Supply Analysis
A look at ICP supply for 2022 and beyond
以下、上記のリンク先の記事の和訳です。
インターネット・コンピュータのトーケノミクスの素晴らしいところは、需給方程式の半分が正確に把握され、短期・中期的に予測可能なことです。この記事では、2022年以降のICPの供給がどのようになるかを一挙に紹介します。
まず、ICPの循環供給への供給源を確認しましょう。
・ノードオペレータに支払われるノード報奨金
・NNSのICP-stakerに支払われるガバナンスの報酬
・NNSのニューロンのICP溶解(Dissolve)
現時点では、これらが新しいICPの主な供給源となっています。インターネットコンピュータのエコシステムが成長し、ICPがより多くの交換媒体として使用されるようになれば、その動きも変化するでしょうが、現時点では、上記の3つの供給源に焦点を当てることができます。
□ノードの報酬
ノード報酬は月平均約6万ICPで、溶解(Dissolve)ニューロンより2桁少ないので、短期および中期の供給力学ではノード報酬は無視してもよいでしょう。
□ガバメント報酬
ガバナンス報酬は流通量の増加に大きく寄与するはずですが、前回の記事で説明したように、ガバナンス報酬の大部分はマチュリティ(Maturity)として残っています。また、ICPに転換されている満期(のMaturity)は少ないですが、そのほとんどがNNSに再ステークされているようです。2021年9月下旬にマージ・マチュリティ機能がリリースされて以来、ガバナンス報酬の8万2千 ICPだけが流通供給に追加された計算です。ちなみに、9月下旬以降、8百50万 ICPがマチュリティとして蓄積され、2百40万 ICPのガバナンスリワードがステークされました。つまり、ICPに変換された満期(マチュリティ)のうち、96.6%がNNSに再ステークされています（Merge Maturityによって）。ガバナンスの報酬が循環供給（～2万8千/月）に充当されないことを考えると、短中期の分析ではこれを無視することができます。しかし、ICPの価格が大幅に上昇した場合、ダイナミックに変化し、より多くのガバナンス報酬が循環供給に提供されると想像されます。
□ICPの溶解(Dissolve)
NNSから溶解するICPは、ICP循環供給への主要な新規供給源となります。これは、現時点では1桁から2桁の差で事実です。下の棒グラフのように、この供給源を4つの「ゾーン」として考えることができます。
□ゾーン1
ゾーン1は、2022年の最初の4ヶ月間（および2021年12月）で構成されています。以前の記事で書いたように、この間、NNSから溶解するICPが大量にあります...ICの最初の6ヶ月間の平均の約2.5～3倍です！このため、ICPの溶解は、NNSから溶解するICPの量よりも多くなります。この間、540万-590万のICPが溶解し、取引所に移動する可能性が高いと予想されます。この新しい供給が、ICPの価格に圧力をかけると予想されます。
□ゾーン2
次のゾーンは、2022年5月から2024年6月まで続く長期的な期間です。このゾーンの特徴は、溶解速度が月210万～370万ICPと徐々に減少していくことです。この溶解量は、Genesis後の最初の6ヶ月間の平均よりやや多いものの、ゾーン1の溶解量よりはるかに少ないです。このゾーンにはロックされたICP（青い棒グラフ、1ヶ月あたり約100万ICP）も多く、その一部はこの間にアンロックされる可能性が高いですが、これらのニューロンは現在ロックされているので、所有者によってディゾルブされるまで時間と共にx軸に沿って右に移動し続けることを覚えておいてください。ゾーン2の供給はまだ重要ですが、ゾーン2が2年間続くことを考えると、このゾーンではICPの需要が回復し、ICP価格の大きな原動力となる可能性があります。
□ゾーン3
2024年6月からのゾーン3は、毎月の溶解するICPがかなり減少する時期です。2024年6月から2025年6月までの間、溶解しているICPは100万しかありません。2年半後にこのゾーンが始まることを考えると、このゾーンが始まる頃には状況が変わっている可能性がありますが、あまり大きな変化はないのではないかと思います。その理由をいくつか挙げてみます。
今後2年間にステークされたICPがゾーン3で溶解するように設定される可能性はあるが、新たにステークされた(ジェネシスではない)ICPのうち3年未満でステークされるのは18%しかないことを考慮すると、ゾーン3では、ICPは溶解する可能性がある。また、新規にステイクされたICPの95%はまだロックされた状態であることを考慮してください。個人的には、多くの新規ステイカーが2024年または2025年にディゾルブディレイを設定し、それらのニューロンをディゾルブするとは思えません。
ゾーン3でディゾルブしている一部のニューロンが、今から2024年の間に再ロックされ、現在ゾーン3でロックされているニューロンがディゾルブし始めるのを相殺する可能性もありますし、可能性が高いとも言えます。
ゾーン3は、インターネット・コンピュータにとって信じられないような時代になると思います。複数の製品市場の適合により、ICPの大量需要が発生すると同時に、ディゾルブ・ニューロンからの供給が大幅に減少します...典型的なサプライスクイズです このゾーンは、ノード報酬とガバナンス報酬が、ディゾルブニューロンと同レベルに増加する場所でもあります。これは、ノードとサブネットの拡大、およびICP価格の上昇により、より多くのガバナンス報酬が清算されるようになる可能性があるためです。ただし、ICP価格の上昇は、ノード報酬によるICPインフレの量も減少させるので、この間はノード報酬のダイナミクスが穏やかなままである可能性があります。
□ゾーン4
ゾーン4は、2025年半ば以降を指します。現時点では、ゾーン4で溶解するものはほとんどありませんが、それは変化する可能性が高いです。4年間ステイクするのが好きな人が多いようなので（新しくステイクしたICPの20％は4年間ステイクしている）、2026年以降に溶解するニューロンが少し蓄積される可能性が高いです。また、新しいニューロンは、たとえ数年しかステイクしていなくても、今のところロックされたままであることも覚えておいてください。
ゾーン4は、おそらくNNSが多くの循環供給を吸収し始める時期であり、全ICPの90%をNNSに張り付けるというDfinityの目標に最も早く到達できる時期だと思われます。この数字に近づけば、ガバナンスのインフレ率、ノードの報酬、バーンメカニズムの変更を通じて、ICPの流通供給を管理することが、NNS参加者にとって最も重要になります。そして、NNSにステークした場合の推定年額報酬がしばらく高止まりすると予測されることから（この前の記事を参照）、NNSの初期ステーク者の多くは、ガバナンス報酬を受動的収入として清算することになると予測されます。
□面白い事実
上のグラフで、X軸が2027年で途切れていることに注目してください。もし2029年を含めていたら、8年物のニューロンがY軸を完全に覆っていたでしょう。(この文章は、#8YearGangに15M ICPが追加される前に書かれたものである）。
□結論
ICPの流通市場には短期的には多くの供給来ることになりますが、今後数年間では減少します。この図式は、今後2～3年はあまり変わらない可能性が高く、ICP需給方程式の供給側を分析しやすくなることにつながります。2022年には、ICの新しいdAppsやユースケースが登場するため、需要側についてもっと書きたいと思っています。
□小さな更新
上記の記事を書いたのは、昨日（1月1日）のVoting Power大幅増加をめぐる混乱の前です（詳しくはこちら：https://twitter.com/kylelangham/status/1477298251657363456 )
投票権の変更は、ほとんどがロックされたニューロンの変更であったため、この記事の分析には影響しませんでした。しかし、変わったのは、上記の分析の可能性である。説明していきます...
1月1日に起こったことは、約1500万のICPが、ゾーン1、ゾーン2、ゾーン3の始まりで溶解しているニューロンにロックされていたのが、8年間ロックされるようになったということです。その結果、ゾーン1、2、3の各月に40万〜80万のICPがロックされなくなりました（月によっては、ロックされたICPの約半分になっています！）。そして、ロックされたICPが溶解するICPに変換されることは、上記の分析の内の大きなリスクの1つですが、そのリスクの大きな部分が2030年に移動したのです。
今週末には、12月31日・1月1日に起こったことをさらに調査し、それが中期的・短期的に及ぼす影響について考察したいと思います。
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