マラソン・デジタル(Marathon Digital) $MARA 2023Q3決算コール和訳
オペレーター
皆さん、こんにちは。Marathon Digital Holdings第3四半期決算ウェブキャストおよび電話会議へようこそ。
それでは、司会のクリス・ブレンドラー（インベスター・リレーションズ担当副社長）にお電話をお繋ぎしたいと思います。どうぞよろしくお願いいたします。
クリス・ブレンドラー
ありがとうございます。シェリー こんにちは、Marathon Digital Holdingsの2023年第3四半期決算説明会にようこそ。
本日はお集まりいただきありがとうございます。本日の通話には、会長兼最高経営責任者のフレッド・ティール、最高財務責任者のサルマン・カーンが同席しております。
質疑応答を始める前に、私たちの準備した発言には、リスクと不確実性を伴う将来の見通しに関する記述が含まれている可能性があること、また、質疑応答中に将来の見通しに関する記述を追加する可能性があることを、皆様にお伝えしておきたいと思います。
これらの将来見通しに関する記述にはリスクや不確実性が含まれており、実際の結果は大きく異なる可能性があります。
本通話で使用されている、Marathon Digital Holdingsに関連する予想、可能性、実現可能性、見積もり、意図、期待、確信、可能性、意志、はずみ、計画、および同様の表現は、将来見通しに関する記述に該当します。
当社の将来見通しに関する記述の完全な調整については、当社の決算発表資料を参照してください。
投資家の皆様は、[技術的な困難]すべての将来の見通しに関する記述にはリスクが含まれており、実際の結果が現時点でのマラソンの予想と大きく異なる可能性があります。
また、その他のリスクについては、マラソンが米国証券取引委員会に提出した公文書に詳しく記載されており、www.sec.gov および ir.mara.com でご覧いただけます。
最後に、本日の電話会議では、マラソンが特定の項目を除外した非GAAPベースの財務指標に言及することにご留意ください。
非GAAPベースの業績指標と最も比較可能なGAAPベースの財務指標との完全な関連付けについては、当社のフォーム10-Kおよび10-Qに関する定期報告書および当社のウェブサイトをご参照ください。
本日の電話会議は、フレッドとサルマンの準備された発言から始めます。お二人のコメントの後、投資家の皆様からよく寄せられるご質問をいくつかご紹介し、その後、担当アナリストとのライブ質疑応答に移りたいと思います。
それでは、フレッドの司会で通話を始めさせていただきます。フレッド？
フレッド・ティール
ありがとう、クリス。第3四半期は、マラソンにとって画期的な四半期となりました。
この四半期を始めるにあたり、アブダビにある当社初の国際施設が契約締結からわずか6ヶ月で稼働を開始しました。
8月には、23エクサハッシュという目標を達成し、マラソンは世界最大のビットコインマイナーのひとつとなりました。
そして9月には、バランスシートをさらに強化し、来年の半減によって生まれる可能性のある機会に備えるため、転換社債を積極的に再編しました。
これらの重要なマイルストーンに加え、当社は記録的な収益、コイン採掘単価の低下、利益率の改善という好調な業績も報告しました。
この成功の多くは、私たちの2023年の優先課題である、より多くの生産能力の増強と採掘業務の最適化に対する測定可能な進展の直接的な結果です。
もう少し詳しく説明しよう。
第3四半期の通電ハッシュレートは17.7エクサハッシュから19.1エクサハッシュに8％上昇しました。
同期間の平均稼働ハッシュレートは18％増加しました。
ハッシュレートがより速く成長し、実現したのは、前四半期から19％増の3,490ビットコインという記録的なビットコイン生産を後押しした稼働時間の向上と、コインあたりのコストの低下によるものです。
稼働率の向上は、当社の最適化戦略と、国内事業およびホスティングパートナーの管理に対するより積極的なアプローチによるものです。
2023年の間に、私たちは運営チームを増強し、サイト運営、電力、ハードウェア、ソフトウェア、ネットワーク、修理、冷却の各分野で重要な人材を加えました。
現在ではホスティング・パートナーを直接管理し、効率の向上と稼働時間の延長を図っています。
当社のアプローチには、運用の指示、機器のアップグレード、ネットワーク設計の最適化、当社独自のファームウェアの導入などを行うオンサイトのマラソン・リソースが含まれています。
例として、テキサス州マッカミーの稼働時間は、第 2 四半期と比較して約 84%の抑制時間の増加にもかかわらず、第 3 四半期に約 20%増加しました。
第3四半期の平均ネットワーク難易度が9％上昇したにもかかわらず、営業効率の改善により、減価償却費を除いたビットコイン1鉱山あたりの直接コストが前四半期比で9％低下したため、この進歩は決定的に重要です。
株式ベースの報酬を除いたG&Aを含む当社のコイン1個あたりのオールイン・コストは、前四半期比で12％、前年同期比で41％に低下しました。
この実質的な改善は、単に最適化の結果であるだけでなく、コイン1枚当たりのオールイン・コストの低減に貢献した大幅なスケールメリットも反映しています。
第3四半期に採掘されたビットコインは前年同期比で467%増加し、マラソンのブロック報酬は第3四半期に利用可能なマイナー報酬全体の4%を占めました。
より効率的なマイニングリグへの通電により、ハッシュあたりの電力消費量も減少しています。
私たちの採掘機材はすでに業界で最も効率的なもののひとつであり、より効率的なマシンを使ってハッシュレートを向上させることで、コインあたりのコストは下がり続けるでしょう。
このプロセスは励みになります。
私たちの事業運営上の優先順位に変更はなく、可能な限り効率的で持続可能な方法で市場シェアを拡大することに重点を置きつつ、事業運営を最適化して継続的なコスト削減を推進しています。
数分後に、私たちの成長計画と、コスト削減を推進するための革新方法について最新情報をお伝えします。
その前に、第3四半期の業績について、サルマンにお話ししたいと思います。サルマン？
サルマン・カーン
第3四半期は、ビットコインの生産量が過去最高を記録し、利益率も向上した。
当四半期の普通株主に帰属する純利益は6,410万ドル、希薄化後普通株式1株当たり0.35ドルで、前年同期は7,250万ドル、1株当たり0.62ドルの純損失でした。
前四半期比では、純利益が8,540万ドル増加しました。
前四半期比で収益性が改善したのは、支払手形交換取引に起因する8,260万ドルの1回限りの債務消滅差益によるところがあります。
第3四半期の収益は過去最高の9,780万ドルで、前年同期の1,270万ドルを大幅に上回った。
1日当たりの平均ビットコイン生産量は、2022年第3四半期の7ビットコインに対し38ビットコインに増加し、前四半期水準から18％増加した。
また、昨年の第3四半期と比較して、平均ビットコイン価格が32%上昇したことも収益に寄与した。
9月30日に終了した3カ月間のホスティングおよびエネルギーコストは、昨年の1,380万ドルに対し5,960万ドルでした。
この増加は、ビットコインの生産量が大幅に増加したことによるものですが、コイン1枚当たりの生産コストの低下と、昨年のモンタナ州ハーディン施設の一時的な終了費用により一部相殺されました。
減価償却費を含む総収益コストは、昨年の4,010万ドルに対し1億1,320万ドルと、182%の増加となりました。
今期の減価償却費は5,350万ドルで、前年同期に比べ2,730万ドル増加しました。
フレッドが述べたように、昨年から採掘リグを大幅に増強しました。
その結果、通電ハッシュレートが2022年第3四半期の3.8エクサハッシュから2023年第3四半期には19.1エクサハッシュに増加しました。
また、昨年はモンタナ州ハーディン施設の前倒し減価償却が570万ドルありました。
デジタル資産に係る利益は、前年同期がゼロであったのに対し、当四半期は3,100万ドルであった。
一方、デジタル資産の減損は前年同期比1,050万ドル増の1,190万ドルで、これはビットコイン・ホールディングスの規模が前年同期比29％増となったことを反映しています。
減価償却費を除いた非GAAPベースの利益率は、前年同期比3930万ドル増の3820万ドルでした。
これは、当社のハッシュレートの上昇と、先程フレッド氏が述べたような体系的な効率改善戦略、そして2023年のビットコイン価格の上昇を代表するものです。
調整後EBITDAは前年同期の610万ドルの損失に対し、4370万ドルに改善しました。
調整後EBITDAの改善要因には、減価償却費を除いた総利益率の改善と、ビットコイン売却の正味実現利益（減損控除後）が含まれますが、事業の成長を支えるために一般管理費が前年同期比で800万ドル増加したことで一部相殺されました。
株式報酬を除いた一般管理費は、前年同期が870万ドルであったのに対し、当期は1,460万ドルであった。
この費用の増加は主に、給与・手当、専門家報酬、その他の費用を含む事業規模の拡大によるものです。
第3四半期末時点の従業員数は48人で、前年同期の20人から増加しました。これは、組織全体で機動的に人材を増やし続けているためです。
ビットコイン・ホールディングスとキャッシュ・ポジションについて説明します。
9月30日現在の使途不指定の現金および現金同等物の総額は1億120万ドルで、前年と比べ3700万ドル増加しました。
また、9月30日現在、当社は約13,716ビットコインを保有しており、貸借対照表の帳簿価額は2億8700万ドルでした。
保有資産の公正価値は四半期末時点で約3億7,000万ドルでした。
制限のない現金および現金等価物--当社の制限のない現金および現金等価物とビットコインの公正価値を合わせた貸借対照表残高は約4億7,000万ドルでした。
当四半期中に2,300ビットコインを売却し、6,560万ドルの現金収入を得ました。
これらの収入は、エネルギー・ホスティングの売上原価やその他の現金営業費用など、当四半期の営業費用に充当されました。
当四半期中、当社は市場からの株式売却により3,700万ドルを得ましたが、これは成長資金に充てる予定です。
また当四半期には、4億1,700万ドルの転換社債を約3億2,900万ドルの株式と交換することで、バランスシートを強化する機会を得ました。
この取引により、当社の負債は56％削減され、元本と利息の削減のために約1億100万ドル（1株当たり0.55ドル）の現金が株主のために節約されることになります。
当社のバランスシートにある現預金とビットコインを合わせると、負債が減少し、アット・ザ・マーケット・ファシリティを利用できるようになり、来年の半減期に向けて戦略的に機会を評価するための十分な流動性とオプションが得られます。
現金とビットコインを合わせた価値の増加は、負債の削減とともに、慎重なリスク管理であり、来年の半減期中に業界が激動する可能性のある時期を迎えるにあたり、当社のバランスシートの強さの源泉となります。
実際、効率性が低く、資本不足に陥っているマイナーが、半減期前に買収を検討しているのをすでに見かけ始めている。
10月の生産報告書で述べたように、10月31日時点の当社の使途不指定の現金残高は1億5600万ドルで、公正価値4億6400万ドルのビットコインを約1万3396枚保有していた。
合計すると、先月末時点で6億ドル以上の使途不指定の現金とビットコインを保有していたことになります。
さらに第3四半期には、財務管理戦略の強化を開始しました。
具体的には、保有するビットコインの一部をヘッジし始めました。
この概念にあまり馴染みのない方のために説明すると、ヘッジとは、長期的な戦略として自己資産の規模と価値を最大化する一方で、短期的には極端なボラティリティの影響を緩和するためのものです。
このヘッジ取引は、事前に定義されたリスク条件に基づいて設計されており、急激な価格下落の動きからマラソンを保護する一方で、上昇利益を利用することができます。
ヘッジは、そのようなヘッジ活動から利益または損失を認識するため、今後当社の収益に影響を与える可能性があります。
ビットコインの歴史的なボラティリティを考慮すると、この戦略は当社の組織の弾力性を向上させ、不安定な市場環境下でダウンサイドリスク保護を提供し、当社のビットコイン評価の可能性を最大化するために不可欠であると考えています。
将来のビットコイン保有量は一般的に増加すると予想されますが、経営状況や市場環境によって変動します。
私たちは、主に生産活動を通じてビットコイン保有量を増やしていくつもりです。また、毎月の運営コストや一般的な企業目的のために現金を生み出す手段として、ビットコインの売却を続けていきます。
以上で私の更新は終了です。それでは、フレッドの方に私たちの事業と進行中の計画について詳しくお話ししていただきます。フレッド？
フレッド・ティール
ありがとう、サルマン。今期の好調な業績は、数年にわたる努力の集大成です。
2021年に初めてアセット・ライト戦略を詳述したとき、インフラよりもマイニング・ハードウェアに投資することが、迅速に規模を拡大する最も資本効率の高い方法だと考えていました。
今日、この戦略が功を奏し、Marathonは現在、米国を代表するパブリック・マイナー（公開ビットコイン採掘業者）となっていることを誇りに思います。
第3四半期には、最も近い競合他社よりも18%多くビットコインを採掘し、27%多いハッシュレートで終了しました。
この卓越した成長は、当社のアセット・ライト戦略なしには不可能だったでしょう。
競合他社がインフラを構築している間に、当社はハッシュレート成長のために30％多くの資本を投資することができたと推定しています。
マラソンは現在、資本効率と営業効率の両方を優先する新たな段階に入った。
第3四半期の初めには、アブダビの合弁事業が稼働を開始し、当社にとって初の設計・操業拠点、初の海外拠点となった。
このサイトは、契約締結からわずか6カ月足らずでハッシングを開始したが、これは当社のオペレーション・チームと合弁事業パートナーであるゼロ・ツーの双方の強さの証である。
先月、マスダール・シティにある2カ所目の発電所が通電を開始し、アラブ首長国連邦の両拠点の250メガワット全体が年内に完全に通電する予定です。
マラソンの技術的専門知識と実行能力を証明するだけでなく、UAEでの成功はエネルギー論議の形成にも役立っている。
先月マスダール・シティで行われた公式テープカットでは、マラソンのUAEベンチャーが現地の送電網運営会社と協力し、大成功を収めたことを直接聞くことができた。
しかし、これは始まりに過ぎない。
より多くの国が、送電網の安定化をサポートし、座礁したエネルギーを収益化するビットコインマイニングのユニークな能力を認識するようになるにつれて、私たちは、ハッシュレートを世界的に多様化するという目標に向けて、国際的な成長が続くことを期待しています。
加えて、アラブ首長国連邦での成功は、当社の液浸技術が、最も厳しい気候のもとでも、いかにして座礁エネルギーを解き放つことができるかを実証するものでもあります。
実際、多くの大手競合他社が最近、アブダビの施設を訪問し、このような厳しい操業環境で99％の稼働率を達成した方法を自分の目で確かめたいと申し出てきました。
アラブ首長国連邦での成功は、アフリカとラテンアメリカに新たな国際的機会をもたらし、最近では昨日発表したパラグアイでの成功があります。
この新しいジョイント・ベンチャーは、世界最大級の水力発電所であるイタイプ・ダムを動力源としています。
パラグアイは年間約32テラワット時の余剰エネルギーを生産しており、ビットコイン・マイナーはその供給源に併設し、余剰エネルギーを活用するユニークな能力を持っている。
これにより、地元の発電事業者は、高価な送電線や追加インフラを建設することなく、本来であれば浪費されるか赤字で販売されるはずだった余剰エネルギーを収益化することができる。
マラソンにとっては、ベースロードの再生可能エネルギーに魅力的な電力コストを提供できる。まさに双方にとってWin-Winの関係だ。
より身近なところでは、最近ユタ州で埋立地メタンガスのみを燃料とするパイロット・プロジェクトを発表した。
メタンは二酸化炭素の80倍も環境に有害であり、マラソンはこの環境に有害なガスを回収し、安価な再生可能エネルギーに変換する独自の立場にある。
この初期のパイロット事業では、ホスティングコストが1キロワット時あたり0.04ドルを下回り、米国の平均採掘コストを大幅に下回る見込みだ。しかし、私たちはさらに上を目指せると考えている。
私たちの究極の目標は、エネルギー・コストをゼロにすることです。
どうすればそんなことが可能なのか、とお聞きになるかもしれません。
これまで利用できなかったエネルギーを活用する革新的な方法を生み出すことに加え、ビットコインの採掘で発生する熱を、温室の暖房やエビの養殖、その他の低品位工業用熱処理など、収益を生み出すプロジェクトに再利用することができるのです。
今後数ヶ月のうちに、私たちが探求している革新的なプロジェクトについて、さらに多くのことを共有できることを楽しみにしています。
なぜ私たちはいまだに低コスト、あるいはゼロコストのエネルギーに注目しているのでしょうか？ご存知の方も多いと思いますが、ビットコインのマイニング収入は、4年ごとに起こる半減イベントによって影響を受けます。
次の半減まで6カ月を切っている。時間の経過とともに、ビットコインマイナーはブロック補助金とビットコイン価格の上昇への依存を減らさなければなりません。
長期的には、無駄なエネルギーを消費しつつ、熱の引き取りを収益化することで、採算の取れる運営ができると考えています。
初期の試験運用の結果は非常に有望です。
ブロック補助金への依存を減らすことで、企業の長期的な存続可能性を大幅に改善します。
では、マラソンは何を準備しているのだろうか？私たちの戦略は、ハッシュレートを伸ばし続けながら、コストを削減し、リスクプロファイルを下げることです。
好調な営業成績に加え、今期は財務状況も改善しました。
サルマンが述べたように、私たちは転換社債の急な割引を利用してバランスシートを強化しました。
元本に対して21%の割引が適用されたことで、追加的な株式発行が相殺され、既存株主の皆様にも利益をもたらすことができたと考えています。
また、マラソンはビットコインマイニングセクターにおける短期的な乱気流を利用することができます。
当社のバランスシートは現在、さらなる効率化とコスト削減に集中できる強さの源泉となっています。
その一方で、我々はまだ成長に焦点を当てている。
2023年末までに26エクサハッシュを達成し、2024年にはハッシュレートを約30％成長させる計画です。
ホスティング・プロバイダーや現地の専門家を活用した柔軟なアプローチを維持し、新たな地域での展開を迅速にテストする一方、主要な展開については引き続き自社所有・運営サイトを優先していきます。
また、技術革新を継続し、余剰エネルギーの掘り起こしや熱のオフテイクの活用によるコスト削減の新たな方法を模索し続ける。
これらの戦略的優先事項に関する最近の進捗における好調な業績により、当社は世界最大規模で最も効率的かつ技術的に高度なビットコインマイニング事業者になるための軌道に乗っていると確信しています。
これらを合わせると、ビットコイン価格が来年どのような方向に向かおうとも、マラソンは半減期に向けて十分な態勢を整えていることになります。
はっきりさせておきたいのは、我々がビットコインに対してこれほど強気だったことはないということだ。採用、使用例、全体的な受け入れの持続的な成長は、長期的な見通しにとって非常に心強く、私たちは将来に興奮しています。
質疑応答
A - クリス・ブレンドラー
フレッド、ありがとう。それでは、本日の通話の質疑応答セッションを始めます。
まずは、Q&Aプラットフォームを通じて投資家の皆様から寄せられた質問のうち、特に人気の高いものにお答えします。
最初の質問はCKさんからのもので、実は2つの質問に分かれています。
まず1つ目は、第3四半期に長期債務を解消するための極端な措置をとったにもかかわらず、アナリストがマラソンよりもライオットやクリーンスパークを支持するのはなぜですか？フレッド？
フレッド・ティール
Marathonはまだ同業他社よりも負債が多く、ビジネスモデルを移行中です。
また、ビットコイン当たりの報告コストも高く、2024年にはこの差を縮めることを目指しています。
また、私たちのビジネスを見ていただければわかりますが、半減後に利用できるようになるいくつかの機会の恩恵を通じてコストを最適化することで、コストを大幅に削減し続けることが可能になると考えています。
クリス・ブレンドラー
素晴らしい。もうひとつは、9ドル台半ばの負債を減らすために希薄化することが株主への利益還元になるのであれば、株価が8ドル台まで下落したときにインサイダーが普通株を買わなかったのはなぜでしょうか？フレッド、あなたもそう考えますか？
フレッド・ティール
もちろんです。SECの規則では、特に役員やインサイダーが重要な未公開情報の当事者である場合、特定の条件下でのインサイダー買いを制限しています。
一般的に、マラソンのような公開企業では、決算発表の数日後に株を買うための窓口が開設され、四半期末の1カ月前くらいに窓口が閉鎖されます。
前にも述べたように、当社は多くの主要な取り組みを進めており、経営陣は現在、重要な未公開情報を握っている、あるいは知っている。
とはいえ、私たちは株価に対して非常に強気であり、今後どのように株主価値を高めていけるか、引き続き期待しています。
クリス・ブレンドラー
次の質問はGarrett A氏からのもので、「なぜMARAの株価は過去数ヶ月間ビットコインのように上昇しなかったのでしょうか？
タイムリーな話題だけに。フレッド、あなたの考えを述べますか？
フレッド・ティール
繰り返しになりますが、先ほど申し上げたように、私たちはコスト削減と強力なバランスシートの活用に非常に注力しています。
株主は半減に目を向け始めていると思います。また、鉱業セクター全体を見渡すと、同業他社の多くも、特に最近の数週間で株価が下落しています。
私たちは、ETFの立ち上げと、それがビットコインマイナーに与える影響に関して、一定の懸念があると考えています。
しかし、先ほど申し上げたように、私たちは非常に強気であり続け、これはマラソンにとって成長を続ける絶好の機会になると考えています。
クリス・ブレンドラー
よろしい。ローガン・W氏からの3つ目の質問に移りましょう。
これは最近よく耳にする質問だと思います。サルマン、この質問から始めますか？
サルマン・カーン
もちろんだ、ローガン。ご質問ありがとうございます。
私たちは、成長資金、つまり成長プロジェクトに自己資本を活用しています。
先ほどフレッドが話したように、私たちには非常に強力な成長プロジェクトのパイプラインがあります。
当社には、ビットコインを売却するか、資本市場にアクセスすることで成長資金を調達するオプションがあります。
私たちの内部分析によると、ビットコインの販売による運営コストと、成長資金のための株式の組み合わせが最適な資本源であることが分かっています。
アット・ザ・マーケット（ATM）を通じて追加的に売却する株式は、付加的な成長プロジェクトのためのものです。
これらのプロジェクトは、社内の2桁のハードルレートを満たす必要があります。
当社の経営陣は月に一度会議を開き、資本源を再検討しています。この戦略は当社にとってうまく機能していますが、市場環境やビットコインの価格状況の変化に応じて変更することも可能であり、その場合は適宜調整します。
現在、この戦略によりビットコインの保有量を増やすことができました。
ご存知のように、当社は現在、バランスシート上またはドル換算で約5億ドル相当のビットコインを保有しています。
そして、フレッドが先に言及したように、魅力的な成長機会を見つけて投資する能力があることを証明しました。
要約すると、私たちのすべての行動には、株主価値を最大化するという包括的な目標しかありません。以上、ご質問にお答えできたでしょうか。
クリス・ブレンドラー
素晴らしい。次の質問はデレク・Gからのもので、「なぜマラソンはビットコインを購入する代わりに転換社債を買い戻し、負債のレベルまでハードル値を上げることを選んだのでしょうか？
という質問です。
サルマン、この件から始めてくれないか？そして、フレッド、あなたはそれを仕上げることができますか？
サルマン・カーン
デレクさん、ご質問ありがとうございます。
私たちは、上場企業のマイニングスペースで最大のビットコインホドラーです。
ですから、私たちはビットコインを本当に信じていますし、営業コストを支払った後も、できる限りその戦略でHODLを保持しています。
そして、営業キャッシュ・コストのニーズを満たす以上にビットコインの保有量を増やし続けています。
昨年の弱気市場の分析を通じて、負債を減らし、次の弱気市場に備えることが重要になりました。
そして、激動の時代に備えて負債を削減することは、慎重なバランスシートのリスク管理であると考えました。
先ほど申し上げたように、私たちはビットコイン価格をロングで見ていますが、マクロ経済環境を考えると、半減期に起こりうるボラティリティを乗り切る準備をしておきたいと考えています。
ビットコイン価格が過去の半減期と同じように推移することを願っているが、データはそうでないことを示している。
希望は決して良い戦略ではない、と言われるように、私たちは確かに、価格が以前の半期のような動きをすることを望んでいる。
バランスシートが強化され、負債が減少したことで、他の非効率的なマイナーや資本不足のマイナーが生き残れない可能性があるときに、戦略的に行動するオプションと能力を提供しています。
また、ビットコインの短期的な下落は、先ほどお話ししたように、適切な資本を持たない企業にとって壊滅的な打撃を与える可能性があります。
リスク管理だけでなく、手形交換の経済性は当社にとって魅力的で、1億ドル以上の株主価値創造につながり、実質的な現金コスト削減が実現しました。
クリス・ブレンドラー
素晴らしい。フレッド、何か付け加えることはありますか？
フレッド・ティール
なぜ株式でビットコインを買わなかったのだろうか？
そうすれば、マイクロ戦略を模倣することになると思います。ビットコインを買うためにバランスシートをレバレッジアップする戦略で、それが本当にその会社の価値の主な原動力なのです。
私たちはビットコインの採掘業者として、資本を成長の原動力にすることでより多くの価値を生み出すことができると信じています。
そして、私たちが現在どのようなポジションにいるのか、今後の成長、取り組んでいるイニシアティブを見ていただければ、私たちは有機的、無機的な機会が訪れたときにそれを活用するために、現在非常に良いポジションにいると思います。
また、以前にも申し上げたように、半減期後の激動の時代において、非常に低コストの資産、特に魅力的な電力契約を獲得する多くの無機的な機会があると信じています。
クリス・ブレンドラー
素晴らしい。この質問はエドガー・M氏からのもので、ビットコインの採掘に関して、この会社が最良の選択肢である理由は何ですか？
何が他社と違うのですか？という質問です。
フレッド・ティール
結局は、いろいろなことが重なっているのだと思います。
セルフマイニングの観点から見ると、ビットコイン・マイナーの中では最大規模であり、今後も成長し続けるでしょう。
それはまた、パートナーが私たちと一緒に仕事をしたがるという点で、私たちにある種の優位性を与えてくれます。
また、アブダビや他の場所で行っているような優れたパートナーとジョイントベンチャーを行うことができます。
また、埋立地天然ガスやその他の場所など、特にこうした新しい市場分野で成長するにつれておわかりいただけると思いますが、私たちは今後も、最も資本効率の高い方法でバランスシートのレバレッジを最適化しながら、加速度的に成長する方法として、このコンセプトを活用していきます。
もうひとつは、当社の技術スタックだ。
完全に垂直統合された技術スタックを持っているという点で、当社は採掘業界では非常にユニークな存在です。
アブダビでの実績からもわかるように、ビットコインの採掘者にとっては世界で最も過酷な環境であるはずのアブダビで、冷却のために単相浸漬技術を導入したことは大成功でした。
優れた稼働時間と非常に効率的な採掘。
私たちは、このことが、今後どのように液浸を拡大していくかのステージになると信じています。
しかし、それだけではありません。
当社には独自のファームウェアもあり、ハルビング後に当社のマイナーをより電力効率の高い方法で稼動させ、ビットコインを採掘するコストを下げることができます。
当社のバランスシートは非常に強固で、今日の価格で6億ドルの現金とビットコインがあり、株式の流動性も非常に高い。
また、私たちにはオプションがあります。なぜなら、私たちは移行する際にコインあたりのコストを下げることに継続的に集中しているからです。
私たちは成長することができ、新しい生産能力を活性化し、既存の生産能力を最適化することができます。
そして最後に、人材です。
私たちは業界屈指の経営陣を擁し、この業界で最高の人材を組織全体で抱えていると思います。
私たちほど少ない人数で、私たちのチームが今年達成したような成果を上げることができる企業はそう多くはないでしょう。
私は従業員をとても誇りに思うし、彼らの努力にとても感謝している。
クリス・ブレンドラー
大賛成だ。
よくやった。
時間の都合上、Q&Aのこのセクションは終わりにしたいと思います。今回もたくさんのご質問をいただき、ありがとうございました。
では、オペレーターに代わって、カバーリングアナリストからの質問を受け付けます。シェリー、どうぞ。
オペレーター
ありがとうございます。[最初の質問は、コンパス・ポイントのチェイス・ホワイトです。どうぞお進みください。
チェイス・ホワイト
私の質問にお答えいただきありがとうございます。
大雑把な計算ですが、少なくとも1キロワット時あたりのドルベースで、今四半期のホスティング・コストは0.057ドルといったところでしょうか。
つまり、平均営業ハッシュレートは18％伸び、コストは8％しか伸びなかったということです。
では、2024年に向けて米国内のホスティングコストをキロワット時あたりで今後どのように考えるべきでしょうか？
フレッド・ティール
素晴らしい質問だ。
ですから、私たちが最近行ったような最適化の取り組みを始めるときには、明らかに、低くぶら下がった果実があり、私たちはそれを利用することができました。
収穫できる果実はまだある。
ホスティング・パートナーと協力し、彼らを積極的に管理し続けることで、我々が行っていることをさらに効率化するチャンスがまだあると考えている。
また、ホスティング・パートナーと協働して、いくつかの契約について再交渉する機会もあります。特に現在、私たちはサイトの運営と最適化について、より大きな責任を負っています。
そして、より効率的に管理されたサイトとともに、より多くの所有と運用が組み合わさることで、ビットコインを採掘するためのコストが下がり続けると思います。
チェイス・ホワイト
わかった。参考になります。そして、あなたは今年末に予想される26エクサハッシュから2024年に30％のハッシュレート成長について言及しました。
2024年にハッシュレートが30％成長するためのロードマップと、それを促進する要素を教えてください。
フレッド・ティール
パラグアイの拡大についてはすでに少しお話しましたね。
他にもチャンスはあります。
まだ発表していませんが、来年前半と後半に実を結ぶ契約やプロジェクトがかなり先まで進んでいます。
そのため、公平を期すために、少しまとまりのないものになると思います。
上半期にいくつかのエキサハッシュがあり、その後、下半期に向けてバランスが崩れていくでしょう。
しかし、私たちの目標は、この生産能力を拡大する中で、コスト面に集中することです。
チェイス・ホワイト
了解しました。とても参考になりました。
オペレーター
次の質問はB.ライリー証券のルーカス・パイプスです。どうぞお進みください。
ニック・ジャイルズ
オペレーター、どうもありがとうございます。
ニック・ジャイルズからルーカスに質問です。
フレッドさん、チームの皆さん、このセクターの新規プロジェクトのハードルレートをどのようにお考えですか？
フレッド・ティール
各鉱山会社は、それぞれ独自の加重資本コストを持っていると思います。
ですから、同業他社のことをとやかく言うつもりはありません。
私たちは通常、理想的な世界であれば20％以上のリターンが期待できるプロジェクトに注目しています。
ニック・ジャイルズ
フレッド、それは参考になります。
あなたの同業者の一人は、ハードルレートを30％か35％近くと述べていましたね。
ですから、あなたの見解を理解したかったのです。
ありがとうございました。それでは列に戻ります。
オペレーター
念のため...
フレッド・ティール
すみません、回答について少しフォローアップして明確にしたいと思います。
ハードル・レートは、どのような価格設定を想定しているかによって変わってくるという意味で、おかしなビジネスです。
質問の答えになるといいのですが。
ニック・ジャイルズ
そうですね。ありがとうございました。
フレッド・ティール
そうだね。
オペレーター
[オペレーターの指示］次の質問は、HCウェインライトのケビン・デデです。どうぞお進みください。
ケビン・デデ
フレッド、サルマン。
私の質問に答えてくれてありがとう。
フレッドさんにはたくさんの質問がありますが、なるべく自制します。
あなたが購入したばかりの5つのエクサハッシュについて、またその行方をどのようにお考えか、そしてチェイスの質問と並行するようですが、どのようなことをお考えか、もう少しお聞かせください。
それから、ヘッジ戦略についてもう少し詳しく教えてください。
フレッド・ティール
まず初めに、私はヘッジの質問についてはSalmanに譲りますが、成長の観点から言えば、これらのパイロットを見ていただいていると思います。
私たちが行っている成長の取り組みはいくつかあります。そして、それが証明される前に大量の資本を投入する代わりに、私たちはたくさんのパイロットを行っています。
パイロットが自体を証明したとき、それから私たちは資本を投入する自信が持てます。
これにより、異なる潜在的な機会を比較し対比することができ、提供する資本の最良のリターンに最適化しています。
私たちはパラグアイの拡張について話しました。
最近では、私たちは多くのことをしているので、計画について大々的に話すのではなく、事が確定し実行されてから市場と本当に話すことを好んでいます。
私たちは今年23エクサハッシュまでのハッシュゴールを達成するためにかなりのハードルを設定していると思います。
そして、実際の成長の実行について具体的にではなく、成長計画については少なく話すほうが市場が評価してくれると考えています。
クリス・ブレンドラー
それでは、ヘッジに関する質問についてSalmanに答えてもらいます。
サルマン・カーン
もちろん、ありがとうFred。この質問をしてくれてありがとう、Kevin。
私たちのヘッジ戦略は、財務リスク管理の観点から見れば、かなり普通のビジネスプラクティスです。
これは、もしそう言うなら新しい産業ですが、石油やガス、天然ガス、金などの商品価格の影響を受けるようなより確立された洗練された産業では、企業がポートフォリオを管理するためにヘッジ戦略を展開しています。
私たちの場合、これは貸借対照表の管理の観点から見て良いリスク管理プラクティスと考えています。
私たちはビットコインの保有が相当なもので、それが貸借対照表における最大のHODLの1つであるため、ある程度の慎重なプラクティスを展開する必要があり、これはその一環です。
ですので、これを見る方法は、ヘッジの観点から次月および実質的には次の数か月のニーズを見て、保有の一定の割合をターゲットにし、コストのかからないカラーを使用して、ダウンサイドリスクから保護しながらアップサイドのポテンシャルを維持しようとするというものです。
そしてこれらはコストのかからないカラーであり、価格の範囲内で価格が一定の範囲内に留まる場合、実質的にはほぼコストがかからなくなります。
ただし、価格がダウンサイドの保護とスワップやオプション、またはコストのかからないカラーの天井の間に着地する状況では、コストが発生する可能性があります。
そしてこれは損益計算書を通じて行われ、貸借対照表のビットコインのアップサイドと同時にダウンサイドリスクを保護します。
サルマン・カーン
わかりました、Salman。コストのかからないカラー、それが私が探していたものの一つです。
Fred、最後の質問です、我慢します。
10月の生産レポートでは、北米における4つの運用施設のうち、おそらく4つのうち3つのハッシュレートが90％未満であることが示されました。
私は、おそらくそれらのサイトの直接の管理にもっと関与するかもしれないと話したことを知っていますが、もう少し詳しく、どのようにしてこれらの効率をさらに向上させるかについて少し色を加えていただけるでしょうか。
私にとっては、それがコストパーコインを改善する上でおそらく最も重要な一手になると思います。
ケビン・デデ
はい、明らかに私たちは最も性能が低いサイトに焦点を当てており、McCammy, Texasサイトは明らかにそのサイトです。
それは私たちが最も多くのリソースを適用する必要があったサイトです。
Ellendaleサイトは非常に良いパフォーマーであり、Jamestownサイトもそうです。
一部のサイトではメンテナンスの問題でいくつかの基盤のダウンタイムがありました。
しかし、私たちがグリッドの要件による制限がほとんどない時期であれば、パフォーマンスの数字を90以上に引き上げ続けるつもりです。
ケビン・デデ
それに対して、それに対するあなたのタイムラインはどのように考えていますか？段階的に進展すると思いますか、それとも1月や2月のより高い電力消費のシーズンに向けて良いジャンプがあるべきだと考えていますか？
フレッド・ティール
だから、季節的な要素が少しあるかもしれませんが、段階的な進展になると思います。
これは変更を実施し、テストし、反復し、それが確実であることを確認してから、広げていくという一環です。
これは、例えば私たちが鉱夫にファームウェアを展開するときのように、最初に限られた数の鉱夫で行い、すべてが正常に動作していることを確認した後、サイト全体にスケールアップしていくというものです。
ネットワークの最適化であるか、冷却やスイッチギアの展開であるか、我々は常にさまざまな実験を行って最適化しようとしており、あるサイトで機能するものが別のサイトでは機能しない可能性があるというのがあります。
ですので、これは非常に反復的なプロセスです。
私は製造の観点からのリーンのバックグラウンドを持っており、ここで行っていることに対しては、絶え間ない改善が私たちの中核の価値観の1つであるようなリーンアプローチを本当に適用しています。
そして、我々はオペレーションのチームに対して、サイトのパフォーマンスを持続的に向上させる必要があるというメトリクスを課しています。
ですので、これは反復的なプロセスです。
ケビン・デデ
了解しました。ありがとうございます、Fred。そして、私の質問に答えてくれて本当に感謝しています。
再びキューに戻ります。ありがとうございました。
オペレーター
ありがとうございます。現時点では追加の質問はありません。
クロージングの言葉のために、再びChris Brendlerにお戻しいただきます。
クリス・ブレンドラー
では、今日は皆様のお時間をいただきありがとうございました。
もし今日のコールで答えられなかった質問があれば、お気軽にir@mara.comまでお問い合わせください。
ありがとうございました。そして、残りの一日をお楽しみください。
オペレーター
ありがとうございます。
今日の会議はこれで終了いたします。
この時点で、お電話を切断していただいても結構です。ご参加いただきありがとうございました。
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