7月FOMC会合結果と今年の利下げ予想はどうなる？
アメリカの中央銀行であるFed（連邦準備制度）は米国時間7月31日に政策決定会合であるFOMC会合の結果を発表し、政策金利を5.25%に維持した。
金利の維持は予定通りだが、これからの金融政策についてどう議論されたかが問題となる。今回はドットプロットなどの追加情報は公開されない回なので、声明文とパウエル議長の記者会見の内容を検証してゆく。
まずFOMC会合後に発表される声明文だが、経済動向に関して先月の声明文から変化した箇所は2つだけであり、「雇用の伸びは引き続き堅調で、失業率は低い水準を維持している」が「雇用の増加は緩やかで、失業率は上昇しているが依然として低い」に変わっている。ここ数ヶ月2%のインフレ目標に対して更なる進展が「穏やかな進展がみられた」と書かれていた箇所が「さらに進展が見られた。」に変わっている。
最近の指標は、経済活動が引き続き堅調なペースで拡大していることを示唆している。雇用の増加は緩やかで、失業率は上昇しているが依然として低い。インフレは過去 1 年間で緩和しているが、依然としてやや高い水準にある。ここ数カ月、委員会の 2% のインフレ目標に向けてさらに進展が見られた。
委員会は、長期的に雇用の最大化と 2 パーセントのインフレ率の達成を目指しています。委員会は、雇用とインフレの目標達成に対するリスクは、引き続きより均衡のとれた状態にあると判断しています。経済の見通しは不透明であり、委員会は二重の使命の両側に対するリスクに注意を払っています。
委員会は目標達成のため、フェデラルファンド金利の目標レンジを5.25～5.5％に維持することを決定した。フェデラルファンド金利の目標レンジの調整を検討するにあたり、委員会は今後入手するデータ、変化する見通し、リスクのバランスを慎重に評価する。委員会は、インフレが持続的に2％に向かっているという確信が強まるまでは、目標レンジを引き下げることは適切ではないとみている。さらに、委員会は国債、政府機関債、政府機関住宅ローン担保証券の保有を引き続き削減する。委員会はインフレ率を2％の目標に戻すことに強くコミットしている。
金融政策の適切な姿勢を評価するにあたり、委員会は、経済見通しに対する入ってくる情報の影響を引き続き監視する。委員会は、委員会の目標達成を妨げるリスクが生じた場合には、適宜金融政策の姿勢を調整する用意がある。委員会の評価は、労働市場の状況、インフレ圧力とインフレ期待、金融および国際情勢に関するデータを含む幅広い情報を考慮に入れる。
減速するアメリカ経済
アメリカのインフレは落ち着いてきた。投資家が注目している雇用統計とCPI（消費者物価指数）の最新のデータは、両方ともアメリカ経済の減速を表している。
会合後に発表された声明文は、こうした景気減速を反映したものになっている。
パウエル議長自身も記者会見で次のように言っている。
労働市場は過熱がおさまり、インフレは下がってきている。雇用とインフレに関するわれわれの目標達成へのリスクは引き続き減少している。第2四半期のインフレデータはわれわれの自信に繋がった。更なる良いデータが来れば、われわれの自信は更に高まるだろう。
今年のアメリカ利下げ
さて、投資家の注目は当然利下げがどうなるかである。アメリカはインフレ抑制のために長らく政策金利を5.25%に据え置きしているが、インフレ率が下がってくれば利下げも可能になる。
パウエル議長は利下げについて次のように言っている。
アメリカ経済は政策金利の切り下げがふさわしいと言える水準に近づいてきているというのがわれわれが広く共有する感覚だ。問題は、データ全体と今後の展望、そしてリスクの状況がインフレ抑制へのわれわれの自信および労働市場の健全な強さと一貫性を持ち続けるかどうかだ。そのテストがクリアされれば、政策金利の切り下げは早ければ9月には議題に上がるだろう。
パウエル氏は次回9月のFOMC会合における利下げを示唆している。
ちなみにこれはニュースではない。金利先物市場は既に9月の利下げを完全に織り込んでしまっているので、むしろ利下げを示唆しなければ市場にとってサプライズとなる。
結論
ということで、Fedは金融市場の期待通り9月の利下げに向けて動き始めている。
利下げに向かうアメリカと利上げに向かう日本という構図が、ドル円を急落させている。
問題は9月以降の利下げである。日銀の植田総裁が利上げ継続を示唆したように、アメリカでも金利先物市場は9月に引き続き11月、12月のFOMC会合でも利下げをすることが織り込まれている。
つまり、今年のアメリカの利下げは3回だということである。
今は金融市場はアメリカ経済の減速を織り込んでいるが、今年3回の利下げに加え、11月のアメリカ大統領選挙で当選した新大統領がばら撒き政策を行いそうであることを考えれば、アメリカ経済はむしろ過熱の方向に向かってゆくかもしれない。
下がって上がるというのが予想である。財政政策については以下の記事で詳しく分析してあるので、そちらも参考にしてもらいたい。
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