サービスナウ（NOW）の株価には正当性があるが、ここからは買えない!?

（当記事は主に「seekingAlpha」から抜粋、要約、加筆、参考にしています。）

大手デジタルワークフロー会社であるサービスナウ（NYSE：NOW）の収益は、QoQベース（quarter on quarterの略称で四半期比のこと）で一貫して増加しており、優れた顧客の成長と維持を実現しています。

サービスナウ（NOW）がアナリストの期待を超えてくるとすれば、現在の価格レベルでも将来のリターンは注目に値するかもしれません。

ただし、安全のマージンはほとんどありません。他のリスクなども存在しており、SeekingAlphaの著者は、ServiceNowの現在の価格レベルでの買い手にはならないと評しています

ハイテク株全般的上昇しており、他の指標もそれにつられ牽引されて上昇を続けています。

サービスナウ（NOW）は長期的な成長の軌跡をたどっています。

同社の最近の四半期は素晴らしい結果を発表しましたが、売上高の23倍の株価の評価は、株式が公正に価格設定されているかどうか、および現在のレベルで合理的な将来のリターンの可能性があるかどうかという問題について考察していきましょう。

サービスナウ（NOW）はワークフロー革命をリードし、2012年のIPO以来印象的な成果を上げてきました。

同社のビジネスモデルはサブスクリプションベースであり、これによりサービスナウ（NOW）はより多くのクライアントを引き付け、収益を継続的に伸ばすことができています。

2020年第2四半期に、同社は顧客ベースが964のクライアントで前年比26％の成長を報告し、40億ドルの将来予測値であるランレートのマイルストーンを達成しています。

実際、ServiceNowはIPO以来、例外なく、QoQ収益を一貫して伸ばしています。

これだけ急速に成長していると、減速してくるのが世の常ではありますが、サービスナウ（NOW）の業績を見ていると、いまだ減速感は感じられず、売上の伸びは目覚ましく、30％のしきい値を超えています。

ServiceNowのサービス管理アプリケーションとデジタルワークフロー製品は、顧客からの満足度も高く、サービス更新率は97％という業界最高レベルとなっています。

さらに、同社のサービスとしてのプラットフォーム（PaaS）およびサービスとしてのソフトウェア（SaaS）の運用は、非常にスケーラブルで、同社は顧客基盤を拡大するにつれて、同社の根本的な成長に沿って、長期的な拡大傾向にある粗利益が成長する余地を作り出しています。

サービスナウ（NOW）の定期的なキャッシュフローの高品質な特徴にもかかわらず、基礎となる売上の約23倍という株価の急な評価を無視するのは困難です。

経営者のガイダンスに基づくと、2020年度のサブスクリプション収益は依然として30％未満の成長が見込まれており、強い牽引力を示しています。

サービスナウ（NOW）のサブスクリプションの粗利益は83%

同社のガイダンスでは、サブスクリプションの粗利益は86％（現在は83％）に成長すると予想されています。売上総利益率は高いものの、ServiceNowの売上高はかなりの売り上げと広告コストに直面しているため、収益は依然として弱いままです。

したがって、株式はその潜在的な長期的な収益性で取引されています。しかし、現在の価格を説明するのに十分ではないかも知れません。

同社は驚異的な粗利益を享受しているため、中期的な収益性は、そうでなければ「不合理な」評価を正当化する可能性があります。ただし、同時に、最小限の安全マージンがあります。

現在の価格のため、将来の評価の倍数が低くなると、上記のようにトータルリターンが大幅に低下する可能性があります。

一方では、同社の収益は堅調であり、急速なクライアントの成長と、さらに印象的なクライアントの定着率があります。さらに、同社は地理的に十分に分散されており、米国は一貫して過去数年間の総収益の約64％を占めています。

しかし、そのセクターへの参入に対する障壁が比較的低いため、市場が時間とともに成熟するにつれて、同社は厳しい競争に直面するだろうと予想しています。

多くの競合他社がすでに同様の製品を提供しているため、ServiceNowが他の市場の革新や遅れをとらない場合、その市場シェアは時間の経過とともに大幅に減少する可能性があります。

さらに、株式ベースの報酬が総収入の約20％であるため、同社の発行済み株式は継続的に増加しており、既存の株主を希薄化しています。先に示したように、会社が確固たる収益性を提供できず、アナリストの期待に応えられない場合、不十分な利益と上昇する株式の組み合わせが株主価値を損ないます。

定期的な性質を持つ同社の質の高いキャッシュフローにより、経営陣はServiceNowの収益を容易に拡大できるはずですが、株式の増加は大きなリスクです。これは、たとえ会社やアナリストのEPS予測が達成されたとしても、安全のマージンがほとんどないという点に戻ります。シェアの増加は、堅固なEPSの生成に挑戦するかもしれません。

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参考：SeekingAlpha
提供：investorz.club