金利は語るⅥ － 相場に "祈る" ようになったらもう止め時。

　前稿で：

　 "可哀想だが勝負は既に決している。この流れだと今日の米CPIで例え＠＋5.0％が出ても米国債は（一瞬売られた後）「材料出尽くし」で「踏み上げ」を狙ってくる展開も有り得る。「他人の ”損切り” は拾え」を地で行くような相場展開だ。含み損が苦しくて ”祈る” ようになったら、もうその相場は潮時。早く撤退した方が良い" 

　こう書いたがまさにそのままの展開。10年米国債金利は予想を上回るCPI＠+5％で＠1.53％まで上昇の後＠1.43％まで低下。 ”預言” のようになってしまったが（苦笑）、これは＊筆者自身の "苦い経験" に基づいている。

　＊ドイツマルク担当だった頃、連続的な利上げ局面で巨額の金利スワップ "Pay"（＝固定金利支払の意味。金利上昇に賭けた取引）を銀行のコアポジションとして任された。当時のブンデスバンク理事会に向けて「利上げ」予想が支配的な中、何故か先物が買われスワップ金利が低下。大きな「含み損」を抱えたまま会合当日を迎えた。結果は予想通りながら＋0.25％「利上げ」。先物は▼3 tic（金利で+0.03％）売られ「一発逆転！」を確信した直後、＋15 tic（▼0.15％）もの怒濤の買い戻し。ポジションが大き過ぎた事もあって呆然としてしまった。翌日の会議で「利上げしたのに何で買われるんだ！」と担当副部長に詰められたが上手く説明出来ず。金利低下を祈るようになってしまった。今回の米国債の展開とうり二つである。

　まさに復活・「意地の悪い相場」。↓　（5/25稿）だが、2019～2020年に「甘い汁」をタップリ吸った投資家、トレーダーで今回 "沼" にハマってしまった人も多かっただろう。こうして "苦い経験" は蓄積される。

　今回の相場の主役「リフレ・トレード」の主戦場はおそらく5年BEIだ。T-Bond先物（＝10年米国債の先物デリバティブ。期日に現渡しになる "cheapest" 銘柄が7年債になることから7年米国債と同等と見做される）の建玉が急減していることから、今回「損切り」を迫られた取引は「T-Bond先物売＋5年TIPS買」と推定される。先物を使えば売る国債の現物を借りるコストもかからないので、まあそういう取組になるだろう。

　5年BEIはCPI発表前の＠2.46％から＠2.51％に戻しているので峠は一旦越えたかもしれない。この辺は米国債だけ追っていたのでは気付きにくい点。

　5年米国債＠0.71％は「FRBの政策金利が＠1.00％で打ち止め」を示唆する、いかにも中途半端な金利。「バリュー」としては十分売りで臨める水準だが、これも＊＊「お金持ち」視点で捉えると違った「バリュー」になる。

　＊＊例えば10億ドル（1,090億円）持っている「お金持ち」が、この10年間、株を中心とした運用で資産を50億ドルに増やしたとしよう。市場で「インフレ懸念」が台頭し「富裕税」の話が出てくれば利益確定を急ぐのは自然な成り行きだ。不動産を10億ドル保有しているとして、残る40億ドルの半分20億ドルを5年米国債＠0.70％に投資すれば受取利息は7千万ドル（約76億円）。悪くない。「増税」が先なら「利上げ」は後回しになる確率も高い。仮に利上げが早まっても残る20億ドルを現金で持っておけば、金利物に再投資すれば良い。こうして「お金持ち」はさらに「お金持ち」になっていく。

　おそらく現在の株価からの更なる上昇にはあまり興味が無い。まして＊＊＊一時＠＄60,000に達したビットコイン（BTC）など無理して投資する価値は見いだしていないだろう。もう十分「インフレ」の対価は受け取っている。株価やBTCが上がらなければ困る「金融村」は何とかしようと頑張るが「お金持ち」にとっては「最後のあだ花」。ここはじっくり「次のチャンス」をうかがっているはずだ。

　＊＊＊直近のニュースで金融機関の国際規制機関であるバーゼル銀行監督委員会がビットコインと一部の仮想通貨のリスクウエートを＠1,250％と提案したという。国債や銀行向け貸出が金額の＠10～20％であることを考えると途方もないレート。これでは銀行は1枚も持てない。

　もう一つ金利として気になっているのがTONAR（Tokyo Over Night Average Rate、無担保コールO/N金利）。5月から6月にかけて＠▼0.02～▼0.03％台に緩んでおり、コール市場の取引量も減少している。

　市場から調達して日銀当座預金に＠+0.10％（コロナ対応貸出残高見合い等、特別枠）で積む ”裁定取引” に日銀から ”お達し” があったか。現場でないと事実は知るよしもない（もっとも現場にいたら口外できないが。笑）。

　6月1週は「対外証券投資」で中期債を＋6,000億円強買越しており「利上げリスク」が低く日本人が大好きな豪ドル債に余った「円」を振向けたのかも。市場規模が小さいので、数千億円の買いでも金利は急低下する。

　「リフレ・トレード損切り」の嵐が止むのを待って、再度チャレンジということになるが、こういう時怖いのが「嘘から出た誠」。単純に技術的な「損切り」と舐めていたら、違う「嵐」が襲ってきて本流になる時もある。特にこういう「理不尽な相場」が起きる時は要注意だ。「黒白鳥」の筆頭は「やっばり不気味な中国」。↓　（6/8稿）。「意地の悪い相場」が続くだけに、ここは慎重に見極めていきたい。