インドの2024第1四半期GDP成長率は、1年ぶりの高水準に達する可能性がある。

インドの新聞「タイムズ・オブ・インディア(Times of India)(電子版)」の姉妹誌経済新聞「エコノミック・タイムズ(The Economic Times/電子版)」は2023年08月31日に、インド第1四半期GDPニュースとしてエコノミストによると、インド経済は、サービス部門の回復、中央・州政府による設備投資の増加、消費の拡大により、2024年度第1四半期に8%近い成長率を記録する可能性が高い。ナレンドラ・モディ(Narendra Modi)政権は最近、設備投資に重点を置くようになった。

一部のエコノミストによると、2023年04月から06月にかけてのインド経済は、中央政府と州政府が設備投資に財布を開き、消費需要が高まり、サービス部門の活動が活発化したことで、ここ1年で最も速いペースで成長したようだ。

ETがエコノミスト20人を対象に行った世論調査の中央値では、2023年04月01日から始まった今年度第1四半期の成長率は7.8%だった。

世論調査の予想レンジは7.5〜8.5%だった。インド準備銀行は8%の成長率を予測していた。

2023年度03月期のGDP成長率は6.1%だったが、2023年度全体では7.2%だった。

サービス需要と投資活動の継続的な改善、一次産品価格の下落が成長に拍車をかけた一方、季節外れの豪雨、金融引き締めの遅行効果、外需の低迷が2024年度第1四半期のGDP成長率を押し下げた。

サービス部門が牽引

エコノミストは、インドのサービス部門が前面に立っている可能性が高く、この傾向はFY23の最終四半期にも見られたとの見解を示した。

「航空旅行と鉄道旅行の高頻度指標は、運輸セクターの需要が引き続き堅調であることを裏付けているが、COVID-19以前の活動水準へのキャッチアップとともに、生産能力の制約があるため、前四半期に比べ勢いが若干弱まっている」と、バークレイズのEMアジア(中国を除く)エコノミクス担当責任者ラーフル・バジョリア(Rahul Bajoria, head, EM Asia, ex-China, economics, Barclays)は述べた。同社は成長率を7.8%と予想している。

S&PグローバルPMIのデータによると、インドのサービス部門の成長率は7月に13年ぶりの高水準を記録した。ICRAは報告書の中で、サービス業のGVA(gross value added/粗付加価値額)の成長率は23年度第4四半期の6.9%から24年度第1四半期は9.7%になると推定している。

ICRAのチーフ・エコノミストであるアディティ・ナヤル(Aditi Nayar, chief economist at ICRA)は、8.5%の成長率を予測する一方で、「2024年度第1四半期の経済活動は、サービス需要の継続的なキャッチアップと投資活動の改善、特に政府設備投資の歓迎すべき前倒しによって押し上げられた」と指摘した。

少し高すぎるんで、修正されることも考えられそうであるが、高いという意見は一致している。

設備投資の推進

ナレンドラ・モディ率いる政府は、ここ数カ月間、設備投資に重点を置き続けている。2023年04-06月期の設備投資額は、前年同期の1,75,000ルピーから約2,785,000ルピーに増加した。

中央政府は第1四半期に予算額の27.8%を支出し、州政府の支出は12.7%であった。さらに、中央政府と23州(アルナーチャル・プラデシュ州(Arunachal Pradesh)、アッサム州(Assam)、ゴア州(Goa)、マニプール州(Manipur)、メーガーラヤ州(Meghalaya)を除く)の設備投資支出は、年間ベースで59.1%と76%増加した。

アンドラ・プラデシュ州(Andhra Pradesh)、テランガナ州(Telangana)、マディヤ・プラデシュ州(Madhya Pradesh)など、選挙が予定されている州では、資本支出が最大41%増加した。

しかし、エコノミストは、大雨が生産に支障をきたしたのではないかと予想している。「季節外れの豪雨、金融引き締めの遅れ、弱い外需がGDP成長率に下押し圧力をかけた」とICRAのナヤルは述べた。

混乱にもかかわらず、2024年度第1四半期の企業業績は、EBITDAとPATが年間ベースで30%以上成長し、売上高が約3%成長するなど、回復の兆しを見せた。しかし、SBIリサーチの調査によると、BFSIを除くインド企業の業績は、トップラインがほぼ横ばいであった。また、成長幅も広くはなかった。

「04-06月期の企業業績は、広範ではないものの、利益の急激な増加を示している。DBSグループのシニア・エコノミスト、ラディカ・ラオ(Radhika Rao, senior economist, DBS group)は、「これは、売上高が伸び悩む一方で、投入コストが冷え込んだことを反映している」と述べた。

投入価格の上昇によりここ数四半期圧迫されていた企業の利益率は、2023年度第4四半期以降改善を見せ始めている。

2024年度、その前途

インドの中央銀行RBIは2024年度のインドの成長率を6.5％と予想している。ETの世論調査では、22人のエコノミストが通年の成長率の中央値を6.2％と予想した。

CareEdgeのチーフエコノミスト、ラジャニ・シンハ(Rajani Sinha, chief economist, CareEdge)は、「ベース正常化、都市部需要の減速、農村部需要の不均等な回復、弱い外需により、GDP成長率は2023年度の7.2％から2024年度は6.5％に減速すると予想している」と述べた。

世界的な成長率が鈍化する中、エルニーニョ(El Nino)の心配をはらんだ不均等なモンスーンがインドの消費回復に影響を与えそうだ。

「国内消費と投資需要が引き続き成長を牽引すると予想される一方で、世界的・地域的な不確実性と国内の混乱により、インフレ圧力は今後数ヶ月間高止まりする可能性があり、政府とRBIによる一層の警戒が必要である.」と、財務省は2023年07月の月例経済報告で述べた。

RBIは2022年05月以来、ベンチマーク貸出金利を250bps引き上げ、その後2回の会合で一息ついた。RBIと財務省は、最近の野菜価格の高騰を季節的な異変と呼ぶ一方、価格上昇を抑えるためにより一層の警戒を呼びかけている。

エコノミストは、2023年08月31日に発表されるGDPデータがRBIの政策金利見通しを変更するとは予想していない。

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