攻略、シリーズA：第2話、Valuationの相対比較

まずこのグラフに注目をしたいと思います。
ヤフーファイナンスの各種ランキングのうち、
東証グロースに上場する企業の時価総額下位15位を機械的に取り上げたものです。
https://finance.yahoo.co.jp/stocks/ranking/up
（2023年12月29日付。下書きを書いてから1ヶ月経過してしまった・・・）

この15社のうち、2020年以降に上場した企業を調べたところ（赤線囲い）
6/15社、つまり40%が該当し、
この6社の時価総額は約10億円〜13億円のレンジでした。

次にこちらの資料にも目を向けていきます
2022年に上場した「M&A総合研究所」社の成長可能性に関する資料です。
https://www.nikkei.com/nkd/disclosure/tdnr/20221222582586/

この資料及び同社HPによれば、
・成約単価：約6,000万円
・手数料率：約4%（3~5%が同社のメインターゲット）
ということがわかります。

このことから、
・6,000万円／4% = 15億円
となりM&Aの譲渡金額を推計することができます。
（ざーーーくりの計算です。）

つまり、
・IPOという「大成功」済み企業の時価総額が10~13億円
・M&Aでも15億円（10~20億円のレンジでしょうか）の譲渡金額
という結果が見えているなかで、
シリーズA、希望時価総額10億円の会社に出資することは、
慎重にならざるを得ないわけです。

VCファンドのリターンは2-3倍と言われることがチラホラあります。
ファンドに出資したら、出資額が2-3倍になって返ってくれば、まあ合格という意味合いです。

しかしながら上記の通り、時価総額10億円で出資した企業が、
全てM&A or IPOができても1〜1.5倍のリターンで終わってしまう可能性が十分あり、
そもそもベンチャー業界では清算する企業や、
M&AもIPOもできずに所謂Living Deadと呼ばれる状態になってしまう会社も一定存在します。
つまりLP投資家の出資額を増やすどころか、むしろ減らしてファンド解散という可能性がそれなりにあり、そのVCは次のファンド組成ができず、ということに繋がります。つまりVCの倒産・廃業です。

そして、このように上場企業と比較されることもあれば、
スタートアップ同士で比較されることもあります。

第一話で記載しましたが、VC担当者は1社出資する間に大凡50〜100社との面談を繰り返しています。
当然のことながら、面談を実施したA社、B社、C社、、、とあるなかで、
どの会社への出資が「最もリターンが出せそうか」と相対比較をした上で出資先を絞り込んでいきます。

さらには投資レコードがあるVCは、既存出資先との比較をします。
・業界
・ビジネスモデル
・PL
・KPI
などを中心に、既に株価がついている既存出資先との比較を行い、
割安なのか、割高なのかという検討を行っていくことが多いのです。

シードステージの頃は、
仮説、起業家のバックグラウンド、想定市場規模などをベースに投資検討が進むことが多く、
Valuationも個別企業毎に詳細に検討を進めるのではなく、
例えば「PostValuation2億で、2,000万円の出資」というようなVCファンド内で決められたルールに基づいて、システマティックにValuationが決まることも多くあります。なので（交渉の幅もない為）スムーズに行くことが多いのです。
（著名アクセラレーターのY combinaterはHP上で、出資額・Valuationなどを明示しています）

このようにシリーズA、つまり本格的なVCラウンドに突入すると、
Valuationに関する考え方が厳しく変化し、常に比較されるという事実をまずはご理解いただければと思います。
その上で「他社と比較した時に、この会社は割安だ、なので本格的に投資検討をしよう！」と思ってもらえるようなIR活動が必要になるのです。

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