〔深読み米国株〕ＶＩＸが告げる調整長期化＝上げ一辺倒から利益確定売り復活へ
Ｓ＆Ｐ５００指数は３月２８日に史上最高値５２６４．８５まで上昇した後は弱含み、前週末４月１２日終値は５１２３．４１と、最高値から約３％安の水準にある。スピード調整の終了と上値追い再開が期待されるところだが、株価の動きを見る限り、調整局面はやや長引く可能性がありそうだ。
足元の米国株市場では、これまでの上げ相場に対し、反省とも疑いともつかない雰囲気が広がっている。「金融引き締めは株価にマイナス」「ＩＴ株は高金利に弱い」「運用銘柄は分散した方がいい」。これらの定説を全否定する形で、米国株は金利上昇を嫌うはずの大型ＩＴ株の集中物色で３月まで史上最高値更新を続けてきた。
ただ、同じ相場がずっと続くものではない。
米国株の日本語メディア「バロンズ・ダイジェスト」は４月１５日午後、「アラスカ州の基金、食品小売り株を買い増し」と題する記事を配信。政府系ファンド（ＳＷＦ）のアラスカ永久基金が今年１～３月にウォルマート（ＷＭＴ）とクローガー（ＫＲ）への投資を３倍に増やしたことを紹介した。
この２社は食品販売１、２位の大型株だが、ＩＴ関連銘柄主導でナスダック総合指数が急伸する局面で日陰に置かれた存在だったことを考えれば、投資の軸足がディフェンシブ側に寄ってきた傍証と考えられる。
１４日付記事「ＪＰモルガン株は決算発表後に下落。銀行業界と米国経済に対する意味合い」では、ＪＰモルガン・チェース（ＪＰＭ）が第１四半期に市場予想を上回る利益を上げたと発表した直後に急落した背景を考察している。多くの市況記事は純金利収入が予想に届かなかったことを売り材料に挙げる。しかし、「バロンズ・ダイジェスト」記事はウェルス・ファーゴ（ＷＦＣ）やシティグループ（Ｃ）も純金利収入がアナリスト予想を下回ったが、株価は小幅安で踏みとどまった点を指摘。昨年１０月安値から４４％高だったＪＰモルガンには「ありきたりの利益確定売り」が出ただけとする見方を示した。
バロンズ・ダイジェスト記事の通りであれば、値上がりした銘柄には利益確定売り圧力が強まるという当たり前の現象がようやく市場に戻ってきたことになる。
市場の変化をうかがわせる指標として、オプション価格を基に算出するＶＩＸ（ボラティリティー指数）がある。ＶＩＸは恐怖指数とも呼ばれ、３０％超えで警戒ゾーン入りとされるなど水準ばかり注目されがちだが、Ｓ＆Ｐ５００との相関性も重要だ。
ＶＩＸとＳ＆Ｐ５００は逆行する傾向があるとされてきた。そこでＶＩＸとＳ＆Ｐ５００について、１カ月に相当する２１営業日ベースの相関係数を算出したところ、２０２０～２３年の４年間の平均はマイナス０．７８と、強い逆行性を確認できる。
昨年１２月１９日まで４営業日はマイナス０．２台とほぼ相関なしの値だったが、その後は次第にマイナス１側に移り、前週末４月１２日はマイナス０．８５と強い逆相関を示している。経験則通りの値動きのパターンが戻ってきたと言えるだろう。過熱気味の銘柄が売られ、割安な銘柄が買われる定石通りの相場は面白みに欠けるかも知れないが、利益確定売りを交えた押し目買いに投資妙味が増すことになる。（編集委員・伊藤幸二）
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