまり反応していない、我々はそれを続けなければならないだろう。
13.ジュリー・チャバナス/AFP通信
ジュリー・チャバナス:
5月の雇用統計では、黒人労働者と失業率が回復した。
それはFRBの最大雇用義務に合致しているのか？
このリバウンドについて、心配しているのか？
パウエル議長:
我々はもちろん心配している。
労働市場には、人種や民族の違いによる長年の蓄積がある。
これは、我々のツールでは対応しきれない要素。
しかし、最大限の雇用とは何かを考えるとき、それは我々にとって広範で包括的な目標であることを考慮している。
そのため注視している。
黒人の失業率も含め、すべての失業率は歴史的な低水準、つまり現代の歴史的な低水準に近いところで推移している。
つまり、この半世紀で見たこともないような強力な労働市場であることに変わりはない。
全体の失業率は3.7%で、1ヶ月前の測定値より高くなっているが、それでも非常に低い水準で、労働市場は非常にタイトな状態。
14.メーガン・カセラ/バロンズ
メーガン・カセラ:
住宅に関する家賃の質問について、ウォーラー総裁の話では、家賃の減速がCPIに反映されるのはまだ先だということだった。
また、同総裁は、住宅が上昇することは、考えていたよりも緩和が進まない、あるいは緩和が少し短くなることを意味するかもしれないと話しているのを耳にした。
それについてどう考えているのか、また、それが今日の結果にどう影響したのか？
パウエル議長:
事実として正しいとは言わない。
我々は、家賃が底をつくか、少なくとも上昇幅がかなり低く抑えられることを確認する必要があるが、それは、我々がインフレ率を下げたいと考えているから。
家賃はCPIに占める割合が非常に大きく、PCEではその約半分の3分の1を占めているため、重要であるため、非常に注意深く見守っている。
これは全体像の一部。
決定的な部分とは言わないが、一歩下がって考えてみると、過去6ヶ月、1年間のコアインフレ率を見ると、あまり大きな変化は見られず、我々が見たいと思うような進展は見られない。
私たちが見たいと思うような進歩はありません。そして、避けることは難しいということ。
委員会の参加者の中央値は大幅に上昇し、現在、参加者の中央値は、12ヵ月ベースのコアPCEインフレ率が今年3.9%になると考えている。
つまり、過去3年間、毎年、インフレ率は上昇し、今年もまた上昇した。
そのため、インフレ予測が再び低水準になるのを見て、我々はもっと取り組む必要があると判断したため、SEPは現在の位置にある。
メーガン・カセラ:
賃金の見通しと、また、住宅を除くコアサービスの最近の減速を考えると、インフレ率を改善させるためには、どこまで下げる必要があると考えているのか？
パウエル議長：
賃金は引き続き上昇していくだろう。
つまり、賃金の上昇が依然として非常に強いレベルでありながら、長期的に2％のインフレ率と一致するレベルであるということ。
賃金の主要な指標はすべて、1年かそこら前に非常に高くなった水準から下がってきており、かなり緩やかにではあるが、下がってきていく。
そして、このプロセスが徐々に続くことを望んでいる。
特に所得の低い人たちの賃金が上昇するのは素晴らしいこと。
しかし、それはインフレ率を2%に戻すプロセスの一環として行うべきものであり、それはすべての人に利益をもたらす。
インフレになると、同じような人たちが誰よりも傷つく。
固定収入のある人たちは、高インフレによって最もひどく、最も早く傷つく。
15.グレッグ・ロブ/マーケットウォッチ
グレッグ・ロブ:
労働市場について委員会から話があったかと思うが、現在、ハリウッドでストライキが行われており、現在、全米自動車労働組合がストライキの可能性について話している。
労働者ではないが、今、力を持っている労働者がいて、より高い賃金を求めている。
そのような話は出てくるのか？
パウエル義長:
労働市場における賃金と労働市場のダイナミクスというトピックは、我々のミッションの半分を占めており、議論の中心的なトピックと言える。
そのため、我々は多くの時間をこの話題に費やしている。
しかし、構造的な問題はFRBには関係ないと思う。
その点では、我々は多くの時間を費やすことはしないが、何が起こっているのかには注意を払っている。
しかし、ストライキやそのようなものをめぐる議論や討論に関与することはない。
我々は、何が起こっているのかを見ている。
そして、全体としてインフレ率を2%まで下げるためには何が必要かについて判断している。
サービス業のインフレが進むにつれて、それがより重要視されるようになっている。
16.マーク・ハムリッチ/バンクレート
マーク・ハムリッチ:
システミック・リスクについて、シリコンバレー銀行の破綻から3カ月が経ったが、商業用不動産やノンバンクの金融機関にはどのようなリスクがあるのか？
また、金利が上昇し、場合によっては長期化することで、そうしたリスクをさらに高める可能性はあるのか？
パウエル義長:
どこから手をつければいいのかを考えている。
まずは商業用不動産から始めようと思う。
もちろん、我々はその状況を注意深く見守っている。
銀行システムには相当量の商業用不動産が存在する。
その大部分は中小の銀行にある。
うまく分散している範囲ではある。
そして、そのシステムが損失を被る可能性がある。
我々は、損失が発生することを予想しているが、集中する銀行があり、そうした銀行ではより大きな損失が発生することだろう。
ですから、我々はそのことを十分に認識している。
突然襲ってきてシステミック・リスクに発展するようなものでなく、しばらくは続くものだと感じている。
ノンバンクや金融セクターについては、これまで多くの取り組みが行われてきた。
パンデミックでは、ノンバンクの金融部門にこそ問題があったことは明らか。
そして、財務省の市場やあらゆる分野、非銀行金融市場の問題に対処するために、特に政権が主導して多くの取り組みが行われている。
しかし、FRBにおける我々の管轄は銀行。
実際には銀行持株会社と一部の銀行が対象で、それが我々の主な関心事。
3月の出来事については、先ほど申し上げたように、その状況を注意深く見守っていくつもり。
我々の仕事は一般的に、うまくいかないかもしれない多くのことを心配することだが、その中には銀行も含まれる。
我々が心配していることよりも、むしろ心配していないことを特定するのは難しいかもしれない。
そのため、我々はそうしたことを注意深く見守っている。
そして、事態の推移を見ながら、信用状況や各銀行の状況を見ながら、適切な範囲で対策を講じることができると思う。
マクロ経済的な影響があれば、それを考慮に入れて金利を設定することができる。というのが、私の意見。
マーク・ハムリッチ:
最後の部分について、あと50ベーシスポイントまで上げれば、そうした問題をさらに悪化させるリスクがあるのか？
パウエル議長.
私は、「様子を見ながら、何が起きているのかを見極めよう」という意味で、そのような発言をした。
もし、質問者が言うような状況の引き締めが見られるのであれば、それを織り込むことができる。
というのも、我々が使っているレートツールは、マクロ経済的な目的を持っているから。
そのため、それを考慮することになる。
もちろん、我々には金融の安定に対する責任もあり、それもまた、我々が常に考えている要素。
お読みいただきありがとうございました!
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