FOMC議事要旨内容

はじめに

これは解説やまとめではなく
ほぼ全文を書き起こした個人的なメモみたいなものなので
全文13,000文字を越えてます。
とても暇な方や原文が気になるけど訳すの面倒だという方のみ御覧ください
あとでまとめ記事も執筆予定です

FOMC議事要旨内容

・銀行システムに対する投資家心理が安定
→金融市場の状況はいくらか緩和

・政策に応じた金利は期間中にかなり変動
→国債市場の流動性はいくらか改善

・流動性が通常よりも低いにもかかわらず、国債現物および先物市場は引き続き秩序ある形で機能

・投資家は依然として銀行セクターのストレスに注目
ファースト・リパブリック銀行の閉鎖と買収は秩序あるものとみられていた

・債務上限が引き上げられないか停止されなければ、早ければ6月1日には連邦政府の義務を完全に履行できない可能性があるが、この事態が実際に起こる日は数週間かかる可能性があると発表
→6月前半に満期を迎える財務省短期証券とクーポン証券の利回りは、大幅なボラティリティの中で特に上昇

・中小銀行からの預金流出は３月下旬から４月にかけてほぼ止まった
→地方銀行の株価はこの期間にさらに下落したが、大半の銀行にとって、こうした下落は主に支払い能力への懸念ではなく、収益性の低下への期待を反映

・投資家のマクロ経済見通しが３月からほとんど変わっていないことを示唆
→インフレの上振れリスクを認識

・市場参加者は５月会合で２５ベーシスポイントの利上げが行われると広く予想
→その利上げが現在の引き締めサイクルのピークとなる可能性が高いとみている
しかし、依然として、ピーク金利が 5.25% を超える可能性があるとの予想も高く、2024年1月のFOMC会合までピーク金利が維持されるとの予想も。

・バランスシートの流出は引き続き順調
→翌日物有担保金利と無担保金利は引き続きフェデラル・ファンド金利の目標範囲内で良好に推移

・翌日物リバースレポ契約（ON RRP）残高は当面高止まりし、その後、今年後半には減少すると予想
→引き続き効果的な政策の実施とフェデラル ファンド レートの管理を支援し、短期金融市場レートの強力な下限を提供
リバレポ残高は想定の範囲内にとどまっており、銀行システムからの預金流出を引き起こす重要な要因ではないことを示している

・委員会はカナダ銀行およびメキシコ銀行との相互通貨協定を更新することを全会一致で決議

・さらに委員会は、カナダ銀行、イングランド銀行、日本銀行とのドルおよび外貨流動性スワップ協定を更新することを全会一致で決議

・5月2日～3日の会合の時点で入手可能な情報は、第1四半期の実質国内総生産（GDP）が緩やかなペースで拡大したことを示していた

・雇用の増加が堅調で失業率も低かった
→3月の労働市場の状況は依然として逼迫

・PCE価格指数の12か月変化率で測定した消費者物価インフレは、3月も引き続き上昇

・非農業部門雇用者数の増加ペースは3月に鈍化したものの依然として堅調で、失業率は3.5％まで低下
→アフリカ系アメリカ人の失業率は5.0パーセントに低下し、ヒスパニック系の失業率は4.6パーセントに低下

・労働参加率と雇用対人口比率の両方の合計指標は小幅上昇

・求人・離職率調査で測定された民間部門の求人率は、2月から3月にかけて著しく低下したが、依然として高水準

・名目賃金の伸びを示す最近の指標は、昨年記録したピークからは引き続き緩和し続けている
→しかし依然として高水準

・３月までの１２カ月間で全従業員の平均時給は４．２％増加し、前年のピークだった５．９％を大幅に下回った

・3月までの１年間で民間部門労働者のＥＣＩは４．８％上昇し、昨年６月までの１年間のピークの５．５％から低下

・消費者物価のインフレ率は３月も引き続き上昇
→しかし鈍化し続けている

・3月までの12か月間の総PCE価格インフレ率は4.2%で、消費者向けエネルギー価格や多くの消費者向け食品価格の変動を除いたコアPCE価格インフレ率は4.6%

・総合インフレ指標は1月の水準から著しく低下したが、コア指標はわずかに低下しただけだった

・ダラス連銀が算出した12カ月間のPCE価格インフレ率の調整平均値は、3月時点で4.7％
→4月のミシガン大学消費者調査と3月のニューヨーク連銀消費者期待調査による長期インフレ期待の最新の調査に基づく指標は、ここ数カ月報告された値の範囲内

・第 1 四半期の実質 GDP 成長率は、PCE の増加に牽引されて控えめ

・個人消費の伸びは、1 月の急増に牽引され、2 月と 3 月にかけて若干の純減となったため、四半期全体で増加
→しかし、軽自動車の販売は4月に顕著に増加

・第１・四半期の設備投資の伸びはさらに鈍化し、航空機を除く非国防資本財の新規受注は３月も引き続き減少
→短期的に資本財出荷の弱さを示す

・住宅投資は第１・四半期にさらに減少したが、そのペースは昨年よりも鈍化
→第 4 四半期の減少から輸出が輸入よりも強く回復したため、純輸出は第 1 四半期の GDP 成長に若干のプラス寄与を果たした。

・3月の米国の製造業生産は減少したが、第1四半期の海外経済活動は、新型コロナウイルス感染症関連の閉鎖からの中国経済の再開、カナダとメキシコの経済回復、ロシアの対ウクライナ戦争によるエネルギー価格ショックに対する欧州経済の回復力を反映して回復

・暖冬もヨーロッパのエネルギー需要の削減に貢献

・対照的に、アジア新興国の他の地域では、主にテクノロジーサイクルの顕著な減速により、第1四半期の経済成長は低調

・世界経済の見通しに対する懸念を背景に、原油価格は小幅に下落

・小売エネルギーインフレの鈍化は、多くの先進外国経済（AFE）における主要な消費者物価インフレの緩和に引き続き寄与

・コアインフレは一部の外国経済で緩和の兆しを見せたが、労働市場の逼迫を背景に依然として高止まり
→多くの外国中央銀行は金融引き締め政策を継続
しかし、世界経済の見通しに対する不確実性や最近の銀行セクターのストレスを受けて、一部の中央銀行は政策金利の引き上げを一時停止したり、フォワードガイダンスを変更したりした
よりデータに依存したアプローチへの移行を示唆する者もいた

メンバーレビュー

・市場センチメントは中間会合期間中に改善

・銀行セクターのストレスが低下するにつれて経済活動の短期的な急激な減速に対する懸念は後退

・市場が示唆する2023年のフェデラル・ファンド金利の経路は、この期間を通じて小幅上昇

・一部の地方銀行の株価は下落したものの、広範な株価指数は上昇し、株式市場のボラティリティは低下

・資金調達条件は引き続き厳しく、借入コストは依然として上昇

・会合期間中、市場が示唆する2023年のフェデラル・ファンド金利の経路は小幅上昇

・銀行セクターのストレスにより3月初旬に観察された急激な下落を部分的に緩和

・2024 年と 2025 年については、翌日物指数スワップに基づく暗示的な政策経路は、まちまちの経済指標発表の中で変動し、純額ではわずかに減少

・満期が 1 年を超える名目財務省証券の利回りは低下し、中長期的な観点からのインフレ補償は若干低下

・金利の先行きに関する不確実性の指標は若干低下したが、歴史的基準からすると依然として大幅に上昇

・幅広い株価指数は緩やかに上昇し、VIXは中間会合期間中に著しく低下
しかし、市場参加者は依然として地方銀行の動向に注目

・銀行の株価は、資金調達コストの上昇に加え、収益性や商業用不動産（CRE）ローンの業績悪化の可能性への懸念などもあり、中間会合期間中に全般的に下落

・海外金融市場におけるリスクセンチメントも、銀行セクターに対する投資家の懸念が減少する中、中間会合期間中にネット上で改善し、幅広い株式指数の緩やかな上昇と、株式のボラティリティを示すオプションを含む指標の低下につながった
→しかし、ユーロ圏の銀行の株価はネットベースでいくらか下落し、3月初旬に銀行ストレスが始まる前の水準よりも大幅に低い水準にとどまった

・政策金利とソブリン利回りに対する市場の期待は、ほとんどのAFEでほとんど変化がなかったが、賃金とインフレ統計が予想を上回ったこともあり、英国で顕著に上昇

・米国とオーストラリア連邦のソブリン利回りの差が縮小し、世界的なリスクセンチメントが改善したため、ドルは下落を続けた

・コマーシャルペーパー（CP）および譲渡性預金証書（NCD）の米国市場は、中間会合期間を通じて安定しました。シリコンバレー銀行閉鎖後に急騰した低格付けの非金融CPのスプレッドは大幅に縮小

・CPおよびNCDの残高は中間会合期間中に小幅増加したが、CPおよびNCDの満期の短い無担保発行の割合は、地方銀行に関連するストレスの純緩和を反映して通常の水準に低下

・翌日物銀行資金調達および現先契約市場の状況は会合期間を通じて安定を維持し、3月のFOMC会議後の連邦準備理事会の管理金利の25ベーシスポイントの上昇は、翌日物短期金融市場金利に完全に反映

・国内のクレジット市場では、企業や家計の借入コストが一部の市場で若干低下したが、依然として高水準にある。会合期間中、社債の利回りは緩やかに低下し、エージェンシー住宅ローン担保証券と30年の適合住宅ローン金利は若干低下
しかし、短期中小企業融資金利は3月まで上昇を続け、世界金融危機以来の最高水準に達した

・銀行部門のストレスを背景に高い借入コストと市場のボラティリティが一部の市場での資金調達量を圧迫しているようで、企業や家計への信用の流れは緩やかに減速

・非金融社債とレバレッジド・ローンの発行は、銀行セクターのストレスを受けて3月中旬に著しく減速したが、同月後半にはそのストレスが和らぎ、広範な市場センチメントが回復したため、会合期間中に発行は正常化

・４月は、投機適格の非金融債券の発行が堅調であった一方、季節的要因もあり、投資適格の非金融債券の発行は抑制

・2023年第1四半期の銀行簿上の商業・産業（C&I）融資の伸びは、2022年のペースと比べて鈍化

・4月のSLOOSでは、前四半期の広範な厳格化に続き、過去3カ月でほとんどの融資カテゴリーの基準がさらに厳格化されたと銀行が報告

・あらゆる規模の銀行が、2023年の残り期間に向けて融資基準がさらに強化されると予想
→基準や条件を厳格化する理由として最も挙げられたのは、経済見通しがそれほど好ましくない、あるいはより不確実であること
→連結資産総額が500億ドルから2,500億ドルの範囲にある中堅銀行は、C&I基準を他の銀行よりも厳しくし、さらに、現在または予想される流動性ポジションの悪化が引き締めの重要な理由であると報告
→このような銀行は、C&I 融資の 4 分の 1 以上を占めています。あらゆる規模の銀行は、今年の残り期間でC&I基準をさらに厳格化すると予想されており、銀行のバランスシート上の CRE ローンの伸びは第 1 四半期も引き続き堅調でしたが、4 月の SLOOS は、すべての CRE ローンカテゴリーにわたる融資基準が第 1 四半期にさらに厳格化したことを示した

第 1 四半期に報告された基準強化は、特に中堅銀行に広範に及んでいた
→今年の残り期間でCRE基準がさらに強化されると予想

・一方、商業用住宅ローン担保証券（CMBS）の発行は、スプレッドとボラティリティの上昇、融資基準の厳格化を背景に、2月と3月に非常に鈍化した

・住宅ローン市場では、標準的な適合ローン基準を満たした信用スコアの高い借り手向けに引き続き広く信用が利用可能であったが、信用スコアの低い世帯向けの信用利用は依然として逼迫

・4 月の SLOOS では、第 1 四半期中に消費者ローンのすべてのカテゴリーについて基準が厳格化されたと報告した銀行の純割合は、過去の範囲と比較して上昇しており、回答者は基準が 2023 年の残り期間にわたって引き続き強化されると予想

・第 1 四半期にはリボ払いクレジット残高が力強い拡大を続け、堅調なペースで成長

・ほとんどの企業および家計の信用の質は引き続き堅調
→しかし、信用格付けの低い企業や信用スコアの低い家計ではやや悪化

・銀行のバランスシート上の C&I および CRE ローンの信用度は、昨年第 4 四半期末の時点で依然として健全
→しかし、4月のSLOOSでは、銀行は年内の基準強化を予想する理由として、融資ポートフォリオの質の悪化に対する懸念を頻繁に挙げていた

・一部の銀行では収益性に懸念があるにもかかわらず、銀行システムは健全で回復力があると判断

・資産評価圧力は依然として中程度であると判断

・株式リスクプレミアムと社債スプレッドは過去数カ月で低下したが、依然として過去の中央値付近にあると指摘

・住宅市場と商業不動産市場の両方でバリュエーションは引き続き上昇

・借入コストの上昇が住宅市場の価格圧力の緩和に寄与し、住宅価格の前年比上昇率は鈍化

・スタッフは、CREセクターは依然として大幅な価格下落に対して脆弱であると指摘

・多くの業界でテレワークへの移行が進んでいることを考慮すると、この可能性はオフィスやダウンタウンの商業施設で特に顕著であると思われる

・CRE債務保有者の損失は全体としては中程度である可能性があるが、

・スタッフは、家計のレバレッジに関連する脆弱性が中程度のレベルにとどまっていると評価

・非金融業については、名目 GDP に対する負債は若干減少しましたが、引き続き歴史的な高水準に近い水準
→非金融企業の債務返済能力は、債務負担と金利の上昇に追随

・金融セクターのレバレッジに関しては、最近の銀行ストレスの時期に入り、規制上の自己資本比率で測定されるように、大不況前の水準をはるかに上回る大幅な損失吸収能力を備え、あらゆる規模の銀行が強そうに見えた
→しかし、世界的にシステム上重要な銀行を除く銀行の有形資産総額に占める有形普通株式の比率は、ポートフォリオに保有する有価証券の価値が大幅に下落したこともあり、ここ数四半期で急激に低下

・銀行システムの大部分は、この金利リスクのエクスポージャーを効果的に管理できていた
→しかし、金利リスクと流動性リスクの管理が不十分であったことが原因で３行が破綻したことで、さらに一部の銀行にストレスが生じた

・ノンバンク部門に関しては、資金調達リスクに関連する脆弱性に関して、スタッフは、一部の銀行では資金調達のひずみが顕著であったものの、特に連邦準備制度や連邦預金保険による公的介入を考慮すると、銀行システム全体としてはそのようなひずみは依然として低いと評価した

・企業と米国財務省は銀行預金者をサポートします。３月中旬には限られた銀行に集中していた銀行預金からの資金流出は鈍化

経済見通し

・5月のFOMC会合に向けてスタッフが作成した経済予測では、すでに厳しい金融状況の中で予想される銀行信用状況のさらなる引き締めの影響により、今年後半から緩やかな景気後退が始まり、その後緩やかなペースで景気後退が続くと引き続き想定

・実質GDPは今後2四半期にわたって減速し、今年第4四半期と来年第1四半期の両方で小幅に減少すると予想

・2024年から2025年の実質GDP成長率は、スタッフの潜在的な生産成長率の推定を下回ると予測

・失業率は今年上昇し、来年ピークに達し、2025年には徐々に低下し始めると予想

・製品市場と労働市場の両方での資源利用は緩み、実質生産高の水準は従業員の生産高を下回ると予想

・スタッフのコアインフレ予想は前回予想に比べて若干上方修正

・コアPCE商品価格と賃金上昇率のECI指標（後者はコア非住宅サービスインフレに関するスタッフの予測に重要な影響を与える）の最近のデータは予想を上回っており、スタッフは商品市場と労働力の両方で需要と供給の不均衡が生じていると判断した市場の緩和は予想よりも若干遅かった

・4四半期の変動ベースで、今年のPCE価格の総インフレ率は3.1％、コアインフレ率は3.8％になると予想

・コア財のインフレは今年さらに低下し、その後は引き続き抑制されると予想され、住宅サービスのインフレは第1四半期にほぼピークに達し、今年の残りの期間は低下すると予想

・名目賃金の伸びが一段と鈍化するにつれて、コアの非住宅サービスのインフレは徐々に鈍化すると予想

・資源利用の逼迫緩和による予想される影響を反映して、コアインフレ率は来年にかけて鈍化するものの、引き続き２％を若干上回ると予想

・消費者向けエネルギー価格の下落と食品価格インフレの大幅な抑制が予想されるため、今年と来年のインフレ総額はコアインフレを下回ると予測

・2025 年には、PCE の合計価格とコア PCE 価格のインフレ率は両方とも約 2% になると予想

・消費者向けエネルギー価格の下落と食品価格インフレの大幅な抑制が予想されるため、今年と来年のインフレ総額はコアインフレを下回ると予測

・2025 年には、PCE の合計価格とコア PCE 価格のインフレ率は両方とも約 2% になると予想

・ベースライン予測をめぐる不確実性はかなり大きいとの判断を続け、リスクは銀行セクターの発展がマクロ経済状況に与える影響によって重要に決定されると依然として見ている

・銀行セクターのストレスがベースラインで想定されているよりも早く緩和するか、マクロ経済状況への影響が少ない場合、リスクは経済活動とインフレの上向きに傾くが、スタッフはこのシナリオをほんの少ししか見ていなかった

・銀行と金融の状況、およびそれらがマクロ経済状況に及ぼす影響がベースラインで想定されている以上に悪化した場合、ベースライン付近のリスクは経済活動とインフレにとって下方に偏ることになる

現状と経済見通しに関するメンバーの見解

・経済活動が第1四半期に緩やかなペースで拡大したと指摘

・ここ数カ月の雇用の増加は堅調で、失業率は低いままだった

・

・米国の銀行システムが健全で回復力があることに同意

・家計や企業の信用状況が厳しくなり、経済活動、雇用、インフレに重しとなる可能性が高い

・これらの影響の程度は依然として不確実である

・こうした状況を背景に、参加者はインフレリスクに対して引き続き非常に注意を払っている

・経済見通しを評価する際、参加者らは、変動の激しいカテゴリーである在庫投資が大幅に減少したため、個人消費が回復したにもかかわらず、今年第１・四半期の実質ＧＤＰの成長率が緩やかだったと指摘

・厳しい金融情勢の影響を反映して、実質GDPは2023年に長期トレンドを下回るペースで成長すると予想

・過去1年間の金融政策の累積的な引き締めが、より厳しい金融状況に大きく寄与したと評価

・銀行セクターのストレスが経済活動にさらなる重しとなる可能性が高いとの判断も示したが、それがどの程度当てはまるかは依然として非常に不確実

・インフレ率は委員会の長期目標である2％を大きく上回っており、

・参加者は総じて、銀行セクターの動向に応じて連邦準備制度やその他の政府機関がとった措置がストレスを大幅に軽減するのに効果的であったと指摘

・銀行セクターの状況は3月初旬以降、全般的に改善しており、一部の地方銀行や小規模銀行が経験した当初の預金流出はその後の数週間で大幅に緩和されたと指摘

・最近の銀行セクターの動向により、特に中小企業の銀行において、前四半期に比べて融資基準がある程度厳格化されたとコメント

・一部の参加者は、中小企業は主な信用源として中小規模の銀行に依存する傾向があり、そのため融資条件の引き締めの影響を不釣り合いに耐える可能性があると指摘

・一部の参加者は、銀行セクターにおける最近のストレスの発生以来、信用へのアクセスがまだ大幅に低下していないようだと述べた

・銀行セクターのストレスにより、今後数四半期に銀行は金利上昇のみに対応する以上に融資基準を厳格化する可能性が高いと判断

・しかし、参加者は概して、経済活動に対するこれらの影響の大きさと持続性を自信を持って評価するには時期尚早であると指摘

・家計部門に関する議論の中で、参加者は、個人可処分所得の増加に支えられ、第1四半期の個人消費が力強さを示したと指摘
四半期の好調は主に1月の非常に力強い支出の伸びによってもたらされた一方、実質支出は2月と3月にかけて緩やかに減少したと述べた

・過去1年間の金融情勢の引き締めの影響を主に反映して、個人消費は2023年の残り期間にわたって抑制されたペースで増加する可能性が高いと予想

・金利上昇により住宅や耐久財など家計による金利に敏感な支出が引き続き抑制されるだろうと述べた

・銀行セクターの最近の動向に伴う不確実性の高まりが消費者心理や支出に重しとなる可能性があると指摘
→しかし、数人の参加者は、消費者心理の高頻度の測定値は、銀行セクターの動向を受けてもまだ大きな変化を示していないと述べた

・特に低・中所得世帯の間で、インフレの上昇と借入金利の上昇に直面して、消費者の裁量的支出の減少が続いていると述べた

・これらの減少の一部は、より低コストの選択肢への購入のシフトによって引き起こされたと報告

・数人の参加者は、消費者心理の高頻度の測定は、銀行セクターの動向を受けてもまだ大きな変化を示していないことを観察した。数人の参加者は、特に低・中所得世帯の間で、インフレの上昇と借入金利の上昇に直面して、消費者の裁量的支出の減少が続いていると述べた

・これらの減少の一部は、より低コストの選択肢への購入のシフトによって引き起こされたと報告されています

・ビジネスセクターに関して、参加者は、相対的に高い借入コスト、ビジネスセクター生産の伸びの鈍化、一般的な経済見通しに対する企業の懸念の高まりを反映して、第1四半期の設備投資の伸びが抑制されたことを観察

・参加者は、銀行融資基準の厳格化が企業の設備投資をさらに圧迫すると予想

・銀行セクターのストレスに関連する懸念により、すでに軟調な経済見通しにさらに不確実性が加わり、特に銀行信用に大きく依存している中小企業の企業の警戒が高まる可能性があると指摘

・３月の雇用者数が堅調に増加し、失業率が歴史的低水準に近いなど、労働市場が引き続き非常に逼迫していると指摘

・それにもかかわらず、彼らは、壮年層の労働参加率がパンデミック前の水準に戻り、求人率と離職率がさらに低下するなど、労働市場における需要と供給の不均衡が緩和しつつある兆候を指摘

・さらに、一部の参加者は、地区の担当者が採用の難しさ、離職率の低下、一部の人員削減を報告したと指摘

・信用状況の逼迫などからくる総需要の鈍化を反映して、雇用の伸びはさらに鈍化する可能性が高いと予想

・名目賃金の伸びは徐々に鈍化しているように見えるものの、依然として次のようなペースで推移していると述べた。現在の生産性上昇傾向の推計を考慮すると、これは委員会の２％のインフレ目標と長期的に一致すると考えられる水準を大幅に上回っていた。参加者は総じて、適切な金融政策の下で労働市場の不均衡が徐々に縮小し、賃金や物価への圧力が緩和されると予想

・参加者はインフレが容認できないほど高いことに同意

・３月までのデータはインフレ、特にコアインフレ率の低下が予想よりも緩やかだったことを示しているとコメント

・参加者らは、サプライチェーンの制約が引き続き緩和しているという複数の取引先担当者からの報告にもかかわらず、コア財のインフレは昨年半ばから緩やかになってきたが、ここ数カ月間の減速は予想よりも緩やかだったと観察

・参加者らは、中核となる非住宅サービスのインフレは過去数カ月で減速の兆しがほとんど見られないと強調

・一部の参加者は、この部分のインフレを抑制するには労働市場の状況をさらに緩和する必要があると述べた

・住宅サービスインフレに関しては、参加者らは、新規テナントが締結したリース料の軟調な数値がインフレ率の測定値に反映され始めていることを観察

・彼らは、このプロセスが継続し、今年の住宅サービスインフレの低下につながるだろうと予想

・最近の銀行セクターの動向がインフレに及ぼす可能性のある影響について議論する中で、数人の参加者は、信用利用可能性の低下が総需要だけでなく総供給も抑制する可能性があるため、信用状況の逼迫がインフレに大きな下押し圧力を及ぼさない可能性があると述べた

・数人の参加者は、家計と企業の調査から得られたインフレ期待の長期的な尺度は依然として十分に安定していると指摘

・参加者らは、最近の銀行ストレスに関連するリスクにより、経済見通しを巡る不確実性についてすでに高く評価されていた評価が引き上げられたと指摘

・参加者は、経済活動の見通しに対するリスクは下方に重きを置いていると判断したが、リスクには両面性があると指摘する人も少数いた

・経済活動に対する下振れリスクの原因について議論する中で、参加者は、金融政策の累積的な引き締めが経済活動に予想以上に影響を与える可能性や、銀行セクターのさらなる緊張が予想以上に深刻になる可能性について言及した

・一部の参加者は、連邦債務の法定上限が適時に引き上げられない可能性があり、金融​​システムに重大な混乱が生じ、経済を弱体化させる金融環境の逼迫が生じる恐れがあるとの懸念を指摘

・インフレへのリスクに関して参加者らは、特に銀行ストレスによる経済活動への影響が軽微であることが判明した場合、予想を上回る個人消費や労働市場の逼迫などにより、物価圧力が予想よりも持続する可能性があると指摘

・しかし、数人の参加者は、特に銀行ストレスが経済活動に及ぼす影響が軽微であることが判明した場合に、さらなる信用状況の引き締めにより家計支出が減速し、企業投資と雇用が減少する可能性があり、そのすべてが製品市場と労働市場における需要と供給の継続的なリバランスを支援し、インフレ圧力を軽減する可能性を挙げた

・金融の安定に関する議論の中で、さまざまな参加者が銀行セクターの最近の動向についてコメントした。これらの参加者は、銀行システムは健全で回復力があり、連邦準備制度が他の政府機関と連携して講じた措置は当該部門の状況を沈静化させるのに役立ったが、ストレスは依然として残っていると指摘

・多くの参加者は、銀行セクターは全体的に資本が充実しており、銀行システムにおける最も重大な問題は、リスク管理が不十分であったり、特定の脆弱性に大きくさらされている少数の銀行に限定されているようだと指摘

・これらの脆弱性には、金利の上昇、無保険預金への依存度の高さ、または資金調達コストの上昇による収益性の圧迫に起因する資産の多額の含み損が含まれます

・さらに一部の参加者は、オフィス部門の空室率の高さなどCREのファンダメンタルズが弱いため、こうした資産へのエクスポージャーが高く、一部の銀行にとって脆弱であると指摘

・参加者はまた、一部のノンバンク金融機関が経営破綻や不安定になりやすいことについてもコメントした
これらには、最近多額の現金流入があったマネー・マーケット・ファンドも含まれていた

・ヘッジファンドは多額のレバレッジを使用する傾向があり、証拠金が低いかゼロで一部の資産に集中したポジションを保有する可能性がある

・金融システムや経済全体に深刻な悪影響を与えるリスクを回避するために、債務上限を適時に引き上げることが不可欠であると述べた

・数人の参加者は、米国債市場の秩序ある機能の重要性を指摘したり、適切な当局が市場の回復力に関する問題に引き続き対処することの重要性を強調

・多くの参加者は、将来の金融安定リスクを軽減するために、連邦準備制度が流動性ツールだけでなく、ミクロ健全性およびマクロ健全性の規制・監督ツールを活用する用意を維持すべきであると強調

・この会合での適切な金融政策措置を検討する中で、参加者は、インフレ率が委員会の長期目標である２％に比べて依然として大幅に上昇していることに同意

・第１・四半期の経済活動は緩やかなペースで拡大

・ここ数カ月で雇用が堅調に増加し、労働市場は引き続き逼迫しており、失業率は低水準にとどまった

・参加者はまた、銀行セクターの最近の動向により、家計や企業の信用状況が逼迫する可能性が高く、経済活動、雇用、インフレの重しとなる可能性があると指摘
→しかし、これらの影響の程度は依然として不確実

・こうした状況を背景に、参加者全員はFF金利の目標レンジを２５ベーシスポイント引き上げることが適切であるとの認識で一致

・政策見通しについて議論する中で、参加者は、金融政策の累積的引き締めの遅れ効果と、信用状況のさらなる引き締めが経済に及ぼす潜在的な影響を考慮すると、目標範囲の追加引き上げの程度が適切である可能性があることにおおむね同意

・参加者は、入ってくる情報を注意深く監視し、金融政策への影響を評価することが重要であることに同意

・累積的な政策引き締めが経済活動を抑制し、インフレを抑制した度合いや
銀行セクターの事態に起因する家計や企業の信用状況の逼迫がどの程度活動を圧迫し、インフレを抑制するかや
インフレ率を委員会の長期目標である２％に戻す進捗状況や、労働市場の状況が軟化して経済成長が鈍化するペースなどが政策措置に関する将来の決定をするだろう

・経済成長には上向きリスクがあると評価する者もいた
しかし、銀行セクターの動向がさらなる信用状況の引き締めにつながり、経済活動の重しとなる可能性があるため、ほぼすべての参加者が、成長の下振れリスクと失業の上振れリスクが高まったとコメント

・インフレ率が依然として委員会の長期目標を大幅に上回っており、労働市場が引き続き逼迫していることから、インフレ見通しの上振れリスクが依然として政策見通しを形成する重要な要素であると述べた

・数人の参加者は、インフレの下振れリスクも見ていると指摘

・参加者は、今回の会合後にさらなる政策の確定がどの程度適切であるかについて意見を議論

・参加者は総じて、どの程度の政策引き締めが適切なのかについて不確実性を表明

・多くの参加者は、この会議の後、オプション性を保持する必要性に焦点を当てました。一部の参加者は、インフレ率を２％に戻す進捗は引き続き容認できないほど遅い可能性があるとの予想に基づき、今後の会合で追加の政策強化が正当化される可能性が高いとコメント

・数人の参加者は、経済が現在の見通しに沿って発展するのであれば、今回の会合後に政策をさらに固める必要はないかもしれないと指摘

・時間をかけてインフレ率を委員会の目標である２％に戻すという強いコミットメントを再確認

・引き続きインフレリスクに細心の注意を払う

・数名の参加者は、最近の金融政策の措置とコミュニケーションがインフレ期待を適切に維持するのに役立っており、それが委員会の目標達成にとって重要であると考えているとコメント

・金融政策の措置とコミュニケーションがインフレ期待を適切に維持するのに役立っており、それが委員会の目標達成にとって重要であると考えているとコメント

・政策立案者のデータ依存のアプローチを国民に伝えることの重要性を強調し、大多数の参加者は、会議後の声明の調整された文言がその点で役立つとコメント

委員会の政策行動(大幅に端折ってます)

・フェデラル・ファンド金利を5〜5-1/4％の目標範囲に維持するために、必要に応じて公開市場操作を実施する。
・最低落札金利5.25％、総運用限度額5,000億ドルで常設翌日物現先オペを実施する。
・オファーレート5.05％、取引相手1日当たりの限度額1,600億ドルで、スタンディングオーバーナイトリバースレポ契約オペレーションを実施します。
・毎月600億ドルの上限を超える、暦月ごとに満期を迎える連邦準備理事会の保有する財務省証券からの元本支払い額をオークションでロールオーバーする。この月間上限まで財務省クーポン証券を償還し、クーポン元本の支払いが月間上限を下回る範囲で財務省短期証券を償還します。
・連邦準備理事会が保有するエージェンシー債からの元本支払い額と、エージェンシーMBSが暦月ごとに受け取るエージェンシー住宅ローン担保証券（MBS）の額が、月額上限350億ドルを超えて再投資される。
・運用上の理由で必要な場合、再投資については記載された金額からの多少の逸脱を許容します。
・連邦準備制度理事会の機関である MBS 取引の決済を容易にするために、必要に応じてドルロールとクーポンスワップ取引を行う。