バリュー投資家は、現在の米国株式市場をどうみているか。
バリュー投資家としての注目市場について、Penn Mutual Asset Management社のポートフォリオマネージャーへのインタビューです。
彼は、バランスシートが良好な小型株で、一般消費財・サービス部門を除いた分野に注目しているとのこと。現在、一般消費財・サービス部門には課題あり、ラグジュアリー部門はまちまちとの見立です。
（Original：2024/07/23）
【インタビュー】
［ジュリー・ヘイマン］（Yahoo finance）
Penn Mutual Asset Managementのポートフォリオマネージャーであるジョージ・サイオン（George Syone）氏をお迎えします。
これまでのところ、決算発表の内容についてどうご覧になっていますか？
また、今回のラリーの持続可能性についてどうお考えですか？
今週は決算発表のピークであり、S&P500に属する131社が報告を行いますが、その点についてもお聞かせください。
［ジョージ・サイオン］（Penn Mutual Asset Management）
おっしゃる通り、これまでのところ、決算の見通しは「まちまち」という言葉が適切です。確かに、予想を上回る企業が多いですが、期待が非常に高まっています。来年の収益予想は15％増、その次の年も14％増とされていますので、ハードルが高いです。そのため、結果はまちまちです。
例えば、GMは非常に良い結果を出しましたが、中国市場に問題がありました。UPSはやっとボリューム成長を達成しましたが、利益率と新しい労働組合契約によるコスト増が問題でした。これが現在の決算発表の状況です。
もう一つ重要な点は、テクノロジー企業の決算が控えていることです。Google、Meta、Nvidia、Amazonの4社は、S&P500の収益成長の56％を占めていますが、他の496社は6％です。このように、収益成長も株価パフォーマンスも非常に集中しています。小型株が市場に広がりを見せたように、これからは収益も広がっていく必要があります。
［ジョシュ・リプトン］（Yahoo finance）
あなたがおっしゃる通り、大手テクノロジー企業の決算が控えています。「マグニフィセント・セブン」、つまりアルファベットとテスラが今夜発表されますが、これらの企業についてどうお考えですか？
［ジョージ・サイオン］（Penn Mutual Asset Management）
これらの企業は非常に良い成績を収めてきました。ただし、明確に申し上げますと、私はバリュー投資家なのでバリュー株に惹かれています。最近の小型株へのローテーションは非常に助かり、我々もそれを大いに評価しています。市場が非常に集中していましたが、大手テクノロジー企業は称賛に値します。バリュエーションがどの程度なのか、そしてその期待値がどの程度なのかを考えれば、それを維持し続けなければならないでしょう。
現時点では、市場の他の分野にもっと価値があると思っていますので、そちらに目を向けていきたいと考えています。
［ジュリー・ヘイマン］（Yahoo finance）
他に注目している分野はどこでしょうか？
［ジョージ・サイオン］（Penn Mutual Asset Management）
そうですね、小型株の分野は、金利の影響が大きかったです。金利が上昇すると小型株は打撃を受けます。小型株は大型株に比べて変動金利の負債が多いのが主な理由です。そのため、金利の高い環境では大きなダメージを受けますが、金利が下がると金融分野などが好調になると予想しています。
バランスシートが非常に良好な小型企業のうち、一般消費財・サービス部門以外の分野に注目しています。現在、一般消費財・サービス部門にはいくつかの問題が見られます。ファストフードやレストランなどの分野では、バリューメニューに焦点を当てています。一方、ラグジュアリー分野は成績がまちまちです。例えば、今日発表されたATV（全地形対応車）メーカーのPolarisはあまり良い結果を出せませんでした。
消費者の裁量で大きく動く分野は厳しい状況が続くと思います。広く見れば比較的好調ですが、いくつかの兆候から問題が出始めていることに気づいています。
［ジョシュ・リプトン］（Yahoo finance）
政治も重要な話題ですね。選挙があり、候補者たちは税率、規制、貿易など、さまざまな点で異なる意見や政策を持っています。戦略家として、どのようにしてそれを考えていますか？
［ジョージ・サイオン］（Penn Mutual Asset Management）
面白いことに、夏は通常もっと穏やかであるべきですが、今年の夏はそうではありませんでした。特に過去2週間は非常に忙しかったです。政治に関して重要なのは、心をクリアに保つことです。チャーリー・マンガーが良い先生だったと思います。政治的な偏見があると、思考が混乱してしまいます。ですから、できるだけ明確に物事を見ようとしています。その方法は、政策を見て、それが合理的かどうかを判断することです。
トランプが就任すると、彼は金利を引き下げたいと考えるでしょう。そして、我々が抱える債務問題を成長で解決したいと考えますが、長期的には非常に難しいことです。短期的には一部の株にとって有益かもしれません。その一方で、彼が実施するかもしれない関税政策はインフレを引き起こす可能性があります。インフレが落ち着いている中で、中国が産業用金属を通じていくらかのデフレを輸出し始めています。ここで関税を導入すると、インフレにとって厄介な状況になるかもしれません。そのため、政策の各要素を明確に把握しようとしています。
カマラ・ハリスが何をするかについては、バイデンの政策を継続することになるでしょう。要するに、すべてのリスクを最低限理解し、評価することが重要だと思います。
［ジュリー・ヘイマン］（Yahoo finance）
実際にそれらの方針に基づいて何か行動を起こしたことはありますか？それとも、基本的な取引や売買を続けて、様子を見ながら進めている感じですか？
［ジョージ・サイオン］（Penn Mutual Asset Management）
良い質問ですね。我々は長期投資家ですので、多くのノイズを乗り越えていくことが仕事です。長期的な決定が良いものであることを確認し、それに従うよう努めています。短期的には見出しに左右されることもありますが、政策を理解することは重要だと思います。例えば、イールドカーブを見てみると、我々は債券投資家でもありますが、ここ数週間のイールドカーブの変化は驚くべきものです。これは一部にはインフレの低下や、予想されるFRBの利下げが影響しています。また、長期金利が比較的安定しているのは、市場がどちらかの政党の赤字問題を懸念しているためです。そのため、長期間フラットだったイールドカーブがようやく良い形で急勾配になりました。これにより、Penn Mutualの債券ポートフォリオをどのようにポジショニングするかを理解する必要があります。
以上です。
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だうじょん
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