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第651回：植田日銀、過剰なニュースリークで鮮やかに金融緩和政策停止をソフトランディング、ドル円はバブルを突き抜け一目散に360円へGO

松田元

今週は、注目されていた日銀政策決定会合がありました。『ある程度はニュースリークの通りかなあ』、と思っていたら、ほぼ全てニュースリークの通りの政策変更で、市場は何の揺らぎもなく、アベノミクス以来続いた金融緩和政策の終わりを鮮やかに受け入れることと相成りました。

参考１）【詳しく】日銀 植田総裁「大規模金融緩和策は役割果たした」

『金利は市場が決める』。そう、そのとおりです。植田総裁の考えは100％賛成です。政策金利誘導、という言葉の通り、そもそも、中央銀行が金利に与える影響なんて、“誘導”する程度のものなのです。マイナス金利については、債券ショートの外資連中を焼き殺す効果はあったものの、既に日本国債以上にやばいBondが世界中に存在する以上、マイナス金利で低金利誘導する必要は、もはやなくなりました。ここまで鮮やかに金融緩和政策を辞めることが出来るとは、正直、小職も思っておりませんでした。その手段が日経新聞への果敢なリークであった、ということだけが、先進国における中央銀行の政策として、後味悪い印象を抱くまでです。
 
参考２）ＥＴＦ買い入れ停止、適切な判断＝新藤経済財政相

長らく売り方を苦しめてきた日銀のETF買い、そしてJREIT買いも、新規買い入れが停止されることになりました。これも万感の思いですね。ともかく、これで日本の金融緩和政策は、“正常化”したことになります。
 
あれ、株価って、下がるんじゃなかったっけ？円高になるんじゃなかったっけ？『ほれみたことか』、という話でしかありませんが、金融緩和政策をやめたところで、日本株の上昇なんざ、止まりませんよ。だって、インフレなのだから。そして、スタグフレーションがこれから加速するのだから。世界は事実上の恐慌になるのに、株等アセットだけが暴騰する時代が来るのです。否、紙幣が暴落する、“紙幣資本主義の終わり”がやってきて、“デジタルアセット資本主義”が、これで晴れて登壇することになるのだから。
 
さあ、大切なのは、これからの相場観ですよ。金利のある世界に、日本は再び舞い降りることとなりました。金利は、これから、緩やかに上昇を初めます。当然、債券金利が上昇すれば、市中金利も上がります。市中金利には、企業が銀行から借りている金利も上がり、住宅ローン金利も上がり、自動車ローンも上がります。早速、某銀行も、金利引き上げに対応した企業戦略を打ち出しています。
 
参考３）三菱UFJ銀行 普通預金の金利引き上げへ 年0.001％を年0.02％に

ひゃーすっげー、マイナス金利を撤廃しただけで、預金金利が20倍もアップか！！！流石ですね、日本の銀行。対応が早い。これでなんと、100万円預け入れると、年間利息が200円もつきますよ！！200円。なめてんのかてめえは。ていうか、その前は10円だったのかよ、金利。預金100万円で、10円。一年間で。なんだよこれ。世の中の預金金利は平均3～4％だわ。こんなもんでインフレ乗り越えられるわけねえだろヴォケ。
 
ということで、今後、金利はまだまだ上がります。が、日本の場合、“日米金利差”という、日米合同委員会で定められた守らないと国家が死滅する不平等条約がありますので、しばらくは低金利から緩やかに上昇していく流れになることでしょう。
 
日本を牛耳っているハンバーガーの国からすれば、『円預金の利回りが高い』という状況は、絶対に、絶対に、絶対に、許されるものではないんですよ。だって、世界中のマネーフローが日本円にきちゃうからね。そうすると、円高になるからね。そうすると、アメリカが日本に借りているカネ（日本の保有する米国債）、返せなくなるからね。更にはドルが暴落するからね。つまり、円高は、しばらく、よほどのことがないと来ません。ぜーーーーったい、来ません。来ると言っている人、思っている人は、算数と基礎的な社会（公民）ができないので、公文からやり直してください。円高になんぞ、なるわけがない。需給の論理、金融政策の現状、日米合同委員会（謎）、米国債の行方、諸々鑑みても、来るわけがない。親会社が子会社を儲けさせて、子会社だけ世界恐慌から離脱させると思いますか？そんなわけねえだろ。吸える時に吸えるだけ吸い尽くして、ボロ雑巾にしてから捨てるんだ。それが世の真理です。残念ながら。
 
おそらく、日銀政策決定会合までは、『円高になる可能性があるのでは？』、『日本株が暴落する可能性があるのでは？』と、マイナス方向へのギアが、一定程度、リスクとして残っていました。本稿は1％くらいの可能性だと思っていましたが、それでもリスクとして1％程度はありました。それが、植田総裁の鮮やかすぎるお漏らし、じゃなかった、フォワードガイダンスと積極的なニュースリークで、完全、完璧、天下無双、100点といえるレベルのソフトランディングを実現したわけです。いいですか。大事なことを書きますよ。
 
マイナス金利を撤廃しました。これで、短期債が低金利に誘導されることがなくなりました。利回りは？上がる？下がる？上がるに決まってんだろ阿呆。
 
YCCを事実上撤廃しました。つまりイールドカーブコントロール、金利を安くする誘導政策は終わりました。利回りは？上がる？下がる？上がるに決まってんだろ馬鹿。
 
最後の質問です。日銀ETFが新規買い入れ撤廃されました。JREITも買われなくなりました。株価は？不動産価格は？上がる？下がる？これ、普通に考えたら下がると思うでしょ。でも上がったわけよ。理由は色々あるけど（詳細は後述）、上がったわけよ。これはファクトなんだ。事実なんだよ。日銀が日本株の新規買い入れをやめた。それでも日経平均は上がった。そして、史上最高値を付けた。これが、これこそが、絶対的な事実なんだ。
 
参考４）日経平均、連日の最高値　「同意なき買収」が呼ぶ株高

つまりだ。論理的に考えても、日銀の政策決定会合を経て、日本株は上がるし、利回り（金利）も上がるし、ドルも上がるし、不動産価格も上がる。当然、物価も上がるし、税金も上がる。
 
給料（可処分所得）は？といえば、上がると思いきや、下がる（涙）。なぜなら、これから株高になるにつれて、外人さんが大量の日本株を買い増しして、オーナーがドラスティックに経営を変え、経団連に圧力をかける。そして、労働三法を改修し、従業員を首にしやすい状態が出来る。結果、ガンガン給料は下がる。こんな時代が、間違いなく、来る。
 
今後、日本円は、加速度的に、価値を毀損することになる。仮に年収が10％増えたとしても、為替差損が20％発生していたら、可処分所得は、10％マイナスになる、ということになる。『じゃあいくらまでドル円は上昇するのか？（日本円は下がるのか？）』と言われれば、まず、360円が通過点になる。まさに、ニクソンショックならぬ、植田ショックになる。植田総裁は素晴らしい辣腕をふるったが、名前だけ、『なんか悪いことしたのかなこの人』みたいになりそうな気がする。そうならないことを祈るけれど、ドル円が360円に向かって垂直上昇することは、もはや疑いようのないシナリオ。ということで、本日は、“日本円紙くず化計画”について、日米合同委員会の視点から、ふんだんに解説していきたいと思います。それでは参りましょう。

１．通貨が強い国、通貨が弱い国

世界で一番通貨が強い国って、どこか知ってますか？アメリカ？カナダ？スイス？エゲレス？？ノンノン。正解は、クウェートです。クウェートディナールが、世界で一番強い通貨なんですよ。意外でしょ？
 
参考５）2024年世界で最も高価な通貨トップ10

 ちなみに、二位がバーレーン。三位がオマーンです。『どこやそれはｗｗｗ』という方が大半ではないでしょうか？多くの日本人・米国人にとっては、ピンとこないこれらの国々かもしれませんが、大陸の欧州人には身近なこれらの国。そう、いずれも産油国なんですよ。この巨大三国が、全て産油国である、ということは、注目すべき事実です。
 
ちなみに米国のUSDは9位、欧州ユーロが8位。最強と目されやすいスイスのフランでやっとこさ7位。俺達の便所を拭く紙くず、じゃなかった、日本円は、もちろん圏外です。圏外of圏外。PHSに負けるレベルに電波が悪いです。
 
ちなみに、世界で最も弱い通貨のランキング、というのも見つかりましたのでこちらも掲示します。
 
参考６）2024年世界で最も弱い通貨トップ10

こちらは意外に東南アジア諸国がランクインしており、ベトナム、インドネシア、カンボジアが続いております。『共通点はなんだろう』、と考えてみると、色々ありますが、重要な共通項として“純然たる民主主義国”ではない、という点があげられます。あれ、耳の痛い話ですね。つまり社会主義国的な国は、通貨が弱くなる、という共通項がありそうです。
 
余談ですが、外為市場での取引高、という点で言えば、日本円、ドル、ユーロは、最強通貨として常に上位に君臨しています。ただ、通貨の強さ＝流動性、というわけではないので、誤解のないように。あくまでこの参考サイトで書かれている通貨の強弱は、通貨そのもののクロスドルレート（多分）をベースにランキングの序列が決まっているはずなので、『シンプルにどの通貨が強いのか』、という点においては、比較的正確な参考値となります。
 
もうちょっと分かりやすく、通貨の強弱を体感できるお話を、次節でしたいと思います。

２．何故、ベトナムはあんなに紙幣がかさむのか

皆様はベトナムに旅行したことはありますか？ベトナムの通貨といえばベトナムドンです。試しに、一万円札をベトナムドンに両替すると、1,640,000ドンになります。164万ドンですね。つまり、100円で、16,400ドンです。分かりにくいことこの上ない。例えば町中でベトナムの伝統食フォーを食べようとすると、『40,000ドンです』とか言われます。もう、高いのか安いのか、さっぱりわからない（実際は250円くらいで安いです）。こういう通貨って、他の国でもありますよね。例えばカンボジアのリエル。インドネシアのルピー。カンボジアに至っては、リエルが弱く、通貨単位がわけわからなすぎて、米ドルが普及しています。もはや米国ｗｗ　実は韓国も、ウォンってかなり分かりにくいですよね。1万円で、9倍くらいだったから、9万ウォンだったかな？9万ウォンって、高く感じますよね。でも実際は、1ウォンあたり、たったの0.1円弱だったりします。
 
『何でこんなに通貨単位が複雑なんだ？』と思われる方は、多いと思います。答えは簡単です。ハイパーインフレが進んでるからです。例えば東南アジアは、1997年にタイのバーツ暴落を皮切りにアジア通貨危機、というのが起こりました。韓国に至っては1997年に一度国家が破産し、IMFが介入する事態になっています。要するに、『過去に一度、インフレを克服できず経済破綻ないし準ずる事態に陥った国の通貨は、桁がぐちゃぐちゃで、紙幣もかさむし、わけがわからない』、ということが言えます。例えばアフリカ諸国のとある国などでは、お弁当を買うのに札束をアタッシュケースに大量に入れないと買えない、みたいな笑い話もあります。これも、通貨が弱い国＝通貨単位の桁がおかしい国、という定義が該当します。
 
逆に、通貨が強い国、においては、桁がシンプルで分かりやすかったりします。通貨強国のランキングに常駐するシンガポールドル。どうですか。1ドル110円。高いね。でも分かりやすいね。マレーシアリンギット。かのマハティール首相が、アジア通貨危機の際に『隣国との市場経済を封鎖しろ！！』と、インターバンク市場からバックレて危機を逃れるという離れ業を実現した国。1リンギット31.5円です。米ドル、ユーロは言うに及ばず、オーストラリアドル、ニュージーランドドル、もまた、1通貨、つまり1ドルで、〇〇円、と、それなりの購買活動ができます。こういう国は、通貨が強い国である、と言えます。
 
さて、日本です。1円で何が買えますか？その昔、昭和世代には懐かしい駄菓子屋さんに、5円チョコというのがありました。駄菓子で最安のものが、5円でした。いまもあんのかな？もはや、5円チョコが駄菓子屋さんで一番安いものなので、公立の小学校などでは、遠足に5円チョコとかしか持っていない友達がいると、『お前、貧乏人』といじめられたりすることもありました。嫌だねー。性格悪いやつが多いですね。田舎モンは。
 
その次に安いものが、フェリックスのガム、10円でした。当たりくじが入っていると嬉しいやつです。まあまあ味が長持ちするのですが、いつもガムを飲み込んでしまいました。『ガムを飲み込むとビニール袋を飲み込むのと同じなんだ』、と学校の先生から怒られてから、ガムを飲み込むのをやめましたが、うまい棒とガムを一緒に食べると100発100中で飲み込んでしまいました。この逸話が分かる人は昭和世代認定します。
 
そう、うまい棒です。10円。神の与えたもうしお菓子。素晴らしいコストパフォーマンスでした。10円ですよ。10本で100円です。遠足300円で、30本うまい棒が買えます。
 
そんな、古き良き昭和の時代に人気のあった駄菓子ですら、今やインフレ（スタグフレーション）の嵐にさらされ、いずれの品目も値段が上がりつつあるそうです。
 
参考７）物価上昇で「日本最古の駄菓子屋」も大打撃！うまい棒、餅太郎、糸引き飴、フーセンガム…「名物おばあちゃん」たちの嘆き

要するに、何が言いたいかというと、『あなたが日本円1円で買えるものはなんですか？』という質問に対して、回答出来る品目が減れば減るだけ、国（日本円）が貧しくなっている、という見立てが出来る、ということです。ドル見てくださいよ。1ドル。151円ですよ。何が買えます？大体買えるでしょ。ジュースもお菓子も。品目的には。野菜も。これは、ドルが強いってことなんですよ。ユーロもそうだね。エゲレスのポンドもそうだ。
 
『じゃあ、1円で何が買えるの？』、何も買えねえじゃん。てことは、通貨が弱くなってるんですよ。昔、日本には、銭っつー単位があったんだ。ぜにじゃないよ、せんだよ。１せん、２せん、てやつね。これが、あったときは、日本円は、相対的には強かったんだよ。実は。
 
参考８）1円未満のお金が使えなくなったのはいつからですか？

マニアックな話になるので、通貨単位がデノミネーションでどう切り下げられたか、という話は割愛しますが、要するに日本は、1945年に原爆を広島と長崎に落とされて、焼け野原になったわけだ。これで、経済はゼロリセットしたわけ。で、その後に、『もうどうしようもねえなこれ』、となって、円を刷りまくったりしたわけ。それで、過度なインフレが起こって、『１せん２せんなんて、誰も使わねえから単位切り上げちゃおうぜ』、と、小額通貨整理法って法律を作って、円に統一したわけよ。このときは、円の価値が、今の１円より遥かに価値が高かったから、１円で買えるものは沢山あったわけだ。それが、昭和後期に入り、平成に入り、徐々にインフレ（経済成長を伴うものも含む）が加速し、１円の価値が減ったわけ。
 
基本的に、通貨、というか経済学の原則として、『経済は無限に成長するし、すべきである』、という視座に立っている。それがいいかどうかは議論があって、実はブロックチェーンが誕生してしまった以上、『拡大再生産ではない経済学が、実は今、求められてるんじゃねえの？』という仮説を持っているのだけれど、それもまた話が反れるのでここでは割愛する。要するに、経済は成長する、そしてそうであるべき、というのが、現代の経済学の原則なわけ。
 
経済が成長するってのはすなわち、（１）給料が上がって、（２）物価が上がって、（３）税収（歳入）が増える、という要素が満たされた時、をいう。だから、１円が、100年前より今、の方が価値が高い、というのは、至極自然な話である、ということになる。
 
100年近く前は、1円より更に小さな単位である、“銭（せん）”、というものが必要であった。それは、日本円としての通貨パワーが強く、相対的に物価が弱かったから、なわけで、当時CPIのようなグローバル指数があったのかは知らないけれど、当時の日本円は、購買力平価的には、価値が強かったわけ。それが、経済成長を伴うインフレに伴い、今や1円じゃ『ガキの使いじゃねえんだから』の世界、何も買えない時代になった、ということ。言い換えれば、物価に対して、日本円が弱くなっている状況が続いている、ということ。
 
『自国通貨の最小単位で買えるものは、果たして一体、何なんだろう？』、この問いに対して、買える品目が多い国の通貨は強い、と言えるし、買える品目の少ない（あるいは０な）国の通貨は弱い、と言える。そして、日本円に至っては、１円で買えるものなどなく、10円で買えるものも限りなくゼロに近づいている、ということは、そのうち円安が加速し、何か（もの）を買うことの出来る最小単位が50円とか、60円とかになる時代が近しい、ということが言える。これはつまり、現代の円より、6倍近く、円が弱くなった状態が発生している、ということが言えるわけ。

３．毎日、財布からお金を溝に投げ捨てている人が多発している日本国

植田総裁が優秀な方であることは言うまでもなく、日銀も、財務省も、みんな、超優秀な人が沢山いるわけ。で、その、我々のような一般人では遥かに及ばない頭脳を持った人々が、『あ、これからは物価が上がるんで。金利も上がるんで。宜しく。』、という判定（結論）を出しているわけ。そして、そうなるわけ。つまり、円は更にボロ雑巾になるわけ。円で買えるものはどんどんなくなるわけ。だって偉い、頭のいい人がそう判定したんだから。朝から晩まで日能研かサピックスに通ってキチガイじみた中学受験を突破し東大を首席クラスで卒業した超エリートがそう言ってんだよ。そうなるだろそんなもんｗｗｗていうか、普通に考えても物価上昇は進むし、円安は加速する。
 
『皆さんは今、詐欺師に騙されています。毎年、お金を10％以上、銀行システムに搾取されているんですよ。』といっても、『は？頭湧いてんのか』としか思われない。でも、実際に、銀行預金に預けっぱなしの日本円は、日々紙くず化しているため、“貯金をする＝お金を毎年どぶに捨てている”という行為と同じになる。日本円を持ち続けていることこそが、リスクマネー、になっている。皮肉だが、悲しい事実だ。
 
そもそも、一昔前は、ゆうちょ銀行とかで4％とか金利が付いてたんでしょ？それなら、預金は最高だよね。今は？20倍上げて、0.02％。『おめえ、人の人生、なめてんのか？』の世界になっている。それなのに、預金しかしない。それは、自らが望んで破産願望がある、としか思えない。だって、日銀が利上げするって言ってんのに。中央銀行だよ？我々の数億倍頭のいい達人たちがそう判断したんだよ？円が紙くずになるに決まってるじゃねえかそんなもんｗｗｗ　何故、それを御大層に、預金に預けっぱなしにするのか、意味が全くわからない。『インフレが苦しい？スタグフレーションがきつい？知るかそんなもん。年金？払えるわけねえだろ馬鹿が算数できねえのかてめえらは。さっさと円を売りなさい。そして外貨にさっさと変えましょう。資産運用しないやつは人にあらず。欲しがりません、殖やすまでは』、というトレンドが、これから走るはずだよ。政府主導で。円高になったら製造業が騒ぐ。円安になったらサービス業や輸入業者が騒ぐ。政府も激おこでしょう。馬鹿を相手にしてられないモードに、そろそろ入る気がするけどね。

４．そもそも米国が円高を許さない

シンプルに、日本は米国の子会社です。で、米国にやれって言われたらやるし、しねって言われたら死にます。以上です。そして、米国は円高を許しません。円安になります。それも強烈な円安に誘導します。それだけ。この話、これで終わり。
 
何でここまで円高を米国が警戒するか、というとですね、歴史上、トラウマがあるんだな、アメリカには。そのトラウマについては、少しだけバブルの時代にタイムリープして見ましょう。
 
参考９）ロックフェラー・センター

参考10）プラザ合意

まあ要するにだね。ジャイアン、じゃなかった、アメリカは、『おい、てめえらの通貨が弱すぎるから、ドルが強くなってんじゃねえか、輸出にこまるから通貨切り上げろやバカども』、と、ニューヨークのプラザホテルで、指示を出したわけ。命令です。これで、世界の民は、『ははー』となって、通貨を切り上げていったら、なんと日本円が、当時200円足らずだったのが、128円まで円高になったわけｗｗｗで、今度は円高で国内景気が冷えるかと思いきや、日銀がここでも活躍、低金利政策で景気を加熱し（いわゆる緩和政策）、円高メリットを享受した企業が息を吹き返し、『安い金利で高い利回りを運用できる財テクブーム（古ｗ）』が発生し、かの不動産を中心とした狂乱バブルが起こったわけだ。
 
で、調子に乗った、というか波に乗った三菱地所が、遂にロックフェラーセンターまで買っちまって、『日本の土地の値段でアメリカの国土全部買えるぞ』みたいなムーブになり、アメリカはブチギレて、貸出総量規制法っていう法律を日本の国会議員に作らせて、立法し、日本のバブルを叩き潰したわけ。ちなみにこの時に定められた、『BIS規制（バーゼル条約）の規定する通り、銀行の自己資本比率8％以上じゃないと国際決済させないよ』という鬼ルールは、シンプルに日本のバブルを叩き潰すために謎の8％を設定したのではないか（当時既に銀行は大量の融資をしていて自己資本比率は下がっていた）、という陰謀論まであるくらい、めちゃくちゃなやり方で日本のバブルを叩き潰した。その後は、リップルウッド・ホールディングスしかり、あらゆるハゲタカ先輩たちが日本の銀行やら証券会社やらを鶏ガラになるまでスープで煮込んで食べ尽くし、失われた10年が20年になり30年になって今に至る。
 
要するに、アメリカには、トラウマがある。『円高にすると、この黄色いサルたちは調子に乗るぞ』、と。だから、円高には絶対にしない。『え、でも、リーマンのときは円高だったじゃん！！』って？ノンノン、それは素人の分析。リーマンのときはアメリカがマジでヤバかったので、米国債大量に起債して、円高でドルを調達した。世界が終わるかもしれないくらい、ヤバかった。だから、リーマン、あと311の円高は、例外。仮に、1ドル70円の時に1億ドル起債すると、70億ドル。アメリカが日本に返さないと行けないカネは、ドル建てだと、70億ドル。日本円では、70億円。それが、1ドル100円の時に70億ドル返そうとすると、アメリカにとっては同じ70億ドルでも、ドルが40％強強くなっているので、円建てで決済すれば、42億ドル程度で済む。つまり、実質、アメリカは日本に対して、借金を棒引きすることが出来る（為替決済レートを円借款と同じにすれば）。円安を進めまくれば。なら、円高になる理由は、なおのことない。ありえない。

５．ドル円が加速する速度について

最後に、どの程度のスピードで、どこまで円安（ドル高）が進むのか、について、ざっくりとした目線でシナリオを書いてみる。
 
今年で360円です。ということは、あり得ない。緩やかに、でも、確実に、ドル円は高くなり、円安は進む。まず、目先の天井、152円をいつ突破するのか、という点が非常に重要で、これを突破すると、即座に、155～160円になる。160円の幅を超えると、次に180円、ニクソンショック前の360円の半値が意識されるようになる。180円を超えたらきりの良い200円、更に220円と続いていき、ほぼ節目のない円安は、加速する。
 
『じゃあどの程度の時期で？』と言われると、前述したように、プラザ合意で、日本円は、200円から128円にまで急上昇した。ちなみにその後も円高は進み、結果的に、200円→90円程度まで、円高が進んだ。僅か8年足らずで。これの、円安バージョンが起こる。起こっている。既に。と考えると、2.4倍強くなっていたバブル当時の円が、これから2.4倍弱くなる、と考えれば、150円として2.4倍＝360円、ピッタリ賞、という話になる。ニクソンショック前のドル円水準に。
 
参考11）USドル/円の為替レートの推移(1980～2024年)

もちろん相場は生き物であり、その時の時代背景、経済政策、成長国、によって、かなり、値動きは左右される。が、８年足らずで、2.4倍円が強くなった、バブルの当時の時代背景を鑑みると、単純に計算（割り算）して毎年30％円安が続く、ということになる。150円の30％は195円（ほぼ200円）。これが、毎年、360円にまでヒットする計算で進むと、『ドル円360円じゃきかないんじゃねえの？？』と思う方もいらっしゃいますね。はい、そう思います。最終的には、『720円、1,080円、です、ドル円。』とか言われても、驚かない。その時に、1円で買えるものはおろか、100円で買えるものすらなくなっているだろう。晴れて、ベトナムやカンボジアのような途上国の仲間入りにする、ということになる。日本が。
 
これが、どのくらいの期間で来るか、と言われると、かなり不明な材料はあれども、流石にハイパーインフレ信教に入っているわけではないので、数年で来るとは思わない。30年、40年程度のスパンで、確実に円安が続くことになる。その時、日経平均もまた、インフレによって30万円とかになっている可能性もあるが、購買力平価で考えると、全く価値のない30万円、という話になる。そもそもその時の日経平均構成銘柄の何人が、日本人なのかわからない。大半が外人オーナーの上場企業ばかりになっている、という未来が、薄っすらとだけれど、確かに見える。

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Episode:651 Ueda Bank of Japan, with excessive news leaks, beautifully stops the monetary easing policy with a soft landing, breaks through the bubble, and rushes straight a way to GO forward dreaming 360 yen for USD/JPY

This week, there was a much-anticipated policy meeting of the Bank of Japan. I was thinking, "It's probably going to be more or less as leaked in the news," and indeed, almost all the policy changes were in line with the leaked information. The market remained steady, vividly accepting the end of the monetary easing policy that has continued since Abenomics without any significant fluctuations.

Reference 1） [In detail] BOJ Governor Ueda: "Large-scale monetary easing has fulfilled its role."

"Interest rates are determined by the market." Yes, that's exactly right. I fully agree with Governor Ueda's views. As the term "policy rate guidance" suggests, the influence that central banks have on interest rates is merely to "guide" them to some extent. While negative interest rates had the effect of killing off foreign investors engaged in bond shorting, given the existence of bonds riskier than Japanese government bonds worldwide, there's no longer a need to induce low interest rates through negative rates. I honestly didn't think we could quit monetary easing policy so brilliantly. The only thing that leaves a bitter taste is that the means to achieve this was through bold leaks to the Nikkei newspaper, which leaves an unpleasant impression as a policy of central banks in advanced economies.

Reference 2） "Halting ETF purchases is an appropriate decision," says Minister of Economy and Finance Shindo.

The Bank of Japan's ETF purchases, which have long troubled sellers, as well as J-REIT purchases, will now be suspended. This is also a deeply felt moment. Anyway, with this, Japan's monetary easing policy is considered "normalized."

Wait, wasn't the stock market supposed to go down? Wasn't the yen supposed to strengthen? It's nothing but a "there you have it" situation, but even if the monetary easing policy is stopped, the rise in Japanese stocks won't stop. Because, it's inflation after all. And stagflation will accelerate from here. While the world is effectively in a depression, we're entering an era where only assets like stocks are skyrocketing. Or rather, it's the end of fiat currency, the "end of fiat capitalism," and the dawn of "digital asset capitalism."

Now, what's important is the market outlook going forward. Japan is once again descending into a world with interest rates. Interest rates will gradually begin to rise from now on. Naturally, as bond yields rise, interbank interest rates will also rise. Interbank interest rates will increase the interest rates that companies borrow from banks, as well as mortgage rates and auto loan rates. Already, a certain bank has announced a corporate strategy in response to interest rate hikes.

Reference 3） Mitsubishi UFJ Bank to Raise Interest Rates on Ordinary Deposits from 0.001% to 0.02%

Wow, eliminating negative interest rates has resulted in a 20-fold increase in deposit interest rates! Incredible, Japanese banks. They sure move fast. Now, with this change, if you deposit 1 million yen, you'll earn 200 yen in annual interest! 200 yen. Are you kidding me? And wait, before this, it was only 10 yen, the interest rate. 10 yen on a deposit of 1 million yen. In a whole year. What's up with that? The average deposit interest rate in the world is around 3-4%. You can't overcome inflation with this kind of rate, seriously, what a joke.

So, in the future, interest rates will continue to rise. However, in Japan's case, there's an unequal treaty called the "Japan-U.S. Interest Rate Differential," established by the Japan-U.S. Joint Committee, which states that failure to adhere to it will lead to the nation's demise. Therefore, for the time being, interest rates are likely to rise gradually from the current low levels.

From the perspective of the hamburger nation that dominates Japan, the situation of "high yields on yen deposits" is absolutely, absolutely, absolutely unacceptable. Because, you see, money flows from all over the world into Japanese yen. And when that happens, the yen strengthens. And when that happens, America can't repay the money it owes to Japan (the U.S. bonds held by Japan). And then the dollar crashes. So, you see, a strong yen won't come for a while. Absolutely not. Anyone who says or thinks otherwise needs to go back to basics and redo their math and basic social studies. There's no way the yen will strengthen. Even considering supply and demand logic, the current state of monetary policy, the Japan-U.S. Joint Committee (mystery), the fate of U.S. bonds, and all other factors, it's just not going to happen. Do you think a parent company would let its subsidiary make a profit and then allow only the subsidiary to escape from a global recession? That's not how it works. You suck out everything you can when you can, then you throw away the rag. That's the truth of the world. Unfortunately.

Perhaps until the Bank of Japan's policy meeting, there was some lingering concern about the possibility of the yen strengthening and Japanese stocks plummeting. I thought this was about a 1% chance, but even so, there was still about a 1% risk. However, with Governor Ueda's brilliant, or rather, forward guidance and proactive news leaks, a soft landing of perfect, unparalleled, and flawless quality was achieved. Let me emphasize this. I'll write something important here.

Negative interest rates have been abolished. This means short-term bonds will no longer be induced into low-interest rates. What about yields? Will they rise? Of course, they'll rise, you fool.

Yield curve control (YCC) has been effectively abandoned. In other words, the policy of controlling interest rates to keep them low has ended. What about yields? Will they rise? Of course, they'll rise, you idiot.

This is the final question. The Bank of Japan has ceased new purchases of ETFs. JREITs are also no longer being bought. What about stock prices? Real estate prices? Will they rise or fall? If you think about it logically, you'd expect them to fall, right? But they went up. There are various reasons for this (details to follow), but they went up. This is a fact. It's the truth. The Bank of Japan stopped new purchases of Japanese stocks. Despite that, the Nikkei Average went up. And it hit an all-time high. This is an absolute fact.

Reference 4) Nikkei Average Hits Record Highs for Consecutive Days: "M&A Without Consent" Drives Stock Prices Up

In other words, logically speaking, following the Bank of Japan's policy decisions, Japanese stocks will rise, yields (interest rates) will rise, the dollar will rise, and real estate prices will rise. Naturally, prices will rise, and taxes will rise.

As for salaries (disposable income), you might expect them to rise, but they will actually decrease (tears). Why? Because as stock prices rise, foreigners will buy large amounts of Japanese stocks, leading to drastic changes in ownership and increased pressure on the Keidanren (Japan Business Federation). This will result in the revision of labor laws, making it easier to lay off employees. As a result, salaries will plummet. This era is undoubtedly coming.

In the future, the Japanese yen will undergo accelerated depreciation. Even if annual income were to increase by 10%, disposable income would decrease by 10% if a foreign exchange loss of 20% were incurred. If asked how much further the USD/JPY rate will rise (or how much the Japanese yen will fall), 360 yen will likely become the next milestone. This would indeed be akin to the Ueda Shock, rather than the Nixon Shock. While Governor Ueda has demonstrated remarkable leadership, there's a concern his name might become associated with negative connotations. We hope this won't be the case, but the scenario of the USD/JPY soaring towards 360 yen is now increasingly undeniable. Therefore, today I would like to extensively explain the "Japanese Yen Debasement Plan" from the perspective of the Japan-U.S. Joint Committee. Let's get started.

１．Strong Currency Countries vs. Weak Currency Countries

Do you know which country has the strongest currency in the world? Is it the United States? Canada? Switzerland? The United Kingdom? Nope, none of those. The correct answer is Kuwait. The Kuwaiti Dinar is the strongest currency in the world. Surprising, isn't it?

Reference 5) Top 10 Most Valuable Currencies in the World in 2024

By the way, in second place is Bahrain, and in third place is Oman. Most people might be thinking, "Where are those?" For many Japanese and Americans, these countries may not ring a bell, but they are familiar to Europeans on the continent. Yes, they are all oil-producing countries. The fact that these three countries are all major oil producers is something to take note of.

For reference, the US dollar (USD) ranks 9th, the Euro is 8th. The Swiss Franc, often considered one of the strongest, barely makes it to 7th place. And as for our beloved Japanese Yen, it's, of course, nowhere to be found. It's not even in the running. It's like having bad reception on a PHS phone.

By the way, I also found a ranking of the weakest currencies in the world, so I'll list it here as well.

Reference 6) Top 10 Weakest Currencies in the World in 2024

Interestingly, Southeast Asian countries are unexpectedly ranked in this list, with Vietnam, Indonesia, and Cambodia following. When considering what they have in common, there are various factors, but an important commonality is that they are not "purely democratic countries." Well, that's a bit of a harsh reality. In other words, there seems to be a common trend that socialist-oriented countries tend to have weaker currencies.

As a side note, in terms of trading volume in the foreign exchange market, the Japanese yen, US dollar, and euro always dominate as the strongest currencies. However, it's important to note that currency strength doesn't necessarily equate to liquidity. It's just that the rankings based on the cross-dollar rates of currencies listed on this reference site provide relatively accurate reference values for "which currency is stronger."

To make it a bit easier to understand, I'd like to discuss why Vietnamese currency stacks up so much in the next section.

２．Why Does Vietnamese Currency Accumulate So Much?

Have you ever traveled to Vietnam? When it comes to Vietnamese currency, it's the Vietnamese dong. For example, if you exchange a ¥10,000 bill, it becomes 1,640,000 dong. That's 1.64 million dong. So, 100 yen is equal to 16,400 dong. It couldn't be more confusing. For instance, when you try to eat Vietnamese traditional food, pho, in town, they might say, "It's 40,000 dong." You'll be left wondering if it's expensive or cheap (actually, it's around 250 yen and quite cheap). This kind of currency exists in other countries as well. For example, the Cambodian riel and the Indonesian rupiah. In Cambodia, the riel is weak, and the currency unit is so confusing that the US dollar is widely used. It's practically the US (ww). Actually, even in South Korea, the won is quite confusing, isn't it? It was about 9 times as much as ¥10,000, so was it 90,000 won? 90,000 won might feel like a lot, right? But in reality, it's just a little less than 0.1 yen per won.

Many people may wonder, "Why are currency units so complicated?" The answer is simple: hyperinflation. For example, in Southeast Asia, the Asian currency crisis began with the Thai baht collapse in 1997. South Korea even experienced national bankruptcy in 1997, requiring IMF intervention. In essence, you can say that "the currency of countries that have once faced economic collapse or similar situations due to an inability to overcome inflation in the past has messy digits in their currency units, leading to bulky banknotes and confusion." In some African countries, for instance, there are humorous anecdotes about needing briefcases full of cash to buy lunch. This also fits the definition of weak currency countries having confusing currency units.

Conversely, in strong currency countries, the digits are often simple and easy to understand. Take the Singapore dollar, a permanent resident in the strong currency rankings. How about that? 1 dollar equals 110 yen. It's expensive, but easy to understand. Then there's the Malaysian ringgit. The country where Prime Minister Mahathir famously maneuvered to escape the Asian currency crisis by backing out of the interbank market and calling for "blockade of market economies with neighboring countries!" One ringgit equals 31.5 yen. Not to mention the US dollar, euro, Australian dollar, and New Zealand dollar, all of which allow for reasonable purchasing power when it comes to 1 unit of currency, or 1 dollar, in terms of yen. These countries can be considered strong currency countries.

Now, let's talk about Japan. What can you buy with 1 yen? Back in the day, there used to be something called "5 yen chocolate" at nostalgic candy stores for those from the Showa era. The cheapest item in the candy store used to be 5 yen. I wonder if they still exist now? Since 5 yen chocolate is now the cheapest thing in the candy store, there were times when kids who only brought 5 yen chocolate for school trips, especially in public elementary schools, would be teased as "you're poor" by their friends. It's unpleasant. There are many mean people, especially in the countryside.

Next in line was Felix gum, which cost 10 yen. It was the kind with lottery tickets inside, and getting a winning ticket was always exciting. While it lasted quite a while in terms of flavor, I always ended up swallowing the gum. After being scolded by the school teacher for swallowing gum, being told, "Swallowing gum is the same as swallowing a plastic bag," I stopped swallowing gum. However, whenever I ate Umaibo and gum together, I always ended up swallowing the gum without fail. If you understand this anecdote, I'll certify you as a member of the Showa generation.

Yes, Umaibo. It cost 10 yen. A divine snack bestowed upon us by the gods. It had fantastic cost performance. Just 10 yen. You could get 10 of them for 100 yen. With 300 yen for a school trip, you could buy 30 Umaibo.

Even such beloved dagashi (cheap candies) from the good old Showa era, now face the storm of inflation (stagflation), and it seems that the prices of all items are gradually increasing.

Reference 7) "Japan's Oldest Dagashi Shop" Hit Hard by Rising Prices! Umaibo, Mochitaro, String Candy, Bubble Gum... Lamentations of the "Famous Grandmothers"

In essence, what I'm saying is that the fewer items you can buy with 1 Japanese yen, the poorer the country (Japanese yen) is becoming. Look at the dollar. One dollar. It's 151 yen. What can you buy? You can buy a lot. Juice, snacks, vegetables. In terms of items. The same goes for the euro. And the British pound.

"So, what can you buy for 1 yen?" Nothing, really. That means the currency is weakening. Back in the day, Japan had a unit called "sen." Not "zeni," but "sen." 1 sen, 2 sen, like that. When we had that, the Japanese yen was relatively strong. Actually.

Reference 8) When Did Money Less Than 1 Yen Stop Being Used?

Since this gets into rather esoteric territory, I'll skip the discussion on how currency units were denominated, but essentially, Japan was hit by atomic bombs in Hiroshima and Nagasaki in 1945, turning into scorched earth. This effectively reset the economy to zero. Then, afterwards, it was like, "Well, what else can we do?" So they started printing yen like crazy. That led to hyperinflation, and they said, "No one uses sen anyway, so let's just round up the units," and they passed a law called the Small Denomination Coinage Law to unify the yen. At that time, the yen was much more valuable than today's 1 yen, so there were many things you could buy for 1 yen. But as we moved into the later Showa period and then into the Heisei era, inflation (including economic growth) gradually accelerated, and the value of 1 yen decreased.

Basically, as a principle of economics, or rather, currency, "the economy should grow infinitely and it should." Whether that's a good thing is debatable, and now that blockchain has emerged, there's a hypothesis that "maybe we don't need an expanding reproduction economy right now?" But that's another topic, so I'll skip it here. Essentially, the principle of modern economics is that the economy grows and should continue to do so.

Economic growth essentially refers to when (1) wages increase, (2) prices rise, and (3) tax revenues increase. Therefore, it's only natural to say that 1 yen is now more valuable than it was 100 years ago.

Nearly 100 years ago, there was a unit even smaller than 1 yen called "sen." This was because the currency power of the Japanese yen was strong and prices were relatively weak. I don't know if there was a global index like the CPI at that time, but back then, the Japanese yen had strong purchasing power parity. However, with inflation accompanying economic growth, the situation has now changed to a world where you can't buy anything with just 1 yen, as they say, "It's not for kids to play with." In other words, the yen has weakened in relation to prices, indicating a continuous situation of the yen being weaker against prices.

"What exactly can you buy with the smallest unit of your country's currency?" This question can determine the strength of a currency based on the variety of items one can purchase with it, while a currency with fewer (or zero) items available for purchase is considered weak. As for the Japanese yen, there are hardly any items available for purchase with 1 yen, and even those purchasable with 10 yen are nearing zero. This indicates that yen depreciation will accelerate, leading to a time when the minimum unit to buy something could be around 50 yen or 60 yen. Essentially, this suggests that the yen has weakened by nearly six times compared to the modern yen.

３．Japan: Where People Are Routinely Throwing Money Down the Drain

Governor Ueda is undoubtedly a capable individual, and it goes without saying that the Bank of Japan and the Ministry of Finance have many highly skilled personnel. So, individuals with intellect far beyond that of ordinary people are making judgments (conclusions) like, "Oh, prices will rise from now on. Interest rates will also rise. Regards." And it happens exactly as predicted. In other words, the yen becomes even more worthless. Things you can buy with yen become fewer and fewer. Because highly intelligent and capable individuals have made such judgments. It's like hearing from a super elite who attended cram schools like Nichinoken or Sapix from morning till night, aced the insane junior high school entrance exams, and graduated top of their class from the University of Tokyo. It's obvious that's how it's going to be, right?（ｗｗｗ）I mean, even if you think about it normally, inflation will continue to rise, and the yen will depreciate.

"Everyone is being deceived right now. Every year, you're being skimmed off more than 10% of your money through the banking system," if you say that, people will just think, "Huh? Are you out of your mind?" But in reality, Japanese yen left in bank deposits is turning into worthless paper every day. Therefore, keeping savings in the form of cash is equivalent to "throwing money down the drain" every year. Holding onto Japanese yen has become risky money. Ironically, it's a sad reality.

First of all, didn't postal savings banks used to offer interest rates like 4% in the past? If that's the case, depositing money was the best option, right? And now? They've increased it twentyfold to 0.02%. It's like living in a world where they're saying, "Are you mocking people's lives?" Yet, people still only deposit money. It seems like they have a desire for bankruptcy themselves. I mean, even though the Bank of Japan is saying they'll raise interest rates. It's the central bank, right? Our hundreds of millions times smarter experts have made that judgment, haven't they? It's obvious that the yen is going to turn into trash, isn't it? Why put it grandly into savings without doing anything else? I just don't get it at all. "Suffering from inflation? Stagflation hitting hard? Who cares about that? Pension? You can't afford to pay, idiots can't do math, can you? Just sell the yen quickly. And quickly convert it to foreign currency. Those who don't invest their assets are not human beings. We won't ask for more until we multiply our assets," that trend is likely to take off from now on. Under government leadership. When the yen strengthens, the manufacturing industry complains. When the yen weakens, service industries and importers complain. The government must be getting really angry. I think it's about time we enter a mode where we can't deal with idiots anymore.

４．Why the United States Won't Allow Yen Appreciation

Simply put, Japan is a subsidiary of the United States. So, if the U.S. says do it, we do it, and if they say die, we die. That's it. And the United States won't allow yen appreciation. It will depreciate the yen. And not just any depreciation, but a strong one induced by them. That's all. This concludes the discussion.

As for why the United States is so wary of yen appreciation, well, they have a historical trauma about it. Let's take a brief trip back to the bubble era to understand this trauma a bit.

Reference 9) Rockefeller Center

Reference 10) Plaza Accord

Well, to put it simply, it's like this. The US, not unlike Gian, I mean, America, said, "Hey, your currency is too weak, causing the dollar to be too strong. It's causing problems for exports. So, raise your currency, you idiots," at the Plaza Hotel in New York. It was an order. So, the people of the world went, "Ah, I see," and started raising their currencies. And what happened? The Japanese yen, which was less than 200 yen at the time, soared to 128 yen (laughs). Now, you'd think that with the yen appreciating, the domestic economy would cool down, but nope! The Bank of Japan stepped in again, heating up the economy with its low-interest-rate policy (aka quantitative easing), and the companies that benefited from the strong yen started to recover. This led to a boom in financial engineering, where companies could invest with low-interest rates and high returns (old WW), which in turn fueled a frenzy bubble, especially in real estate.

Then, riding high on the wave, or rather, carried away by it, Mitsubishi Estate went so far as to buy the Rockefeller Center, making moves like, "With the price of Japanese land, we can buy up all of America," which ticked off America. So, they made Japanese lawmakers enact and legislate the Law Concerning the Total Amount of Loans to control the lending, effectively crushing Japan's bubble. By the way, there's even a conspiracy theory that the stringent 8% capital adequacy ratio required by the BIS regulations (Basel Accord) at the time was set up to crush Japan's bubble, as it was a ridiculously high figure (at that time, banks had already extended a large amount of loans, and their capital adequacy ratio was declining). It was a chaotic way to burst Japan's bubble. After that, it was a free-for-all, with vulture investors like Ripplewood Holdings, devouring Japanese banks and securities firms until they were completely weakened, leading to the lost decade, which then became the lost 20 years, and now it's become the lost 30 years, and here we are.

In essence, the United States has a trauma. "If the yen appreciates, these yellow monkeys will get out of control," they think. So, they absolutely won't allow the yen to appreciate. "But wait, wasn't the yen appreciating during the Lehman crisis?!" you might ask? Nope, nope, that's just an amateur analysis. During the Lehman crisis, the situation in the United States was seriously dire, so they issued a massive amount of US bonds and raised funds in yen through yen appreciation. It was so bad, it felt like the end of the world. Therefore, the yen appreciation during Lehman and the yen appreciation after the 3/11 disaster were exceptions. For instance, if you borrow $100 million at a rate of 70 yen to the dollar, it's 7 billion yen. But when it's time for the US to pay Japan back, if the exchange rate is 100 yen to the dollar, it means the dollar has strengthened by over 40%. So, if the settlement is in yen, it would only be around $4.2 billion. In other words, in reality, the US can write off its debt to Japan (by setting the exchange settlement rate the same as the yen loan rate). So, there's absolutely no reason for the yen to appreciate. It's unthinkable.

５．On the Acceleration Rate of the Dollar-Yen Exchange Rate

Finally, let's sketch out a scenario from a broad perspective on how far and at what speed the yen depreciation (dollar appreciation) might progress.

Starting at 360 yen this year. That's unthinkable. The dollar-yen rate will rise gradually but surely, pushing the yen lower. Firstly, it's crucial to see when we break the immediate ceiling at 152 yen. Once breached, it'll quickly soar to 155-160 yen. If it extends beyond the range of 160 yen, the focus will shift to 180 yen, half the pre-Nixon Shock level of 360 yen. Surpassing 180 yen will mark a clean milestone at 200 yen, then progressing to 220 yen, and the yen depreciation, with almost no significant pause, will accelerate.

Now, you might ask, "How long will this take?" As mentioned earlier, during the Plaza Accord, the Japanese yen surged from 200 yen to 128 yen. Subsequently, the yen continued to appreciate, eventually reaching around 90 yen. In less than eight years. Now, think about the reverse scenario, the yen depreciation version. It's happening. Already. If we consider that the yen, which was over 2.4 times stronger during the bubble era, is now going to become over 2.4 times weaker, then pegging it at 150 yen would precisely hit the mark at 360 yen, the pre-Nixon Shock level of the dollar-yen exchange rate.

Reference 11) Historical exchange rate of the US Dollar/Japanese Yen (1980-2024)

Of course, the market is a living entity and is significantly influenced by the current era, economic policies, and emerging nations. However, considering that in less than eight years, the yen became 2.4 times stronger during the bubble era, a simple calculation (division) suggests that a 30% annual yen depreciation would continue. 30% of 150 yen is 195 yen (almost 200 yen). If this trend continues each year until reaching 360 yen, some might think, "Won't the dollar be worthless at 360 yen?" Yes, I think so too. Eventually, we wouldn't even be surprised if someone says, "It's 720 yen, 1,080 yen for a dollar." At that point, there won't be anything you can buy for 1 yen, or even for 100 yen. Japan will proudly join the ranks of developing countries like Vietnam or Cambodia.

As for how long this will take, while there are many uncertain factors, it's not like we're believers in hyperinflation, so I don't expect it to happen in just a few years. It will likely take 30 to 40 years for yen depreciation to continue steadily. At that time, the Nikkei average may also rise to 300,000 yen due to inflation, but in terms of purchasing power parity, it would be essentially worthless. Moreover, it's unclear how many of the constituents of the Nikkei average at that time will be Japanese. It's conceivable that the majority will be listed companies owned by foreigners, a future that may faintly but surely be visible.

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