続・押し寄せる「利下げ」の "波"　ー　だが長期国債の「需給」は...

　押し寄せる「利下げ」の "波" ｜損切丸 (note.com)　の続編

　6月米ISM製造業総合景況指数　48.5　予想　49.1　前月　48.7
　・仕入価格指数　52.1　前月　58.0　ー　2023年5月以来の低水準
　6月米ISM非製造業総合景況指数　48.8　予想　52.7　前月　53.8
　・2020年4月以来の大幅悪化
　・雇用指数は5ヶ月連続＠50割れ、2021年10月以来の低水準
　6月ADP米民間雇用者数　＋15万人　予想　＋16.5万人　前月　＋15.7万人　←　速報値　＋15.2万人
　・転職した人の賃金　前年比＋7.7％上昇、3カ月連続で伸び鈍化
　・同じ職にとどまった人の賃金＋4.9％、2021年半ば以来の小幅な伸び

　6月ドイツCPI　＋2.2％　予想　＋2.3％　前月　＋2.4％
　6月フランスCPI　＋2.1％　予想　＋2.2％　前月　＋2.3％

　パウエルFRB議長：「（アメリカの物価について）ディスインフレ = 物価上昇率が低下していく道に戻った」

　FRBの「利下げ」を後押しする経済指標が相次いでいる。パウエル議長が ”ディスインフレ” に言及したのもそういう背景があるからだろう

　ISM指数は不調の製造業（　↑　標題添付）に続いて、「インフレ」のコアである「人件費」の影響が大きいサービス業の鈍化　↓　が決定的。奮わないADP雇用指数と整合的でもある

　これを受けて米国債市場では「利上げ」の前倒し期待から2年債が一時＠4.7％を割り込むなど金利が低下、ドル円も＠161円台前半まで突っ込んだ。だが、双方とも引けにかけて徐々に値を戻した

　どうしてこんな動きになったのか？　理由は大きく2つ：

　1．邦銀勢の「外債投資」鈍化による「需給」の悪化

　N中金に地銀と、邦銀ではドル債投資による巨額損失が表面化。「（為替ヘッジ付）外債投資」に陰りが出るのは不可避。更に日銀・財務省による「ドル売介入」が実施されれば米国債の「需給」悪化は避けられない
　加えて日銀による「利上げ」転換で100兆円単位の「円」の "里帰り" も想定される。「過剰流動性」により押し上げられていた（金利が低下していた）欧米債券には長期債を中心に ”正常化” の修正圧力がかかる

　2．「もしトラ」リスク

　現大統領の選挙戦撤退観測が燻る中、「もしトラ」の実現可能性が高まっている。「ドル高」修正の要請が高まるのは必至でFRBにも「利下げ」圧力がかかる。ファンド勢の中には極端な「リフレ」政策を見越して「スティープニング」（長期金利が短期金利を上回る現象）を構築する所が出てきた
　一方日欧の「デジタル赤字」に見られるように、アメリカの国益を考えると「ドル高」修正を急ぐ必要は無い。FRBとしてはどうせ "圧力" が高まるなら大統領選挙後まで ”札” を取っておこうと考えるのが自然。だから「12月利下げ開始」が市場予想の中心なのも頷ける

　複雑な要素が絡み合っているマーケットだが、「金利」＠5％の威力｜損切丸 (note.com)　で「利下げ」が現実味を帯びてきているのは間違いなく、TOPIXが1989年12月18日に付けた史上最高値＠2,888.40を上回る原動力になったのは間違いない

　一方米国債と共に「過剰流動性」の多大な恩恵を受けてきた米株式市場は一筋縄ではいかない。巨額の資金が「ドル」→「円」に戻る（為替直先経由なので直接ドル円の下押し圧力にはならない）のは懸念材料ではある。ただ「新NISA」で人気の「オルカン」「S&P」等、邦銀の「外債投資」減少を補うフローも予見されるため、そこはタイミングと「需給」の問題

　ドイツ、フランスのCPI低下傾向がはっきりして来て「利下げ」したくて堪らないECBもFRB待ち。本音では日銀同様かなりジリジリしている事だろう。いずれにしろ　”バイデンフレーション” の衝撃。｜損切丸 (note.com)　は米経済政策の大失態でありはた迷惑なだけ。3回連続＋0.75％なんて "世紀の利上げ” も弥縫策に過ぎない。「コロナ危機」は余計だったが、これも「インフレ」時代転換への歴史の必然だったのかもしれない

　波乱の2024年相場も後半戦に突入。個人的には「安過ぎる円」の修正を予測しているが「キャリートレード」の誘惑も強くまだ道筋が見えてこない。肝心なのは「お金」がどこからどこへ動くのか。筆者が「過剰流動性」のサインと見做しているビットコインが＠58,000ドル台まで急落しているのも気になる。一体何が起るやら。まだまだ楽しめそうな（？）相場である