HEICOのFY20 Q2決算レポート。航空機部品事業だけじゃないユニークな成長戦略と買収戦略について

HEICOがFY20 Q2の決算を発表しました。HEICOは買収による事業の多角化を進めており、長期投資家にとっては非常に魅力的な企業で私自身も株を保有しています。

HEICOは、米国の持株会社で、子会社のHEICOエアロスペース・ホールディングス、HEICOフライト・サポート、HEICOエレクトロニック・テクノロジーズを通じ、航空宇宙、防衛、電子関連製品のデザイン、製造、販売、関連サービスの提供をビジネスとしています。

HEICOのFY20 Q2の決算は、アナリスト予想を上回ってきたものの、コロナの影響もあり、昨年同期比で減少となっています。

純利益

・FY20 Q2
　EPS 0.56ドル（予想：0.44ドル）
・FY19 Q2実績
　EPS 0.60ドル
前年同期比6.67%減

売上

・FY20 Q2
　4億6815万ドル（予想：4億6286万ドル）
・FY19 Q2実績
　5億1565万ドル
前年同期比9.2%減

プレスリリースサマリ

第2四半期の業績について、世界保健機関（WHO）によって世界的なパンデミックと分類されているCOVID-19の発生は、世界の経済市場に大きな変動と価値の大幅な下落をもたらした。特に、民間航空宇宙産業は、需要の大幅な減少が続いている。そのため、民間航空宇宙産業内で事業を展開する当社の事業は、2020年3月に始まった世界的な民間航空旅行の大幅な減少の影響を大きく受けている。商業航空旅行が再開されれば、コスト削減は当社の商業航空業界の顧客にとって最も優先される可能性が高く、当社の商業航空製品の需要回復が見込まれる。

HEICO Corporation Reports Second Quarter of Fiscal 2020 Results

主なハイライト

売上高については、コロナの影響による旅行客の大幅な減少を受けて売上高も減少となっています。

営業利益についても売上高の減少と、アフターマーケット交換部品および修理・オーバーホール部品・サービス製品ラインにおける売上総利益率の低下により減少となっています。

コロナの影響は覚悟していたものの、アナリスト予想を上回ってきており思っていたほどの打撃にはなっていません。この理由として、HEICOは航空機以外の人工呼吸器などの需要の高い医療品を扱う電子機器部門を企業買収という手法で保持しており、航空機部門の減収を電子機器部門が補っています。

セグメントごとの売上高と営業利益の推移は以下の通りです。

今後の見通し

今回の決算でコロナウイルスの影響から、2020年度の業績見通しを取り下げています。航空機部門を抱えている以上、取り下げは仕方がないかもしれません。

ただし先程も記載した通り、HEICOは航空機部門と同等規模の電子機器部門を持っていますので、純粋な航空企業に比べるとリスク分散された企業と言えます。

それを見越して、株価も上昇しています。

既にHEICOの株を保有している方は長期的な視点で保有で良いかと思います。保有していない方は、少なからずコロナウイルスのリスクは残るため無理に購入することは無いように思いますが、航空株をポートフォリオに組み込んでおきたい方にとっては、リスクも低いですしHEICO株を購入するのも良いかも知れません。

HEICOのFY20 Q2のEarnings Call

続いて、決算時のEarnings Callの要約です。Earnings callとは、電話やWeb会議などを使った、投資家向けの収支報告会のことで、CEO、CFO といった企業のトップが、その四半期のビジネスの状況を報告する場になります。投資家にとっては、最新の財務状況を経営トップから直接聞ける貴重な機会となっています。

Laurans A. Mendelson CEOのプレゼン要約

第2四半期の業績の詳細をおさらいする前に、HAICOの優秀なチームメンバーに感謝の意を表したいと思います。
当社の業績は、売上高の約半分が防衛、宇宙、その他の産業市場（電子機器、医療、通信を含む）からのものです。
この分野の製品需要は基本的には影響を受けておらず、業績は発生前の予想とほぼ一致しています。
しかしながら、サプライチェーンの混乱、一部の顧客を含む人員配置の問題、一時的な施設閉鎖、輸送の中断、その他の状況に起因する定期的な操業中断を経験しており、今後も経験することが予想されますが、生産を遅らせたり、コストを増加させる可能性があります。
しかし、連結売上高への重要な影響はありませんでしたが、人工呼吸器、Ｘ線システム、滅菌装置、個人用保護具などの医療機器に使用される部品の需要は、すべて発生したことにより増加しました。
連結営業利益は、前年同期の2億1710万ドルから1％増の2億1920万ドルとなりました。
営業活動から得たキャッシュフローは好調で、19年度上半期の1億7830万ドルから15％増の2億590万ドルとなりました。

希薄化後1株当たりの連結純利益は8％減の0.55ドルとなり、2019年度第2四半期の0.60ドルと比較しました。
20年度第2四半期および上半期の増加は、主に19年度および20年度の買収による影響の増加を反映しています。
20年度第2四半期の連結販管費は22％減の7,070万ドルとなり、19年度第2四半期の9,020万ドルと比較しました。
第2四半期および20年度上半期の連結販管費の減少は、主に業績に基づく報酬費用の減少、および外部販売手数料、マーケティング、旅費などのその他の販売費の減少を反映していますが、19年度および20年度の買収による影響は一部相殺されています。
売上高に占める連結販管費比率は、前年同期の17.5％から15.1％に低下しました。
20年度第2四半期の連結販管費の対売上高比率の低下は、主に業績連動型の報酬費用が減少したことを反映していますが、全体的な影響による非効率性が一部相殺されています。
20年度上半期の連結販売費および一般管理費の売上高に対する割合の減少は、主に業績連動型報酬費用の減少を反映したものです。
当年度第２四半期および上半期の減少は、主に当社のリボルビング・クレジット・ファシリティの下での借入残高に対す る加重金利が低下したことによるものです。
前述の通り、当社はストックオプションの行使による税効果を20年度第１四半期および19年度第１四半期に認識していますが、これが通年の実効税率の低下の大部分を占めています。
20年度第2四半期および19年度第1四半期の減少は、主に、2019年6月にHEICOエアロスペースが支払った配当の影響を反映しており、これにより、ルフトハンザ テクニックが既存の子会社8社で保有していた20％の非支配持分がHEICOのフライトサポートグループに事実上移管されました。
20年度第2四半期および上半期の業績は、発生の影響を受けています。

最後に私が指摘したいのは、HAICOの経営陣は、このCOVID-19の発生と似たような状況を、少なくとも3、4、5回は経験しているということです。9/11やSARSも経験しました。2008年の技術的な問題も経験しましたが、どのような状況においても、HAICOは以前よりも強く、収益性の高い状況に戻ってきました。私は完全に自信を持っていますし、経営陣も完全に自信を持っています。本当にありがとうございました。