ブレトンウッズをアップグレードする："通貨バスケット "のケース
Modern Diplomacy
Yaroslav Lissovolik
2023年1月14日
元記事はこちら。
近年、世界経済は、供給サイドの混乱、エネルギー不足、食糧安全保障などの問題に直面し、不足と不安がますます大きくなっている。
国際金融の分野では、世界の中央銀行が相応のリスクを抱えており、主要な不足の1つは、通貨準備の配分における多様化の選択肢が少ないことに加えて、準備通貨の不足が深刻であることでした。2022年、地政学的リスクが高まり、ロシアの数千億ドル規模の準備資産に制裁が課されたことで、こうした懸念はさらに大きくなった。
このような動きは、ドルを中心とした国際通貨システムの安全性を疑問視するものであり、BRICSの基軸通貨をはじめとする新たな基軸通貨の展望が議論されるようになってきた。今後登場するであろう国際通貨準備の新たな担い手には、各国の基軸通貨だけでなく、通貨バスケットも含まれる可能性がある。これらの新規参入が成功すれば、グローバルな通貨システムを、より高いオプション性と地政学的リスクへのエクスポージャーの低減へと変化させることができるだろう。
基軸通貨に新たに参入した中国の人民元は、世界経済における通貨準備や取引に占める割合が、徐々にではあるが確実に高まっている国家基軸通貨である。
しかし、ドルや他の国の通貨と同様に、人民元も国ごとの脆弱性、制裁、地政学的リスクの影響を受ける可能性がある。
これまで、各国通貨による基軸通貨プールの拡大は遅々として進まず、各国基軸通貨一辺倒の通貨体制に大きな変化はないのではという疑問があった。そこで、インド、ロシア、ブラジル、中国、南アフリカの通貨を集めた通貨バスケットであるBRICS基軸通貨が検討されている。
BRICSの通貨バスケットをベースにした新しい基軸通貨を作るという提案は、2018年にバルダイ・クラブが最初に打ち出したものだ。BRICSの5つの国の通貨で構成されるSDR型の通貨バスケットを作るというもので、BRICS+のサークル経済圏の他の通貨のいくつかを巻き込む可能性もありました。BRICSの通貨バスケットの構成は、新興国全体で最も流動性の高い通貨の一つであるという事実と関係があった。新しい基軸通貨の名称であるR5またはR5+は、BRICSの通貨の頭文字がすべてRで始まることに由来する（レアル、ルーブル、ルピー、レンミンビ、ランド）。
BRICSの新しい基軸通貨バスケットは、BRICS各国の通貨が果たすより強い役割と協調して、世界経済における通貨取引の総パイの中でより大きなシェアを占めることができる。
BRICS の基軸通貨のような通貨バスケットには、いくつかの利点がある。
第一に、単一国のリスクに対する依存度やエクスポージャーの低減であり、地域横断的な通貨バスケットは、単一地域に関連するリスクへのエクスポージャーを低減する。
第二に、南半球の単一通貨の高いボラティリティに関連するリスクの軽減である。貿易プロファイルが異なり、ショックへのエクスポージャーが異なるエコノミーの通貨を集めたプラットフォームは、通貨バスケットのボラティリティを低くすることにつながるからである。
グローバル・サウスにとって、新しい基軸通貨のバスケットメカニズムは、新しい国の基軸通貨のインキュベーターとして機能する可能性がある。BRICSの基軸通貨の場合、中国人民元の先進的な地位を利用して、他のBRICS（またはBRICS+）の国々の通貨の地位と潜在的な基軸としての役割を支えることができるだろう。
新しい通貨の出現や、より多くの国の通貨や国の通貨バスケットの利用が進めば、世界経済の過度のドル化によって生じるコストを削減することもできる。既存の研究では、ドル化が比較的進んでいる国が被るコストが大きいことが指摘されており、そのような研究の1つに、「住民のポートフォリオに外貨建て資産・負債が存在すること（あるいは『金融ドル化』）は、途上国の金融政策に影響を与え、特に為替レートの下落に伴う債務者の債務超過を引き起こす（『バランスシート効果』）と言われている...」というものがある。[さらに、金融ドル化した経済は、国内金融の厚みという点で大きな利益を得ることなく、より不安定な貨幣需要、自国通貨下落後の銀行危機の発生傾向、より緩やかで不安定な生産成長率を示す。その結果、多くの経済圏で積極的な脱ドル政策が望まれる可能性があることが示された。"
最も重要なことは、地政学的リスクが急激に高まる世界において、通貨バスケットの仕組みは、特定の国や地域から生じる地政学的リスクや経済的制約へのエクスポージャーを低減する上で、（各国通貨と比較して）優れた手段のひとつとなることである。地政学的リスクの低減は、通貨バスケットの地政学的な異質性が高ければ高いほど、より顕著になる。その点、BRICSの基軸通貨は、中国やロシアなど地政学的な競合が激しい国と、ブラジルやインドなど欧米との協力関係が強い国という異なる国が集まっているため、非常にバランスが良い。
新規参入通貨が米ドルのような「既存通貨」と比べて国際的な競争力を持つためには、制裁や制限措置においてその通貨を使用しないことを法的に確約する必要があるのです。地政学的リスクの高まりの中で、中央銀行にとって新通貨の非政治化により、新通貨の魅力は格段に高まるだろう。新しい基軸通貨を管理する憲章や規則に、非制裁・非政治化条項を盛り込むことができる。地域通貨の場合、これはそれぞれの地域金融取極（RFA）が行うことができるが、BRICS基軸通貨のような地域横断的なプロジェクトの場合は、BRICS Contingent Reserve Arrangement（BRICS CRA）がその規範となるべきであろう。
そのため、既存の通貨バスケットに代表される世界通貨であるSDR（Special Drawing Rights）は、世界の通貨準備や通貨取引においてその存在感を大きく高める可能性がある。また、先進国4通貨（米ドル、ユーロ、日本円、英国ポンド）に加え、中国人民元が含まれることで、世界で最も流動性の高い通貨を集めることができるというメリットもある。
IMF は SDR の監督機関として、国際貿易取引での使用を許可し、世界の中央銀行が通貨準備 を保有する手段としての魅力を高めることで、世界経済における SDR の役割を高める可能性が ある。米国の著名な経済学者であるモーリス・オブストフェルドによれば、「より多くの世界の外貨準備を SDR で表示することは、主に主要な基軸通貨の為替変動に影響を与え、これらの通貨間の潜在的な公的需要シフトを減少させる程度である。しかし、その結果、より多くの国が SDR にペッグすることになれば、実効的な名目（そしておそらく実質）為替レートのボラティリティは低下するだろう」と述べている。
IMF 自身も、金融市場商品のボラティリティを下げることを含め、世界経済において SDR の利用が拡大することの目に見えるメリットを指摘している：「M-SDR（SDR建ての金融市場商品）は、単一通貨建ての商品と比較して為替や金利のリスクを低減するが、いくつかの欠点や課題もある。M-SDRのバスケットの性質は、リターンのボラティリティを同様の単一通貨建て商品よりも低くすることを可能にするだろう」。
同様に、BRICSの基軸通貨が確立されれば、リターンのボラティリティが低い金融商品の発行などを通じて、EM通貨圏のボラティリティを下げることができるだろう。
BRICSの地域パートナーや他のEM諸国は、米ドルやSDRにペッグするのではなく、BRICSの通貨バスケットに自国通貨をペッグすることができるのである。現在、発展途上国の地域ブロック（ブラジルのルーラ・ダ・シルバ大統領の発言によれば、ラテンアメリカがその一例）が検討している新しい地域通貨のプロジェクトは、バスケットメカニズムに基づいて、あるいは新しい通貨をBRICSバスケットに固定する可能性を持って、追求できる可能性があります。
要するに、我々は基軸通貨が強調的に拡大し、通貨バスケットが世界経済において最も競争力のある柔軟な手段のひとつとなる可能性があることの始まりに過ぎないということである。
このような通貨バスケットには、新しい地域通貨が出現した場合、また地域横断的な通貨バスケットが含まれる可能性がある。このような基軸通貨プラットフォームの組み合わせの多様性は、世界の中央銀行の基軸通貨配分の選択性を大きく拡大する可能性がある。新しい国際通貨システムの未来は、新しい基軸通貨によって切り開かれるのである。
パートナーRIACより
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1 【BRICS、新たな基軸通貨を開発へ】
ロシア外務省のパヴェル・クニャゼフ外交政策企画局次長によると、BRICS諸国は、経済的利益をより高めるために、新しい基軸通貨の設立に取り組んでいるとのことです。
新通貨は、BRICS5カ国の通貨（中国人民元、ロシア・ルーブル、インド・ルピー、ブラジル・レアル、南アフリカ・ランド）のバスケットをベースにする予定だ。
2 【BRICS諸国の通貨の国際化について】
今後数年のうちに、米国や欧州連合との金融・信用関係において、世界金融における長期的な支配力を克服し、力の均衡を図ることができると言うのは時期尚早であろう。
BRICS諸国の通貨単位が、世界経済関係において米ドルやユーロを圧迫するほどの影響力を持つ準備資産となり、ロンドンやニューヨークと対等に渡り合える大規模な国際金融センターがBRICSに形成されることによってのみ、このようなバランスの実現が可能となる。
参考記事
1 【金融BRICS新開発銀行のトップに元ブラジル大統領のルセフ氏】
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2 【IMFが発表した世界通貨「ユニバーサル・モネタリーユニット」が世界経済に革命を起こすと言われている。】
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3 【基軸通貨の未来】
約1世紀にわたり、米ドルがその頂点に君臨してきましたが、その時代は終わったのでしょうか。
世界的な経済危機により、基軸通貨の将来が再び問われるようになった。米ドルは、ほぼ1世紀にわたって、世界最高の国際通貨として君臨してきた。しかし、ここ数十年、米国の経常赤字や対外債務の増大により、基軸通貨としての信頼は失墜している。そして、ドルの支配が終わるとの見方が強まっている。
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