押し寄せる「利下げ」の "波" Ⅳ　ー　「お金」の "日本還り" がもたらすもの

　押し寄せる「利下げ」の "波" ｜損切丸 (note.com)
　続・押し寄せる「利下げ」の "波"　ー　だが長期国債の「需給」は...｜損切丸 (note.com)
　押し寄せる「利下げ」の "波"Ⅲ　ー　「金利」の ”流れ” ｜損切丸 (note.com)　のシリーズ

　7月米CPI（年率）＋2.9％　予想　＋3.1％　前月　＋3.0％
　（前月比）＋0.2％　予想　＋0.1％　前月　▼0.1％
　コア　＋3.2％　予想　＋3.2％　前月　＋3.3％
　（前月比）＋0.2％　予想　＋0.2％　前月　＋0.1％

　注目の7月米CPIはほぼ市場予想通り。もっと "大波" を期待していた向きにはやや肩透かしになったが、2022年6月の＋9.1％（　↑　標題グラフ）を考えれば良くここまで抑制されてきたと言えよう。FRBが9，11，12月にそれぞれ▼0.25％ずつ「利下げ」する現状のシナリオは維持された

　ドル円の＠147円台への反発を見ると、やはり＠140円割れを目指すには ”借入通貨” 「円」自体の「利上げ」は不可欠。 ”黒船頼み” という訳にはいくまい。首相の退陣表明で政治が流動化し、日銀にとっては "胸突き八丁" 

　米株価の動きを見てみると、もう「円安」だけで「日経平均」は買えない　－　「円安」を止める "鍵" ｜損切丸 (note.com)　風に例えれば "もう「利下げ」だけでNYダウ・ナスダックは買えない" 。＊「円キャリートレード」崩壊で日本から「過剰流動性」の支援が途絶える影響が大き過ぎる。今後は徐々に米国債、特に長期債の上値が抑えられ株価の圧迫要因になる

　＊ドル債で大やられした邦銀の「外債投資」も期限償還毎に金利の上昇したJGBに置き換わっていくため以前ほどの巨額は維持できなくなる。つまり米国債はあるべき「適正金利」へ収束していく。発行量やドル高相場の修正を考慮すると10年超の米国債金利は「政策金利＋100BP程度」になりそう。今回の "暴落" で「オルカン」や「S&P」も一時の勢いを失うだろう

　今後の予想が最も難しいのがJGB（日本国債）、特に「イールドカーブ」

　「名目金利」が低過ぎる事もあって、政策金利とのスプレッドは10年が＋0.60％、30年では＋1.8％程度まで開いている。米国債の2ー10年スプレッドが＋0.20％程度しかない事を考えれば既にかなりの「金利差」。仮に＠1％まで「利上げ」したとしても30年JGBが＠3％を超えるような展開は考えにくい。米国債金利が低下基調を辿るなら尚更だ。むしろ10～30年と政策金利のスプレッドは縮小に向かうはず（ "ベアフラットニング" と呼ぶ）

　FXや株価への影響を考えるなら、むしろ「量」の影響が大きい。「ドル債投資」を通じて米国市場へ流れていた日本からの「過剰流動性」は300兆円程度 ≓ e.g., 日銀保有JGB593兆円＠8/10の50％。この「お金」が "帰国" するなら、単純に米国債には売り要因でJGBには買い要因。NYダウ・ナスダック・S&Pと日経平均・TOPIXにも同じ理屈が成り立つ

　実際の相場が「量」の移動通りになるとは限らないが、国際的な「資金フロー」は頭に入れておいた方がいい。財務省・日銀による「ドル売り・円買い介入」もこの一部。筆者がしつこく　やはり「過剰流動性」の総本山は日本　ー　「結果」を得るには一度「苦況」を乗り越えなければならない｜損切丸 (note.com)　と唱えるのはこれが理由だ

　20年もの間に日米の株価の差があれだけ開いたのはこの「資金フロー」に尽きる。これが今 "逆流" しようとしている。だから今回の日銀の「利上げ」は単なる「利上げ」ではない。大袈裟に言えば国際資本市場を揺るがす大事件と言っていい。先日日経平均が▼4,000円も下がって大騒ぎになったが、これは単なる序章かもしれない。まさに「取扱い注意」

　だから植田総裁が慎重に慎重を期すのは当然。かといってまごまごしていれば　「通貨危機」の "芽” ｜損切丸 (note.com)　に転じてしまうリスクもある。「異次元緩和」「XXバズーカ」「国債無制限指値オペ」等々は後処理に困る、何とも厄介な代物なのである

　30年近く「金利」に携わった「損切丸」も、FRBが本格的「利下げ」に突入する中、同時進行で日銀が「利上げ」に着手するのは初めて見る。FRBと日銀がかなり綿密に連携を取らないとかなり難しい局面だ。金融政策の王道を行くFRBはまだしも政治が絡む日銀は "Walking on the Tight Rope" （危ない綱渡り）。特に「量」の引揚げ ≓ テーパリングはマーケットにとってかなりの負荷。「インフレ」動向と合わせ2025年以降も大きなテーマとなる

　ただ日本人にとって悪い事ばかりでは無い。「お金」の "日本還り" は基本的に国内の「投資」「相場」にはプラス。「金利のある世界」はショックがあるかもしれないが、あまり悲観的にならずじっくり見極めていきたい