FRB金融安定化レポート（11月4日発表）
最新のFRB金融安定化レポートが発表されました。
概要をまとめてみました。全文を翻訳もしましたが、ページ数が多いのでここでは割愛します。
https://www.federalreserve.gov/publications/files/financial-stability-report-20221104.pdf
評価圧力、企業や家計の借入、金融セクターのレバレッジ、資金調達リスクに関連する脆弱性を分析することで、米国の金融システムの安定性に影響を及ぼす状況をレビューしている。また、実現すればこれらの脆弱性と相互作用する可能性のあるいくつかの短期的なリスクも強調している。
2022年5月の金融安定報告書の発表以降、経済見通しは弱まり、見通しに関する不確実性が高まったままである。インフレ率は米国で受け入れがたいほど高く、他の多くの国でも上昇している。これに対し、米連邦準備制度理事会（FRB）をはじめとする世界中の中央銀行が金融引き締めを実施した。見通しの悪化、金利の上昇、および不確実性の増大が、金融環境の大幅な引き締めに寄与した。また、先進国や新興国において経済・金融・地政学的リスクが高まり、資産価格の下落や市場の大幅な変動に拍車をかけた。こうした状況や将来のショックは、資産評価、家計や企業の借入、金融セクターのレバレッジ、資金調達リスクなどに関連する脆弱性によって増幅される可能性がある。
このような背景から、現在の脆弱性のレベルについて、我々は以下のように考えている。
1. 資産評価（バリュエーション）：金利上昇と景気見通しの悪化により、ボラティリティが高まる中、金融資産価格は下落したが、不動産価格は高止まりした。期待収益に対する株価の相対的な指標は低下した。株式および社債のリスクプレミアムは、過去の分布の中央付近で推移した。一方、不動産市場は依然として高いバリュエーションを示している。住宅市場は弱含みで推移し、全国平均の価格上昇率は前年同期比で大幅に鈍化したが、住宅価格は賃料に対して歴史的な高水準を維持した。商業用不動産（CRE）の評価額も上昇した（第 1 節「資産評価」参照）。
2. 企業や家計による借入金： バランス的には、非金融業の企業や家計による借入から生じる脆弱性は、2022年上半期にほとんど変化がなく、中程度の水準にとどまった。企業の借入金は、2022年上半期に国内総生産（GDP）比で高い水準にとどまったが、金利上昇の影響が企業収益の増加によって相殺され、その債務返済能力を示すいくつかの指標は改善した。家計負債はGDP比で小幅な水準にとどまり、その大半は信用力の高い家計や相当額の住宅資産を持つ家計が負っている。しかし、借入コストは上昇を続け、インフレは実質所得を減少させている。この組み合わせは、特に所得やインフレにさらなる悪影響を与えた場合、一部の企業や家計の債務返済能力にリスクをもたらす可能性がある（第2節「企業と家計の借入金」参照）。
3. 金融セクターのレバレッジ： 銀行はリスクベースの自己資本比率を2010年以降の平均値に近い水準で維持し、ブローカー・ディーラーのレバレッジは歴史的に低い水準にとどまった。生命保険会社のレバレッジは、過去の範囲のほぼ中央まで低下した。一方，ヘッジファンドのレバレッジは，包括的なデータはタイムラグがあるにせよ，過去の平均をやや上回ったままであったと思われる。NBFI のレバレッジの指標であるノンバンク金融機関（NBFI）に対する銀行貸出は，過去最高を記録した。より一般的には、レバレッジの隠れたポケットが不利なショックを増幅する可能性のあるノンバンク金融 セクターの一部の監視は、より包括的でタイムリーなデータによって強化することができる（セクション 3「金融セクターのレバレッジ」を参照）。
4. 資金調達のリスク： 短期資金調達市場は、特に不確実性の高い見通しを考慮すると、一部の市場や機関が大規模かつ予期せぬ引き出しに対して脆弱であるため、構造的な脆弱性を持ち続けている。国内銀行の資金調達リスクは、流動性資産を多く保有し、短期ホールセール資金への依存度が低いことから、低いと言える。プライムや非課税のMMF（マネー・マーケット・ファンド）、およびその他の現金投資ビークルは、依然として資金繰りに脆弱である。債券や銀行ローンの投資信託の多くは、ストレス下で流動性が低下しやすい資産を保有しているため、引き続き多額の償還の影響を受けやすい。ステイブルコインの時価総額は、規制監督の弱さ、不透明さ、消費者保護の問題など構造的な脆弱性を抱えており、年初に急落した後、下落が続いている。中央清算機関（CCP）は、清算参加者が債務不履行に陥った場合に備えて潜在的な信用エクスポージャーをカバーするために高いレベルの資金を維持しており、参加者は今日までマージンコールを継続している（セクション4「資金調達リスク」を参照）。
さらに、市場流動性（市場価格に大きな影響を与えることなく資産を取引する能力）は、「財務省証券およびその他の中核的金融市場の流動性状況」で述べたように、5月の報告以降、いくつかの主要資産市場で低いままであった。流動性の低さは資産価格の変動を増幅させ、最終的に市場機能を損なう可能性がある。また、市場性のある証券を担保にする金融仲介機関の資金調達リスクを高める可能性もある。こうした潜在的な増幅チャネルは、金融システムにおけるレバレッジと相互作用する可能性がある。
今回のレポートでは、幅広い分野の研究者、学者、市場関係者への働きかけから得られた、米国の金融安定化に対する最も頻繁に挙げられるリスク（「金融安定化に対する顕著なリスクに関する調査」で説明）に基づき、部分的に潜在的な短期的リスクについても議論している。市場関係者は、無秩序な市場や極端なボラティリティの可能性など、市場機能に対する懸念が高まっていることを表明している。さらに、持続的かつ予想外に高いインフレは、米国における更なる利上げと相まって、国内の経済活動や金融情勢に悪影響を与え、企業や家計の債務返済能力に影響を与え、その結果、金融仲介機関が直面する信用リスクにも影響を与える可能性がある。「国際的リスクと米国の金融安定性」に記載したとおり、ロシアのウクライナ侵攻、中国のストレス、ドル高、その他の海外情勢が一部の経済に悪影響を及ぼし、米国の金融安定性に影響を与える可能性がある。また、サイバー事象、特にサイバー攻撃による衝撃は、米国の金融システムに障害を与える可能性がある。これらの短期的なリスクが顕在化した場合、特にそのような事象によって経済見通しが著しく悪化した場合、その影響は本レポートで指摘した金融の脆弱性を通じて増幅される可能性がある。
金融の安定性に関連する重要なトピックを分析したボックスも含まれている。「気候シナリオの分析：本レポートには、金融の安定性に関連する重要なトピックを分析した「気候シナリオ分析：説明」と「デジタル資産と金融安定性」の欄も設けられている。
※ 翻訳は完璧ではありません。文責は負いません。FRBによるレポート本文を参照してください。
全文を翻訳したもの（50ページ）も用意しています。必要な方はコメントいただければ、送付します。
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