ゼネラルエレクトリック(GE) 2023年1Q 決算&CCまとめ
決算
⭕️EPS:実際$0.27 予想$0.14
⭕️売上高:実際$14.5B 予想$13.46B
前年同期比売上高成長率:14.4%
ガイダンス:
⭕️来四半期EPS:実際$4.00-$5.00 予想$0.42 *追記
❌2023年通期EPS:実際$1.70-$2.00 予想$1.98
Memo:
受注総額176億ドル、25%増、既存受注は26%増。
2023年見通し:
フリーキャッシュフローは36～42億ドルを見込んでおり、34～42億ドルから引き上げた。
2023年の売上高について、引き続き1桁台後半の高い成長を見込む。
CC(カンファレンスコール)
ハイライト
第1四半期の業績は好調で、全セグメントで17%の既存事業売上高を伸ばし、全セグメントでマージンを拡大した結果、調整後利益は2倍以上となり、調整後EPSは0.27ドル、フリーキャッシュフローはプラスとなった。
この業績は、当社の革新的な技術やサービスに対する市場の旺盛な需要を反映したものであり、よりスリムで集中した事業運営を行っている。
サービス部門は、同社が享受している回復力と高い利益率だけでなく、お客様と日常的に接することができることから、収益の60％以上を占め、同社の最高の資産の1つであることを改めて証明した。
3月の投資家説明会以来、GEエアロスペースは商業的に非常に勢いがあり、トップラインとボトムラインで2桁の成長を達成している。
GEバーノバでの実行は順調に推移しており、パワーが成果を上げ続けているように、再生可能エネルギーでも進展の兆しが見られる。
現在、GEヘルスケアは独立し、この2つの事業を独立した投資適格企業として立ち上げることに注力している。
さらに、バランスシートの簡素化も進め、エアキャップ株の一部売却、ベーカー・ヒューズ株の売却、優先株の半分をコールした。
また、航空宇宙分野とエネルギー分野でそれぞれ深い専門知識を有する米国空軍の退役将校、ダレン・マクデューとジェシカ・ウールの2名の優れた取締役を新たに選任した。
欧州従業員代表委員会との協議を完了し、独立した事業のために社内外のリーダーで構成されるチームを構築することが可能となった。
また、事業分離のための社内整備も進めており、これには、法人格、税務、組織、資本構造の見直しや、両事業の取締役会の立ち上げが含まれる。
業績
第1四半期は、市場の旺盛な需要と実行力が成長を牽引し、トップラインのモメンタムは好調。
受注高は26％増加し、すべてのセグメントで増加した。
設備は、再生可能エネルギーが受注をほぼ倍増させ、大幅な伸びを示した。
陸上風力発電は、インフレ抑制法の初期効果が現れており、利益率の高い案件も受注している。
サービス部門は、主に民間航空宇宙事業が牽引し、12％増加した。
また、機器とサービスの両方が好調で、売上は2桁増となった。
航空宇宙は、LEAPエンジンの大幅な納入とショップ訪問の増加により大きな原動力となり、ガスパワーやグリッドなど他の分野での機器の成長にも後押しされている。
調整後マージンは、サービス量、インフレを上回る価格、生産性により、330bp拡大した。
営業利益の倍増と債務削減により、調整後EPSは前年同期比0.36ドル増の大幅な増収となった。
フリー・キャッシュ・フローはプラス1億200万ドル。
重要なのは、前年同期比で13億ドル増加したことで、改善の半分が利益から、半分が運転資本から。
キャッシュフローの観点からは、増益とAD&Aのタイミングにより、下半期の成長 を支えるための在庫の積み増しによる運転資本で一部相殺された。
好調な収益結果に加え、これはGEにとって2015年以来、第1四半期で初のフリーキャッシュフローのプラスとなった。
調整後コストは、主に継続的なコスト削減努力と金利収入、ならびにデジタルの改善により、前年同期比で10％以上減少した。
通期では、コーポレート・ニーズの減少や独立系コスト構造の設定の進展に伴い、2021年の半分となる6億ドル程度のコストを見込む。
保険では、現在、LDTIに関する業界共通の会計基準を採用し、第一原理モデルを導入している。
2022年末時点で、この移行による影響は、GAAPベースの資本を27億ドル減少させた。
第一原理を含むこれらの変更は、現金による資金調達に影響を与えなかった。
また、当四半期中に、許容される慣行に従って、予想される 18 億ドルの資金調達を行った。
この業績と市場の需要に基づき、通期の調整後EPSの下限を0.10ドル、フリー・キャッシュフローの上限を2億ドル引き上げ、これにより、調整後EPSは1.70ドルから2ドル、フリー・キャッシュフローは36億ドルから42億ドルを見む。
事業
GEエアロスペースについて、同社は民間と防衛の両方で推進力とシステムに関する主要な価値提案を行う一流のフランチャイズ企業。
高度に差別化された技術とサービス・ポートフォリオにより、同社は今日、明日、そして未来の飛行を再定義している。
今日、同社はエアフレーマー、航空会社、貸主と提携し、航空機の安定性と予測可能性を高めることに注力している。
明日のために、私たちは次世代エンジンのローミングと最適化に力を注いでいる。
最近、エアインディアと800基のLEAP 40 GEnxと20基のGE9Xエンジンとサービスを提供するという記録的な契約を締結したことがその証。
また、将来に向けては、RISE、ハイブリッド電気、持続可能な航空燃料などの次世代技術を開発し、お客様により良いサービスを提供し、成長を実現することを目指している。
市場に目を向けると、世界中が旅行に意欲的であることから回復が強まり、GEとCFMの出発は改善を続け、現在19年の97％の水準にあり、今年の後半には19年の水準に戻ることがまだ期待できる。
この商業的な勢いに後押しされ、力強い業績を達成。
受注は14％増加し、収益は、主にサービスと商用エンジンの納入によって25%増加した。
利益も40％以上改善した。
利益率は、サービス量、価格、生産性により拡大し、マイナス要因であるミックス、インフレ、投資などを相殺した。
商用エンジンおよびサービスの業績は特に堅調で、35%の増収。
商用エンジンの収益は30%以上増加し、LEAPの納入台数は50%以上増加した。
お客様をサポートするため、LEAPスペアエンジンの納入は前半に多くなるが、後半には正常化し、通年では2022年とほぼ同じ水準になると予想している。
サービス収入も30％以上増加した。
社内のショップ訪問が30％以上、社外のスペアパーツが20％以上増加した。
有利な価格設定とカスタマーミックスも利益率に貢献した。
最近、LEAP MRO ネットワークに StandardAero と ST Engineering の 2 社を新たに迎え入れた。
LEAPの外部ネットワークは現在5社に拡大し、航空会社のお客さまがより低い所有コストを実現できるよう、高い競争力を持つ環境を作り出している。
現在、CFMのライセンスを受けたサードパーティのMROは、CFM56のショップ訪問の約70％をサービスしている。
サプライチェーンでは、原材料の投入量とLEAP出荷量が前四半期比で改善し、リーンな取り組みに大きく貢献している。
しかし、生産高は、特に売上高が2％減少した防衛事業において、材料の入手性やサプライヤーの課題による影響を受け続けた。
リーン生産方式は、工程能力を向上させ、サプライヤーからの材料供給を増やすために重要。
商業用と防衛用の両方で、製品ライン、サプライチェーン、エンジニアリングチーム全体で問題解決に取り組み、厳格な日常管理を実施している。
これにより、商用エンジンの納品は前年比40%増となり、防衛では4月の第1週に約70基のエンジンを回収することができた。
予測可能性、安定性、そして納期の改善は、今後も同社にとって重要。
また、同社は将来に向けて常に革新的な取り組みを行っている。
XA100は、米国がこの10年間で航空優勢を維持するために試験され、準備が整った唯一のエンジン。
地政学的脅威が増大する中、特に重要で、XA100は、航続距離が30％、加速度が20％向上し、熱管理能力が2倍になっている。
このエンジンは、今後数十年にわたって米国の戦闘機のニーズを満たすために、最も効果的で、最も費用対効果の高い選択肢となるもの。
好調なスタートを切ったものの、今後数四半期は、厳しいコンプや機器の増加、インフレ、投資によるミックスの影響による逆風に直面することになるだろう。
しかし、2023年には、主にエンジンおよびサービス全般にわたる好調な販売台数と、価格設定および生産性の向上により、大幅な利益ドルの成長とフリー・キャッシュ・フローの増加を実現できると引き続き見込んでいる。
同社は、6月に開催されるパリ航空ショーで、同社の進捗状況と独立した業界のリーダーとしての将来について、さらに詳細を伝える予定。
GEバーノバについて、この事業は、エネルギー転換期を迎えるお客様をサポートするために、いかに優れたポジションにあるかをすでに実証している。
IRAの勢いと、持続可能で安価、弾力的で安全なエネルギーへのニーズを背景に、世俗的な成長の追い風が吹いている。
今期は、再生可能エネルギーについて、引き続き進展の兆しが見られた。
IRAは、短期的および長期的な需要の確実性を高め、ゲームチェンジャーになると話してきたが、年前の今頃と比べ、今後数年間の商用パイプラインの見通しが大幅に改善され、すでにその成果が表れている。
受注高は、新しい再生可能エネルギー源を電力網に接続するために必要な2つの大型HVDCの受注を含む、事業全体が力強く成長した電力網が牽引し、ほぼ倍増した。
陸上機器の受注も増加し、北米では3倍以上の伸びとなった。
売上高は、主に送電網と洋上風力発電が牽引し、1桁台半ばの増収となった。
サービス分野では、リパワーを除くコアサービスが受注、売上ともに再び増加した。
利益面では、主にオンショアとグリッドにおける価格とコスト削減効果により、前四半期と前年同期の両方が改善した。
事業別にみると、グリッドでは、明らかに前進している。
第1四半期は、生産性の向上が継続し、3事業ともトップラインが力強い伸びを示し、通期では緩やかな収益性を達成する見込み。
オンショアでは、厳選された市場に焦点を当て、シンプルな製品ラインアップを提供することで、長期的な利益成長に向けたバックログのマージンを向上させている。
当四半期は、主に米国の機器において、前四半期比及び前年同期比ともにマージンが改善した。
また、価格／コストの改善により、価格も引き続き牽引している。
同社のプロアクティブ・フリート強化プログラムは現在、およそ20％完了している。
同時に、オンショアのコスト構造の合理化も進めている。
前四半期に述べたように、昨年の夏に比べ、従業員数はおよそ20％減少しているが、まだやるべきことがあり、これはすでにいくつかの効果を生み出し始めている。
オフショアでは、既存の「ハリエッジX」のバックログを管理している。
今期は、より多くのナセルを生産したため、売上高は2倍以上になった。
オフショアは、初期プロジェクトを遂行し、製品コストと運用能力の両面で学習曲線を改善するため、当面の課題であることに変わりはないと考えている。
引受プロセスを改善しながら、プロジェクトのコストと支出を管理することに専念している。
再生可能エネルギー事業全体では、第2四半期は第1四半期とほぼ同水準の損失を見込んでいる。
陸上風力発電は引き続き下半期に前年同期比で大幅な改善を見込んでいるが、これは洋上風力発電で一部相殺される見込み。
2024年には、米国の販売量の増加、価格、継続的なコスト削減により、自然エネルギー事業の収益性が変化すると考えている。
電力部門について、当四半期も堅調な伸びを示し、機器とサービスの両方を含むガスパワーが牽引した。
この事業は長期的なキャッシュジェネレーターであり、GEバーノバの将来の成長資金を支えるもの。
市場について、GEガスタービンの稼働率は、多くの市場で暖冬だったにもかかわらず、1桁台前半の伸びを示し、石炭からガスに移行する顧客や電化のために新しい電力を必要とする顧客に安定したベースロード電力を提供した。
また、よりクリーンで信頼性の高い電力をお客様に提供するための脱炭素化の道筋など、長期的な視点に立った投資も継続している。
当四半期に焦点を当てると、電力事業は、ガスパワー社の大型ガスタービンのトランザクションサービスや航空 機用デリバティブが牽引し、サービス収入が有機的に8％増加し、堅調なトップライン成長を達成した。
機器の売上は、前年同期に比べ HDGTを5 台追加出荷したことにより、2桁の伸びを示した。
このうち、HA型は2台増加し、当社の大規模なガス設備に加わることになり、今後数年間はこの設備が同社にとって役立つことになる。
マージンは、HDGT機器の売上構成比が高まったにもかかわらず、拡大した。
同社は、価格と継続的な生産性向上により、インフレ圧力に対処している。
当四半期以降については、昨年と同様、ガス供給停止量の増加に伴い、パワー社の通期利益の約70%から75%が下半期に計上されると見ている。
全体として、パワー社は、強力なキャッシュコンバージョンを含め、2023 年度のコミットメントを達成するために順調に推移している。
同社は、GEバーノバ全体が前進していることに勇気づけられました。世俗的な追い風、リーンの影響、ポートフォリオへの投資により、今後数年間は非常に大きな価値創造の機会があると考えている。
GEエアロスペースとGEバーノバの両社が掲げるミッションについて、
GEエアロスペースは、飛行の未来を定義する大胆なビジョンを持っており、昨年は約30億人の人々が私たちのエンジンを使って飛行し、この特別なフランチャイズは、顕著な業界の上昇の中で成長している。
GEバーノバでは、世界が脱炭素化と電化への取り組みを加速させる中、世界の電力の30％を供給する同社のソリューションが独自のポジションを築いている。
同社の再生可能エネルギー事業は継続的な進歩の兆しを見せているが、まだまだやるべきことはあり、電力事業は堅調な成長を続けている。
Q&A
1.
Q.
LEAPエンジンについて、プログラムが成熟し、翼上飛行時間が改善され、インストールベースが拡大するにつれ、LEAPのアフターマーケットのマージンをCFM56のレベルにまで高めることは可能か?
A.
以前にも話したが、ライフサイクルの中で2つは非常に異なる位置にある。
CFM56の旅で学んだことはたくさんあり、それをLEAPに移植するつもりでいる。
しかし、LEAPを新しいユニットとして、またサービスの観点から、収益性を高める必要がある。
これは、近い将来における同社の課題。
この点については、順調に進展している思う。
StandardAeroとST Engineeringが加わり、サードパーティーのパートナーネットワークが拡大したことは、このビジネスが長期的に同様のプロフィールを持つようにするための、正しい方向へのもう1つのステップ。
Q.
生産性、ボリューム、プライシングの取り組みなど、マージンの拡大について考えるとき、どの優先順位が高いのか？
A.
どれも重要だと思う。
同社は今、信じられないほどの急成長を遂げている最中。
そのボリュームから恩恵を受けるものはたくさんあるが、業績を改善し、翼期を改善すれば、マージンプロファイルに反映されることは間違いない。
コスト構造に関しても、新しいエンジンやアフターマーケット・サービス、部品など、直接的に多くのものがあり、今後10年、15年と、毎年、毎年、改善を図っていくことになり、本当に上記のすべてが必要。
2.
Q.
バーノバの第4四半期から第1四半期にかけての赤字幅の縮小は、売上や数量が減少している中で、非常に心強いことだと思った。
コストベースやバックログの質など、根本的な改善があると思われる。
この考えは正しいのか？
また、第2四半期に入り、前四半期比で損失がさらに縮小することを期待できるか？
また、受注力について、50億ドルの受注があると思うが、その中に大きなHVDCの受注があることは知っているが、オンショアでの受注状況や、オンショアでの下半期における受注増の見通しが立っているかどうかについての質問。
A.
ここ数四半期の業績と、正直なところ、サプライズがなかったことを考えると、私たちは前進する道筋に大きな確信を持っていると思う。
しかし、質問、同社とも、その点については満足していない。
しかし、チームのおかげで、赤字にもかかわらず、サプライズが少なくなり、そのような事態が発生することが少なくなったと思う。
その原動力は、価格設定や受注案件の選択性を改善したことによるトップラインの質の向上と、それにともなうコスト構造の調整。
人員削減の話をしましたが、これはコストと生産性の観点から行ったことのほんの一部。
品質の向上は、コスト面でも生産性面でも非常に有効であり、今後もその効果は続くだろう。
陸上風力発電については、第2四半期にまた若干の改善が見られると思うが、第1四半期と同じようなものになると思う。
今日見たことはすべて、下期に陸上風力発電が改善し、利益が出るという確信を与えてくれるもの。
オフショアについては、これまでお話ししてきたような増設の動きがあるため、セグメント全体としてみると、いくつかの課題があると思う。
しかし、オンショアの下期とグリッドの改善により、今年はグリッドの収益性が向上する年になるだろう。
2023年を終え、2024年に向けて準備を進めていく中で、同社は良い感触を得ていると思う。
第2四半期は第1四半期と同様の損失を見込んでいる。
グリッドの進捗も引き続き確認している。
また、オフショア風力発電は投資であり、コスト削減とプロジェクト遂行能力の向上により、学習曲線を下降させることができると考えている。
2023年度は利益とキャッシュの面で逆風が吹くと思うが、全体としては、2023年の下期は利益面で強化され、2024年にはプラスに転じると考えている。
3.
Q.
第1四半期について、航空宇宙事業のマージンは、LEAPが前年同期比で53％増加したにもかかわらず、ガイダンスの想定マージン18％に対して19％と好調なスタートを切った。
翼上の信頼性問題や生産性の向上について、また、それが収益性に与える影響についての質問。
A.
第1四半期に計上したマージンには非常に満足している。
しかし、今年度のマージン拡大については、引き続き、順次、期待値を下げていくつもり。
第1四半期は、さまざまなことがうまくいかなかった。
しかし、53億ドルから57億ドルという見通しをもってすれば、今年も堅調なドル利益成長を期待できる。
ドルベースで前年同期比15％増となる見込み。
第1四半期に想定していたほどのミックスプレッシャーは無かった。
サービス分野が好調であったことは確か。
しかし、機器部門および機器部門とサービス部門の両方におけるミックスプレッシャーは、今年度を通じて変化し、特にLEAPの出荷台数を考えれば、機器部門がサービス部門よりも高い成長率で成長することになると考えている。
また、インフレは引き続き同社にとって逆風となることは承知している。
特に航空宇宙分野では、在庫を多く抱えていることから、2022年のインフレはまだ損益計算書を通じて処理する必要があり、それは年内には解消される見込み。
とはいえ、3月に発表したとおり、この事業のマージン構造は非常に良好であると認識している。
しかし、第1四半期には、この19％の水準から緩やかに下がっていくものと思われる。
しかし、ネットで見ると、GEエアロスペースにとって、非常に良い収益性の成長年であることに変わりはない。
4.
Q.
フリーキャッシュフローについて、第2四半期は、例年並みの収支になると考えてよいのか?
また、5億ドルのAD&Aによる逆風に関して、第1四半期に発生したと聞いているが、通期ではどのように推移すると考えていますか？
最後に、第1四半期に話していた30億ドルから40億ドルのフリーキャッシュ・テールウィンドについて、同社の確信度に関する質問。
A.
第2四半期については、基本的に、好調な第1四半期をベースに、第2四半期でも同様のダイナミクスを実現するものと考えている。
まず、受注が好調で、1桁台の高い成長率を達成した。
利益については、EPSは0.40ドルから0.50ドルになると予想している。
また、特に航空宇宙事業が好調であることに加え、ガスの季節的な供給停止もあり、前四半期に比べ数量が増加している。
価格は引き続きインフレ率を上回り、生産性は引き続き向上すると予想している。
しかし、LEAPとHALIADE-Xの大幅な増産により、混合圧力も予想される。
事業ごとに少し見てみると、航空宇宙事業では、機器の高成長により、マージン率が前四半期比で低下し、縮小することが予想される。
再生可能エネルギーについては、先ほど申し上げたとおり、第2四半期は第1四半期と同様の損失が発生すると見込んでいる。
また、電力事業では、下期の負荷停止と航空派生製品の出荷により、売上と利益が前年同期比で若干減少すると予想している。
フリー・キャッシュ・フローについて、フリー・キャッシュフローはブレークイーブン程度になると予想している。
これは、利益の伸びと運転資本の増加の組み合わせだが、AD&Aや税金の支払い増加によって相殺される。
そのため、今年度上半期と昨年度上半期を比較すると、上半期は約10億ドルの改善となる。
また、フリー・キャッシュ・フローについては、第1四半期に回収した第4四半期の収益の大きさも忘れてはならないと思う。
そして今、第2四半期は、第1四半期より低い売上高を計上することになる。
そのため、若干のプレッシャーがある。
また、AD&Aについては、第1四半期は若干のプラス。
しかし、通期では5億ドルのマイナスを見込んでおり、基本的には右肩上がりになっている。
風力発電については、まだ年の初めで、私たちは顧客と強い関係を築いているが、これらは大規模で複雑な注文で、いつ受注に変わるかは、四半期によって少し異なる可能性がある。
北米における受注・販売の状況については、3月当時と同様、行政当局と頻繁に連絡を取り合いながら、楽観的な見方をしていると考えている。
彼らは、最終的なガイダンスを発表するための作業を順調に進めており、今期はそれを期待している。
そして、3月にも伝えたが、毎週が重要になってくる。
そのため、企業やお客さまが確実な情報を得られるのは早ければ早いほどよいが、同社はかなり楽観的に考えている。
5.
Q.
コマーシャル・アフターマーケットについて、第1四半期の好調さと、今年度末にかけての緩やかさについて、過去3四半期、チャンネルは3.5倍から3.7倍の範囲で推移している。
季節的には、第2四半期に上昇すると思われるが、そうであれば今年もアフターマーケットのガイダンスレンジを上回る非常に健全な成長が続くことになる。
下半期について、何か気になることはあるか？
また、アフターマーケットの見通しの上方修正について、どのように考えているのか？
A.
この勢いは強いと思う。
通期では10％から20％程度上昇するものと思われ、これ以上ないほど堅調。
また、販売店訪問やスペアなどの面でも、かなりバランスが取れている。
また、地理的な観点からも、ポートフォリオ全体でこのような傾向が見られると言える。
このペースがいつまで続くのかは、今後の展開次第。
しかし、この決算サイクルで、すでに多くの航空会社から、CEOが一様に強気であることを聞いていると思う。ヨーロッパでも同様。
もし、このような強気が崩れた場合でも、ご存知のように、同社は必ずしも航空券の価格やロードファクターに連動しているわけではない。
同社が最も直接的に関係しているのは、出発のタイミング。
これは同社のビジネスの構造的な側面として優れている。
しかし、今年の下半期に入ると、より厳しいコンプが発生することは認知しており、トップラインは堅調しており、その結果、すでに述べたようなマージンやキャッシュフローがもたらされるだろう。
しかし、ネットの見通しについて非常に良い感触を抱いている。
今後、機器とサービス、またLEAPの普及にともなう機器間のミックス圧力が高まること、また、インフレ圧力や事業への投資の遅れがあることは認知しているが、ネットで見ると、GEエアロスペースにとって今年は利益の観点から非常に良い年になりそうで、ドルは中間値で前年比15%増となる。
お読みいただきありがとうございました!
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