スノーフレーク（SNOW）へ投資したウォーレン・バフェット
（当記事は主に「SeekingAlpha」から抜粋、要約、加筆、参考にしています。）
スノーフレーク（SNOW）はS-1をリリースし、ティッカーシンボルは「SNOW」でIPO/上場します。
同社は2012年に設立され、IPOの時点で2番目に急成長しているSaaS会社です。
これは、3番目に急成長している上場中のSaaS会社です。現在、年間実行レート収益（ARRR）は5億ドル強です。年間成長率は依然として100％を超えています。同社は一株あたり75ドルから85ドルの間でIPOする予定です。範囲の中間点で、その評価は210億ドルを超えます。
このIPOに関する最も驚くべき事実は、ウォーレンバフェットがバークシャーハサウェイ（BKR.A、BRK.B）を通じて投資していることです。
彼は普段から伝統的にIPOを嫌っているため、これはサプライズとともに注目を集めることになりました。
2018年、バフェットはCNBCに次のように語りました。「54年以内に、バークシャーが新しい問題を購入したことはないと思います。」さらに、これはスノーフレークです。ビジネスを「統合クラウドデータプラットフォーム」と表現する会社。そしてバフェットはそこに約5億6000万ドルを投資しています。
通常、IPOは大きな投資ではありません。私は通常、それらを調査することすら避けます。学術研究では、IPO後1年以内に購入するのが一般的に良いという考えが確認されています。バークシャーにとってはあまりにも特徴的ではないようだったので、私はこれだけを取り上げました。
S-1を読んだ後、ウォーレンバフェット（または彼の副官の1人）が好んだかもしれないことがいくつか浮かび上がってきました。
スノーフレーク（SNOW）は、クラウドでデータプラットフォームを提供しています。これは、大企業のクライアント向けのプラットフォームです。
これらは、さまざまなアプリケーションや場所からデータを取り込み、その後、より速くアクセスし、より速く分析し、データを操作するのを簡単にしてくれます。
後者は、このプラットフォームで作業するスキルを持つ人々のより大きなプールがあることを意味するため、重要です。また、Snowflake内で外部のパーティーとデータを共有することも非常に簡単に行えます。
分析を可能にするためのデータの保存は非常に簡単に聞こえます。複雑なサービスではありませんが、Snowflakeはこれを非常にうまく実行できるため、他のサービスとは一線を画しています。
バークシャーのテクノロジーへの最初の進出は、偶然にもIBMへの進出でした。
当時、IBMは主にエンタープライズソフトウェア企業でした。時間が経つにつれ、クラウドで作業している競合他社にビジネスを奪われていきました。
バフェット氏は、IBMがその競争に負け、最終的には売り切れたのを目撃しました。エンタープライズおよびクラウドビジネスへの販売モデルを好む可能性があります。これらの企業が今日の市場で低倍数の価格を設定することはめったにありません。
顧客は、要求に応じて、またはプリペイドキャパシティーに対して支払うことで、ボリュームディスカウントを取得できます。事業に必要な運転資本はほとんどありません。潜在的には、ある時点でマイナスの運転資本に移行することさえあります。それはバフェットが好む企業のスタイルです。
ビジネスモデルは、顧客がサブスクリプションにロックされないという点で、従来のSaaSとは少し異なります。欠点としては、理論的には非常に短い時間枠で顧客を失う可能性があることです。
しかし、企業がスノーフレークを介してミッションクリティカルなシステムを実行している場合、それが起こるのをある程度防ぐ必要があります。
顧客が使用料を支払うこのモデルの利点は、会社が貪欲なユーザーにさらに課金できることです。 Snowflakeは、Azure（MSFT）、AWS（AMZN）などの主要なクラウドコンピューティングプラットフォーム上で実行されます。
これらの請求書はSnowflakeであり、Snowflakeはユーザーに請求し、テイクレートを追加します。企業間のデータ使用量が増えると、理論的には追加の顧客獲得コストなしで、Snowflakeの収益も増えることになります。
多くのSaaS銘柄の会社のスケールアップは、創設者によって実行されています。しかし、Snowflakeは、以前はサービスナウ（NOW）を小さな会社から大きな会社に成長させた経験豊富なCEOが率いています。これは、フランクスロートマンが上場する3番目の会社です。 SnowflakeはOracle（ORCL）エンジニアによって設立されました。それはバフェットのほうが快適だと想像できます。
スノーフレーク（SNOW）を使用すると、組織は安全な方法でデータを第三者と簡単に共有できます。スノーフレークに参入する企業が増えるにつれ、そのデータ市場はプロバイダーやコンシューマーの追加に伴って成長する可能性があります。 Snowflakeが実際にそのプラットフォーム機能を実行できる場合、それは非常に強力であることが示されている「堀」のタイプを作成します。通常、これらのタイプの堀は高い倍数を引き付けますが、ここでは、適用できるかどうかは確実ではありません。
バフェットは、損失を出すビジネスがあまり好きではありません。スノーフレークは間違いなくまだ赤字企業です。しかし、その開示された財務情報から、収益が増加するにつれて、会社が収益のパーセンテージとして失う損失が少ないことは明らかです。これは、すべてのSaaSビジネスで明確ではありません。
同社はまた、サービスを通じて収益を生み出しています。そのセグメントの下で、顧客を稼働させるためのコンサルティングを提供します。
スノーフレークはそのセグメントで多く赤字を出しています。
その収益のコストは、収益自体を超えています。しかし、サービス収益は、コアビジネスからの収益ほど速く成長していません。時間の経過とともに、その前線での損失は、全体像の一部としてあまり意味がなくなります。そのセグメントを顧客獲得コストとして見ています。これらのサービスは、Snowflakeを既存のインフラストラクチャで動作させるために実装を支援する必要がある主要なクライアントに提供される可能性があります。ここで短期的にお金を失うことは、実際には将来の非サービス収益の健全な兆候である可能性があります。
良い目安として、私はバフェットが伝統的にあまり好きではないもう1つのこと、つまりA株とB株の間の投票力の違いを強調したいと思います。インサイダーが保有するA株は、B株の10倍の議決権を持っています。最近はよくあることですが、B株の価値を押し下げています。理論的には、優れた管理者はこの保護を必要としません。
それでも、バフェットは、損失を出した企業の売上高を40倍にする可能性があります。それは数年以内に別の新興企業によって理論的に混乱する可能性のあるテクノロジーを販売しています。それはビジネスの周りに堀を作る可能性がありますが、それはまだ証明されていません。この投資がバフェットの副官の一人によって支持されていても私は驚かないでしょう。
非相関リターンに関心がある場合は、特別状況投資レポートを確認してください。私たちは、スピンオフ、株式の買戻し、権利の提供、M＆Aなどの特別な状況を検討します。このようなアイデアは、現在の景気後期段階で特に興味深いものです。
この記事が気に入ったらサポートをしてみませんか？